Pertumbuhan kinerja Dongpeng Beverage tetap stabil tidak mampu mencegah saham Hong Kong jatuh ke bawah harga penerbitan

(Sumber: Economic Reference Daily)

Perusahaan minuman Dongpeng (Grup) Co., Ltd. (disingkat “Dongpeng Minuman”, 605499.SH; 09980.HK) mendaftar di Hong Kong Stock Exchange dan mencapai listing di dua tempat “A+H” selama lebih dari satu bulan, kinerja saham Hong Kong-nya tidak memuaskan, sebagian besar harga saham berada di bawah harga penerbitan. Hingga penutupan pasar 24 Maret, harga penutupan saham H Dongpeng Minuman adalah 228,80 HKD per saham, turun 7,74% dari harga penerbitan 248,00 HKD per saham. Yang menarik perhatian adalah, pengumuman kenaikan laba yang dirilis sebelumnya menyebutkan bahwa pendapatan dan laba bersih perusahaan untuk tahun 2025 akan mengalami pertumbuhan pesat. Namun, catatan prestasi yang mencolok ini tidak mampu mendukung “kemenangan pembukaan” saham Hong Kong-nya, harga saham A-sharenya juga terus menurun baru-baru ini.

Pertumbuhan pendapatan dan laba bersih yang stabil, performa pasar modal yang dingin

Pada tahun 2025, pendapatan dan laba bersih Dongpeng Minuman keduanya menunjukkan pertumbuhan yang kuat, menampilkan tren perkembangan yang sehat dengan “fondasi stabil dan kekuatan pertumbuhan baru”.

Pengumuman kenaikan laba menunjukkan bahwa, pada tahun 2025, pendapatan operasional tahunan Dongpeng Minuman diperkirakan mencapai antara 20,76 miliar hingga 21,12 miliar yuan, meningkat 31,07% hingga 33,34% secara tahunan; laba bersih yang attributable kepada pemegang saham diperkirakan antara 4,34 miliar hingga 4,59 miliar yuan, meningkat 30,46% hingga 37,97%. Dongpeng Minuman menyatakan bahwa kenaikan laba prediksi tahun 2025 terutama didorong oleh bisnis utama, kemampuan operasional saluran perusahaan dan dua produk utama memberikan dorongan bagi pertumbuhan laba.

Data publik menunjukkan bahwa bisnis utama Dongpeng Minuman adalah pengembangan, produksi, dan penjualan minuman, dengan kategori produk utama termasuk minuman energi, minuman elektrolit, teh (sejenis), kopi (sejenis), minuman protein nabati, serta jus buah dan sayur. Menurut laporan perusahaan konsultasi Frost & Sullivan, berdasarkan volume penjualan, Dongpeng Minuman sejak 2021 secara berturut-turut menempati posisi pertama di pasar minuman fungsional di China selama 4 tahun berturut-turut; berdasarkan nilai ritel, Dongpeng Minuman menjadi perusahaan minuman fungsional terbesar kedua pada 2024, dengan pangsa pasar sebesar 23,0%.

Dari struktur pendapatan, minuman energi sebagai mesin utama Dongpeng Minuman tetap menunjukkan pertumbuhan yang stabil. Pada tahun 2021, 2022, 2023, 2024, dan kuartal tiga tahun 2025, pertumbuhan pendapatan dari minuman energi masing-masing adalah 42,34%, 23,98%, 26,48%, 28,49%, dan 19,36%. Pada kuartal tiga 2025, seri minuman energi mencapai pendapatan sebesar 12,563 miliar yuan, dengan proporsi pendapatan sebesar 74,63%.

Produk kedua dari garis pertumbuhan Dongpeng Minuman, minuman elektrolit, juga menunjukkan performa yang mengesankan. Pada kuartal tiga 2025, pendapatan dari segmen minuman elektrolit mencapai 2,847 miliar yuan, meningkat 134,78% secara tahunan, pertumbuhan ini jauh melampaui segmen minuman energi; proporsi pendapatan meningkat dari 9,66% pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi 16,91%.

Bisnis minuman lainnya meliputi teh rendah gula, kopi “Dongpeng Daka”, santan kelapa “Hai Dao Ye” dan produk baru lainnya, yang sebagian besar masih dalam tahap pengembangan pasar. Pada kuartal tiga 2025, pendapatan dari minuman lain Dongpeng Minuman mencapai 1,424 miliar yuan, meningkat 76,41% secara tahunan, dengan proporsi pendapatan hanya 8,46%.

