Orient Securities: Chip + Model Membantu Permintaan Kekuatan Komputasi Dalam Negeri Melonjak XPO Mendorong Permintaan Pendinginan Cairan

东方证券发布研报称，字节豆包日均调用量突破120万亿，国产大模型Tokens调用量正在“由虚向实”，同时以大模型为底座的“龙虾类”工具迅速铺开，也进一步放大国内Tokens需求的加速增长，大模型商业化路径日渐清晰，国产算力产业链需求有望加速释放。Arista近期联合超过45家行业企业发布全新的可插拔光模块XPO标准，XPO的液冷冷板可支撑超400W模块功耗。随着光模块速率持续提升带动功耗增长，光模块液冷市场需求有望持续增长。

东方证券主要观点如下：

字节豆包日均调用量突破120万亿，国产大模型Tokens调用量正在“由虚向实”

4月2日，火山引擎举办2026 Force Link AI创新巡展-武汉站，会上披露，截至今年3月底，豆包大模型日均调用量突破120 万亿Tokens，较2025年底近乎翻倍增长，相较2024年5月底的调用量实现了1000倍的高速增长，公司成为继OpenAI、Google后第三家迈入日均Tokens消耗超100万亿的玩家。

Tokens大幅增长的背后，主要源于AI视频创作为代表的Seedance以及OpenClaw“龙虾”为代表的AI agent的迅速普及。以Seedance 2.0为例，生成一个1分钟720P的视频Tokens消耗在百万以上；一个复杂的Agent任务中，从理解用户模糊指令、拆解步骤，到调用工具、多轮修正，带动动辄达到数万或数十万Tokens的消耗量。此外，豆包C端用户量持续增长，豆包App已拥有近7800万日活跃用户，总下载量超过8500万次。

东方证券认为，当前大模型Tokens调用量正在“由虚向实”，从早期的广告、红包等措施引流，国产大模型历经数次迭代，逐步达到行业领先水平，从国产Seedance 2.0的亮眼表现，到海外Sora App的关停下线，印证了国内模型从成本和性能端两个维度的“可用”到真正的“好用”，同时带动底层算力需求从单一文本向高消耗的视频需求的跃升，此外，以大模型为底座的“龙虾类”工具迅速铺开，也进一步放大了国内Tokens需求的加速增长，大模型商业化路径日渐清晰，国产算力产业链需求有望加速释放。

国产芯片竞争力持续提升，2025年国产芯片占比达41%

据云头条，IDC公布2025年中国市场AI加速卡销量达到约400万块，相较2024年AI加速卡销量超270万张，同比增长约48%。从结构上看，英伟达出货约为220万张，占比下降至55%，国产芯片厂商份额提升至41%，国产化替代进程加速。伴随AI agent等应用加速落地，有望不断完善国产算力链生态。

光模块速率持续提升带动功耗增长，逐步迈入液冷时代

3月11日，Arista联合超过45家行业企业发布全新的可插拔光模块XPO(超高密度可插拔光学)标准，XPO拥有64条200Gbps PAM4高速电气通道，单模块带宽达到12.8Tbps，采用Bellyto-Belly架构，两块独立的32通道PCB板中间由一块液冷冷板散热，PCB上的高功率发热元件，例如发射线路、激光驱动器、DSP数字信号处理器，安装在面向冷板的内侧，冷板通过直接接触的方式，为上下两块PCB提供散热，XPO的液冷冷板可支撑超400W的模块功耗。随着光模块速率持续提升带动功耗增长，光模块液冷市场需求有望持续增长。

标的方面

国产算力相关厂商寒武纪(688256.SH)、海光信息(688041.SH)、芯原股份(688521.SH)、灿芯股份(688691.SH)、中芯国际(688981.SH)、华虹公司(688347.SH)、华勤技术(603296.SH)、盛科通信-U(688702.SH)等。

OCS相关厂商腾景科技(688195.SH)、炬光科技(688167.SH)、德科立(688205.SH)、光库科技(300620.SZ)、海泰新光(688677.SH)、长芯博创(300548.SZ)、福晶科技(002222.SZ)、水晶光电(002273.SZ)等。

液冷相关厂商英维克(002837.SZ)、领益智造(002600.SZ)、申菱环境(301018.SZ)、奕东电子(301123.SZ)、鼎通科技(688668.SH)等。

风险提示

AI发展不及预期，行业竞争加剧风险，地缘政治风险。