Membongkar "saham seribu yuan" Cambrian: Pendapatan melonjak 453%, "pemborosan darah" belum berhenti

(Sumber: Lingkaran Lain)

■Pendapatan cloud utama tahun 2025 sebesar 6,477 miliar yuan

■Akhirnya mencapai laba berbalik rugi

■Memecah ketergantungan pada satu produk dan mengoptimalkan struktur bisnis adalah kunci pertumbuhan jangka panjang

Penulis|Chenxi

Editor|Chen Qiu

ID Lingkaran Lain：DMS-012

Tahun 2025, bagi Cambrian adalah tahun penting untuk perubahan.

Baru-baru ini, Cambrian merilis laporan keuangan tahun 2025, dengan pendapatan sebesar 6,497 miliar yuan, meningkat 453,20% dibandingkan tahun 2024; laba bersih attributable kepada pemegang saham sebesar 2,059 miliar yuan, meningkat 555,24%, perusahaan akhirnya mencapai laba berbalik rugi.

Namun, di balik data yang mencolok, “saham seribu yuan” Cambrian masih menghadapi berbagai kekhawatiran dan tantangan. Nilai PE-TTM sebesar 212,77 kali, struktur pendapatan sangat bergantung pada satu lini produk, bisnis komputasi tepi hampir terhenti, arus kas dari aktivitas operasional masih mengalami “pemborosan”. Berbagai masalah ini adalah tantangan yang harus dihadapi Cambrian ke depan.

Pertama kali meraih laba sejak上市

Margin laba lini produk cloud menurun selama bertahun-tahun

Cambrian adalah perusahaan baru terkenal secara global di bidang chip pintar, mampu menyediakan produk chip pintar seri yang terintegrasi cloud, edge, hardware dan software, kolaborasi perangkat lunak dan keras, penggabungan inferensi dan pelatihan, serta platform sistem ekosistem yang bersatu.

Hanya dalam sepuluh tahun, Cambrian telah menyelesaikan lompatan dari startup, sukses上市, hingga mencapai keuntungan skala besar.

Pendiri perusahaan adalah Chen Tianshi, lahir tahun 1985, masuk ke Universitas Sains dan Teknologi Tiongkok di kelas anak muda saat berusia 16 tahun, dan meraih gelar doktor di bidang perangkat lunak dan teori komputer saat berusia 25 tahun.

Pada 2016, gelombang panas AI melanda seluruh dunia, dan industri tiba-tiba menjadi pusat perhatian. Chen Tianshi memanfaatkan peluang ini, dan secara resmi mendirikan Cambrian pada Maret tahun itu.

Pada 2020, Chen Tianshi memimpin Cambrian untuk menembus pasar STAR Market, dan pada 20 Juli tahun itu, Cambrian resmi上市, dengan harga penerbitan 64,39 yuan per saham, harga pembukaan melonjak tajam dan kapitalisasi pasar hari pertama melewati 1000 miliar yuan, menjadi salah satu perusahaan tercepat yang mencapai kapitalisasi pasar sebesar 1 triliun di STAR Market, disebut sebagai “saham chip AI pertama di Tiongkok”.

Namun, setelah上市, Cambrian tidak lepas dari kondisi kerugian berkelanjutan. Dari 2021 hingga 2024, perusahaan masing-masing meraih pendapatan sebesar 721 juta yuan, 729 juta yuan, 709 juta yuan, dan 1,174 miliar yuan, dengan pertumbuhan tahunan sebesar 57,12%, 1,11%, -2,70%, dan 65,56%.

Pada periode yang sama, laba bersih attributable kepada pemegang saham masing-masing adalah -825 juta yuan, -1,257 miliar yuan, -848 juta yuan, dan -452 juta yuan, dengan pertumbuhan tahunan -89,86%, -52,32%, 32,47%, dan 46,69%.

Chip AI termasuk dalam bidang yang sangat padat teknologi, memiliki karakteristik investasi tinggi, siklus panjang, dan risiko besar, inilah inti penyebab kerugian sementara Cambrian.

Namun, pada 2025, berkat ledakan permintaan daya komputasi AI, pendapatan dan laba perusahaan melonjak bersamaan, dengan pendapatan mencapai 6,497 miliar yuan, meningkat 453,20% dari tahun sebelumnya; laba bersih attributable kepada pemegang saham sebesar 2,059 miliar yuan, meningkat 555,24%.

Saat ini, lini produk utama Cambrian meliputi lini produk cloud, lini produk edge, lisensi IP dan perangkat lunak.

Lini produk cloud saat ini meliputi chip pintar cloud dan papan sirkuit, serta perangkat lengkap pintar. Singkatnya, lini produk cloud adalah hardware AI khusus yang dibuat Cambrian untuk pusat data besar dan platform komputasi awan. Pelanggan utama lini ini adalah perusahaan besar dan institusi, dengan tujuan utama agar AI dapat memproses data dalam jumlah besar dan menjalankan tugas kompleks secara efisien.

Ini juga merupakan bisnis inti Cambrian saat ini. Pada 2025, pendapatan lini produk cloud sebesar 6,477 miliar yuan, lebih dari 99% dari total pendapatan, menunjukkan ketergantungan tinggi Cambrian terhadap bisnis ini.

Namun, struktur bisnis yang sangat terkonsentrasi ini dapat menyebabkan kemampuan perusahaan dalam menghadapi fluktuasi siklus industri menjadi sangat lemah. Jika permintaan daya komputasi cloud menurun secara sementara, jalur teknologi mengalami iterasi dan peningkatan, atau persaingan pasar semakin ketat sehingga pangsa pasar produk cloud menurun, hal ini akan langsung menyebabkan fluktuasi besar dalam pendapatan keseluruhan perusahaan.

