Reverse repurchase agreements mencapai skala terkecil dalam lebih dari sepuluh tahun, Bank Sentral menguatkan pengaturan kebijakan moneter dengan mengaitkannya

Tanya AI · Konflik Timur Tengah Meningkatkan Harga Minyak, Bagaimana Kebijakan Moneter Menanggapi Inflasi Impor?

Hari pertama perdagangan April, Bank Rakyat Tiongkok mengeluarkan sinyal yang jelas. Pada hari itu, bank sentral melakukan operasi repo reverse selama 7 hari sebesar 5 miliar yuan dengan metode lelang tetap dan kuantitas, mencatat rekor terendah sejak operasi repo reguler dimulai pada 2015.

Analisis pasar berpendapat bahwa operasi “jumlah kecil” ini bukanlah perubahan kebijakan moneter menjadi lebih ketat, melainkan penataan ke depan yang memperhatikan kestabilan aliran dana internal dan pengendalian risiko eksternal.

Saat ini, konflik geopolitik di Timur Tengah semakin memburuk dan mendorong kenaikan harga minyak internasional, kekhawatiran inflasi impor terus berkembang, ketidakpastian eksternal meningkat secara signifikan. Bank sentral baru-baru ini mengadakan pertemuan kebijakan moneter kuartal pertama yang secara tegas menjelaskan langkah-langkah pengendalian berikutnya dan memperkuat analisis respons terhadap guncangan eksternal.

Berdasarkan pandangan para ahli yang diwawancarai, dalam proses meningkatnya ketidakpastian eksternal secara mendadak, kebijakan moneter domestik akan tetap menjaga likuiditas pasar yang cukup, sekaligus secara bertahap condong ke stabilisasi harga, kemungkinan penundaan waktu pelonggaran rasio cadangan dan suku bunga. Dari situasi saat ini, risiko inflasi impor memiliki batasan terhadap kebijakan moneter, Tiongkok memiliki alat dan pengalaman dalam menanggapi.

Operasi repo reverse mencatat skala terkecil dalam lebih dari sepuluh tahun

Pada 1 April, bank sentral melakukan operasi repo reverse selama 7 hari sebesar 5 miliar yuan dengan tingkat bunga tetap, dengan jumlah jatuh tempo sebesar 785 miliar yuan pada hari itu, menghasilkan penarikan bersih dana yang besar.

Chief Macro Analyst dari Orient Securities, Wang Qing, menilai bahwa operasi repo reverse selama 7 hari dengan skala terkecil dalam lebih dari sepuluh tahun ini disebabkan oleh kondisi pasar dana yang tetap stabil dan sedikit longgar akhir-akhir ini, ditambah likuiditas yang mengalir ke pasar di awal bulan; ini juga mengirim sinyal untuk mengarahkan kestabilan likuiditas pasar dan menghindari tingkat suku bunga utama terlalu jauh menyimpang dari tingkat kebijakan, yang membantu menstabilkan ekspektasi pasar.

Melihat kembali pola operasi sebelumnya, sejak awal tahun bank sentral terus menambah likuiditas melalui MLF dan operasi repo reverse pembelian, total menyalurkan likuiditas jangka menengah dalam jumlah triliunan yuan; dalam proses menjaga pasar tetap longgar, pada Maret bank sentral melakukan net withdrawal sebesar 2500 miliar yuan, dan pada titik kritis pergantian kuartal, operasi repo reverse sebesar ratusan miliar yuan berhasil menstabilkan fluktuasi dana di akhir kuartal. Di bawah perlindungan bank sentral, pasar dana tetap stabil tanpa fluktuasi signifikan.

Memasuki April, tingkat suku bunga dana secara umum berjalan stabil, tanpa muncul fluktuasi yang biasanya terjadi di awal kuartal, menciptakan kondisi untuk pelaksanaan operasi kecil oleh bank sentral. Data hari itu menunjukkan bahwa pasar dana cenderung longgar dan harga dana sedikit menurun. Suku bunga antar bank Shanghai (Shibor) secara kolektif turun. Shibor overnight turun menjadi 1.2700%, turun 0.70 basis poin; Shibor 7 hari turun menjadi 1.4210%, turun 1.70 basis poin; produk dengan tenor 14 hari, 1 bulan, dan 3 bulan juga mengalami penurunan kecil secara bersamaan.

