Belakangan ini saya melihat sebuah data ekonomi Kanada yang cukup menarik. Tahun lalu pada bulan Februari, tingkat pengangguran Kanada mengalami lonjakan yang cukup signifikan, hal ini sebenarnya memberikan tekanan besar pada Bank Sentral Kanada. Sejujurnya, perubahan tingkat pengangguran pada waktu itu benar-benar mengacaukan irama kebijakan awal bank sentral.

Situasinya saat itu adalah seperti ini—tingkat pengangguran mulai naik dari 5,8% di bulan Januari, dengan niat perekrutan di industri utama yang jelas melemah. Industri manufaktur mengalami kontraksi selama tiga bulan berturut-turut, pertumbuhan sektor jasa juga melambat secara signifikan, dan industri konstruksi pun tidak jauh berbeda karena biaya pembiayaan yang meningkat dan penundaan proyek. Sinyal kelemahan dari industri-industri ini bersatu, mengarah pada sebuah masalah yang lebih besar: seluruh pasar tenaga kerja sedang mendingin.

Biasanya, bulan Februari akan menunjukkan rebound tenaga kerja karena cuaca yang menghangat dan pemulihan industri musiman, tetapi tahun itu jelas berbeda. Kondisi musim dingin yang keras, penyesuaian rantai pasok, perlambatan pengeluaran konsumsi—faktor-faktor ini saling bertumpuk, benar-benar mengacaukan pola biasa. Tekanan kenaikan tingkat pengangguran di Kanada datang dari berbagai arah.

Ini menjadi dilema bagi Gubernur Bank Kanada, Tiff Macklem. Misi ganda bank sentral menuntut mereka untuk mengendalikan inflasi sekaligus menjaga lapangan kerja, tetapi saat itu data inflasi menunjukkan perbaikan, sementara tingkat pengangguran justru meningkat, ini menjadi sebuah dilema kebijakan klasik. Pasar keuangan mulai mengantisipasi bahwa bank sentral mungkin akan menunda kenaikan suku bunga, imbal hasil obligasi turun, dan dolar Kanada melemah. Pasar memberi sinyal kepada pembuat kebijakan: kenaikan pengangguran ini tidak bisa diabaikan.

Dari segi regional, situasinya juga tidak merata. Industri manufaktur di Ontario sangat terdampak, tetapi ekonomi beragam di Quebec menunjukkan ketahanan yang relatif baik. Provinsi-provinsi yang terkait energi juga menghadapi tantangan masing-masing. Ini berarti bahwa bank sentral tidak menghadapi masalah nasional yang seragam, melainkan harus menyeimbangkan perbedaan di berbagai wilayah.

Para ekonom dari RBC, TD Bank, dan BMO menekankan pengaruh rotasi industri dan perbedaan regional. Ekonom dari Universitas Waterloo dan Universitas Toronto juga menunjukkan bahwa angka pengangguran yang tampak di permukaan sebenarnya dipengaruhi oleh faktor-faktor yang lebih kompleks seperti tingkat partisipasi dan tantangan pengukuran. Ini membuat situasi menjadi lebih rumit.

Pada saat itu, bank sentral menghadapi beberapa pilihan: memperpanjang penangguhan, merevisi panduan ke depan, atau mengubah prioritas kebijakan. Pemerintah federal dan provinsi juga harus mempertimbangkan apakah perlu memperkuat program dukungan tenaga kerja, menyesuaikan parameter asuransi pengangguran. Ini bukan keputusan yang bisa diambil oleh bank sentral sendiri, melainkan membutuhkan koordinasi antara kebijakan moneter dan fiskal.

Sekarang, jika kita lihat kembali, performa tingkat pengangguran Kanada selama periode itu memang mencerminkan rasa sakit ekonomi saat bertransisi dari pemulihan pasca-pandemi menuju fase ekspansi yang matang. Situasi ini mirip dengan krisis harga minyak tahun 2015-2016, tetapi karena lingkungan inflasi yang sama sekali berbeda, tantangan kebijakan yang dihadapi pun jauh berbeda. Pengalaman ini juga menguji ketahanan ekonomi Kanada dan fleksibilitas pembuat kebijakan.