Apakah Yonghui akan menjadi beban bagi Miniso?

Tanya AI · Mengapa Ye Guofu awalnya sangat optimis terhadap sinergi Yonghui?

Wartawan Ji Mian Xinwen | Zhao Xiaojuan

Editor Ji Mian Xinwen | Ya Hanxiang

Pada 31 Maret, Miniso merilis laporan keuangan tahun fiskal 2025. Perusahaan ritel yang terkenal dengan pertumbuhan tinggi ini, pendapatan tahun fiskal 2025 terus meningkat, tetapi laba menunjukkan tekanan yang jelas. Yang menekan laba bukanlah perlambatan mendadak dari bisnis utama Miniso, melainkan sebuah investasi yang sebelumnya diharapkan oleh Ye Guofu: Yonghui Supermarket.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa Miniso mencapai pendapatan sekitar 19,2 miliar yuan pada tahun fiskal 2025, meningkat 20% dibandingkan tahun sebelumnya; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik perusahaan hanya 1,349 miliar yuan, turun drastis 48,5% dari 2,618 miliar yuan di tahun 2024. Di antaranya, kerugian dari investasi di Yonghui Supermarket sebesar 814 juta yuan, lebih dari 60% dari kerugian laba bersih, menjadi penyebab utama penurunan kinerja.

Pendiri Miniso, Ye Guofu, kemudian menegaskan dalam konferensi kinerja, “Inti bisnis yang paling saya perhatikan selalu adalah Miniso, ini adalah fondasi kami, dan juga inti dari upaya berkelanjutan dan pencapaian pertumbuhan di masa depan. Jadi, tenang saja, lebih dari 90% energi saya difokuskan pada Miniso, ini akan selalu menjadi prioritas tertinggi saya, dan saya pasti tidak akan mengalihkan perhatian karena investasi.”

Ini menunjukkan adanya perubahan halus dari pernyataannya sebelumnya.

“Kalau semua orang tidak mengerti, itu berarti mereka tidak paham. Kalau semua orang paham, saya tidak akan punya peluang lagi.” Pada 23 September 2024, Miniso melalui anak perusahaan Guangdong Juncai International, mengakuisisi 29,4% saham Yonghui Supermarket seharga 6,27 miliar yuan, menjadi pemegang saham terbesar, hanya dalam tiga bulan pengambilan keputusan dan penyelesaian transaksi; pada malam pengumuman akuisisi, Ye Guofu juga meninggalkan kalimat di media sosial, menunjukkan kepercayaan diri tinggi terhadap “investasi bottom-fishing”.

Ye Guofu optimis terhadap prospek “Gaya Donglai” dari Yonghui, percaya bahwa kedua belah pihak dapat berkolaborasi dalam penetrasi saluran supermarket, integrasi rantai pasok produk segar, dan pertukaran lalu lintas offline, membuka ruang ritel offline baru untuk Miniso.

Dengan kata lain, yang diincar Ye Guofu bukanlah perusahaan supermarket yang saat ini stabil menguntungkan, melainkan platform ritel offline yang masih memiliki peluang untuk tumbuh kembali. Miniso juga secara tegas menyatakan dalam laporan tahunan bahwa mereka tetap optimis terhadap perkembangan industri ritel offline di China, dan menganggap investasi di Yonghui sesuai dengan strategi investasi grup.

Menilai apakah Yonghui akan benar-benar menjadi “beban” bagi Miniso mungkin tidak cukup hanya melihat laporan laba rugi satu tahun, tetapi juga harus melihat apakah investasi ini dapat mewujudkan nilai sinergi yang awalnya direncanakan.

Menurut rencana manajemen kedua belah pihak sebelumnya, tidak ada ruang sinergi yang tidak mungkin. Sebelumnya, CFO Miniso, Zhang Jingjing, pernah memperkirakan bahwa ada ruang imajinasi dalam rantai pasok dan pengembangan produk, misalnya, kategori perlengkapan rumah tangga Yonghui yang tidak terlalu berbeda dan margin laba yang rendah, sementara Miniso ahli dalam bidang ini—mengoptimalkan efisiensi dan profitabilitas kategori melalui integrasi rantai pasok.

Namun, setidaknya sampai saat ini, sinergi tersebut masih lebih banyak dalam imajinasi.

