Dari Siklus ke Nilai: Transformasi Gemilang Muyuan

Tanya AI · Bagaimana bisnis pemotongan daging menjadi mesin utama transformasi nilai Muyuan?

Tulisan丨Xiao Li Fei Dao

27 Maret, Mu Yuan Co. mengumumkan laporan kinerja tahun 2025, mencapai laba bersih 15,8 miliar yuan, sekali lagi membuktikan kemampuan perusahaan untuk melewati siklus.

Di balik ini, tidak lepas dari “parit perlindungan” biaya yang dibangun melalui inovasi teknologi selama bertahun-tahun. Selain itu, bisnis daging pemotongan sebagai “kurva pertumbuhan kedua” mulai berkembang, lebih jauh mendorong perusahaan dari saham siklus menjadi saham nilai, dan peran pentingnya sudah tidak bisa diabaikan.

【Operasi Menunjukkan Ketahanan】

Pada tahun 2025, pendapatan Mu Yuan mencapai 144,145 miliar yuan, meningkat 4,5% secara tahunan, mencetak rekor tertinggi tahunan lagi, laba bersih yang dialokasikan ke pemegang saham utama sebesar 15,487 miliar yuan, sementara banyak perusahaan babi kembali mengalami kerugian.

Perlu diketahui, harga rata-rata babi hidup sepanjang tahun adalah 14,4 yuan/kg, mencapai level terendah sejak 2019, tetapi Mu Yuan tetap menunjukkan ketahanan operasional yang baik.

Keunggulan kompetitif utama Mu Yuan dibanding pesaing berasal dari keunggulan biaya peternakan. Pada 2025, biaya penuh perusahaan sekitar 12 yuan/kg, penurunan tahunan sebesar 14,3%, lebih tinggi dari penurunan harga babi selama periode yang sama. Ini tidak hanya menyelesaikan target awal tahun, tetapi juga sekitar 20% lebih baik dari rata-rata industri.

▲Keunggulan biaya Mu Yuan, sumber: Yifan Zhenli

Selama bertahun-tahun, Mu Yuan terus melakukan inovasi teknologi di 20 bidang utama seperti bibit, pakan, kesehatan, peternakan, dan kandang, secara konsisten meningkatkan efisiensi babi, efisiensi bahan, dan efisiensi tenaga kerja, sehingga hasil peternakan sangat memuaskan. Dari 2023 hingga 2025, biaya peternakan total perusahaan turun sebesar 3,7 yuan, dan target tahun 2026 diperkirakan turun menjadi sekitar 11,5 yuan/kg.

Dalam konteks pemulihan laba yang berkelanjutan, arus kas operasional perusahaan telah melebihi 30 miliar yuan selama dua tahun berturut-turut, tingkat utang terus menurun, dan struktur keuangan menjadi lebih sehat. Total utang tahun penuh turun 17,1 miliar yuan, melebihi target. Rasio utang terhadap aset terbaru perusahaan adalah 54,15%, turun hampir 8 poin persentase dari puncaknya tahun 2023, kembali ke tingkat aman dan stabil.

Selain itu, plafon kredit bank terbaru dan berbagai instrumen pembiayaan lainnya cukup besar, ditambah biaya kas jauh di bawah biaya penuh sebesar 2 yuan/kg, arus kas cukup dan stabil, mampu menghadapi siklus harga babi rendah di masa depan dengan tenang.

Dengan kemampuan penciptaan arus kas yang lebih kuat, Mu Yuan memiliki dasar yang kokoh untuk dividen tinggi. Pada tahun 2025, Mu Yuan memperkirakan akan membagikan dividen sebesar 2,435 miliar yuan, ditambah jumlah dividen semester pertama, total dividen tahunan mencapai 7,438 miliar yuan, tingkat dividen sebesar 48%, memenuhi janji sebelumnya, dan berbagi hasil perkembangan perusahaan dengan investor kecil dan menengah secara luas.

【Pemotongan Daging Menjadi Pendorong Pertumbuhan Baru】

Dalam hasil operasional tahun 2025, pertumbuhan kuat bisnis pemotongan daging Mu Yuan menjadi sorotan utama.

