Laba bersih turun 35,5%！Perusahaan minuman keras Shode, terjerumus ke masa tergelap

Mengapa kinerja Shide Distillery, setelah diakuisisi oleh Fosun, awalnya naik lalu menurun?

Industri baijiu sedang mengalami siklus baru.

Situasi perkembangan perusahaan baijiu juga berbeda-beda.

Pada hari terakhir tahun 2020, Shide Distillery menyambut “Ksatria Berbaju Putih”.

Saat itu, karena pendahulu utama Tianyang Holding yang menyalahgunakan dana, Shide Distillery yang mengalami kesulitan operasional, dibeli oleh Yuyuan Securities di bawah Grup Fosun dengan harga 4,53 miliar yuan, menguasai 70% saham Grup Tuopai Shide di Sichuan, resmi masuk ke dalam peta “Fosun”. Akuisisi saham ini dipandang sebagai langkah penting Guo Guangchang di bidang baijiu, dan pihak Fosun saat itu menyatakan bahwa mereka tidak mengejar manfaat jangka pendek untuk Shide Distillery, melainkan lebih menekankan pada pengembangan jangka panjang yang sehat dan stabil, serta berkomitmen menjadikannya merek berkualitas yang berkelanjutan.

Setelah Fosun mengakuisisi Shide Distillery, kedua belah pihak pernah menjalani masa kerjasama yang singkat dan positif. Dengan dukungan merek dan sumber daya kanal dari Fosun, Shide Distillery secara agresif mendorong “Strategi Anggur Lama”, dan kinerja pun mengalami pertumbuhan pesat. Pada 2021, Shide Distillery mencapai pendapatan operasional 4,969 miliar yuan, meningkat 83,80% dari tahun sebelumnya; laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik induk mencapai 1,246 miliar yuan, melonjak 114,35% dari tahun sebelumnya, mencatat rekor tertinggi dalam sejarah. Pada saat yang sama, harga saham Shide Distillery juga naik secara bersamaan, nilai pasar sempat menembus angka 800 miliar yuan.

Namun, di tengah penyesuaian siklus industri, kualitas operasional perusahaan mulai menunjukkan hasilnya. Hanya dalam waktu lebih dari lima tahun, Shide Distillery yang pernah mengalami perkembangan positif, kini menghadapi tekanan operasional yang cukup berat.

Dilihat dari siklus yang lebih panjang, kinerja Shide Distillery selama dua tahun terakhir menunjukkan penurunan yang jelas: laba bersih tahun 2024 hanya tersisa 3,46 miliar yuan, turun drastis 80,46% dari tahun sebelumnya; memasuki 2025, laba bersih semakin menurun menjadi 2,23 miliar yuan, turun 35,51% dari tahun sebelumnya. Meskipun penurunan laba bersih ini sedikit melambat, namun dari posisi tinggi tahun 2021, sudah turun lebih dari 80%. Performa pasar modal juga menunjukkan hal yang lebih nyata, nilai pasar total Shide Distillery saat ini hanya berkisar sekitar 150 miliar yuan, berkurang lebih dari 700 miliar yuan dari puncaknya.

Dari perusahaan berkinerja cepat dan berkualitas di industri, yang kini mengalami penurunan laba bersih secara signifikan dan penyesuaian harga saham yang terus berlanjut, mengapa kerjasama saham antara Fosun dan Shide Distillery dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan perubahan yang mencolok? Setelah menghadapi tekanan operasional, bagaimana Shide Distillery dapat memecahkan kebuntuan?

Penyesuaian yang Sulit

“Memanfaatkan satu tahun untuk menghabiskan bonus industri, lalu tiga tahun untuk secara bertahap mencerna dan menyesuaikan.”

Kalimat ini merangkum alasan utama fluktuasi operasional Shide Distillery selama empat tahun terakhir.

Pada 2021, kinerja Shide Distillery meningkat pesat, pendapatan dan laba bersih masing-masing naik 83,8% dan 114,35%. Secara kasat mata, ini adalah hasil dari pemulihan kepercayaan kanal dan sinergi sumber daya setelah Fosun masuk; tetapi dari sudut pandang yang lebih dalam, pencapaian kinerja tinggi ini juga mengandung risiko menghabiskan ruang pengembangan selanjutnya dari Shide Distillery.

