Kinerja terus-menerus mengalami kerugian besar bertahun-tahun, bagaimana "Tiga Generasi Pewaris" Lu Xu Yang membangun kembali kemampuan "pembuatan darah" dari saham Junda?

Pada malam hari tanggal 30 Maret 2026, Hainan Junda New Energy Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Junda Co.”, 002865.SZ) merilis laporan tahunan 2025.

Laporan menunjukkan bahwa perusahaan mencapai pendapatan operasional sebesar 7,627 miliar yuan pada tahun 2025, turun 23,36% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham perusahaan tercatat -1,416 miliar yuan, kerugian meningkat sebesar 139,51% dibandingkan tahun sebelumnya. Ini adalah tahun kedua berturut-turut perusahaan mengalami kerugian sejak melakukan transformasi total ke bisnis sel surya pada tahun 2022, dan besarnya kerugian semakin dalam secara drastis.

Laporan ini secara jelas mencerminkan kondisi nyata dari perusahaan yang pernah dipuji sebagai “contoh transformasi lintas industri” ini di tengah musim dingin industri.

Dari peralihan dari suku cadang mobil ke sel surya, Junda Co. pernah menulis kisah kapital yang nilainya melonjak hampir sepuluh kali lipat. Namun, ketika siklus industri berbalik, ditambah dengan tantangan strategis dan tata kelola internal, “siswa teladan” masa lalu ini menghadapi ujian yang berat.

1. Penurunan kinerja dan kesulitan keuangan: Tantangan bertahan di tengah siklus industri

Kinerja Junda Co. tahun 2025 dapat digambarkan sebagai “penurunan drastis”. Perkembangan data keuangan utama yang memburuk secara menyeluruh mengungkapkan tekanan besar yang dihadapi perusahaan selama masa penyesuaian mendalam industri.

Pada tahun 2025, pendapatan operasional perusahaan sebesar 7,627 miliar yuan, turun 23,36% dari 9,952 miliar yuan tahun 2024; dibandingkan dengan puncaknya sebesar 18,657 miliar yuan pada tahun 2023, mengalami penurunan lebih dari 110 miliar yuan.

Lebih parah lagi, margin laba kotor penjualan keseluruhan Junda Co. tahun 2025 adalah -1,33%, di mana margin laba kotor produk inti sel surya pertama kali berbalik dari positif menjadi negatif, turun menjadi -1,65%, turun 2,13 poin persentase dibandingkan tahun sebelumnya. Ini berarti harga jual produk sel perusahaan tidak lagi mampu menutup biaya produksi, terjebak dalam kondisi “semakin dijual, semakin merugi”. Secara kuartalan, kerugian menunjukkan tren membesar, terutama kuartal keempat dengan kerugian sebesar 999 juta yuan, hampir menyumbang sebagian besar kerugian tahunan.

Sementara itu, kerugian perusahaan semakin memburuk, arus kas memburuk. Pada tahun 2025, laba bersih yang attributable kepada pemegang saham perusahaan tercatat rugi 1,416 miliar yuan, dan laba bersih setelah dikurangi pendapatan dan biaya non-operasional bahkan lebih dalam, mencapai 1,640 miliar yuan. Arus kas bersih dari aktivitas operasi berbalik dari inflow sebesar 654 juta yuan tahun 2024 menjadi outflow sebesar 486 juta yuan, turun secara signifikan sebesar 174,23%. Perubahan ini menunjukkan bahwa perusahaan tidak hanya mengalami kerugian di atas kertas, tetapi juga kemampuan utama bisnisnya untuk “menghasilkan uang” mengalami masalah serius.

Pengakuan penurunan nilai aset secara besar-besaran adalah salah satu penyebab utama memperbesar kerugian. Pada tahun 2025, perusahaan mencatat penyisihan penurunan nilai aset sebesar 437 juta yuan, termasuk penurunan nilai aset tetap sebesar 266 juta yuan, persediaan sebesar 119 juta yuan, dan goodwill sebesar 53 juta yuan. Hal ini mencerminkan bahwa di tengah iterasi teknologi sel surya yang cepat dan penurunan harga produk yang terus berlanjut, sebagian lini produksi lama atau tidak efisien serta persediaan menghadapi tekanan penurunan nilai. Dalam tiga tahun terakhir, total penyisihan penurunan nilai mencapai 1,653 miliar yuan, terus menggerogoti laba perusahaan.