Wang Qing berpendapat bahwa dalam proses stabilnya pasar dana akhir-akhir ini, net withdrawal sebesar 2500 miliar yuan pada Maret bertujuan mengarahkan suku bunga utama pasar agar berfluktuasi dalam kisaran yang wajar di sekitar tingkat kebijakan. Oleh karena itu, tidak menutup kemungkinan bahwa operasi repo reverse pembelian akan terus dilakukan secara net withdrawal di April.

Gangguan Inflasi Impor

Situasi di Timur Tengah terus berkembang dan menjadi variabel eksternal utama yang dihadapi ekonomi makro dan kebijakan moneter domestik saat ini.

“Dalam proses evolusi situasi di Timur Tengah, kebijakan moneter domestik saat ini akan berfokus pada menjaga likuiditas yang cukup dan menstabilkan ekspektasi pasar. Ini mungkin menjadi latar belakang pasar dana yang tidak ketat di akhir bulan dan kuartal,” tegas Wang Qing.

Menurut analis pasar, kondisi operasi kebijakan moneter domestik saat ini semakin kompleks. Sejak akhir Februari, situasi di Timur Tengah terus tegang dan meningkat, langsung mendorong kenaikan tajam harga minyak internasional, sehingga risiko inflasi impor yang dihadapi Tiongkok meningkat secara signifikan, dan ketidakpastian eksternal juga meningkat.

Survei pasar juga menguatkan tren ini. Riset dari Huatai Securities tentang pendapatan tetap pada Maret melakukan survei dan analisis ringkasan, menunjukkan bahwa fokus utama investor saat ini berkisar pada konflik geopolitik dan inflasi. Di antara mereka, 49% lebih optimis terhadap pertumbuhan PDB nominal tahun ini dibandingkan akhir Februari, karena ekspektasi inflasi yang meningkat. Sementara itu, kenaikan harga impor juga menambah ketidakpastian terhadap pertumbuhan ekonomi riil, tidak hanya menimbulkan kekhawatiran terhadap rantai pasok, tetapi juga mempengaruhi permintaan luar negeri, biaya perusahaan, dan daya beli masyarakat secara berkelanjutan.

Dalam menghadapi guncangan eksternal yang terus meningkat, kebijakan terbaru dari bank sentral melakukan penyesuaian responsif. Komite Kebijakan Moneter Bank Rakyat Tiongkok baru-baru ini mengadakan pertemuan kuartal pertama 2026, membandingkan dengan pertemuan kuartal keempat 2025, dan mengubah kata-kata dalam penilaian situasi ekonomi menjadi “pertumbuhan ekonomi dunia lemah, konflik geopolitik dan perdagangan sering terjadi,” menekankan bahwa ekonomi Tiongkok saat ini menghadapi tantangan berat akibat guncangan eksternal.

Pertemuan juga menyatakan bahwa perubahan lingkungan eksternal yang semakin dalam menyebabkan ketidakpastian dalam pertumbuhan ekonomi global, dengan kinerja ekonomi utama yang berbeda-beda, serta ketidakpastian dalam tren inflasi dan penyesuaian kebijakan moneter. Ekonomi Tiongkok masih menghadapi tantangan seperti permintaan yang lemah dan guncangan eksternal.

Chief Economist dari CITIC Securities, Ming Ming, berpendapat bahwa sejak memburuknya konflik di Israel, Iran, dan AS pada kuartal pertama tahun ini, satu sisi, ekspektasi resesi global berpotensi memberikan dampak jangka panjang terhadap permintaan luar negeri, dan di sisi lain, inflasi impor dari minyak dan komoditas lain juga menimbulkan tantangan bagi pengelolaan harga di Tiongkok. Ke depan, bank sentral kemungkinan akan lebih fokus pada mengatasi risiko geopolitik luar negeri dan konflik perdagangan yang mempengaruhi input domestik.

Chief Analyst dari Everbright Securities, Zhang Xu, berpendapat bahwa dari situasi saat ini, risiko inflasi impor terhadap kebijakan moneter terbatas. Kenaikan CPI dan PPI dalam waktu dekat masih dalam tingkat moderat, dan upaya untuk mendorong kenaikan harga yang wajar tetap menjadi salah satu fokus kebijakan saat ini. Sebenarnya, kenaikan harga konsumen yang wajar dan perubahan positif pada harga produsen industri tidak hanya membantu memperbaiki kinerja perusahaan dan ekspektasi pasar, tetapi juga mendukung peningkatan lapangan kerja dan pendapatan masyarakat, serta memperlancar siklus ekonomi.