Secara esensial, yang dibawa Fosun ke Shide Distillery bukan hanya dukungan modal dan manajemen, tetapi juga peningkatan kepercayaan pasar: berkat dukungan sumber daya Fosun, kepercayaan kanal cepat pulih, semangat distributor untuk melakukan pembayaran meningkat, ritme distribusi pasar mempercepat, dan kinerja pun meningkat. Namun, model pertumbuhan ini memiliki batasan objektif: kapasitas kanal terbatas, dan kecepatan penyerapan pasar akhir relatif stabil. Ketika volume distribusi melebihi kebutuhan pasar yang sebenarnya, pertumbuhan kinerja bisa mengakibatkan penghabisan ruang pengembangan berikutnya.

Pendapat industri menyatakan bahwa, pada 2021, pertumbuhan pesat kinerja Shide Distillery lebih bersifat pemulihan tahap tertentu: setelah masalah penyalahgunaan dana Tianyang Holding terselesaikan, kepercayaan kanal pulih secara restoratif, dan pertumbuhan ini lebih merupakan upaya menutup kekurangan operasional sebelumnya, bukan menciptakan kekuatan pertumbuhan berkelanjutan yang baru. Yang lebih penting, untuk mempertahankan tren pertumbuhan, Shide Distillery terus meningkatkan investasi pasar selama beberapa tahun berikutnya: pada 2023, biaya penjualan mencapai 1,293 miliar yuan, sedangkan pada 2020 hanya 536,8 juta yuan.

Tak dapat disangkal, investasi semacam ini dalam jangka pendek memang memberi dorongan pada operasional, tetapi juga meningkatkan biaya operasional, dan menimbulkan risiko penurunan profitabilitas di masa mendatang.

Kini, seiring efek penghabisan yang mulai terlihat dan perubahan lingkungan industri, perusahaan memasuki tahap penyesuaian operasional.

Pertama, laba bersih menurun secara nyata. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2024, laba bersih Shide Distillery hanya 345,8 juta yuan, turun 80,46% dari 1,769 miliar yuan tahun 2023; memasuki 2025, laba bersih semakin turun menjadi 223 juta yuan, turun 35,51%. Meskipun penurunan ini lebih kecil dibandingkan tahun sebelumnya, tetapi dari posisi tinggi 17,69 miliar yuan tahun 2023, sudah turun lebih dari 80%.

Selain penurunan laba, penyesuaian ini juga terlihat dari optimalisasi kanal distribusi.

Data laporan keuangan menunjukkan bahwa pada 2025, pendapatan dari saluran grosir dan agen tradisional Shide mencapai 3,249 miliar yuan, turun 25,19% dari tahun sebelumnya. Pada saat yang sama, jumlah distributor Shide juga mengalami penyesuaian: penambahan 378 distributor baru, pengurangan 516, sehingga total bersih berkurang 138. Dalam hal kontrak utang yang mencerminkan niat stok barang distributor, pada 2025 kontrak utang Shide adalah 146,7 juta yuan, turun 11% dari tahun sebelumnya dan berkurang sekitar 80% dari puncaknya 658,2 juta yuan pada 2021.

Selain itu, yang lebih menonjol adalah munculnya penyesuaian struktural dalam portofolio produk Shide.

Pada 2025, pendapatan dari produk wine kelas menengah ke atas sebesar 3,12 miliar yuan, turun 23,83% dari tahun sebelumnya; sementara pendapatan dari wine biasa sebesar 733 juta yuan, naik 5,75%. Penurunan pendapatan produk kelas menengah ke atas dan peningkatan produk massal menunjukkan bahwa, dalam konteks pasar konsumsi yang semakin rasional, produk terkait “strategi wine tua” inti dari Shide mengalami perubahan penerimaan pasar, dan konsumen lebih cenderung memilih produk wine massal yang lebih terjangkau. Margin laba kotor penjualan perusahaan secara keseluruhan dari puncaknya 77,81% pada 2021, selama empat tahun berturut-turut menurun, dan pada 2025 turun menjadi 62,04%.

Apakah Ada Harapan untuk Perubahan?

Dari kinerja laporan keuangan, jelas bahwa Shide Distillery menghadapi tekanan operasional yang nyata.

Saat ini, yang perlu diperhatikan adalah: setelah dua tahun penyesuaian, berapa lama lagi Shide Distillery bisa kembali ke jalur pengembangan yang stabil?

