Hongshida IPO: Ketergantungan pada "rantai buah" menunggu solusi

Tanya AI · Bagaimana Hongshida menghadapi risiko fluktuasi rantai industri apel?

KUNSHAN HONGSHIDA SMART TECHNOLOGY CO., LTD. (selanjutnya disebut “Hongshida”) sedang mendorong pencatatan di Bursa Saham Beijing, status audit IPO perusahaan baru-baru ini diperbarui menjadi “terdaftar”. Sebagai perusahaan yang mendalami bidang peralatan manufaktur pintar, kinerja Hongshida sangat terkait dengan rantai industri apel. Seiring dengan pertumbuhan pendapatan yang stabil, perusahaan juga menghadapi berbagai tantangan: risiko fluktuasi pesanan yang disebabkan oleh ketergantungan tinggi pada “rantai buah”, rasionalitas di balik kenaikan pesanan dan investasi dari pelanggan besar secara bersamaan, serta pengawasan kepatuhan terkait pengakuan pendapatan yang terkonsentrasi di kuartal keempat. Selain itu, dokumen prospektus (draf terdaftar) menunjukkan bahwa rasio cadangan kerugian piutang dari satu pelanggan meningkat hingga 80%, yang juga memicu perhatian pasar terhadap kualitas laba dan kemampuan perusahaan dalam menghadapi risiko.

Peningkatan pesanan setelah pelanggan besar berinvestasi

Hongshida adalah perusahaan teknologi tinggi yang mengkhususkan diri dalam pengembangan, produksi, dan penjualan peralatan otomatisasi pintar, jalur produksi fleksibel pintar, serta suku cadang dan bahan habis pakai, berkomitmen menyediakan solusi manufaktur pintar yang presisi, stabil, dan andal untuk bidang elektronik konsumen global, energi baru, dan semikonduktor umum.

Dokumen prospektus menunjukkan bahwa dari 2023 hingga 2025 (selanjutnya disebut “periode pelaporan”), pendapatan operasional Hongshida masing-masing sebesar 4,76 miliar yuan, 6,49 miliar yuan, dan 6,64 miliar yuan, dengan laba bersih masing-masing sebesar 0,39 miliar yuan, 0,53 miliar yuan, dan 0,70 miliar yuan. Namun, risiko konsentrasi pelanggan tidak bisa diabaikan—pada tahun 2025, pendapatan dari lima pelanggan terbesar mencapai 68,93%, dengan Luxshare Precision menduduki posisi teratas dengan 1,75 miliar yuan (porsinya terhadap penjualan tahunan sebesar 26,37%), dan Foxconn berada di posisi kedua dengan 0,96 miliar yuan (porsinya 14,47%).

Berdasarkan jawaban dari pertanyaan awal, tingkat ketergantungan Hongshida terhadap “rantai buah” menunjukkan tren fluktuasi yang meningkat. Dari 2022 hingga 2024, proporsi pendapatan dari “rantai buah” terhadap pendapatan utama masing-masing sebesar 77,34%, 62,37%, dan 76,64%, dan pada paruh pertama 2025 meningkat lagi menjadi 81,79%. Ini berarti sebagian besar pesanan perusahaan dipengaruhi oleh strategi pembelian dan siklus pengeluaran modal dari Apple dan pabrik kontraknya.

Ketergantungan ini sangat jelas terlihat dari perubahan pesanan pelanggan besar. Karena permintaan dari pelanggan akhir dan kondisi operasional mereka berubah, beberapa pesanan pelanggan Hongshida mengalami fluktuasi besar. Misalnya, Tech Taiwan pada 2022 menyumbang pendapatan sebesar 85,48 juta yuan, tetapi laba bersih Tech Taiwan pada tiga kuartal pertama 2025 adalah -1,632 miliar dolar Taiwan, turun 630,69% secara tahunan. Investasi aset tetap dan pengeluaran modal lainnya dari perusahaan ini menurun setiap tahun, dan pesanan dari Hongshida ke perusahaan ini tiba-tiba turun menjadi 1,812,4 yuan pada paruh pertama 2025. Sebaliknya, pesanan dari Foxconn melonjak dari 1,99 juta yuan pada 2023 menjadi 96,1 juta yuan pada 2025.

