McCormick mengakuisisi bisnis makanan Unilever senilai 45 miliar dolar AS: saus tomat McDonald's dan kaldu kental Knorr menjadi satu keluarga

问AI · Penggabungan bagaimana akan membentuk kembali pola kompetisi pasar saus tomat di Tiongkok?

Sumber gambar: Visual China

Berita Blue Whale 1 April (wartawan Dai Ziting) Kapsul kaldu, mayones HoLemon, akan menjadi satu keluarga dengan saus tomat Kewpie.

Kewpie adalah merek botol berpenutup merah, dan karena namanya sangat “berasa China”, sering disangka sebagai produk domestik oleh konsumen, merupakan raksasa bumbu dari Amerika Serikat, produknya dari lada hitam, lada cabai di dapur, hingga saus tomat yang wajib ada di kentang goreng McDonald’s, sudah menyentuh kehidupan sehari-hari.

Baru-baru ini, Kewpie secara langsung “menelan” bisnis makanan Unilever. Pada 31 Maret, Unilever dan Kewpie mengumumkan secara bersama bahwa mereka mencapai kesepakatan akhir, Kewpie akan mengakuisisi sebagian besar aset makanan Unilever dengan metode “tunai + saham”, dengan valuasi transaksi mendekati 45 miliar dolar AS (sekitar 3.260 miliar RMB). Setelah penggabungan, perusahaan baru akan memiliki pendapatan tahunan lebih dari 20 miliar dolar AS (sekitar 14,5 miliar RMB), di mana Unilever dan pemegang sahamnya akan memegang 65% saham, dan pemegang saham Kewpie 35%.

Seorang analis kepada wartawan Blue Whale mengatakan bahwa dampak paling langsung dari penggabungan ini terhadap pasar bumbu di Tiongkok bukan di bidang kaldu instan atau rempah-rempah, melainkan fokus pada pasar saus tomat dan saus, secara langsung menantang merek-merek dalam dan luar negeri seperti Heinz, Lee Kum Kee, dan Haitian.

Rincian transaksi 45 miliar dolar AS: tunai + saham, struktur trust Morris Trust terbalik

Berdasarkan pengungkapan kedua belah pihak, Kewpie akan melalui kombinasi “tunai + saham” untuk mengakuisisi sebagian besar aset makanan Unilever, valuasi keseluruhan transaksi dipatok mendekati 45 miliar dolar AS, setara dengan 13,8 kali EBITDA (laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi) dari bisnis ini untuk tahun fiskal 2025.

Secara spesifik, harga transaksi dibagi menjadi dua bagian: Kewpie akan langsung membayar 15,7 miliar dolar AS sebagai tunai, memberikan arus kas langsung kepada Unilever; Unilever dan pemegang sahamnya akan memperoleh 65% saham perusahaan baru hasil penggabungan, di mana Unilever sendiri memegang 9,9%, dan pemegang sahamnya 55,1%, sementara pemegang saham Kewpie sebelumnya memegang 35%.

Dengan kata lain, jika transaksi berjalan lancar, Kewpie akan mempertahankan entitas terdaftar, nama perusahaan, dan kendali manajemen, tetapi dari segi distribusi manfaat ekonomi, blok Unilever akan memegang mayoritas saham di perusahaan hasil penggabungan. Pengumuman menyebutkan bahwa transaksi ini diperkirakan selesai sekitar pertengahan 2027, dengan syarat termasuk persetujuan dari pemegang saham Kewpie, otoritas pengawas terkait, dan memenuhi kondisi penutupan lainnya.

Perlu dicatat bahwa transaksi ini menggunakan struktur “Reverse Morris Trust”, yang memungkinkan penggabungan bebas pajak, secara signifikan menurunkan biaya transaksi kedua belah pihak. Menurut Wall Street Journal, struktur ini di bawah hukum pajak AS mengizinkan perusahaan untuk memisahkan aset dan bergabung dengan perusahaan lain tanpa membayar pajak penghasilan federal.

