Western Securities: Proses Industrialisasi AI Meningkat, Produsen Model Terdepan Domestik ARR Melonjak

Western Securities merilis laporan riset yang menyatakan bahwa proses komersialisasi model besar AI telah mencapai transformasi “dari 1 ke 10”, dengan produsen model utama domestik seperti Zhipu(02513) dan MiniMax-W(00100) menunjukkan lonjakan eksponensial dalam konsumsi token berbayar dan ARR, terutama dalam skenario inti seperti Coding AI dengan pertumbuhan pengguna yang pesat. Aplikasi model besar secara bertahap membentuk siklus positif “volume dan harga meningkat bersamaan”, nilai komersialnya diverifikasi pasar, dan produsen model besar menguasai penetapan harga untuk skenario inti seperti pemrograman. Di bidang rekayasa AI, munculnya konsep baru HarnessEngineering dan open source pasif Claude Code diharapkan mempercepat proses penerapan agen secara massal.

Pandangan utama dari Western Securities adalah sebagai berikut:

Konsumsi token berbayar Zhipu mencapai lonjakan eksponensial, ARR platform API bulan Maret mencapai 1,7 miliar RMB

Zhipu merilis pengumuman kinerja 2025: Pada 2025, perusahaan mencapai pendapatan 724 juta RMB, meningkat 131,9% YoY; rugi bersih yang disesuaikan sebesar 3,182 miliar RMB, meningkat 29,1% YoY. Struktur pendapatan perusahaan mengalami perubahan, pendapatan API MaaS meningkat pesat, pada 2025, dari segi bisnis, pendapatan platform terbuka dan API mencapai 190 juta RMB, naik 292,6% YoY; pendapatan agen cerdas tingkat perusahaan meningkat 248,8% menjadi 166 juta RMB; pendapatan model besar umum tingkat perusahaan meningkat 70,5% menjadi 366 juta RMB.

Skala pengembang berbayar untuk Zhipu GLM CodingPlan melampaui 242.000 orang, perusahaan secara aktif menaikkan harga sebesar 30% pada Februari 2026 dan membatalkan diskon pembelian pertama, token memasuki tahap “volume dan harga meningkat bersamaan”. Selain itu, perusahaan merilis AutoClaw yang dapat dipasang dengan satu klik, dan pada Maret 2026 meluncurkan Claw Plan, dalam dua hari pengguna berlangganan melebihi 100.000, dan dalam 20 hari pengguna berlangganan mencapai 400.000.

Setelah laporan keuangan, perusahaan mengumumkan data real-time: Hingga 31 Maret 2026, ARR platform API telah melonjak menjadi sekitar 1,7 miliar RMB(sekitar 250 juta dolar AS), melonjak lebih dari 2,4 kali dari sekitar 500 juta RMB akhir 2025, dan meningkat sekitar 60 kali dibanding 12 bulan sebelumnya.

Sebelumnya, MiniMax juga mengumumkan ARR bulan Februari telah melebihi 150 juta dolar AS. Pada 2025, pendapatan MiniMax mencapai 79,04 juta dolar AS, meningkat 159% YoY. Pertumbuhan awal tahun 2026 semakin cepat—ARR bulan Februari telah melampaui 150 juta dolar AS, dan pendapatan run rate mendekati dua kali lipat dari tahun lalu. Lonjakan ini didorong oleh peningkatan penggunaan setelah peluncuran model M2.5: konsumsi token harian rata-rata model teks seri M2 pada Februari meningkat lebih dari 6 kali lipat dibanding Desember tahun lalu, dan skenario pemrograman meningkat lebih dari 10 kali lipat.

Penetapan paradigma baru Harness Engineering, menjadi fondasi kunci untuk penerapan skala besar AI Agent

Pada Februari 2026, OpenAI merilis blog teknis berjudul “Harness Engineering: Leveraging Codex in an Agent-First World”. Artikel mengungkapkan sebuah eksperimen: sebuah tim yang terdiri dari 3 insinyur( kemudian berkembang menjadi 7 orang) dalam lima bulan, menggunakan CodexAgent menghasilkan lebih dari 1 juta baris kode produksi, menggabungkan sekitar 1500 Pull Request, tanpa satu baris kode yang ditulis manusia. Namun, yang memicu diskusi industri bukanlah angka “100 juta baris kode yang dibuat AI”, melainkan paradigma rekayasa baru yang diusulkan: HarnessEngineering( mengelola rekayasa).