Sepanjang tahun, pendapatan bisnis ini mencapai 45,23 miliar yuan, meningkat tajam 86,3% secara tahunan, dan pertama kalinya mencapai laba tahunan, menandai perubahan fundamental dari masa pembinaan menuju kontribusi laba.

Mu Yuan memulai bisnis pemotongan daging pada 2019, sesuai dengan perubahan kebijakan nasional dari “pengangkutan babi” ke “pengangkutan daging”. Pada akhir 2020, Mu Yuan memulai produksi di pabrik pemotongan pertama di Neixiang, memasuki tahap operasi resmi. Setelah itu, perusahaan membangun beberapa pabrik pemotongan di daerah utama peternakan, kapasitas produksi terus meningkat. Hingga akhir 2025, bisnis ini sudah tersebar di 20 provinsi dan kota di seluruh negeri, dengan lebih dari 70 cabang penjualan.

Antara 2020 dan 2025, pendapatan bisnis pemotongan meningkat lebih dari 70 kali dalam enam tahun, tingkat pertumbuhan tahunan majemuk tertinggi di antara perusahaan besar sejenis di China. Proporsi pendapatan juga meningkat secara signifikan, pada 2025 bisnis ini sudah menjadi bagian utama yang menyumbang hampir sepertiga dari total pendapatan perusahaan, dan nilai pertumbuhan kedua mulai terwujud.

▲Perubahan pendapatan bisnis pemotongan Mu Yuan, sumber: Shihua Guancha Zhenli

Ke depan, bisnis pemotongan daging Mu Yuan tetap memiliki potensi pertumbuhan yang baik.

Pada 2025, volume pemotongan perusahaan akan lebih dari dua kali lipat, mencapai 28,66 juta ekor, dan pada 2026 akan terus meningkatkan skala pemotongan, target internal lebih dari 38 juta ekor. Selain itu, dari segi harga, masih ada banyak cara untuk meningkatkan profitabilitas.

Biaya produksi dapat terus ditekan dan efisiensi ditingkatkan. Dibandingkan dengan pabrik pemotongan kecil dan menengah biasa, bisnis pemotongan Mu Yuan memiliki keunggulan alami, termasuk pengangkutan dekat yang mengurangi kerugian transportasi, penggunaan perangkat pintar, dan proses yang mengurangi kerugian pemotongan. Dalam hal efisiensi produksi dan kemampuan operasional, masih bisa terus diperbaiki untuk mengendalikan biaya.

Dari segi saluran distribusi, pasar grosir peternakan menyumbang sekitar 70%, sementara supermarket, restoran, dan perusahaan pengolahan makanan besar menyumbang sekitar 30%. Saluran kedua ini membangun jaringan penjualan dan memiliki hambatan operasional yang lebih tinggi, sehingga profitabilitasnya secara alami juga lebih menarik. Mu Yuan berencana mengarahkan lebih banyak sumber daya ke saluran ini.

Dari segi produk, saat ini proporsi pemisahan daging segar masih kecil, tetapi profitabilitasnya lebih tinggi daripada produk potong putih. Terbatas oleh pembangunan pusat pemisahan dan kebutuhan pengelolaan yang lebih rinci, perusahaan perlu melangkah secara bertahap. Dengan peningkatan volume pemotongan secara keseluruhan, proporsi pemisahan daging segar tetap berpotensi meningkat secara perlahan.

Dengan demikian, bisnis pemotongan daging Mu Yuan akan terus berkembang, dan proporsi pendapatan dari bisnis ini kemungkinan akan terus meningkat. Maka, pilar kinerja baru ini akan memberikan dampak penting dan mendalam terhadap operasi keseluruhan Mu Yuan.

Di satu sisi, sebagai bagian hilir, pemotongan memungkinkan Mu Yuan melakukan penelusuran kembali ke rantai peternakan, menyediakan data untuk mendukung tahap hulu. Melalui sinergi pengelolaan peternakan dan pemotongan, akan tercipta efek kolaboratif yang meningkatkan nilai produk. Perkiraan menunjukkan, setelah skala pemotongan menjadi menguntungkan, setiap ekor babi dapat menambah nilai tambah sebesar 50-80 yuan.