Selain itu, tindakan investasi dari pelanggan besar seperti Pengding Holdings dan Dongshan Precision menjelang IPO Hongshida juga menarik perhatian regulator. Jawaban dari pertanyaan menunjukkan bahwa pada 20 Januari 2023, Pengding Investment (anak perusahaan Pengding Holdings) dan Dongshan Investment (anak perusahaan Dongshan Precision) masing-masing menyetor dana tunai sebesar 20 juta yuan dan 28,8 juta yuan, dengan harga per saham sebesar 26,67 yuan. Setelah peningkatan modal ini, Pengding Investment dan Dongshan Investment memegang saham masing-masing sebesar 2,11% dan 3,04%. Khususnya, pangsa pembelian dari Pengding Holdings meningkat dari 4,07% pada 2022 menjadi 15,58% pada 2024, dan pada tahun 2024 menyumbang pendapatan sebesar 101 juta yuan. Namun, pada 2025, penjualan Hongshida ke Pengding Holdings menurun menjadi 4,878 juta yuan.

Terkait hal ini, Bursa Saham Beijing mengajukan pertanyaan: Mengapa setelah Pengding Holdings berinvestasi di Hongshida, pendapatan penjualan Hongshida ke perusahaan tersebut meningkat secara signifikan, margin laba meningkat dan melebihi rata-rata margin laba Hongshida? Apakah ada transfer keuntungan yang tidak wajar? Hongshida menyatakan bahwa selama periode pelaporan, pertumbuhan pendapatan dari penjualan ke Pengding Holdings terutama disebabkan oleh meningkatnya permintaan peralatan otomatisasi karena rencana ekspansi Pengding Holdings, dan peningkatan pendapatan dari mereka adalah wajar dan sesuai dengan kinerja operasional serta kondisi investasi ekspansi mereka.

Pengakuan pendapatan yang patuh terhadap regulasi dipertanyakan

Fluktuasi musiman dalam data keuangan adalah fokus lain dari pertanyaan regulator terhadap Hongshida. Dokumen prospektus menunjukkan bahwa dari 2023 hingga 2025, pendapatan kuartal keempat masing-masing menyumbang 55,25%, 48,08%, dan 41,53% dari total pendapatan, dan selama paruh kedua tahun tersebut, pendapatan utama perusahaan selalu di atas 70%. Pada Desember 2024, pendapatan utama bulan tersebut mencapai 2,21 miliar yuan, yang merupakan 34,08% dari total pendapatan tahun tersebut.

Terkait kepatuhan pengakuan pendapatan, Bursa Saham Beijing meminta Hongshida menjelaskan rasionalitas dari tingginya proporsi pendapatan kuartal keempat dibandingkan perusahaan sejenis, keakuratan jumlah dan waktu pengakuan pendapatan, serta efektivitas pengendalian internal terkait.

Hongshida menjelaskan bahwa selama periode pelaporan, proporsi pendapatan kuartal keempat tinggi karena perusahaan menyediakan peralatan manufaktur pintar yang disesuaikan untuk bidang elektronik konsumen, energi baru, dan semikonduktor umum, yang melibatkan proses kompleks dan siklus produksi yang panjang dari pemesanan hingga pengiriman akhir. Dibandingkan perusahaan sejenis, proporsi pendapatan kuartal keempat tinggi karena produk perusahaan lebih terfokus pada modul daripada produk jadi.

Di sisi piutang, kualitas aset Hongshida menghadapi tekanan pencadangan yang signifikan. Pelanggan di bidang energi surya dan penyimpanan energi, Green Power New Energy Technology (Changshu) Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Green Power New Energy”), hanya membayar kembali 0,30% dari piutang mereka setelah periode tertentu. Dalam jawaban dari pertanyaan kedua, perusahaan menyatakan bahwa setelah periode pelaporan, jumlah piutang dari Green Power New Energy yang dibayar kembali lebih sedikit karena pelanggan hilir mereka terutama berada di bidang energi surya dan penyimpanan energi, dan penundaan pembayaran dari pelanggan hilir menyebabkan pembayaran dari mereka ke perusahaan menjadi lambat. Green Power New Energy masih beroperasi, tetapi menghadapi kesulitan sementara dalam perputaran dana dan risiko kredit. Berdasarkan prinsip kehati-hatian, perusahaan telah mencadangkan kerugian piutang sebesar 50% dari saldo piutang pada akhir Oktober 2025, sebesar 4,093 juta yuan.

