Pasar sedang kacau karena keputusan kebijakan baru. Saham jatuh tajam, perdagangan di Wall Street lumpuh, dana lindung nilai melarikan diri. Perusahaan kesulitan mendapatkan pinjaman. Banyak orang mulai khawatir tentang keamanan obligasi pemerintah AS. Saat ini, semua orang kembali ke pertanyaan lama: Kapan Fed akan campur tangan?

Melihat sejarah, Fed hanya benar-benar campur tangan ketika pasar "terhenti modal" — yaitu tidak ada yang berani bertransaksi lagi. Mantan pejabat Fed David Wilcox pernah mengatakan dengan jelas: "Modal yang terhenti adalah tanda paling jelas." Jika modal terhenti, Fed harus turun tangan. Jika sekaligus terhenti modal dan mengalami resesi, maka Fed tidak punya pilihan lain.

Namun situasi saat ini rumit. Pasar tenaga kerja tetap kuat, inflasi belum turun, PCE masih di angka 2,8%. Jika Fed memotong suku bunga saat ini, harga bisa naik lagi karena kebijakan baru. Selain itu, jika Fed menambah uang atau berkoordinasi dengan negara lain, pemerintah bisa dikritik keras.

Melihat kembali masa lalu, ada 5 kali Fed harus turun tangan karena pasar terlalu tegang. Tahun 1998, dana lindung nilai Long-Term Capital Management runtuh setelah krisis Asia dan Rusia. Investor melarikan diri, pasar macet, suku bunga antar bank melonjak. Fed New York harus menyelamatkan pada akhir September, kemudian Fed memotong suku bunga 2 kali di bulan Oktober.

Tahun 2001, gelembung teknologi pecah dan kemudian serangan teroris 11/9. Pasar teknologi runtuh, obligasi AS juga terguncang. Fed memotong suku bunga secara darurat pada Januari 2001. Ketika 9 bulan kemudian serangan 11/9 terjadi, transaksi benar-benar berhenti. Fed harus menambah uang secara besar-besaran — pada 12 September, bank-bank meminjam 46 miliar USD dari Fed, padahal hari biasanya hanya 1 miliar USD.

Krisis keuangan 2007-2008 adalah pelajaran lain. Obligasi properti subprime jatuh harga, saham runtuh. Fed menurunkan suku bunga untuk menambah uang. Ketika Lehman Brothers bangkrut pada September 2008, Fed menurunkan suku bunga ke 0% dan meluncurkan berbagai paket penyelamatan.

Pandemi Covid-19 tahun 2020 adalah kejutan berbeda. Dana lindung nilai melarikan diri, obligasi dan utang perusahaan berguncang. Investor menarik miliaran dolar, perusahaan menimbun kas. Fed menurunkan suku bunga ke 0% dan membeli 1.600 miliar USD obligasi dalam beberapa minggu. Neraca Fed meningkat dari lebih dari 4.000 miliar menjadi hampir 9.000 miliar USD dalam 2 tahun.

Terakhir, tahun 2023, bank-bank regional AS mengalami krisis. Sebelum Silicon Valley Bank runtuh, orang-orang sudah menarik uang secara besar-besaran. Suku bunga yang cepat naik sejak 2022 membuat bank-bank mengalami kerugian yang belum terjual. Penabung beralih ke dana pasar uang yang menawarkan bunga lebih tinggi. Fed meluncurkan program pinjaman, lebih dari 1.600 lembaga meminjam, situasi menjadi lebih tenang.

Dan sekarang, 2026, pertanyaan kembali muncul: Berapa lama kejutan ini akan berlangsung? Apakah Fed akan turun tangan atau membiarkan pasar bertahan sendiri? Tidak ada yang tahu pasti, tetapi sejarah menunjukkan Fed akan bertindak ketika pasar benar-benar "terhenti". Masalahnya adalah kita bisa mengenali tanda-tanda itu kapan.