Meningkat 5 kali lipat! Zhipu, MINIMAX memicu IPO saham Hong Kong, tingkat penurunan harga terendah dalam sejarah

Mengapa AI · Zhipu MINIMAX Bisa Menjadi Kuda Hitam IPO di Pasar Hong Kong?

Kemarin, pasar saham Hong Kong menyambut dua IPO kuartal pertama tahun 2026—铜师傅 dan 傅里叶.

Perlu dicatat bahwa kinerja kedua perusahaan ini pada hari pertama listing sangat berbeda, 傅里叶 melonjak 100% dan masuk 10 besar kenaikan hari pertama IPO kuartal pertama, sementara 铜师傅 akhirnya turun 49,17% dan menjadi IPO dengan performa terburuk hari pertama tahun ini.

Mungkin ini juga berarti bahwa IPO Hong Kong tahun 2026 akan menghadirkan situasi yang benar-benar baru.

Selanjutnya mari kita lihat secara spesifik kondisi IPO di Hong Kong kuartal pertama.

Pada kuartal pertama 2026, total 40 perusahaan baru listing di Hong Kong (termasuk 岚图汽车 yang melalui metode pengenalan tanpa menerbitkan saham baru), meningkat 150% dari 16 perusahaan di kuartal pertama 2025; dana yang terkumpul dari IPO perdana mencapai sekitar 1099,26 miliar HKD, melebihi total tahun 2022 sebesar 1032 miliar HKD, dan jauh lebih tinggi dari seluruh tahun 2023 dan 2024.

Sumber data: iFind, disusun oleh Gelonghui

Dari performa bulanan, selama Januari-Maret tahun ini, dana yang terkumpul dari IPO perdana masing-masing sebesar 423 miliar HKD, 501 miliar HKD, dan 175 miliar HKD; jumlah perusahaan baru listing masing-masing 13, 11, dan 16, semuanya jauh lebih tinggi dari periode yang sama tahun lalu.

Sumber data: iFind, disusun oleh Gelonghui

Pada kuartal pertama 2026, tiga IPO teratas berdasarkan dana yang terkumpul adalah牧原股份, 东鹏饮料, dan 澜起科技, masing-masing mengumpulkan 120,99 miliar HKD, 110,99 miliar HKD, dan 80,99 miliar HKD, ketiganya adalah perusahaan yang terdaftar di A+H secara bersamaan.

Selain itu, perusahaan seperti 壁仞科技, 大族数控, MINIMAX-W, 兆易创新, 豪威集团, dan 智谱 juga memiliki dana penggalangan di atas 50 miliar HKD.

Tentu saja, ada juga beberapa perusahaan dengan dana penggalangan yang lebih kecil, misalnya BBSB INTL yang hanya mengumpulkan 0,75 miliar HKD.

Berdasarkan industri utama menurut Tonghuashun, dari 39 perusahaan yang listing di Hong Kong pada kuartal pertama 2026 (tidak termasuk 岚图汽车), jumlah IPO dari industri teknologi informasi paling banyak, sebanyak 22 perusahaan, mewakili 56,41% dari total, dengan dana penggalangan sebesar 65,869 miliar HKD, 67,79% dari total dana.

Selanjutnya adalah industri barang konsumsi, yang mencakup 7 perusahaan dari kategori barang konsumsi non-harian dan harian.

Dari performa kenaikan dan penurunan hari pertama listing, dari 40 IPO yang listing di Hong Kong tahun ini, 33 di antaranya naik pada hari pertama, 2 stagnan, dan 5 turun; tingkat kegagalan harga perdana (破发率) adalah 12,5%, lebih rendah dari 27,4% tahun 2025, dan ini merupakan tingkat terendah sejak 2017.

Dari tren, puncak tingkat kegagalan harga perdana terjadi pada 2021 dengan 45,7%, dan sejak saat itu tren penurunan secara umum terlihat selama beberapa tahun.

Tentu saja, karena baru satu kuartal tahun 2026, performa selanjutnya masih perlu diamati.