Harness Engineering adalah sistem operasi dan metodologi rekayasa perangkat lunak era AI yang mencakup paradigma Agent dalam memori, prompt sistem, basis pengetahuan, orkestrasi, serta paradigma OpenClaw dalam aliran teks seperti Agent.md, Soul.md, User.md, yang dirancang untuk dialog yang lebih baik dengan model.

Anthropic kemudian merilis artikel blog berjudul “Harness design for long-running application development”, menyebutkan bahwa Harness adalah kerangka kerja eksternal, struktur kontrol, dan sistem orkestrasi yang mendukung operasi AI agen kompleks(Agent). Bukan satu algoritma tunggal, tetapi rangka kerja rekayasa lengkap yang digunakan untuk mengelola dan memperbesar kemampuan AI. Prompt menentukan kualitas dialog tunggal, sementara Harness menentukan proses eksekusi multi-putaran, multi-agen, dan tugas jangka panjang serta keandalannya.

Peran utama Harness adalah mengatasi masalah “keluar jalur”(Go off the rails) saat AI menyelesaikan tugas kompleks dan memakan waktu(, melalui mekanisme kontrol eksternal yang mengatasi kekurangan internal model)seperti kecemasan konteks dan self-enhancement(. Baik OpenAI maupun Anthropic secara tegas mengakui bahwa Harness adalah kunci penerapan Coding Agent.

Kebocoran kode Claude Code lebih dari 510.000 baris, berpotensi mendorong adopsi dan pengembangan Agent lebih jauh

Pada 31 Maret, Anthropic karena kesalahan pengemasan paket npm, menyebabkan bocornya sekitar 512.000 baris kode sumber Claude Code, termasuk 4756 file sumber, lebih dari 40 modul alat, dan fitur yang belum dirilis, secara pasif “open source” ke komunitas pengembang global. Kode ini diungkapkan oleh peneliti, meskipun tidak melibatkan bobot model dan data pengguna, tetapi mengungkapkan arsitektur, prompt, dan mekanisme panggilan alat, serta munculnya fitur seperti proses Kairos yang persisten dan mode undercover yang belum dipublikasikan, memberikan gambaran lengkap tentang arsitektur Claude Code. Ini adalah kesalahan kedua serupa dari perusahaan yang memicu kekhawatiran keamanan rantai pasokan. Kode telah menyebar di komunitas, meskipun secara resmi dihapus, namun secara signifikan menurunkan hambatan pengembangan AI Agent dan dapat mempercepat kompetisi industri serta inovasi teknologi.

Industri model besar AI semakin cepat beralih dari eksplorasi teknologi menuju penerapan komersial skala besar

Pertama, proses komersialisasi mengalami transformasi “dari 1 ke 10”. Produsen model utama seperti Zhipu dan MiniMax menunjukkan lonjakan eksponensial dalam konsumsi token berbayar dan ARR, terutama dalam skenario inti seperti Coding AI dengan pertumbuhan pengguna yang pesat, dan yang lebih penting, aplikasi model besar secara bertahap membentuk siklus positif “volume dan harga meningkat bersamaan”—perusahaan secara aktif menaikkan harga dan pengguna menerimanya, menandai transisi dari “alat yang dapat digunakan” menjadi “infrastruktur produktivitas yang esensial”. Nilai komersialnya diverifikasi pasar, dan produsen model besar menguasai penetapan harga untuk skenario inti seperti pemrograman. Di bidang rekayasa AI, munculnya konsep baru HarnessEngineering dan open source Claude Code diperkirakan mempercepat penerapan agen secara massal.

Rekomendasi saham

Disarankan memperhatikan: Zhipu)02513(, MiniMax-W)00100(, Wangsu Technology)300017.SZ(, Zhuoyi Information)688258.SH(, Cambrian)688256.SH(, Haiguang Information)688041.SH(, Sugon)603019.SH(, Huafeng Technology)688629.SH.

Risiko peringatan

Perubahan kebijakan industri, kemajuan teknologi yang tidak sesuai harapan, perkembangan AI yang meleset dari prediksi, peningkatan kompetisi industri, perubahan lingkungan internasional.