Jalan menuju perdamaian semakin sempit, sementara jalan menuju harga minyak di atas 200 dolar semakin lebar

Tanya AI · Asset apa yang bisa menjadi tempat berlindung investasi di bawah bayang-bayang perang?

Editor’s note: Perang di Timur Tengah mengetuk-ngetuk saraf energi global yang paling sensitif. Di balik fluktuasi besar harga minyak internasional, ekspektasi inflasi dan suku bunga yang semakin meningkat memperburuk ketidakpastian ekonomi dunia, retakan dalam sistem “minyak-dolar” mempercepat rekonstruksi pola energi dan aturan keuangan global. Tencent Finance menyusun seri konten “Titik Ledakan Energi”, mengikuti perkembangan situasi Timur Tengah, menelusuri rantai dampak kejadian, mengurai logika dasar dan tren masa depan dari permainan energi. Artikel ini adalah bagian ketiga dari seri ini.

Harga minyak melonjak, pasar saham anjlok: Bagaimana orang biasa melindungi uang mereka? Wall Street memberikan panduan bertahan hidup investasi

Tulisan｜Zhou Ailin

Edit｜Liu Peng

Situasi di Timur Tengah semakin memanas. Sejak Tencent News “Qianwang” merilis artikel “Perang cepat dan selesai sudah menjadi khayalan, Wall Street mulai berpikir keras: Berapa lama lagi minyak dolar bisa bertahan?” pasar mulai menjual saham secara besar-besaran, saham AS sempat menembus garis rata-rata 200 hari, minggu lalu bahkan mengalami penurunan lima minggu berturut-turut, pasar Asia-Pasifik pun mengalami kejatuhan besar.

Tencent News “Qianwang” memperoleh informasi eksklusif bahwa baru-baru ini Bank of America Securities mengadakan konferensi energi, utilitas, dan infrastruktur Eropa 2026 di London, di mana 65 eksekutif perusahaan besar, analis, dan investor dalam “ngobrol di dekat perapian” menghadapi kenyataan pahit bersama: jalan menuju perdamaian semakin sempit, sementara jalan menuju harga minyak di atas 200 dolar semakin lebar. Bahkan jika AS-Iran gencatan senjata, minyak yang mengalir melalui Selat Hormuz hanya bisa “mengalir perlahan” bukan “mengalir kembali secara penuh”. Saat itu, harga minyak Brent sudah menembus 104 dolar per barel, gas alam Eropa melonjak ke 52 euro per megawatt jam.

Para investor yang sebelumnya optimistis mulai beralih ke mode “hapus semua posisi dengan satu klik”, terutama mempertimbangkan kemungkinan terjadinya pengambilalihan pulau dan operasi pasukan darat di masa depan. Selain itu, apa lagi yang bisa dilakukan investor? Faktanya, bank-bank investasi di Wall Street sudah mulai mengeluarkan panduan siaga krisis.

Naskah stagflasi dalam sejarah

Perang di Timur Tengah belum reda, pasar global beroperasi dengan pola yang terasa familiar—skenario ini sangat mirip dengan krisis energi dan krisis minyak tahun 1970-an dan krisis energi tahun 2022: saham dan obligasi keduanya jatuh, saham energi menjadi satu-satunya yang menguat, aset fisik tahan banting. Tapi penurunan saat ini jauh dari skala kejadian serupa dalam sejarah.

Mengapa penurunan kali ini tidak separah sebelumnya? Tiga alasan: pasar tidak percaya harga minyak akan tetap tinggi dalam jangka panjang; bank sentral belum benar-benar bertindak; data ekonomi belum memasuki zona resesi, PMI terbaru zona Euro, Inggris, dan AS pada bulan Maret masih berada di zona ekspansi (meskipun melemah).

Namun, alasan utama pasar menjual aset secara agresif adalah karena investor mulai menilai skenario terburuk, karena perang saat ini mulai berkembang dari “kejadian jangka pendek” menjadi krisis yang berkelanjutan:

⦁ Selat Hormuz: masih tertutup, sekitar 20% aliran minyak dan gas global terhambat

⦁ Gas alam Qatar: sekitar 17% kapasitas offline

⦁ Dampak meluas: Kuwait, Irak, Arab Saudi, Qatar, UEA telah menutup sebagian ladang minyak atau kilang

⦁ Negara yang terlibat perang: sudah meluas ke 10 negara secara langsung

⦁ Direktur Badan Energi Internasional (IEA) Fatih Birol menyatakan: jumlah minyak yang hilang kali ini melebihi total dua krisis minyak tahun 1970-an, kehilangan gas alam sekitar dua kali lipat dari yang dialami Eropa tahun 2022 akibat pasokan Rusia.

Maka, kita perlu menelusuri kembali “naskah stagflasi dalam sejarah” dan pola performa aset terkait. Deutsche Bank baru-baru ini menyebutkan bahwa dalam skenario stagflasi sejarah, biasanya ada empat pola performa aset utama.

