Membongkar kekuasaan modal di balik Yushu Technology: Lembaga pasar menangkap peluang "non-konsensus" Keuntungan buku Sequoia lebih dari 2,5 miliar yuan

Topik: Ketidakpastian eksternal yang menunggu kejelasan, pasar A-shares berpotensi berbalik dari bertahan menjadi menyerang

Hanya lihat laporan analis Jin Qilin untuk analisis saham, otoritatif, profesional, tepat waktu, komprehensif, membantu Anda menggali peluang tema potensial!

Pada 20 Maret, Yushu Technology menyerahkan dokumen penawaran umum perdana (IPO), secara resmi mengejar posisi saham robot manusia pertama di China. Dengan proporsi penawaran umum sebesar 10%, dan target penggalangan dana sebesar 4,202 milyar yuan, berdasarkan perhitungan, nilai pasar awal perusahaan setidaknya mencapai 42 milyar yuan, setelah penerbitan, pendiri Wang Xingxing memegang sekitar 30% saham, dan kekayaannya masuk dalam kategori miliarder.

Susunan sepuluh pemegang saham terbesar perusahaan sangat mewah, terdiri dari modal industri seperti Meituan, Capital Shunwei, serta lembaga terkemuka seperti Sequoia China, Matrix Partners, Dunhong Asset, dan lain-lain, juga mengumpulkan modal milik negara seperti CITIC Securities dan Beijing Robot Fund. Total dana yang disalurkan ke Yushu Technology oleh lembaga-lembaga ini melebihi 1,89 milyar yuan, mendorong valuasi pasca-investasi dari 0,13 milyar yuan menjadi 13,36 milyar yuan.

Namun, jika dilihat dari materi penawaran, perbedaan imbal hasil dari investor yang masuk di berbagai putaran cukup mencolok—Sequoia China yang masuk pada 2019, dengan investasi awal 15 juta yuan, hanya menilai perusahaan sekitar 1,5 miliar yuan, tetapi setelah beberapa putaran penambahan, kini nilai buku mereka telah lebih dari 2,5 miliar yuan; institusi seperti Meituan, Matrix Partners, Shunwei Capital, dan Shenzhen Chuangtou yang masuk antara 2020-2022, saat itu menilai perusahaan antara 2,5 miliar hingga 11,3 miliar yuan, dan hasilnya pun cukup menguntungkan; sedangkan putaran terakhir yang melibatkan Tencent dan China Mobile Capital, dalam waktu kurang dari satu tahun, memperoleh imbal hasil hampir 3 kali lipat.

Tentu saja, dalam perjalanan investasi Yushu Technology, tidak sedikit kasus yang menyisakan penyesalan, salah satunya adalah DJI. Sebagai perusahaan lama milik Wang Xingxing, DJI pernah berencana pada 2018 melalui DJI NewChina PE Fund-1 L.P., untuk berpartisipasi dalam peningkatan modal kedua Yushu Technology dengan dana 10,12 juta yuan, saat itu valuasi pasca-investasi hanya sekitar 0,6 miliar yuan. Meskipun kedua belah pihak telah menyelesaikan pendaftaran perubahan badan usaha dan dokumen terkait, DJI akhirnya tidak benar-benar melakukan investasi. Jika investasi ini berhasil dan bertahan hingga saat ini, kemungkinan akan menghasilkan imbal hasil buku mendekati 30 miliar yuan, dan DJI akan menjadi pemenang terbesar dari investor eksternal setelah IPO Yushu Technology.

Perusahaan yang tiga kali tampil di acara Tahun Baru Cina CCTV dan saat ini menjadi pemimpin global dalam penjualan robot berkaki empat dan robot humanoid, jika berhasil go public, berarti pasar blue ocean besar untuk robot humanoid ini secara resmi terbuka ke pasar sekunder. Dengan percepatan penetrasi robot berkaki empat dan humanoid ke dalam berbagai skenario seperti hiburan interaktif, inspeksi listrik, dan penyelamatan darurat, kinerja perusahaan pun mengalami lonjakan besar: pada 2025, pendapatan diperkirakan mencapai 1,708 juta yuan, meningkat 335,36% secara tahunan, hampir 14 kali lipat dari pendapatan 2021 sebesar 123 juta yuan, dan laba bersih mencapai 288 juta yuan. Berbagai tanda menunjukkan bahwa pertumbuhan ini belum mencapai puncaknya.

Pada hari berikutnya setelah pengumuman IPO, analis Cathay Securities, Xiao Qunxi, merilis laporan yang menyatakan bahwa efek katalis dari perusahaan terdepan di industri ini diperkirakan akan terus berlanjut, mendorong kolaborasi rantai industri dan memperluas ruang pertumbuhan industri.