Hingga akhir tahun 2025, rasio utang terhadap aset perusahaan mencapai 77,69%, meningkat dari akhir tahun sebelumnya. Pinjaman jangka pendek sebesar 1,058 miliar yuan dan liabilitas non-lancar yang jatuh tempo dalam satu tahun sebesar 2,151 miliar yuan, total mencapai 3,209 miliar yuan, sementara kas dan setara kas di akhir periode sebesar 4,411 miliar yuan, dengan 1,461 miliar yuan di antaranya adalah dana terbatas, sehingga dana yang benar-benar dapat digunakan terbatas. Biaya keuangan yang tinggi (beban bunga sebesar 273 juta yuan) semakin menekan laba.

Selain itu, saldo jaminan yang sebenarnya mencapai 5,172 miliar yuan, dengan rasio terhadap ekuitas bersih yang attributable kepada induk perusahaan sebesar 141,31%, di mana jaminan untuk objek yang memiliki rasio utang terhadap aset lebih dari 70% mencapai 4,533 miliar yuan, menimbulkan risiko potensi penggantian yang tidak kecil.

Tingginya rasio utang dan jaminan eksternal yang besar seperti pedang bermata satu di atas kepala perusahaan, jika arus kas semakin memburuk atau pihak yang dijamin mengalami risiko, dapat memicu krisis keuangan yang serius.

Di sisi lain, investasi R&D perusahaan tahun 2025 turun 44,35% dibandingkan tahun sebelumnya, jumlah tenaga kerja R&D dari 1.348 orang pada 2023 menurun tajam menjadi 324 orang di akhir 2025. Dalam industri sel surya yang cepat berinovasi, pengurangan investasi R&D ini berpotensi melemahkan daya saing jangka panjang perusahaan.

2. Dari perjudian besar di industri sel surya ke spekulasi konsep: “Sel surya luar angkasa” melonjak 200%

Perjalanan Junda Co. adalah kisah transformasi dari industri manufaktur tradisional ke jalur energi baru, sekaligus perjuangan bertahan di tengah siklus industri yang sulit.

Perusahaan sebelumnya bergerak di bidang suku cadang interior dan eksterior mobil, dan tercatat di Bursa Shenzhen sejak 2017. Di tengah pertumbuhan bisnis tradisional yang melemah dan penurunan laba bersih selama bertahun-tahun, pada 2019, Lu Xiaohong yang menjabat sebagai ketua menggagas transformasi ke industri sel surya. Pada 2021, perusahaan mengakuisisi 51% saham perusahaan sel surya Jietai Technology seharga 1,434 miliar yuan, secara resmi masuk ke jalur energi surya; kemudian pada 2022, dengan akuisisi sisa 49% saham seharga 1,519 miliar yuan, perusahaan menjadi anak perusahaan penuh dan secara total melepaskan bisnis suku cadang mobil lama.

Akuisisi yang dipandang sebagai “menelan naga” ini, didukung oleh kondisi industri surya yang sedang tinggi, meraih keberhasilan besar. Pada 2022 dan 2023, laba bersih perusahaan masing-masing mencapai 716 juta yuan dan 816 juta yuan, dan harga saham melonjak lebih dari 20 kali dari titik terendah tahun 2021, dengan kapitalisasi pasar menembus 400 miliar yuan, menjadikannya contoh sukses transformasi lintas industri.

Namun, kemudian, di tengah kelebihan kapasitas dan perubahan konsolidasi industri, industri surya memasuki masa “musim dingin”. Menghadapi kompetisi sengit di pasar domestik, Junda Co. mengalihkan fokus strateginya ke pasar luar negeri. Pada 2025, pendapatan penjualan luar negeri mencapai 3,864 miliar yuan, meningkat 62,83% secara signifikan dibandingkan tahun sebelumnya, dan proporsi pendapatan total naik dari 23,85% tahun 2024 menjadi 50,66%.

Untuk mendukung pembangunan kapasitas luar negeri dan ekspansi global, perusahaan berhasil listing di Bursa Hong Kong pada Mei 2025, menjadi perusahaan pertama di industri surya yang terdaftar di platform “A+H” secara bersamaan, dengan dana yang terkumpul sekitar 1,29 miliar dolar Hong Kong. Namun, pencatatan di pasar saham Hong Kong tidak mampu membalikkan tren kinerja yang memburuk, dan harga saham langsung mengalami penurunan setelah listing. Pendanaan ini lebih dilihat sebagai langkah untuk meredakan tekanan likuiditas di tengah kerugian berkelanjutan.

