Pasar pembelian kembali saham A-share menunjukkan perbedaan: pengurangan saham dan pembatalan berjalan beriringan. Hampir 15 perusahaan tercatat telah mengurangi saham yang dibeli kembali tahun ini, peningkatan pembelian kembali melalui pembatalan.

Jurnalis Liu Chuan Sumber: Economic Reference Daily

Pembelian kembali saham sebagai alat pengelolaan nilai pasar, sejak awal tahun ini, pasar pembelian kembali saham A-share menunjukkan dua tren yang mencolok: di satu sisi, hampir 15 perusahaan menjual saham yang sebelumnya dibeli kembali, memanfaatkan “pembelian kembali di posisi rendah, pengurangan posisi di posisi tinggi” untuk mengumpulkan dana jangka pendek, beberapa perusahaan mendapatkan keuntungan dari pengurangan posisi yang mencolok; di sisi lain, kasus pembelian kembali yang dilakukan dengan cara pembatalan saham terus berkembang, perusahaan terbuka secara aktif mengurangi modal dan memperkuat nilai intrinsiknya.

Selama tahun ini, pembelian kembali dan pengurangan posisi semuanya mencapai keuntungan positif

Menurut statistik tidak lengkap, hingga saat ini lebih dari 10 perusahaan terdaftar seperti Huafu Fashion, Aurorad, Heibang Biological, dan lain-lain, secara berturut-turut menyelesaikan pengurangan saham yang telah dibeli kembali atau mengumumkan kemajuan pengurangan saham yang telah dibeli kembali. Dari hasil pengurangan posisi, operasi pengurangan saham tersebut semuanya menghasilkan keuntungan positif, di mana harga rata-rata pengurangan saham Aurorad, Yongyue Technology (perlindungan hak), Tongji Technology dan lain-lain umumnya lebih tinggi dari harga rata-rata pembelian kembali.

Pada 17 Maret 2026, Aurorad (600666.SH) mengumumkan kemajuan pengurangan posisi kumulatif yang menunjukkan bahwa hingga 16 Maret 2026, sebanyak 28,408 juta saham dari saham yang sebelumnya dibeli kembali telah dikurangi, dengan harga rata-rata pengurangan sebesar 3,92 yuan per saham, total transaksi lebih dari 111 juta yuan. Pengumuman hasil pelaksanaan pembelian kembali saham yang diumumkan pada September 2024 menunjukkan, untuk menjaga nilai perusahaan dan hak pemegang saham, perusahaan membeli kembali 35,721 juta saham, yang mewakili 1,29% dari total modal saham perusahaan, dengan dana yang diinvestasikan sebesar 50,025,5 juta yuan, dengan harga rata-rata pembelian kembali hanya 1,40 yuan per saham.

Dibandingkan dengan harga rata-rata pembelian kembali, harga transaksi pengurangan posisi Aurorad kali ini meningkat secara signifikan, dan sebelum semua saham yang dibeli kembali dikurangi, perusahaan sudah memperoleh lebih dari 50 juta yuan, menempati posisi terdepan di antara semua perusahaan yang melakukan pengurangan saham dari pembelian kembali selama periode ini. Dari segi kinerja, Aurorad memperkirakan akan membalikkan kerugian menjadi laba pada 2025, dengan laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik sebesar 120 juta hingga 160 juta yuan, mengucapkan selamat tinggal pada kerugian selama bertahun-tahun, tetapi laba bersih yang dikoreksi masih diperkirakan akan berada di kisaran -185 juta hingga -145 juta yuan, dan bisnis utama masih dalam kondisi merugi.

Yongyue Technology (603879.SH) pernah selama Maret hingga Mei 2024 melakukan pembelian kembali saham sebanyak 4,8511 juta saham, yang mewakili 1,35% dari total modal saham perusahaan, dengan harga rata-rata sekitar 3,11 yuan per saham. Pada 31 Oktober 2025, perusahaan mengumumkan rencana pengurangan posisi, dan hingga 28 Februari 2026, Yongyue Technology telah mengurangi 2,85 juta saham melalui penawaran harga terpusat, sekitar 0,79% dari total modal saham perusahaan, dengan harga rata-rata sekitar 6,66 yuan per saham, total transaksi sekitar 18,973 juta yuan. Dari segi kinerja, laporan prakiraan hasil tahun 2025 menunjukkan bahwa laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik diperkirakan akan mengalami kerugian antara 33,5 juta hingga 50 juta yuan, terutama karena penjualan bisnis drone tidak meningkat dan harga bahan baku di sektor kimia mengalami fluktuasi.

Tongji Technology (600846.SH) selama Agustus hingga Oktober 2024 melakukan pembelian kembali sekitar 4,4155 juta saham, sekitar 0,71% dari total modal saham perusahaan, dengan harga rata-rata 7,01 yuan per saham. Perusahaan mengumumkan rencana pengurangan posisi pada 22 Oktober 2025, dan hingga 6 Februari 2026, Tongji Technology telah mengurangi seluruh saham yang dibeli kembali sebanyak 4,4155 juta saham melalui penawaran harga terpusat, sekitar 0,71% dari total modal saham, dengan harga rata-rata 13,60 yuan per saham, total transaksi sekitar 60,05 juta yuan.