Sumber data: iFind, disusun oleh Gelonghui

Dari performa saham individual, selama kuartal pertama tahun ini, 6 IPO mengalami kenaikan lebih dari dua kali lipat pada hari pertama, termasuk 海致科技集团, 极视角, 徳适-B, MINIMAX-W, 乐欣户外, dan 傅里叶, dengan 海致科技集团 mencatat kenaikan 242,2% dan menjadi juara kenaikan hari pertama tahun ini.

Sebagian besar IPO setelah listing mengalami performa singkat yang cenderung melemah, tetapi 智谱 dan MINIMAX-W menunjukkan pola yang berbeda.

Kedua perusahaan model besar ini meluncurkan IPO di Hong Kong sekitar Januari tahun ini, dan hari pertama masing-masing naik 13,17% dan 109,09%, dan tren kenaikan ini terus berlanjut. Hingga 31 Maret, kenaikan kumulatif kedua perusahaan mencapai sekitar 5 kali lipat.

Hari ini, 智谱 bahkan kembali naik 31%, dan nilai pasarnya menembus batas 400 miliar HKD.

Namun, ada juga perusahaan yang performanya kurang memuaskan, selain 铜师傅 yang turun 49,17%, ada juga 优乐赛共享 dan 泽景股份 yang hari pertama penutupan turun lebih dari 30%.

Selain jumlah listing dan dana penggalangan yang meningkat pesat, IPO Hong Kong tahun ini juga sangat diminati dalam hal penawaran umum: sebanyak 21 perusahaan memiliki rasio permintaan lebih dari 1000 kali lipat.

Di antaranya, BBSB INTL karena skala penerbitannya kecil, memiliki rasio permintaan lebih dari 10.000 kali; sementara 优乐赛共享, 海致科技集团, dan 华沿机器人 masing-masing memiliki rasio permintaan lebih dari 5000 kali, menunjukkan antusiasme yang jauh melebihi tahun lalu.

Tingkat keberhasilan penjatahan IPO di Hong Kong cukup bervariasi, hanya dua perusahaan, 豪威集团 dan 牧原股份, yang tingkat keberhasilannya mencapai 100%, sementara 8 perusahaan memiliki tingkat keberhasilan antara 10% hingga 30%, dan 29 perusahaan lainnya kurang dari 10%, penurunan yang cukup signifikan dibanding tahun lalu.

Alasan penurunan tingkat keberhasilan penjatahan IPO tahun ini adalah karena Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) menerapkan reformasi mekanisme penetapan harga dan penjualan IPO pada Agustus 2025, yang memperkuat hak suara investor profesional dalam penetapan harga saham baru. Peraturan baru ini mengizinkan pengajuan IPO dengan mekanisme A atau mekanisme B sebagai mekanisme distribusi.

Dalam mekanisme A, porsi awal distribusi untuk penawaran umum diatur sebesar 5%, dengan batas maksimum pengembalian dari 50% menjadi 35%.

Dalam mekanisme B, diperkenalkan opsi mekanisme baru, yang mengharuskan penerbit memilih proporsi distribusi ke bagian penawaran umum sebelumnya, dengan batas bawah 10% dan batas atas 60%, tanpa mekanisme pengembalian. Proporsi maksimum distribusi ke bagian penawaran umum di mekanisme B diubah dari 50% menjadi 60%.

Setelah peraturan baru diberlakukan, sebagian besar IPO baru menggunakan mekanisme B, dan sebagian besar perusahaan menetapkan proporsi distribusi ke bagian penawaran umum di batas bawah 10%, sehingga partisipasi investor individu dalam IPO Hong Kong menjadi lebih terbatas.

Dari sisi investor institusi, tahun ini dari 39 perusahaan (tidak termasuk 岚图汽车), 35 perusahaan memperkenalkan investor cornerstone, dengan 智谱, MINIMAX-W, 壁仞科技, dan 牧原股份 memiliki proporsi cornerstone lebih dari 50%; sementara 优乐赛共享, 德适-B, 傅里叶, dan 凯乐士科技 tidak memperkenalkan cornerstone sama sekali.