Di tengah kerugian utama yang terus berlanjut, pada akhir 2025 hingga awal 2026, perusahaan meluncurkan cerita baru tentang “Sel surya luar angkasa”. Perusahaan mengumumkan investasi sebesar 3 juta yuan untuk ikut serta dalam kepemilikan Shanghai Xingyi Xineng Technology Co., Ltd., yang berfokus pada aplikasi sel surya untuk satelit orbit rendah dan industri komputasi luar angkasa. Meski perusahaan menyatakan teknologi terkait masih dalam tahap pengembangan dan model bisnisnya belum pasti, konsep ini memicu euforia di pasar modal, dan harga saham perusahaan dalam dua bulan meningkat lebih dari 200%.

Yang menarik, setelah harga saham melonjak tajam karena spekulasi konsep, pemegang saham pengendali, Hainan Jindi Technology Investment Co., Ltd. (dikendalikan oleh keluarga Yang), mengumumkan rencana pengurangan kepemilikan pada Januari 2026, dengan target tidak melebihi 3% dari total saham perusahaan. Berdasarkan harga saham saat itu, nilai tunai yang bisa diperoleh dari penjualan mencapai sekitar 780 juta yuan. Waktu pengurangan yang “tepat sasaran” ini memicu keraguan di pasar terhadap dugaan bahwa pengendali utama memanfaatkan spekulasi konsep untuk melakukan pencucian uang di harga tinggi.

3. Di bawah kendali keluarga: tantangan bagi tiga generasi penerus

Junda Co. adalah perusahaan yang dikendalikan secara keluarga secara khas. Pengendali utama perusahaan adalah Yang Renyuan, Lu Xiaohong, dan sembilan anggota keluarga Yang lainnya, yang melalui Hainan Jindi Technology Investment Co., Ltd. memegang 15,90% saham perusahaan, sementara Lu Xiaohong secara langsung memegang 1,81%.

Pada Agustus 2025, perusahaan menyelesaikan pergantian dewan direksi, dan cucu pendiri Yang Renyuan, serta anak dari Lu Xiaohong, Lu Xuyang, menjabat sebagai ketua baru, menandai selesainya proses pergantian kekuasaan dari generasi pertama ke ketiga dalam keluarga Yang. Dalam dewan baru, anggota keluarga Yang tetap memegang beberapa posisi kunci, menunjukkan pola kontrol keluarga yang sangat terpusat.

Dalam beberapa tahun terakhir, manajemen perusahaan sering berganti. Pada November 2025, CFO Huang Falian mengundurkan diri karena urusan pribadi, digantikan oleh Zhou Xiaohui yang memiliki latar belakang di bidang investasi dan pembiayaan. Pada Maret 2026, perwakilan urusan sekuritas, Chen Wei, mengundurkan diri dan digantikan oleh Yin Xinyue. Sebelumnya, selama proses transformasi, seiring dengan pelepasan bisnis mobil, hampir seluruh tim manajemen lama di perusahaan tercatat digantikan oleh manajemen dari Jietai Technology.

Kisah Junda Co. adalah narasi kompleks tentang peluang zaman, operasi modal, dan siklus industri. Perusahaan pernah tepat mengena di gelombang surya, dan melalui akuisisi besar-besaran, meraih lonjakan kapital dan kinerja. Namun, saat arus industri surya surut, risiko mulai muncul satu per satu.

Saat ini, siklus kelebihan kapasitas dan penurunan harga di industri surya belum berakhir, margin keuntungan di bagian sel surya sangat tertekan, dan sulit untuk kembali ke laba dalam waktu dekat. Meskipun pendapatan dari luar negeri meningkat, namun dipengaruhi oleh situasi perdagangan internasional, kebijakan tarif, dan geopolitik, proyek luar negeri (seperti basis sel surya 5GW di Oman) menghadapi ketidakpastian, dan margin laba di pasar luar negeri juga telah menyusut drastis menjadi 0,75%. Laporan kerugian besar tahun 2025 ini bukan hanya sekadar laporan kinerja, tetapi juga pengujian terhadap ketahanan model bisnis dan tata kelola perusahaan.

Dari bintang lintas industri hingga terjebak dalam kesulitan, kasus Junda Co. mengingatkan investor bahwa dalam mengejar jalur pertumbuhan tinggi, mereka harus secara tenang menilai kesehatan keuangan internal perusahaan, keberlanjutan strategi, dan kepatuhan tata kelola perusahaan. Dengan ketidakpastian penyesuaian industri yang belum usai dan beban keuangan yang berat, apakah Junda Co. mampu melewati siklus ini dan benar-benar bertransformasi dari “kisah modal” menjadi “keuntungan nyata dari industri” masih menjadi pertanyaan yang harus dijawab oleh waktu. (Diterbitkan oleh “Weekly Finance - Financial Insights”)