Bitcoin saat ini sekitar 71,5 ribu, dan saya telah memantau aliran ETF ini cukup dekat. Rabu lalu ada lagi 155 juta dolar masuk bersih ke ETF spot, yang menjaga tren dua minggu ini tetap kuat - kita total sekitar 1,47 miliar dolar dalam beberapa minggu terakhir. Setelah semua penarikan dana awal tahun ini, ini terasa seperti pergeseran nyata dalam minat institusional.

Namun, ini yang membuat saya berpikir - data on-chain menunjukkan sinyal yang bercampur. Glassnode menunjukkan bahwa momentum sisi beli sebenarnya melemah cukup keras. Keuntungan yang direalisasikan turun lebih dari 60 persen sejak awal Februari, dan hanya sekitar 57 persen dari pasokan bitcoin yang saat ini dalam posisi untung. Level 57 persen ini secara historis adalah saat di mana pasar bearish baru mulai, jadi ini patut diperhatikan.

Beberapa analis menunjukkan bahwa aliran ETF ini tidak selalu langsung masuk ke pasar spot - pembuat pasar bisa menciptakan dan melakukan short terhadap saham ETF sebelum benar-benar membeli bitcoin di bawahnya. Tapi yang saya perhatikan adalah bahwa institusi tampaknya memperlakukan bitcoin berbeda sekarang. Lebih sedikit seperti aset risiko, lebih seperti lindung nilai terhadap kekacauan geopolitik. Bitcoin diperdagangkan 24/7, bergerak lintas batas secara instan, berbeda dengan emas. Pergeseran narasi ini mungkin lebih penting daripada angka aliran sebenarnya.

Ketegangan ini nyata - permintaan ETF yang kuat di satu sisi, metrik on-chain yang rapuh di sisi lain. Pemegang jangka pendek berada di dekat basis biaya 70k, yang bisa menjadi batas atas jika rally ini terus berlanjut. Saya pasti akan mengamati apakah aliran ini benar-benar didukung keyakinan atau hanya posisi taktis.