Fangda Carbon (600516.SH) selama periode 19 September hingga 4 November 2024 membeli kembali sekitar 196 juta saham, sekitar 4,88% dari total modal saham, dengan rentang harga pembelian kembali antara 3,96 yuan hingga 5,48 yuan per saham, menghabiskan sekitar 100 juta yuan untuk membeli kembali saham guna menjaga nilai perusahaan dan hak pemegang saham. Pada November 2025, perusahaan mengumumkan rencana untuk mengurangi tidak lebih dari sekitar 75,69 juta saham dari saham yang telah dibeli kembali, yang mewakili 1,88% dari total modal saham, dan dana yang diperoleh digunakan untuk menambah modal kerja. Hingga 25 Februari 2026, akun khusus pembelian kembali perusahaan mengurangi sekitar 40,26 juta saham (1%), dengan harga rata-rata 5,983 yuan per saham, total transaksi sekitar 241 juta yuan. Jumlah pengurangan ini menempati posisi teratas di antara perusahaan yang melakukan pembelian kembali dan pengurangan posisi selama tahun ini, dan setelah pengurangan, akun khusus pembelian kembali perusahaan masih memegang 209 juta saham (5,19%).

**　Percepatan pengembangan pembelian kembali melalui pembatalan saham**

Meskipun pembelian kembali dan pengurangan posisi dapat menstabilkan fluktuasi ekstrem harga saham perusahaan dan menjaga nilai perusahaan terbuka, hasil operasi “beli rendah, jual tinggi” sering memicu keraguan pasar terhadap “pergeseran pembelian kembali untuk perlindungan pasar menjadi alat arbitrase”. Pada April 2024, Dewan Negara mengeluarkan “Pendapat tentang Penguatan Pengawasan, Pencegahan Risiko, dan Mendorong Pengembangan Pasar Modal Berkualitas Tinggi” (aturan baru “Guo Jiu Tiao”), yang meningkatkan pentingnya pasar modal ke tingkat yang baru. Aturan baru ini menegaskan bahwa perusahaan A-share harus memfokuskan pada pengelolaan nilai pasar, terutama menekankan “mengarahkan perusahaan terbuka untuk melakukan pembelian kembali saham dan secara hukum membatalkannya”.

Para analis pasar mengatakan kepada wartawan: “Pembelian kembali melalui pembatalan saham berarti perusahaan langsung membatalkan modal setelah membeli kembali saham, mengurangi total modal saham, dan secara langsung meningkatkan laba per saham (EPS), aset bersih, dan rasio pengembalian aset bersih (ROE), menguntungkan seluruh pemegang saham, dan dari akar menghilangkan arbitrase pengurangan posisi dan saham yang tidak digunakan, kembali ke esensi pembelian kembali untuk mengoptimalkan struktur dan memberi kembali kepada pemegang saham.”

Data Wind menunjukkan bahwa pada 2025, sebanyak 1495 perusahaan A-share memulai program pembelian kembali saham, dengan total akumulasi pembelian kembali mencapai 142,736 miliar yuan. Dari segi distribusi industri, sektor peralatan listrik, elektronik, peralatan rumah tangga, dan mesin industri masing-masing melakukan pembelian kembali lebih dari 100 miliar yuan. Menurut statistik tidak lengkap, lebih dari 40% dari rencana pembelian kembali bertujuan untuk pembatalan penuh atau sebagian, meningkat dari 38,33% pada 2024. Misalnya, dari total 10 miliar yuan pembelian kembali Midea Group, 7 miliar yuan akan digunakan untuk pembatalan; dari 6 miliar yuan pembelian kembali saham Guizhou Moutai, seluruhnya akan digunakan untuk pembatalan.

Memasuki 2026, tren ini terus berlanjut. Data Wind menunjukkan bahwa hingga 24 Maret 2026, ada 356 perusahaan yang melakukan pembelian kembali saham, dengan total nilai sekitar 18,189 miliar yuan.

Menanggapi tren percepatan pengembangan pembelian kembali melalui pembatalan saham, sebuah tim keuangan non-perbankan dari sebuah perusahaan sekuritas di North China menyatakan bahwa pembatalan saham sesuai dengan inti dari “Guo Jiu Tiao” yang mendorong investasi nilai jangka panjang, dibandingkan dengan pembelian kembali tradisional dan insentif saham, pembatalan langsung memiliki efek “dividen bebas pajak”, tidak memerlukan investor menanggung pajak dividen, dan dapat secara langsung meningkatkan EPS dan ROE, serta lebih efisien dalam memperbaiki valuasi, terutama menguntungkan perusahaan industri utama dan perusahaan milik negara yang memiliki arus kas stabil dan kinerja yang pasti.

Laporan riset dari perusahaan sekuritas lain menekankan bahwa valuasi keseluruhan pasar A-share saat ini masih dalam kisaran yang wajar, dan peningkatan pembatalan saham merupakan tanda penting dari peningkatan tingkat tata kelola perusahaan, yang tidak hanya dapat mengoptimalkan struktur modal, menghindari saham yang tidak digunakan dan tekanan pengurangan posisi di masa depan, tetapi juga menyampaikan keyakinan manajemen terhadap fundamental perusahaan kepada pasar, membentuk siklus positif “pembelian kembali—pembatalan—peningkatan nilai—peningkatan kepercayaan”. Dengan terus adanya arahan kebijakan, pembatalan secara rutin akan menjadi langkah standar dalam pengelolaan modal perusahaan berkinerja baik.

Sebuah tim strategi dari sebuah perusahaan sekuritas di East China menganalisis dari sudut pandang pengaruh pasar bahwa pengurangan posisi yang sesuai regulasi dan pembelian kembali yang bersifat jangka pendek terbatas dalam pengakuan pasar, sementara pembatalan saham yang tidak dapat dibalik merupakan tindakan peningkatan nilai yang lebih berkelanjutan, dan dalam jangka panjang lebih disukai oleh dana institusional dan dana jangka panjang. Perbedaan antara kedua jenis pembelian kembali ini akan semakin mendorong perbedaan valuasi pasar A-share, dan memaksa perusahaan terbuka meninggalkan pola arbitrase jangka pendek, kembali ke esensi penciptaan nilai jangka panjang.