Aset yang diakuisisi termasuk banyak merek yang dikenal konsumen—termasuk mayones HoLemon yang terkenal secara global, merek Marmite dari Inggris, mustard Coleman yang populer di Eropa, serta kaldu kaleng seperti Kapsul kaldu HoLemon. Transaksi ini secara tegas mengecualikan bisnis makanan Unilever di India, Nepal, Portugal, serta bisnis gaya hidup dan nutrisi, dan bisnis teh siap minum Lipton.

Unilever terus mendorong pelepasan divisi makanan

Bagi Unilever, transaksi ini adalah kelanjutan dari strategi “merampingkan” mereka, setelah melepas bisnis teh dan memisahkan bisnis es krim, kini mereka semakin memfokuskan diri pada divisi makanan.

Menurut laporan keuangan Unilever 2025, pendapatan tahunan mereka turun 3,8% menjadi 50,5 miliar euro, di mana bisnis makanan menyumbang 12,9 miliar euro (sekitar 10,58 miliar RMB), sekitar 26% dari total pendapatan grup, dengan laba operasi dasar sebesar 2,9 miliar euro (sekitar 2,38 miliar RMB). Dari segi pertumbuhan, penjualan dasar bisnis makanan naik 2,5%, tetapi tingkat pertumbuhan volume hanya 0,8%, menjadi yang terendah di semua divisi.

Secara spesifik, tiga bidang utama bisnis makanan Unilever adalah: Rencana Makanan Unilever, produk bantu memasak, dan bumbu. Pada 2025, penjualan Rencana Makanan Unilever hampir stagnan; produk bantu memasak mengalami pertumbuhan satu digit rendah; dan bumbu mencapai pertumbuhan satu digit menengah, dengan HoLemon tetap menunjukkan tren pertumbuhan. Berdasarkan struktur pendapatan grup, pada 2025, produk bantu memasak dan bumbu masing-masing menyumbang 12% dan 8% dari pendapatan Unilever.

Di pasar Tiongkok, pada 2025, penjualan dasar bisnis Unilever di Tiongkok tetap, meskipun ada perbaikan di kuartal keempat, tetapi bisnis makanan terus terpengaruh oleh penurunan lalu lintas restoran. Menurut Xiao Shi Dai, Tiongkok menempati posisi lima besar pasar bisnis makanan Unilever, dengan pangsa pendapatan sekitar 5% pada 2024, sekitar 5,6 miliar RMB.

Ke depan, Unilever mungkin ingin memusatkan sumber daya grup ke segmen personal care dan household cleaning yang memiliki pertumbuhan dan margin keuntungan lebih tinggi. Dalam pengumuman, Unilever secara terbuka menyatakan bahwa setelah transaksi selesai, perusahaan akan menjadi perusahaan yang lebih fokus pada HPC, yaitu lebih menitikberatkan pada kecantikan dan kesehatan, perawatan pribadi, dan perawatan rumah. Berdasarkan laporan keuangan 2025 yang mereka rilis, setelah pelepasan bisnis makanan, pendapatan bisnis yang tersisa sekitar 39 miliar euro.

Kewpie: dari “Raja Rempah-rempah” ke seluruh bidang bumbu

Di sisi lain, bagi Kewpie, transaksi ini lebih seperti langkah besar untuk memperluas cakupan kategori produk mereka. Dalam pengumuman yang dirilis pada 31 Maret, Kewpie menyatakan bahwa setelah penggabungan, perusahaan akan membentuk rangkaian produk yang lebih lengkap, mencakup rempah-rempah, bumbu, produk bantu memasak, saus, dan bumbu pelengkap.

Laporan keuangan tahun fiskal 2025 Kewpie menunjukkan bahwa pendapatan bersih tahunan mencapai 6,84 miliar dolar AS (sekitar 471 miliar RMB), naik 1,7%; laba operasi sekitar 1,071 miliar dolar AS (sekitar 738,5 juta RMB), naik 1%; margin laba kotor turun 0,6% menjadi 37,9%, mencapai level terendah dalam beberapa tahun terakhir. Jika dihitung dari laporan tahunan 2025, setelah digabungkan dengan bisnis makanan Unilever, pendapatan perusahaan akan mencapai sekitar 20 miliar dolar AS.