Para analis menunjukkan bahwa, meskipun strategi diversifikasi produk Dongpeng Minuman telah mulai menunjukkan hasil, kategori seperti kopi dan minuman nabati tetap berada di pasar yang sangat kompetitif dan “berdarah merah”. Untuk kopi, pesaing “Dongpeng Daka” tidak hanya termasuk raksasa saluran seperti Nestlé, tetapi juga Luckin, Kuddi, Starbucks dan merek fisik ritel lainnya; kategori minuman nabati juga menghadapi tekanan dari perusahaan besar tradisional seperti Wahaha, Nongfu Spring, serta merek konsumsi baru seperti Yuanqi Forest.

Pada 10 Maret, Dongpeng Minuman menjawab pertanyaan investor di platform interaktif bahwa perusahaan berpegang pada strategi multi-kategori “1+6”, dengan “Dongpeng Teh Khusus” sebagai fondasi utama, terus mempertahankan pertumbuhan stabil dan keunggulan industri; produk baru seperti “Dongpeng Rehidrasi” dengan cepat meningkatkan volume penjualan, memberikan kekuatan baru bagi pertumbuhan perusahaan, dan kedua hal ini saling mendukung secara positif.

Namun, kontras dengan data kinerja yang mengesankan adalah, setelah listing di pasar Hong Kong, harga saham Dongpeng Minuman mengalami tekanan. Data menunjukkan bahwa saat listing di Hong Kong pada 3 Februari, harga penerbitan adalah 248,00 HKD per saham, dengan total dana yang dihimpun sebesar 10,141 miliar HKD. Namun, setelah sempat naik, harga saham secara umum menunjukkan tren penurunan. Dalam kurang dari dua bulan sejak listing, harga transaksi terendah sempat menyentuh 203,00 HKD per saham, turun lebih dari 15% dari harga penerbitan.

Sementara itu, performa pasar A-sharenya juga tidak memuaskan. Pada 3 Februari, saham A Dongpeng Minuman ditutup di 253,96 yuan per saham, turun 1,18% hari itu; pada 24 Maret, ditutup di 224,50 yuan per saham, turun 11,60% dari harga penutupan 3 Februari.

Memperluas pendanaan melalui listing di Hong Kong dan mempercepat penataan pasar domestik dan internasional

Laporan penawaran menunjukkan bahwa tujuan utama Dongpeng Minuman mendaftar di Hong Kong adalah untuk mengumpulkan dana guna mendukung ekspansi kapasitas produksi, pembangunan merek, strategi nasional, ekspansi internasional, dan peningkatan digitalisasi, sekaligus mengoptimalkan modal operasional dan meningkatkan kemampuan pengembangan produk. Di antara fokus utama adalah mempercepat strategi nasional dan memperluas penempatan di pasar luar negeri.

Berdasarkan data operasional kuartal tiga 2025 yang diumumkan, pendapatan Dongpeng Minuman di wilayah Guangdong, Timur Laut, Tengah Selatan, Guangxi, Barat Daya, dan Utara masing-masing adalah 3,885 miliar yuan, 2,395 miliar yuan, 2,208 miliar yuan, 1,142 miliar yuan, 2,027 miliar yuan, dan 2,601 miliar yuan, dengan pertumbuhan tahunan masing-masing 13,50%, 32,76%, 28,15%, 21,99%, 48,91%, dan 72,88%. Di antara wilayah tersebut, wilayah Utara telah melampaui Timur Laut sebagai sumber pendapatan kedua terbesar bagi Dongpeng Minuman.

Beberapa analis menunjukkan bahwa setelah menggali pasar domestik secara mendalam, Dongpeng Minuman mungkin menghadapi hambatan dalam pengembangan nasional. Pada kuartal tiga 2025, meskipun pendapatan dari wilayah Guangdong meningkat 13,50% secara tahunan, pertumbuhan kuartal ketiga hanya 2,07%. Dari data operasional, selain peningkatan jumlah distributor di wilayah Barat Daya dan Utara, jumlah distributor di wilayah lain justru menurun.

Untuk memperkuat jangkauan ke konsumen akhir, Dongpeng Minuman berencana memperkuat strategi “beku beku”, dan sebagian dana yang dihimpun akan digunakan untuk meningkatkan jumlah dan skala penempatan freezer di titik penjualan. Laporan penawaran di pasar Hong Kong menyebutkan bahwa dalam 3 hingga 5 tahun ke depan, perusahaan berencana membeli dan menempatkan 600.000 unit freezer di kota-kota provinsi seluruh negeri.