Namun perlu dicatat, sebagai pilar pendapatan utama perusahaan, margin laba lini produk cloud telah menunjukkan tren penurunan selama bertahun-tahun.

Laporan keuangan menunjukkan, dari 2022 hingga 2024, margin laba lini produk cloud masing-masing sebesar 63,47%, 60,63%, dan 56,69%, menurun sebanyak 6,78 poin persentase selama tiga tahun.

Hingga 2025, margin laba lini produk cloud tetap menurun, sebesar 55,22%, berkurang 1,56 poin persentase dibandingkan tahun 2024.

Jelas bahwa bagi Cambrian, bagaimana memperkuat keunggulan pasar daya komputasi cloud sekaligus meningkatkan nilai tambah produk melalui iterasi teknologi untuk menahan penurunan margin laba akan menjadi tantangan utama berikutnya.

Keterbatasan Rantai Pasok

Pendapatan komputasi tepi menurun 48,12%

Perlu dicatat bahwa Cambrian menjalankan model Fabless (tanpa pabrik wafer), dengan pemasok termasuk perusahaan lisensi IP, produsen server, pabrik wafer, dan perusahaan pengemasan serta pengujian.

Artinya, Cambrian tidak memproduksi sendiri, melainkan fokus pada desain chip, sementara proses manufaktur dan pengemasan sangat bergantung pada pihak ketiga seperti SMIC, TSMC, Changdian Technology, dan lainnya, sehingga kekuatan industri dan stabilitas rantai pasoknya terbatas oleh faktor eksternal.

Selain itu, industri sirkuit terpadu sendiri sangat tersegmentasi dan memiliki hambatan teknologi tinggi, dan beberapa bagian dari Cambrian serta anak perusahaannya telah masuk dalam “Daftar Entitas Terbatas”, memperburuk risiko rantai pasok.

Lebih lagi, pelanggan Cambrian sangat terkonsentrasi. Laporan keuangan menunjukkan, dalam tiga tahun terakhir, lima pelanggan terbesar menyumbang 92,36%, 94,63%, dan 88,66% dari total pendapatan, memperbesar risiko operasional karena ketergantungan tinggi pada pelanggan utama.

Selain itu, ada pengalaman sebelumnya. Diketahui bahwa Cambrian pernah menjalin kemitraan erat dan saling bergantung dengan Huawei, namun akhirnya berpisah karena Huawei berpegang pada strategi otonomi dan kontrol sendiri. Kini, kedua perusahaan bersaing langsung di bidang komputasi tepi dan chip AI cloud, yang semakin memperlihatkan risiko ketergantungan pelanggan secara tinggi.

Jelas, memutus ketergantungan pada satu produk dan mengoptimalkan struktur bisnis adalah arah kunci Cambrian untuk mengurangi risiko industri dan mencapai pertumbuhan jangka panjang. Namun saat ini, selain bisnis cloud inti, bisnis lain seperti komputasi tepi dan lisensi IP masih dalam tahap pengembangan awal.

Diketahui, komputasi tepi adalah kerangka komputasi terdistribusi yang penting untuk penerapan AI, yang mengintegrasikan jaringan, komputasi, penyimpanan, dan aplikasi di tepi jaringan yang dekat dengan sumber data atau objek, menyediakan layanan kecerdasan tepi secara lokal.

Perlu dicatat bahwa di bidang ini, Cambrian menghadapi tekanan kompetisi yang signifikan.

Perusahaan yang mengembangkan komputasi tepi meliputi Huawei, Aichip YuanZhi, Horizon Robotics, Rockchip dan lainnya, dengan persaingan semakin ketat. Huawei memimpin dengan solusi lengkap dan ekosistem yang kuat, sementara Aichip YuanZhi dan Horizon Robotics fokus pada bidang visual dan kendaraan.

Namun, bisnis komputasi tepi Cambrian masih dalam tahap awal. Pada 2025, pendapatan dari komputasi tepi sebesar 3,394 juta yuan, menurun 48,12% dari tahun sebelumnya, hampir “terpotong setengah”. Pada saat yang sama, margin laba dari bisnis ini sebesar 44,52%, turun 6,98 poin persentase dari tahun sebelumnya.

Sementara pendapatan dari bisnis komputasi tepi terus menurun, biaya riset dan pengembangan Cambrian juga menurun secara bersamaan, memperburuk tantangan diversifikasi bisnisnya.

Laporan keuangan menunjukkan, pada 2025, biaya R&D Cambrian sebesar 1,351 miliar yuan, meningkat 11,10% dari tahun sebelumnya, namun rasio biaya R&D hanya sekitar 17%, sedikit menurun dari tahun sebelumnya.

Namun, Cambrian telah mencapai titik balik laba, dan berhasil keluar dari kondisi kerugian berkelanjutan sebelumnya. Meski begitu, pada 2025, arus kas dari aktivitas operasional perusahaan sebesar -4,98 miliar yuan, belum sepenuhnya keluar dari kondisi “pemborosan”.

Dalam konteks persaingan chip AI yang semakin padat dan percepatan iterasi teknologi, bagaimana memperkuat keunggulan pasar daya komputasi cloud sekaligus mengoptimalkan struktur bisnis dan mendiversifikasi risiko pelanggan serta rantai pasok akan menjadi tantangan utama Cambrian di tahap berikutnya. Di titik awal keuntungan, ujian sebenarnya mungkin baru saja dimulai.