Saya telah memantau situasi pasar Treasury ini cukup dekat dan semakin menarik. Perang Iran telah mendorong hasil 10 tahun ke tingkat yang belum kita lihat dalam beberapa bulan, dan jujur saja, ini mulai berpengaruh pada Bitcoin dan segala sesuatu yang lain.

Jadi inilah hal yang kebanyakan orang tidak perhatikan - ini bukan hanya tentang angka hasil itu sendiri. Ada metrik yang disebut spread swap 10 tahun yang saat ini berada sedikit di bawah 50 basis poin. Padhraic Garvey dari ING menyoroti sesuatu yang penting: jika spread itu melebar melewati 60 bps, itu menandakan masalah nyata untuk valuasi Treasury. Ketika spread melebar seperti itu, itu berarti pasar kehilangan kepercayaan pada Treasury dan biaya pendanaan utang AS mulai naik. Sebaliknya, ketika spread tetap sempit - itu adalah skenario yang sehat. Kita belum sampai di sana, tapi kita sudah cukup dekat sehingga ini menjadi penting.

Titik tekanan yang lebih langsung adalah hasil 10 tahun itu sendiri. Hasil ini sudah melonjak sekitar 45 bps sejak akhir Februari dan sekarang berada di sekitar 4,37%. Di sinilah menjadi politik: Trump menarik kembali rencana tarifnya bulan April lalu ketika hasil 10 tahun melewati 4,50%. Setelah mencapai 4,60%, dia bahkan memberlakukan jeda selama 90 hari. Jadi pasar pada dasarnya mengatakan ada batas atas sekitar 4,5%-4,6% di mana pemerintahan merasa terpaksa mengurangi kecepatan terhadap apa pun yang menyebabkan lonjakan hasil - dalam hal ini, situasi Iran.

Apa yang terjadi jika kita menembus batas itu? Beberapa analis menandai 5% sebagai zona bahaya nyata. Di situlah Arthur Hayes dan lainnya berpikir Anda akan mendapatkan skenario krisis keuangan kecil. The Fed kemungkinan harus turun tangan dengan injeksi likuiditas untuk menstabilkan keadaan.

Untuk Bitcoin secara khusus, ini menciptakan dinamika yang menarik. Anda mungkin akan melihat penjualan awal jika hasil melonjak dan sentimen risiko memburuk. Tapi inilah intinya - jika ini benar-benar memicu intervensi Fed atau tindakan pemerintah untuk membatasi hasil, injeksi likuiditas itu bisa sebenarnya bullish untuk Bitcoin. Jadi, strategi utamanya adalah memantau level Treasury ini dengan cermat. Jika hasil 10 tahun melewati 4,5% dan spread swap terus melebar, sesuatu harus memberi. Entah perang diredam atau pembuat kebijakan campur tangan. Bagaimanapun, pasar Treasury yang akan memaksa keputusan.

Dalam catatan terpisah, Bhutan diam-diam menjual Bitcoin. Mereka memiliki sekitar 13.000 BTC pada Oktober 2024, tetapi data terbaru menunjukkan mereka turun menjadi sekitar 3.954 BTC sekarang - sekitar 70% dijual. Operasi penambangan tenaga hidro mereka juga tampaknya melambat atau berhenti, tidak ada inflow besar baru selama lebih dari setahun. Patut dipantau sebagai data posisi institusional terhadap Bitcoin.

Intinya: hasil Treasury dan spread swap adalah cerita utama saat ini. Perhatikan level 4,5% dan apakah spread swap 10 tahun bisa tetap sempit. Itu yang akan menentukan langkah kebijakan dan akhirnya bagaimana aset risiko termasuk Bitcoin akan berkinerja dalam beberapa bulan ke depan.