Dari segi bidang bisnis, kinerja dua bagian utama Kewpie menunjukkan perbedaan yang mencolok. Divisi solusi rasa untuk perusahaan (B2B) memimpin pertumbuhan laba, dengan laba operasi tahunan naik 9,0%, terutama didorong oleh pesanan dari pelanggan besar seperti Pepsi dan McDonald’s; sementara bisnis B2C yang mengarah ke konsumen mengalami stagnasi pendapatan dan penurunan laba sebesar 0,7%. Perlu dicatat bahwa ketergantungan Kewpie terhadap pelanggan besar sangat tinggi, dengan Pepsi dan Walmart menyumbang sekitar 5,7 miliar RMB (24%) dari total penjualan tahun 2025.

Selain itu, pertumbuhan Kewpie tahun 2025 sangat bergantung pada kinerja pasar Tiongkok. Laporan keuangan menunjukkan bahwa divisi solusi rasa di Asia Pasifik mengalami pertumbuhan 6,2% dari tahun ke tahun, dan perusahaan menegaskan bahwa pertumbuhan ini “sepenuhnya didorong oleh pasar Tiongkok”. Namun, di balik pertumbuhan ini, ada strategi “mengganti volume dengan harga” untuk merebut pangsa pasar, di mana volume dan kombinasi produk menyumbang pertumbuhan tinggi 8,6%, tetapi harga produk turun 1,9%.

Bagi Kewpie yang sudah lama unggul dalam rempah-rempah, bumbu campuran, dan solusi rasa B2B, bisnis makanan Unilever yang membawa merek seperti Kewpie, HoLemon, Maille, tentu memperkuat kekurangan mereka di bidang saus dan produk bantu memasak.

Mengenai dampak penggabungan ini terhadap pasar Tiongkok, Zhang Ji dari Pusat Informasi Data Asosiasi Bumbu Tiongkok mengatakan kepada wartawan Blue Whale bahwa dari segi kategori dan struktur saluran, transaksi ini tidak akan secara bersamaan memicu perubahan besar di semua segmen, tetapi variabel utama yang perlu diperhatikan adalah pasar saus tomat dan saus tomat.

Menurutnya, keunggulan bisnis makanan Unilever di bawah merek Kewpie di pasar Tiongkok lebih banyak terlihat dalam skenario kuliner Tiongkok dan jaringan saluran B2B; sementara Kewpie sendiri memiliki basis yang cukup kuat di kalangan rempah-rempah, bumbu gaya Barat, dan pelanggan restoran rantai Barat, terutama di kategori saus tomat dan saus tomat, yang memiliki fondasi yang cukup kokoh. Jika integrasi kedua belah pihak berjalan lancar, keunggulan produk Kewpie di B2B dan ritel mungkin akan semakin menyebar melalui saluran restoran kecil dan menengah yang didukung oleh Kewpie, sehingga kategori saus tomat dan saus bisa menjadi titik awal sinergi yang paling cepat terlihat di pasar Tiongkok.

Zhang Ji berpendapat bahwa jika integrasi berjalan lancar, kategori saus tomat dan saus mungkin akan menjadi yang pertama merasakan dampaknya. Ia menunjukkan bahwa Heinz saat ini bersaing langsung dengan Kewpie di pasar B2C dan sebagian pasar B2B; jika Kewpie memanfaatkan saluran Kewpie untuk semakin menembus pasar restoran, tekanan kompetitif Heinz di pasar terkait akan meningkat. Sementara itu, merek-merek lokal seperti Lee Kum Kee dan Haitian juga aktif mengembangkan kategori saus tomat dan saus, memanfaatkan jaringan saluran dan fondasi merek yang sudah ada, dan menduduki posisi tertentu di pasar menengah ke bawah. Jika Kewpie mampu memperkuat citra premium di B2C sekaligus mempercepat ekspansi B2B melalui saluran Kewpie, kompetisi di pasar terkait kemungkinan akan semakin ketat.

Dalam jangka panjang, transaksi ini memberi sinyal kepada perusahaan bumbu lokal bahwa kompetisi industri ke depan tidak lagi hanya antar produk tunggal, tetapi juga kompetisi kombinasi produk, cakupan saluran, dan kemampuan layanan restoran. Bagi perusahaan domestik, bagaimana menyediakan solusi lengkap seputar skenario terminal akan menjadi semakin penting.