Perlu dicatat bahwa popularitas listing A+H berlanjut dari tahun lalu hingga sekarang. Data tidak lengkap menunjukkan bahwa hingga 31 Maret, sudah ada 15 perusahaan A-share yang berhasil listing kembali di Hong Kong, mewakili lebih dari 37%.

Selain itu, lebih dari 100 perusahaan A-share lainnya sedang dalam proses menuju listing di Hong Kong.

Situs HKEX menunjukkan bahwa pada kuartal pertama 2026, sekitar 190 perusahaan baru mengajukan permohonan listing, sementara hingga akhir 2025, ada 371 permohonan yang belum diproses atau diajukan ulang.

Hingga 31 Maret, 17 perusahaan telah disetujui oleh Komite Listing dan menunggu listing, dan 409 perusahaan sedang dalam proses.

Gelombang IPO sejak tahun lalu juga memicu perhatian investor terhadap pelepasan saham besar-besaran.

Menurut aturan HKEX, periode penguncian untuk investor cornerstone biasanya 6 bulan, dan untuk pemegang saham pengendali antara 6 hingga 12 bulan. Ini berarti puncak pelepasan saham selama dua tahun terakhir akan terjadi sekitar 6 bulan hingga 1 tahun kemudian, dan total pelepasan tahun 2026 diperkirakan akan melebihi 1,6 triliun HKD.

Menurut data Haitong International, dari distribusi waktu, pelepasan saham di Hong Kong pada semester pertama 2026 diperkirakan melebihi 450 miliar HKD; dan puncak pelepasan diperkirakan terjadi pada September 2026 dengan sekitar 581,6 miliar HKD, terutama berasal dari pelepasan saham Zijin Gold International senilai sekitar 495,5 miliar HKD.

Selain itu, beberapa bulan lain juga diperkirakan akan mengalami pelepasan saham lebih dari 100 miliar HKD, termasuk Juli (248 miliar HKD), Desember (176 miliar HKD), Maret (136 miliar HKD), Juni (111 miliar HKD), dan Oktober (115 miliar HKD).

Sumber data: Haitong International, Gelonghui

Dari segi kebijakan, selama kuartal pertama tahun ini, kebijakan yang paling banyak diperhatikan adalah rencana HKEX untuk memperluas cakupan pengajuan rahasia.

Pada 13 Maret, HKEX merilis “Konsultasi Dokumen” yang berisi serangkaian saran untuk meningkatkan daya saing mekanisme listing Hong Kong, termasuk mengoptimalkan aturan voting dan memudahkan perusahaan yang listing di luar negeri untuk listing di Hong Kong. Masa konsultasi berlangsung selama 8 minggu, berakhir 8 Mei.

Dalam hal pengajuan listing secara rahasia, opsi pengajuan rahasia saat ini terbatas pada perusahaan yang memenuhi syarat untuk listing kedua, perusahaan bioteknologi, perusahaan teknologi khusus, atau perusahaan yang mendapatkan pengecualian dalam kondisi tertentu. Disarankan agar opsi ini diperluas sehingga semua pengaju baru dapat memilih pengajuan secara rahasia.

Menurut berita terbaru dari media Hong Kong, Menteri Keuangan Hong Kong, Paul Chan, menyatakan bahwa pemerintah berkomitmen menjaga momentum IPO yang kuat, dengan prioritas utama memastikan adanya penerbitan saham berkualitas tinggi secara terus-menerus di Hong Kong. Volume IPO di tahun 2025 mencapai rekor empat tahun, dan momentum awal tahun ini tetap kuat.

Chan menekankan pentingnya pasar IPO dan juga harus memastikan bahwa pasar didominasi oleh penerbit berkualitas tinggi. Ia menyatakan bahwa menarik dana ke Hong Kong bukan masalah, karena tahun lalu terjadi arus masuk dana besar. Namun, reputasi, kepercayaan, dan kepercayaan pasar adalah inti dari pasar IPO, sehingga proses pengajuan listing akan terus dilakukan dengan sangat hati-hati dan penuh kehati-hatian.