Keuntungan awal dari investor malaikat

Pada 2015, Wang Xingxing mengembangkan robot berkaki empat X Dog dengan penggerak listrik saat menempuh studi di Universitas Shanghai. Setelah lulus pada 2016, ia bergabung dengan DJI, tetapi hanya bekerja selama sekitar dua bulan, kemudian keluar pada Agustus 2016 untuk mendirikan Yushu Technology karena X Dog mendapatkan perhatian dan minat dari investor di komunitas robot.

Pada awal pendirian, Yushu Technology tidak kekurangan investor, tetapi saat itu pasar robot masih relatif sepi dan valuasi perusahaan rendah. Setelah proses seleksi, Wang Xingxing akhirnya memilih Yin Fangming, yang pernah bekerja di MediaTek dan 360, sebagai investor malaikat. Yin Fangming menyuntikkan dana sebesar 2 juta yuan, memperoleh 15% saham, dengan valuasi pasca-investasi sekitar 0,13 miliar yuan.

Pada 2018, Yin Fangming menjual sebagian sahamnya kepada Shenzhen Anchuang Technology Equity Investment Partnership (selanjutnya disebut “Anchuang Tech”) seharga 1,31 juta yuan. Pada Agustus 2020, ia juga menjual sisa 14.3 ribu sahamnya kepada Tianjin Junwan Hongyi Enterprise Management Consulting Partnership (selanjutnya disebut “Junwan Hongyi”) dengan harga 1 yuan per modal terdaftar. Menurut pengumuman, transaksi ini merupakan penyesuaian struktur kepemilikan Yin Fangming, dan setelah ditembus, ia tetap memegang sekitar 16,62% saham Junwan Hongyi, dengan nilai saham sekitar 214 juta yuan.

“Kesempatan di luar konsensus”:

Lembaga pasar yang memimpin

Sebelum 2019, jalur robot masih dalam tahap awal dari laboratorium menuju komersialisasi. Pada periode ini, investasi robot belum menjadi arus utama pasar, tetapi lembaga pasar seperti Sequoia China, Anchuang Tech, Variable Capital (melalui Ji Si Investment), Daxun Investment, dan lain-lain, memanfaatkan peluang “di luar konsensus” ini untuk memberikan dukungan modal awal kepada Yushu Technology.

Di antaranya, Sequoia China pada Desember 2019 melalui Ningbo Sequoia Keseng Equity Investment Partnership (selanjutnya disebut “Ningbo Sequoia”) memimpin investasi sebesar 15 juta yuan, dan kemudian melalui Ningbo Sequoia serta Xiamen Yahan Venture Capital Fund Partnership, melakukan follow-on investasi total 102 juta yuan, dengan total saham setelah penerbitan sekitar 25,89 juta saham, dan estimasi nilai buku lebih dari 2,5 miliar yuan. “Pada tahap benih, saya cenderung memilih investor yang lebih ramah terhadap syarat, seperti investor individu. Di pasar, ada lembaga seperti Sequoia yang menawarkan syarat lebih bersahabat, dan ada juga yang menuntut syarat tinggi,” kata Wang Xingxing.

Perlu dicatat, pada 28 Februari, Zhongke Chuangda menyatakan di platform interaktif bursa bahwa perusahaan memegang 6,78% saham Anchuang Tech, yang pernah memegang saham minor di Yushu Technology. Namun, berdasarkan informasi dokumen IPO, Anchuang Tech telah menyelesaikan seluruh proses keluar sebelum IPO. Secara rinci, pada April 2018, Anchuang Tech melakukan investasi melalui peningkatan modal dan transfer saham; pada 2024, menjual sebagian saham seharga 50 juta yuan kepada Guanghe Phase II dan Guangyue Investment; dan pada 2025, menjual sisa saham seharga 14,625 juta yuan kepada Tianjin Suanli, dengan total keuntungan mencapai 64,625 juta yuan. Jika memegang saham hingga saat ini, Anchuang Tech akan memperoleh imbal hasil buku lebih dari 5 miliar yuan.

Sebelum dan sesudah IPO Yushu Technology, perusahaan-perusahaan seperti Yishida, Jingxing Paper, Jinfang Technology, Zhongji Xuchuang, dan lain-lain, menyatakan bahwa mereka secara tidak langsung memegang saham Yushu Technology melalui dana ventura, mencerminkan bahwa perusahaan-perusahaan ini sedang melakukan penempatan di pasar primer melalui dana dana, berbagi keuntungan dari pertumbuhan industri baru.

Gelombang industri robot

Modal industri dan modal negara bersinergi

Sejak 2020, robot berkaki empat secara bertahap memperluas dari skenario riset ke bidang pendidikan, konsumsi, industri, dan lain-lain, dengan harga produk konsumen yang cepat menurun, mendorong pasar global terus berkembang.

Peristiwa penting adalah penampilan di acara Tahun Baru Cina 2021, di mana 24 robot A1 berkaki empat dari Yushu Technology melakukan pertunjukan tarian secara berkelompok, membuka jalan bagi merek dan memperkenalkan robot ke khalayak umum. Pada 2022, proyek robot humanoid seperti Tesla Optimus dan FigureAI semakin dipercepat, meningkatkan kehangatan industri, dan Yushu Technology pun menjadi target utama bagi banyak lembaga investasi.