Untuk menjawab pertanyaan ini, perlu analisis komprehensif terhadap strategi inti “Strategi Wine Tua” dari Shide Distillery dan dukungan dari Grup Fosun secara keseluruhan.

Pertama, mari kita lihat “Strategi Wine Tua” dari Shide Distillery. Strategi ini adalah arah utama operasional inti setelah Fosun masuk, dan juga dasar penting dalam membangun keunggulan diferensial di industri baijiu. Data menunjukkan bahwa hingga akhir 2025, cadangan wine semi-matangan (termasuk wine dasar) dari Shide mencapai 182.000 kiloliter, dan strategi penyimpanan wine berkualitas tinggi sejak 1976 telah memberikan fondasi yang kokoh bagi pengembangan perusahaan.

Namun, memiliki cadangan wine tua hanyalah dasar, bagaimana mewujudkan operasional pasar dan konversi nilai dari produk wine tua adalah tantangan lain.

Seperti disebutkan sebelumnya, pendapatan dari wine kelas menengah ke atas pada 2025 sebesar 3,12 miliar yuan, turun 23,83%. Di balik angka ini, terdapat tekanan pada segmen harga menengah ke atas dari 300 hingga 700 yuan. Menurut “Laporan Riset Pasar Baijiu China Menengah 2025”, produk di kisaran 500-800 yuan menghadapi tekanan operasional yang cukup besar, dan pasar di kisaran 800-1500 yuan mengalami fluktuasi harga yang cukup signifikan. Harga utama di pasar telah bergeser dari kisaran 300-500 yuan ke kisaran 100-300 yuan.

Selain tekanan pada produk menengah ke atas, yang juga perlu diperhatikan adalah semakin ketatnya kompetisi di jalur wine tua.

Menurut informasi industri, semakin banyak perusahaan yang masuk ke bidang wine tua dan wine tahun, seperti Yanghe dengan cadangan wine tanah liat yang besar dan peluncuran produk terkait; serta perusahaan top seperti Moutai dan Wuliangye yang memiliki seri wine tahun mereka sendiri. Ketika perusahaan-perusahaan terkemuka ini bersaing di jalur wine tua, keunggulan diferensial strategi wine tua dari Shide Distillery menghadapi tantangan. Namun, dalam rencana strategis 2026, Shide Distillery tetap menempatkan “Strategi Wine Tua” sebagai fondasi utama.

Selanjutnya, mari kita tinjau dukungan dari Grup Fosun. Data menunjukkan bahwa dalam lima tahun terakhir, manajemen inti Shide Distillery mengalami banyak perubahan, lebih dari 20 kali. Hanya posisi ketua dewan direksi yang berganti tiga kali: pada Desember 2022, Zhang Shuping mengundurkan diri; pada Januari 2023, Ni Qiang menggantikan; dan pada Desember 2023, Pu Jizhou diangkat sebagai ketua. Perubahan terakhir terjadi pada Maret 2026, ketika Wakil Presiden Wang Yong mengajukan pengunduran diri karena urusan pekerjaan, hanya tersisa setengah tahun sebelum masa jabatannya berakhir pada 20 September 2026.

Secara faktual, seringnya perubahan manajemen ini mencerminkan adanya fluktuasi dalam pelaksanaan strategi perusahaan. Bagi industri baijiu, stabilitas tim manajemen inti sangat penting. Ekspansi pasar sangat bergantung pada stabilitas tim utama dan hubungan kerjasama dengan distributor. Setiap perubahan manajemen dapat mempengaruhi operasi kanal. Beberapa distributor menyatakan bahwa perubahan manajemen yang sering menyebabkan ketidakpastian dalam strategi operasional dan pelaksanaan rencana awal.

Secara keseluruhan, Shide Distillery menghadapi berbagai tantangan operasional: dari sisi keuangan, laba bersih menurun drastis, kontrak utang menurun, dan inventaris tetap tinggi; dari sisi bisnis, kompetisi di jalur wine tua semakin ketat, dan stabilitas manajemen perlu diperbaiki. Dalam konteks persaingan industri baijiu yang semakin intens, untuk keluar dari masa sulit, Shide Distillery masih menghadapi banyak tantangan. Saat ini, perusahaan sedang dalam masa penyesuaian, dan kembali ke jalur pengembangan yang stabil membutuhkan waktu.

Penulis menyatakan: Pendapat pribadi, hanya untuk referensi.