Pola 1: Lonjakan harga minyak sebagai titik awal (sudah terpicu kali ini)

Setiap guncangan stagflasi dimulai dari lonjakan harga minyak. Dari segi harga riil, harga Brent saat ini sudah mendekati puncak daya beli riil historis.

Pola 2: Pasar saham umumnya tertekan, kecuali saham energi

Sumber: dibuat oleh Tencent Finance. Demikian pula di bawah ini

Dari performa rata-rata historis, dalam tiga bulan setelah lonjakan harga minyak, indeks S&P 500 rata-rata turun lebih dari 10%, dan satu tahun kemudian masih di bawah level sebelum guncangan. Saat ini, penurunan di 2026 jauh lebih kecil dari rata-rata historis, tetapi arah pergerakannya sama.

Pola 3: Obligasi juga terkena dampak, kecuali negara yang mengendalikan inflasi dengan baik

Dalam lingkungan stagflasi, investor menilai inflasi yang lebih tinggi dan kenaikan suku bunga lebih banyak, menyebabkan harga obligasi turun (hasil meningkat).

Data kunci 2026 menunjukkan bahwa pasar saat ini belum sepenuhnya memperhitungkan risiko—jika situasi berlanjut, ruang untuk penurunan obligasi masih ada.

⦁ Rata-rata historis: setelah lonjakan harga minyak, dalam 220 hari, hasil obligasi 10 tahun AS naik sekitar 100 basis poin

⦁ Realitas 2026: sejak konflik dimulai 28 Februari, hasil obligasi 10 tahun AS baru naik 42 basis poin

Satu temuan khusus adalah, pada tahun 1970-an, negara-negara seperti Jerman dan Swiss yang mengendalikan inflasi dengan baik, hasil obligasi riil mereka jauh lebih menguntungkan dibandingkan negara dengan inflasi tinggi, yang menjadi referensi penting bagi investor obligasi dalam memilih alokasi.

Pola 4: Aset fisik (komoditas, properti) secara historis tampil baik—tapi emas adalah pengecualian di 2026

Dalam setiap guncangan stagflasi, komoditas dan properti mampu mengalahkan inflasi. Secara historis, setelah lonjakan harga minyak, emas biasanya menguat tajam (rata-rata naik lebih dari 3 kali lipat), tetapi tren emas di 2026 berbeda dari skenario ini—kemungkinan besar karena, sebelum perang pecah, emas baru saja mengalami kenaikan tahunan tercepat dalam beberapa dekade, mengurangi fungsi perlindungannya, ditambah penguatan dolar AS dan ekspektasi kenaikan suku bunga yang mengganggu aset non-bunga seperti emas.

Kinerja saham energi global mana yang lebih kuat dan lemah

Perlu dicatat bahwa meskipun saham energi adalah pemenang dalam setiap krisis minyak, kinerja perusahaan berbeda-beda.

Analis utama Bank of America Kuplent menegaskan kembali urutan preferensi sektor sejak awal tahun: Jasa minyak (Oil Services) > Perusahaan minyak besar terintegrasi (Big Oils) > Eksplorasi dan produksi (E&Ps).

Logika utamanya adalah, tidak peduli apakah blokade Selat Hormuz akan “cepat dibuka” atau “berlangsung berbulan-bulan”, hasilnya akan meningkatkan kebutuhan pengeluaran modal hulu—yang pertama karena kekhawatiran keamanan energi meningkat, yang kedua karena kebutuhan memperbaiki dan menghidupkan kembali proyek. Oleh karena itu, sektor jasa minyak akan diuntungkan dalam kedua skenario, dengan rasio risiko-imbalan yang paling menarik.

Lalu, di antara perusahaan minyak besar, siapa yang paling terancam di balik blokade, dan siapa yang paling diuntungkan dari lonjakan harga minyak? Dari tingkat paparan, TotalEnergies (TTE) paling tinggi, sementara Equinor (Norwegia) paling aman.

TotalEnergies memiliki paparan tertinggi terhadap Selat Hormuz. Namun, perusahaan ini dalam pidato dewan direksi menyatakan bahwa meskipun 15% produksi “terjebak” di belakang Selat Hormuz, kontribusi terhadap arus kas operasional grup hanya 10%—dan hanya perlu harga minyak Brent rata-rata tahunan lebih tinggi 8 dolar per barel untuk sepenuhnya mengimbangi kerugian ini. Sebaliknya, arus kas dari kenaikan harga minyak lebih tinggi lagi, sejak Maret meningkat lebih dari 25 miliar dolar.

Bank of America memperkirakan, sejak Maret saja, kenaikan harga Brent +15 dolar per barel, harga gas TTF Eropa +7 dolar per megawatt jam, margin pengilangan Eropa +6 dolar per barel, secara total mendorong perusahaan minyak besar Eropa menghasilkan tambahan arus kas bebas lebih dari 25 miliar dolar di 2026 (kontribusi Equinor lebih dari 20%)—sementara nilai pasar mereka secara kolektif telah meningkat lebih dari 100 miliar dolar.

