Dua hari berturut-turut "volume rendah" dalam repo reverse tidak menghalangi pelonggaran likuiditas, bagaimana memahami sinyal likuiditas dari bank sentral dengan benar

Pasar tidak perlu terlalu fokus pada volume operasi alat Bank Sentral. Dibandingkan dengan perubahan volume, perubahan harga, yaitu tingkat suku bunga jangka pendek, lebih tepat untuk diamati.

Pada 2 April, Bank Sentral melakukan operasi repo jangka 7 hari sebesar 5 miliar yuan secara berturut-turut untuk hari kedua, sekaligus menambahkan pernyataan dalam pengumuman bahwa “memenuhi seluruh kebutuhan trader tingkat satu,” sementara tingkat kebijakan (suku bunga repo 7 hari) tetap tidak berubah.

Pada hari perdagangan pertama bulan April, Bank Sentral menarik perhatian pasar dengan sebuah operasi “volume sangat kecil”: melakukan operasi repo 7 hari sebesar 5 miliar yuan dengan tingkat penawaran 1,4%. Dalam kondisi di mana 785 miliar yuan repo jatuh tempo hari itu, Bank Sentral berhasil mengumpulkan kembali 780 miliar yuan bersih.

Operasi “volume sangat kecil” dari Bank Sentral mencerminkan berkurangnya kebutuhan dana dari lembaga pasar. Seorang wartawan dari First Financial mengetahui bahwa pada akhir Maret, Bank Sentral meningkatkan penyaluran dana untuk melindungi likuiditas lintas kuartal, ditambah dengan pengeluaran terpusat di akhir musim fiskal, sehingga likuiditas tetap longgar di awal April. Karena pertimbangan pengelolaan likuiditas sendiri, sebagian besar lembaga tidak melaporkan kebutuhan dana ke Bank Sentral dalam dua hari terakhir. Kata-kata dalam pengumuman yang menyatakan “memenuhi seluruh kebutuhan trader tingkat satu” juga menunjukkan bahwa operasi volume sangat kecil dari Bank Sentral tidak memperketat likuiditas, dan arah kebijakan moneter tetap longgar secara moderat.

Dari kinerja pasar uang, tingkat suku bunga overnight tetap rendah. Dalam dua bulan pertama tahun ini, Bank Sentral menyalurkan sekitar 2 triliun yuan dana jangka menengah dan panjang melalui pembelian kembali (buyback), fasilitas pinjaman jangka menengah (MLF), dan lain-lain, menciptakan kondisi keuangan moneter yang baik untuk “pembukaan tahun” ekonomi tahun ini. Setelah libur Tahun Baru Imlek, warga secara bertahap menyimpan kembali uang tunai ke bank, mendorong likuiditas pasar tetap longgar. Rata-rata harian tingkat suku bunga overnight pasar uang (DR001) pada Maret sekitar 1,31%, terus menurun dibandingkan dengan Januari dan Februari yang lebih rendah. Pada awal April, tingkat suku bunga overnight pasar uang turun lebih jauh di bawah 1,3%, menunjukkan penurunan kebutuhan pinjaman lembaga keuangan secara signifikan.

Para pakar otoritatif pasar mengatakan kepada wartawan bahwa pasar tidak perlu terlalu fokus pada volume operasi alat Bank Sentral. Operasi repo 7 hari di pasar terbuka pada 1 April hanya sebesar 5 miliar yuan, dengan pengumpulan kembali bersih 780 miliar yuan, tetapi tidak menghalangi kondisi pasar uang yang tetap longgar. Mengamati kondisi likuiditas tidak seharusnya hanya terpaku pada perubahan satu faktor pengaruh, melainkan harus melihat secara komprehensif pengaruh berbagai faktor dari sisi volume. Dari sudut pandang ini, dibandingkan dengan perubahan volume, perubahan harga, yaitu tingkat suku bunga jangka pendek, lebih tepat untuk diamati.

Pada kenyataannya, likuiditas sistem perbankan dipengaruhi oleh perubahan dana di kas negara, uang tunai yang beredar, dan faktor lainnya. Bank Sentral menjaga likuiditas tetap cukup, dan perlu melakukan berbagai operasi secara fleksibel untuk mengimbangi faktor-faktor tersebut.

Para pakar industri menyatakan bahwa pada Januari tahun ini, Wakil Gubernur Bank Sentral Zou Lan telah secara tegas menyatakan bahwa tujuan operasi pasar terbuka adalah untuk mengarahkan tingkat suku bunga overnight agar beroperasi di sekitar tingkat suku bunga kebijakan. Operasi “volume sangat kecil” terbaru dari pasar terbuka adalah bukti bahwa operasi Bank Sentral semakin fleksibel dan akurat, serta merupakan bagian dari pergeseran kebijakan moneter menuju pengaturan berbasis harga.