Lima sumber data berbeda memberikan sinyal yang sama: Struktur permintaan Bitcoin melemah. Institusi (ETF) dan strategi-strategi melakukan pembelian mendekati level tertinggi dengan kecepatan tinggi, tetapi balina besar dan penambang menjual jauh lebih banyak dari yang bisa ditanggung pasar dalam periode yang sama. Menurut data CryptoQuant pada akhir Maret, permintaan bersih 30 hari adalah -63 ribu BTC. Artinya, institusi membeli 94 ribu BTC sementara pasar menjual 157 ribu BTC.

Perilaku balina besar menunjukkan perubahan yang mencolok. Dompet dengan 1.000 hingga 10.000 BTC yang dulu mengumpulkan 200 ribu BTC setahun lalu, sekarang mengurangi menjadi 188 ribu BTC. Hampir 400 ribu BTC berkurang dalam 18 bulan. Investor tingkat menengah juga memperlambat akumulasi mereka — penurunan 60% sejak Oktober 2025.

Harga yang terealisasi sekitar 54.286 dolar, sedangkan harga spot 73.640 dolar. Premi sebesar 21% ini sedang cepat menyusut. Pada akhir 2024, premi mencapai 120%, sekarang tersisa 21%. Indeks Ketakutan dan Keserakahan berada di zona ketakutan ekstrem (antara 8-14), tetapi ETF menarik lebih dari satu miliar dolar masuk pada bulan Maret — kombinasi ini tidak biasa.

Bitcoin berfluktuasi antara 65-73 ribu dolar selama lima minggu terakhir. Berita Iran menyebabkan kenaikan, kemudian penurunan, lalu kembali ke level awalnya. Setiap kenaikan dijual, setiap penurunan dibeli. Strategi dominan saat ini adalah tidak mengambil posisi sama sekali.

Sejak Oktober, penurunan sekitar 47% — jauh lebih kecil dibandingkan kejatuhan 84-87% pada puncak tahun 2013 dan 2017. Analisis menganggap ini sebagai tanda kematangan pasar. Morgan Stanley minggu ini mendapatkan persetujuan untuk ETF Bitcoin baru dengan biaya transaksi 0,14%. Produk saham pilihan Strategy juga mendukung pembelian bulanan. Jika tren ini berlanjut dan mempercepat, ini bisa menjadi sumber pembelian baru.