Di sisi lain, bisnis pemotongan yang mampu menghasilkan laba stabil dalam jangka panjang akan menjadi salah satu “penstabil” kinerja keseluruhan, dan juga memberi perusahaan karakter saham nilai yang lebih kuat.

Buat sebuah asumsi jangka panjang, jika dua pertiga dari skala peternakan Mu Yuan di masa depan dilakukan sendiri melalui pemotongan, dengan laba per ekor minimal 100 yuan, maka bisnis pemotongan bisa secara stabil menghasilkan laba minimal 5 miliar yuan per tahun. Jika diberikan valuasi 15 kali lipat, maka nilai jangka panjang bisnis ini bisa melebihi 750 miliar yuan.

Di pasar A, Shuanghui Development adalah pemimpin dalam pemotongan dan produk daging, dan pasar menilai perusahaan ini sebagai saham nilai, dengan PE mendekati 20 kali, jauh di atas valuasi sekitar 10 kali untuk peternakan. Di pasar Hong Kong, Wanzhou International baru-baru ini terus mencetak rekor tertinggi, rebound lebih dari dua kali lipat dari akhir 2023.

Ke depan, seiring peningkatan skala pemotongan Mu Yuan dan pengembangan laba secara menyeluruh, nilai dan pentingnya bisnis ini tidak perlu diragukan lagi.

【Dari Siklus ke Nilai】

Saat ini, pasar modal masih ada sebagian suara yang menganggap Mu Yuan sebagai saham siklus dengan atribut pertumbuhan tertentu, dan valuasi yang diberikan lebih tinggi dari kebanyakan perusahaan babi sejenis, hal ini masuk akal.

Menurut Shihua Guancha, penetapan posisi pasar ini mungkin tidak sepenuhnya adil, karena Mu Yuan sebenarnya sudah hampir menyelesaikan transformasi dari saham siklus menjadi saham nilai.

Melihat kembali kinerja, sejak IPO di pasar A tahun 2014, kecuali 2023, perusahaan selalu mencatat laba yang cukup baik setiap tahun. Terutama sejak 2019, Mu Yuan telah meraih laba kumulatif lebih dari 80 miliar yuan, sementara banyak perusahaan sejenis telah mengembalikan keuntungan dari lonjakan harga babi akibat wabah African Swine Fever, bahkan beberapa harus melakukan restrukturisasi kebangkrutan.

Tak peduli bagaimana fluktuasi harga babi, ketahanan laba dari bisnis peternakan Mu Yuan membuktikan kemampuan utama perusahaan untuk melewati siklus, dan kinerja siklusnya telah berkurang secara signifikan.

Secara umum, yang dimaksud pasar tentang saham siklus selain karakter fluktuasi besar dalam kinerja dan harga, juga termasuk tren kenaikan pengeluaran modal yang berulang.

Pada Juli 2025, dimulai era “anti-inflasi”, industri peternakan babi di China juga menghadapi perubahan besar dan mendalam.

Anti-inflasi adalah kebijakan jangka menengah-panjang, diarahkan untuk mendorong industri dari kompetisi ekspansi skala menuju pengembangan berkualitas tinggi yang berfokus pada pengendalian biaya, efisiensi peternakan, dan kualitas produk. Perubahan ini kemungkinan akan melemahkan siklus babi yang dulu sering naik turun secara besar, dan harga babi dalam jangka menengah hingga panjang berpotensi memasuki jalur yang lebih stabil (secara jangka pendek, pengendalian induk betina produktif dan pengaruhnya terhadap harga babi minimal membutuhkan waktu 10 bulan untuk terlihat hasilnya).

Langkah ini akan membuat perusahaan babi sulit lagi untuk secara sembarangan meningkatkan kapasitas produksi, dan akan mendorong industri peternakan babi terus menurunkan pengeluaran modal. Di masa depan, perusahaan babi juga cenderung membagikan lebih banyak keuntungan melalui dividen, sehingga karakter siklus yang disebutkan sebelumnya akan berkurang secara signifikan.