Pertemuan Bank Sentral Menetapkan Arah

Menghadapi tantangan inflasi impor dan guncangan eksternal lainnya, pertemuan kuartal pertama bank sentral telah secara tegas menjelaskan langkah-langkah pengendalian berikutnya, menetapkan kerangka inti kebijakan yang akan dilaksanakan.

Dalam membahas langkah kebijakan moneter berikutnya, pertemuan menyarankan agar kebijakan stimulus dan kebijakan penyesuaian yang ada dapat digabungkan secara efektif, menggunakan berbagai alat secara komprehensif, memperkuat pengaturan kebijakan moneter, dan menyesuaikan kekuatan, ritme, serta waktu pelaksanaan kebijakan sesuai kondisi ekonomi dan keuangan domestik dan internasional.

Secara keseluruhan, pernyataan inti dari pertemuan ini melanjutkan arah yang telah ditetapkan dalam Pertemuan Kerja Ekonomi Pusat, tanpa perubahan substansial dibandingkan kuartal sebelumnya.

Chief Macro Analyst dari China Galaxy Securities, Zhang Di, berpendapat bahwa ini menunjukkan bahwa di tengah meningkatnya ketidakpastian eksternal, Bank Rakyat Tiongkok tetap berpegang pada prinsip “mengutamakan diri sendiri,” menjaga kestabilan kebijakan dan ekspektasi pasar.

Laporan riset dari Huatai Securities memperkirakan bahwa di tengah ketidakpastian global yang terus berubah, arah kebijakan moneter tetap condong mendukung. Namun, di kuartal kedua, saat laju inflasi meningkat cukup tajam dan situasi geopolitik cepat berfluktuasi, serta puncak pasokan, langkah-langkah pelonggaran seperti penurunan rasio cadangan dan suku bunga mungkin tidak terlalu mendesak.

Berdasarkan pengalaman sejarah, Zhang Di membandingkan respons bank sentral selama periode inflasi struktural dan umum dari 2007–2008 dan 2021–2022.

Zhang Di berpendapat bahwa secara historis, dalam mengatasi inflasi impor, kerangka pengaturan kebijakan moneter Bank Rakyat Tiongkok meliputi: pertama, mengutamakan diri sendiri; kedua, memperhatikan transmisi dari PPI ke CPI, karena ini adalah faktor kunci dalam menentukan apakah inflasi bersifat struktural atau umum; dan ketiga, menjaga elastisitas nilai tukar untuk mengurangi dampak eksternal.

Berkaitan dengan kondisi saat ini, Zhang Di berpendapat bahwa kemungkinan besar inflasi impor saat ini bersifat struktural, dan bank sentral tidak akan melakukan pengetatan moneter secara ketat, melainkan tetap menjaga likuiditas yang cukup, dengan ruang untuk penurunan rasio cadangan dan suku bunga selama tahun ini, serta kemungkinan menciptakan atau mengoptimalkan instrumen kebijakan moneter struktural untuk mendukung energi hijau, mengurangi kekurangan energi, dan memastikan pasokan energi.

Wang Qing menambahkan bahwa pada Maret, tingkat harga secara umum di dalam negeri menunjukkan tren kenaikan yang kuat, yang juga dapat mengganggu momentum pertumbuhan ekonomi. Dalam jangka pendek, selama ketidakpastian eksternal meningkat secara mendadak, kebijakan moneter domestik akan tetap menjaga likuiditas pasar yang cukup dan secara bertahap condong ke stabilisasi harga, dengan kemungkinan penundaan waktu pelonggaran rasio cadangan dan suku bunga; jika guncangan eksternal semakin memperburuk pertumbuhan ekonomi domestik, kebijakan moneter akan memperbesar langkah pelonggaran secara moderat.

Zhang Xu menegaskan bahwa pengaruh eksternal dan harga terhadap kebijakan moneter saat ini belum membentuk kendala yang kaku, dan otoritas moneter akan terus menjaga likuiditas yang cukup, memastikan pertumbuhan kredit sosial dan jumlah uang beredar sesuai dengan pertumbuhan ekonomi dan ekspektasi tingkat harga. Namun, perlu diingat bahwa faktor ketidakpastian yang mempengaruhi harga energi internasional cukup banyak, dan pengaruhnya terhadap harga domestik masih perlu diamati. Ke depan, bank sentral akan terus menerapkan kebijakan moneter yang moderat dan longgar, memperkuat pengaturan siklus dan siklus silang, serta meningkatkan koordinasi kebijakan moneter dan fiskal, untuk mendukung pertumbuhan ekonomi yang stabil dan kenaikan harga yang wajar.