Dalam hal ekspansi pasar luar negeri, Dongpeng Minuman juga sedang menjajaki peluang investasi dan akuisisi potensial. Menurut laporan penawaran, perusahaan berencana menggunakan dana tersebut untuk membangun infrastruktur rantai pasokan termasuk gudang di pasar utama luar negeri, guna mencapai operasi lokal. Dalam jangka pendek, fokus pengembangan adalah pasar Asia Tenggara, dan dalam jangka menengah hingga panjang, secara bertahap akan memperkuat pasar lain seperti Amerika Serikat.

Para analis menunjukkan bahwa, dibandingkan dengan pasar domestik yang sudah memiliki tingkat pengenalan merek tinggi dan sistem distribusi yang lengkap, pasar minuman fungsional di luar negeri saat ini masih didominasi oleh Red Bull. Apakah Dongpeng Minuman dapat berhasil menyelesaikan transformasi lokal di Asia Tenggara dan pasar internasional lainnya masih menghadapi banyak tantangan dan ketidakpastian.

Kritik terhadap “tinggi simpanan dan pinjaman” dan perhatian terhadap pengurangan saham oleh pemegang saham utama

Laporan keuangan menunjukkan bahwa Dongpeng Minuman memiliki struktur keuangan “tinggi simpanan dan pinjaman”, yaitu memiliki kas besar namun tetap melakukan pinjaman. Analis berpendapat bahwa pengaturan dana seperti ini, “simpenan dan pinjaman tinggi besar” dan “kas besar pinjaman besar”, tidak umum di industri makanan dan minuman. Penulis juga mencatat bahwa fenomena ini memicu keraguan pasar terhadap tujuan pendanaan Dongpeng Minuman melalui listing di Hong Kong.

Dari data yang diungkapkan, skala simpanan dan pinjaman Dongpeng Minuman terus berada di tingkat yang tinggi. Laporan triwulanan ketiga tahun 2025 menunjukkan bahwa hingga 30 September 2025, kas dan setara kas perusahaan adalah 5,72 miliar yuan. Sementara itu, jumlah pinjaman jangka pendek mencapai 6,973 miliar yuan, meningkat 643 juta yuan dari akhir 2024 yang sebesar 6,551 miliar yuan.

Yang menarik perhatian adalah, di tengah “tinggi simpanan dan pinjaman”, Dongpeng Minuman aktif melakukan dividen besar, sementara pemegang saham utama secara aktif mengurangi saham dan melakukan pencairan dana, yang menimbulkan pertanyaan dari investor.

Informasi publik menunjukkan bahwa kepemilikan saham Dongpeng Minuman sebagian besar dipegang oleh pendiri Lin Muqin dan keluarganya. Menurut laporan setengah tahun 2025, hingga 30 Juni 2025, pemegang saham terbesar, Lin Muqin, memegang 49,74% saham; saudara Lin Muqin, Lin Mu Gang, dan keponakannya, Lin Dai Qin, masing-masing memegang 5,22%, sehingga total kepemilikan ketiganya melebihi 60%.

Laporan penawaran Hong Kong menunjukkan bahwa sejak 2022 hingga 9 Oktober 2025, Dongpeng Minuman telah mengumumkan distribusi dividen sebesar 5,4 miliar yuan, dengan tingkat distribusi sekitar 60%. Pada 2024, dividen sebesar 2,3 miliar yuan, dengan tingkat dividen mendekati 70%. Dari struktur kepemilikan, pengendali utama Dongpeng Minuman, Lin Muqin dan keluarganya, jelas merupakan penerima manfaat utama.

Yang menjadi sorotan pasar adalah, data menunjukkan bahwa sejak pelaksanaan pembebasan saham terbatas pada Mei 2022, Dongpeng Minuman telah mengeluarkan 7 pengumuman pengurangan saham. Mantan pemegang saham terbesar kedua, Tianjin Junzheng Venture Capital Partnership (Limited Partnership), setelah beberapa kali pengurangan, kepemilikan sahamnya turun dari 9,00% saat listing menjadi 1,00% pada akhir semester pertama 2025. Berdasarkan data tidak lengkap, hingga saat ini, termasuk platform kepemilikan saham karyawan dan pihak terkait pengendali utama seperti Yantai Kunpeng Investment Development Partnership (Limited Partnership), total pengurangan saham oleh pemegang saham terkait telah melebihi 7 miliar yuan.

Para analis menunjukkan bahwa, sebagai perusahaan minuman terkemuka yang listing di dua pasar “A+H”, Dongpeng Minuman sedang menghadapi pengawasan pasar terhadap efisiensi penggunaan dana dan strategi pengembangan masa depan perusahaan. Apakah perusahaan mampu benar-benar mengubah operasi modal menjadi kekuatan penggerak jangka panjang dan mencapai pertumbuhan berkualitas tinggi dan stabil masih harus diuji pasar.