Melihat periode ini, investasi dari modal negara dan modal industri yang besar menjadi ciri khas yang membedakan dari tahap awal.

Modal industri didominasi oleh Meituan, Ant Group, China Mobile Capital, Shunwei Capital, Alibaba, dan lain-lain. Di antaranya, Meituan melalui Han Hai Information Technology (Shanghai) Co., Ltd., Galaxy Z Holding Limited, dan Chengdu Longzhu Equity Investment Fund Partnership, menginvestasikan total sekitar 400 juta yuan melalui peningkatan modal dan transfer saham hingga 2024, dengan kepemilikan sekitar 8,68%, menjadi pemegang saham eksternal terbesar.

Sementara itu, Xiaomi melalui Shunwei Capital adalah salah satu investor industri paling awal. Pada Januari 2021, Shunwei Capital melalui entitas investasi luar negeri Astrend IV (Hong Kong) Alpha Limited, menginvestasikan 38,70 juta yuan ke Yushu Technology, saat itu valuasi pasca-investasi hanya 3,8 miliar yuan. Pada Februari 2022, Astrend IV kembali menambah investasi sebesar 23,43 juta yuan. Pada Juni 2024, sebagian saham dari Astrend IV dijual ke Chengdu Longzhu dan Galaxy Z seharga 10 juta dolar AS, dan sebagian lagi seharga 15 juta yuan ke Shanghai Kechuang, saat ini memegang sekitar 3,98% saham dan menjadi pemegang saham kelima terbesar.

Tencent pun ikut dalam arus investasi ini, pada Juni 2025, melalui Tencent Technology (Shanghai) Co., Ltd., menyuntikkan 80,000,08 juta yuan dengan valuasi pasca-investasi 13,36 miliar yuan, dan memegang 0,54% saham, yang diperkirakan akan menghasilkan imbal hasil buku hampir 3 kali lipat.

Dari sisi modal negara, Shenzhen Chuangtou adalah salah satu lembaga investasi negara paling awal yang berinvestasi langsung. Pada Februari 2022, mereka menyuntikkan 5 juta yuan dan 10 juta yuan melalui Shenzhen Innovation Investment Group dan Jiangsu Qiequan Red Soil Intelligent Venture Capital Fund. Dari Januari 2024 hingga Juni 2025, mereka melakukan follow-on melalui dana investasi kecil dan dana inovasi Shenzhen, dengan total investasi sekitar 91,8 juta yuan, dan saat ini memegang sekitar 2,3% saham, dengan nilai pasar sekitar 1 miliar yuan.

Selain itu, CITIC Securities dan dana robot juga merupakan pemain utama dari modal negara. CITIC Securities pada Januari dan Agustus 2024 menyuntikkan 155 juta yuan dan 14 juta yuan melalui CITIC Securities Investment dan Jingshi Growth Equity Investment (Hangzhou), dengan total kepemilikan sekitar 4,04%. Dana robot, yang disebut “Beijing Robot Industry Development Investment Fund,” adalah dana khusus robot bernilai miliaran yuan yang diprakarsai oleh pemerintah Beijing dengan dana investasi 9,9 milyar yuan. Pada Agustus 2024 dan Juni 2025, dana ini menyuntikkan 150 juta yuan dan 36 juta yuan, dan saat ini memegang sekitar 3,44% saham.

Perlu dicatat, saat pemerintah kota Shenzhen dan Beijing melakukan investasi besar-besaran, pemerintah kota Hangzhou tidak langsung berinvestasi di perusahaan lokal Yushu Technology, melainkan melalui dana dana anak perusahaan seperti Hangzhou Kechuang Fund dan Hangzhou Innovation Fund, yang secara tidak langsung turut serta dalam empat putaran pendanaan Yushu Technology.

Dari tahap inkubasi teknologi awal hingga kompetisi antara modal industri dan modal negara, perjalanan pendanaan Yushu Technology mencerminkan proses lengkap dari bidang riset kecil hingga pasar modal utama di dalam negeri.

Sebagai perusahaan robot humanoid pertama di China yang berusaha masuk ke pasar modal, proses IPO Yushu Technology secara langsung membuktikan peningkatan minat industri yang terus berlanjut, dan kompetisi pun semakin ketat. Saat ini, proses komersialisasi robot terus mempercepat, dengan perusahaan seperti Galaxy General, Variable Robots, Zhihui Square, Zhuji Power, Qianxun Intelligence dan lainnya yang telah mengumpulkan pendanaan miliaran yuan. Dengan masuknya modal yang besar, kompetisi industri akan beralih dari sekadar teknologi ke implementasi produk, pengembangan skenario, dan efisiensi komersialisasi. Dukungan dari modal dan industri secara bersamaan akan mempercepat transisi industri robot humanoid dari konsep ke realisasi skala besar.

（Sumber: Securities Times）