Dari transformasi siklus ke nilai, biasanya juga menyiratkan perubahan penting dalam valuasi.

Contohnya, batu bara adalah kasus klasik. Selama bertahun-tahun, batu bara adalah saham siklus yang khas, karena harga batu bara, kapasitas, dan kinerja berfluktuasi secara besar. Hingga September 2020, China secara resmi mengumumkan target “dual carbon” (puncak karbon sebelum 2030, netral karbon sebelum 2060), membuat pasar percaya bahwa pengeluaran modal industri batu bara akan menurun secara permanen, bahkan jika harga batu bara tinggi, kapasitas tidak akan meningkat secara besar-besaran. Ditambah dengan peningkatan dividen, pasar mulai benar-benar memperhatikan perubahan atribut batu bara.

Sejak saat itu, China Shenhua, Shaanxi Coal Industry naik lebih dari tiga kali lipat, China Coal Energy naik lebih dari empat kali lipat, Yanzhou Coal meningkat lima kali lipat, dan baru-baru ini masih sering mencetak rekor tertinggi. Namun, selama periode ini, harga batu bara mengalami penurunan 70% dari puncaknya pada 2021.

Kenaikan saham perusahaan batu bara dan penurunan harga batu bara yang besar menunjukkan perbedaan besar yang merupakan hasil dari perubahan posisi siklus ke posisi nilai di pasar. Industri babi yang anti-inflasi, mirip dengan kebijakan “dual carbon” batu bara, juga diperkirakan akan mempercepat perubahan sistem valuasi di sektor babi.

Sekarang, Mu Yuan lebih mirip China Shenhua 2020—tren pengeluaran modal perusahaan menurun secara bertahap, arus kas bebas meningkat, ditambah peningkatan dividen dan penurunan tingkat pengembalian tanpa risiko yang menurunkan biaya ekuitas, nilai saat ini yang didiskontokan cenderung naik.

▲Pengeluaran modal tetap Mu Yuan secara bertahap menurun, sumber: Wind

Beberapa tahun terakhir, sektor batu bara seperti China Shenhua telah menyelesaikan proses kembali ke valuasi yang wajar, dengan syarat bahwa gaya pasar beralih ke aset bernilai tinggi yang memberikan dividen tinggi. Kini, untuk industri babi termasuk Mu Yuan, kembalinya ke gaya pasar yang sama juga membutuhkan dukungan dari lingkungan gaya pasar tersebut.

Saat ini, aset pertumbuhan yang dipimpin teknologi telah mengalami kenaikan tren selama dua tahun, dan valuasi secara keseluruhan berada di level tertinggi selama bertahun-tahun, sementara aset bernilai yang didominasi konsumsi dan dividen berada di posisi relatif rendah dalam beberapa tahun terakhir. Sejak Maret, ketegangan di Timur Tengah meningkat, likuiditas mulai mengencang, dan ini mungkin akan mempercepat peralihan pasar ke gaya nilai.

Singkatnya, bisnis utama peternakan Mu Yuan yang mampu melewati siklus berulang karena keunggulan biaya, dan bisnis pemotongan daging sebagai pendorong pertumbuhan kedua, mendorong perusahaan untuk melakukan transformasi dari siklus ke nilai secara gemilang, dan jalan menuju pengembangan berkualitas tinggi akan semakin lebar.

Disclaimer

Isi artikel ini terkait perusahaan tercatat, merupakan analisis dan penilaian pribadi penulis berdasarkan informasi yang diungkapkan secara resmi oleh perusahaan (termasuk tetapi tidak terbatas pada pengumuman sementara, laporan berkala, dan platform interaksi resmi); informasi atau opini dalam artikel ini tidak merupakan saran investasi atau bisnis apa pun, dan Shihua Guancha tidak bertanggung jawab atas tindakan apa pun yang diambil berdasarkan artikel ini.

——END——