Di satu sisi, pemulihan operasional Yonghui sendiri belum keluar dari zona kerugian. Pada 2024, Yonghui Supermarket mengalami kerugian sebesar 1,465 miliar yuan, dan laporan kinerja cepat tahun fiskal 2025 menunjukkan bahwa pendapatan tahunan sebesar 53,508 miliar yuan, turun 20,82% dibandingkan tahun sebelumnya; kerugian membesar menjadi 2,55 miliar yuan. Dengan kepemilikan 29,4%, Miniso harus mengakui kerugian investasi lebih dari 800 juta yuan berdasarkan metode ekuitas, langsung mengurangi lebih dari setengah laba.

Di sisi lain, sinergi operasional antara Miniso dan Yonghui Supermarket belum sepenuhnya terlihat.

Menurut laporan Caixin, pada Maret 2025, Lai Shuzhen dari Miniso telah bergabung dengan Yonghui sebagai kepala produk standar, untuk memanfaatkan keunggulan Miniso dalam pemilihan produk barang kebutuhan sehari-hari. Namun, saat mengunjungi rak produk barang kebutuhan sehari-hari Yonghui di Ji Mian Xinwen, struktur produk tersebut lebih mengikuti model sebelumnya dari Donglai, dan belum terlihat produk IP Miniso yang mencolok. Pada 31 Maret, Ye Guofu menegaskan dalam konferensi kinerja terbaru bahwa lebih dari 90% energinya tetap difokuskan pada bisnis utama Miniso, dan Yonghui dikelola oleh tim manajemen independen.

Gambar sumber: resmi Yonghui

Dengan kata lain, meskipun investasi ini sudah menimbulkan biaya keuangan, manfaat sinergi belum terlihat secara bersamaan.

Berdasarkan data laporan setengah tahun Yonghui 2025, pada paruh pertama tahun ini, Yonghui telah menandatangani kontrak pasokan dengan 2.860 pemasok produk standar, mengurangi 50% pemasok, dan meningkatkan proporsi pembelian langsung produk segar hingga lebih dari 60%, serta meningkatkan penjualan mandiri di sektor 3R hingga 78%.

Dalam hal merek sendiri, Yonghui mendefinisikan ulang merek mereka dengan fokus pada produk kebutuhan masyarakat, dan selama periode tersebut meluncurkan 2 produk merek sendiri. Target tahun 2025 adalah 2 produk bernilai 5+ miliar yuan dan 10 produk bernilai 1+ miliar yuan. Namun, Yonghui belum mengungkapkan penjualan dan pangsa pendapatan dari merek sendiri tersebut.

Pada 27 Maret, CEO Yonghui, Wang Shoucheng, secara terbuka menyatakan bahwa setelah melalui tahap pertama reformasi, Yonghui telah mencapai pertumbuhan pelanggan dan penjualan toko yang seimbang selama lima tahun, dan memasuki tahap kedua reformasi “peningkatan detail”, dengan target “mencapai kesehatan perusahaan” sebelum Juni 2027.

Sementara itu, kerugian dan risiko utang Yonghui dapat menyebabkan efek sebaliknya, yang berakibat pada penurunan valuasi dan harga saham Miniso. Hingga 1 April, harga saham Miniso turun dari puncaknya 54 dolar Hong Kong setahun lalu menjadi 32 dolar Hong Kong hari ini, penurunan hampir 33,3%.

Tentu saja, saat ini terlalu dini untuk menyimpulkan bahwa Yonghui akan menjadi “beban” jangka panjang bagi Miniso. Bagaimanapun, bagi Ye Guofu, ini bukanlah transaksi yang dilakukan untuk memperbaiki laporan jangka pendek, melainkan investasi jangka panjang.

Namun, yang lebih dipedulikan investor pasar modal adalah apakah kerugian saat ini hanyalah biaya yang harus dikeluarkan selama tahap reformasi, atau akan berkembang menjadi beban jangka panjang yang terus menggerogoti laba dan kepercayaan pasar di luar bisnis utama Miniso.

Dua faktor mungkin menjadi kunci jawaban. Pertama, apakah Yonghui dapat mempercepat penutupan kerugian di tahap kedua reformasi dan memulihkan kualitas operasinya. Selain itu, apakah Miniso mampu benar-benar mentransfer kemampuan mereka dalam rantai pasok dan pengembangan produk ke dalam sistem Yonghui.

Jika Yonghui gagal menghentikan kerugiannya, dan Miniso gagal mewujudkan sinergi, maka jawaban dari pertanyaan tersebut pasti akan “iya”.