Manajer hedge fund Goldman Sachs Tony Pasquariello juga membagikan grafik menarik dalam catatan terbarunya kepada klien—di tengah penjualan AI dan dampak perang, rasio harga-pasar ke depan (P/E) Nvidia (NVDA) sudah mulai lebih rendah dari ExxonMobil (XOM). Ini adalah hal yang dulu tidak pernah terbayangkan.

Rasio P/E Nvidia vs XOM (2021-2026) Garis putih= P/E Nvidia ke depan Garis biru= P/E ExxonMobil ke depan

Awal 2021, P/E Nvidia mencapai lebih dari 70 kali, saat puncak euforia AI/GPU; 2022 mengalami koreksi besar, sempat turun di bawah 30 kali; 2023, gelombang ChatGPT kembali melonjak di atas 60 kali; 2024-2025, valuasi berfluktuasi dan pasar secara bertahap menyerap ekspektasi pertumbuhan; awal 2026, sudah turun ke sekitar 23-25 kali, mendekati garis biru (XOM).

Sementara itu, garis biru perlahan naik. Pada 2021-2022, P/E ExxonMobil sangat rendah (5-8 kali), tidak ada yang memperhatikan energi tradisional; setelah krisis energi 2022, laba perusahaan melonjak, P/E naik mengikuti ekspektasi harga minyak; awal 2026, P/E ke depan sekitar 19,2 kali, mendekati Nvidia.

Beberapa manajer investasi menyebutkan kepada Tencent News “Qianwang” bahwa saat ini, saham ExxonMobil adalah taruhan harga minyak, bukan sekadar perusahaan yang bagus—jika Anda bertaruh perang akan berlanjut, ini adalah target keuntungan yang paling jelas; tetapi jika Selat Hormuz dibuka kembali sebelum Juni, orang yang membeli di sekitar 150 dolar akan merugi, karena perubahan harga minyak adalah kuncinya. Pada 2025, laba bersih perusahaan selama setahun mencapai 28,8 miliar dolar, turun 14,4% dari tahun sebelumnya, karena harga minyak yang rendah menekan.

Fokus pada “pemenang stagflasi” Asia

Melihat pasar Asia yang baru-baru ini mengalami kejatuhan besar, tema apa yang diharapkan tetap tangguh dalam krisis ini?

Menurut Goldman Sachs, berdasarkan performa industri selama masa semi-stagflasi di AS/Asia-Pasifik, mereka membangun dua keranjang khusus—“pemenang stagflasi” dan “pecundang stagflasi”, yaitu daftar saham yang dipilih dan dihindari saat ini.

Apa itu pemenang stagflasi? Utamanya adalah saham yang tetap bisa dipegang investor saat ini. Kriteria seleksi: perusahaan yang selama masa stagflasi mampu mengungguli industri utama, termasuk komoditas upstream (eksplorasi minyak/gas, logam), saham keuangan dengan valuasi rendah (bank/asuransi), serta perusahaan di hilir dengan margin stabil (media internet, e-commerce, ritel multinasional, logistik pengangkutan udara, barang kebutuhan pokok, utilitas, kesehatan).

Contoh saham utama:

⦁ Tencent (700.HK): bobot 8%, margin EBIT 34,6%, stabilitas margin tinggi

⦁ PetroChina H-shares (857.HK): bobot 2,7%, langsung diuntungkan kenaikan harga minyak

⦁ BHP Group (BHP.AT): bobot 8%, raksasa komoditas global

⦁ BHP, Rio Tinto, China Hongqiao (aluminium), China Shenhua (batubara)

Pecundang stagflasi tentu adalah saham yang harus dihindari. Kriteria seleksi: perusahaan yang selama masa stagflasi kalah dari industri utama, termasuk otomotif, jasa konsumsi, produk rekreasi, mesin, bahan bangunan/rekayasa, peralatan listrik, jasa bisnis, maskapai penerbangan, perangkat keras teknologi, kimia, properti, dan lain-lain, serta margin keuntungan yang tidak stabil.

Contoh pecundang:

⦁ Meituan (3690.HK): bobot 10%, margin keuntungan mendekati nol, tertekan oleh biaya energi tinggi dan penurunan konsumsi

⦁ Geely Auto (175.HK), Xpeng (9868.HK), Li Auto (2015.HK), NIO (9866.HK): sektor otomotif secara kolektif masuk daftar

⦁ Wanhua Chemical, BOE Technology dan saham kimia/teknologi lainnya

Seri konten “Titik Ledakan Energi”

Edisi 02 | “Perangkap” minyak mentah: Apakah Iran sedang membentuk ulang harga minyak global?

Edisi 01 | Pemikiran besar｜Xu Qinhua: Konflik AS-Iran pada dasarnya adalah perang “perlindungan dolar minyak” yang dilancarkan AS