Namun, menurut dokumen prospektus terbaru yang dirilis pada Maret 2026, karena tanda-tanda peningkatan risiko kredit Green Power New Energy, perusahaan telah mencadangkan kerugian piutang sebesar 80% dari saldo piutang pada akhir 2025, sebesar 6,549 juta yuan. Jika arus kas masa depan mereka tidak membaik, perusahaan masih menghadapi risiko kerugian piutang lebih lanjut, dan jika seluruh piutang menjadi rugi, kerugian tambahan sebesar 1,637 juta yuan akan terjadi.

Hongshida mengakui bahwa jika pengelolaan piutang di masa depan tidak memadai atau kondisi keuangan pelanggan memburuk, perusahaan berisiko tidak dapat menagih tepat waktu, bahkan sebagian piutang tidak dapat dikumpulkan, yang akan berdampak negatif terhadap likuiditas aset dan kinerja operasional perusahaan.

Pengembangan bisnis non-“rantai buah” masih perlu diuji

Sebagai upaya untuk mengurangi risiko ketergantungan pada “rantai buah”, Hongshida sedang berusaha membangun kekuatan pertumbuhan baru yang berfokus pada energi baru dan semikonduktor umum, dan telah mencapai beberapa terobosan di bidang semikonduktor. Misalnya, mesin penanam dan penyebar heatsink chip otomatis yang dikembangkan perusahaan masuk dalam daftar peralatan utama (set) pertama di Jiangsu tahun 2024, dan produk ini telah berhasil memasok ke perusahaan terkenal seperti Huatech; perangkat pemasangan TIM yang dikembangkan perusahaan mampu mencapai tingkat ketepatan posisi mikron, cocok untuk solusi pendinginan chip berperforma tinggi seperti CPU dan GPU, dan telah berhasil memasok ke Wistron.

Dalam rencana IPO ini, Hongshida berencana mengumpulkan dana sebesar 217 juta yuan, dengan alokasi 66,34 juta yuan untuk proyek ekspansi peralatan manufaktur pintar, 50,61 juta yuan untuk pembangunan pusat R&D, 40 juta yuan untuk pelunasan pinjaman bank, dan 60 juta yuan untuk modal kerja tambahan.

Mengenai kebutuhan proyek pengumpulan dana ini, Hongshida menyatakan bahwa peralatan manufaktur pintar dapat digunakan secara luas dalam bidang produksi industri, menggantikan tenaga manusia secara efektif, meningkatkan kualitas produk industri sekaligus menurunkan biaya produksi. Pembangunan pusat R&D perusahaan didasarkan pada produk yang ada saat ini, untuk melakukan inovasi dan pengembangan teknologi kunci, serta melakukan penelitian dan pengembangan proyeksi di bidang semikonduktor umum dan bidang aplikasi lainnya sesuai tren pasar, guna memperkuat kekuatan riset teknologi dan daya saing pasar perusahaan.

Namun, dari struktur pendapatan, hasil pengembangan bisnis Hongshida masih belum signifikan. Pada 2024, pendapatan dari elektronik konsumen sebesar 5,43 miliar yuan tetap mendominasi, pendapatan dari energi baru turun dari 13,92 juta yuan pada 2023 menjadi 8,28 juta yuan, dan pendapatan dari semikonduktor umum hanya sebesar 2,06 juta yuan, kurang dari 4%. Berdasarkan jawaban dari pertanyaan, tiga pelanggan baru di bidang energi baru—Ningbo Yongneng, Pingmei Shenma, dan Green Power New Energy—karena peralatan pintar yang mereka beli dapat memenuhi kebutuhan produksi secara sementara, dan selama periode pelaporan, skala transaksi mereka dengan perusahaan menunjukkan tren penurunan.

Untuk rencana pengembangan substantif bisnis non-“rantai buah” dan risiko penurunan nilai piutang, wartawan dari “Economic Reference” menghubungi Hongshida melalui telepon dan surat, tetapi hingga saat artikel ini dipublikasikan, belum menerima balasan. Para analis berpendapat bahwa secara keseluruhan, Hongshida masih merupakan perusahaan yang sangat bercorak “rantai buah”. Meskipun perusahaan menunjukkan kekuatan teknologi dan inovasi bisnis tertentu, model bisnisnya masih menghadapi tantangan berupa konsentrasi pelanggan yang tinggi dan perlunya peningkatan pengendalian internal. Apakah pencatatan di Bursa Saham Beijing benar-benar akan membantu perusahaan bertransformasi dari “ketergantungan rantai buah” menjadi “memberdayakan AI dan semikonduktor” masih harus dilihat dari kinerja pasar dan perusahaan di masa mendatang.