Pertumbuhan bisnis kecerdasan berbasis tubuh meningkat pesat, Hei Zhi Ma Intelligent mencatatkan pendapatan sebesar 73% pada tahun 2025, tetap merugi 1,4 miliar yuan, dan pendanaan melalui penawaran saham sebesar 632 juta yuan dihentikan secara mendadak karena alasan "komersial".

Tanya AI · Bagaimana dampak penghentian rencana pendanaan terhadap kemajuan strategi Black Sesame Intelligence?

Black Sesame Intelligence International Holdings Limited (2533.HK, selanjutnya disebut “Black Sesame Intelligence”) baru-baru ini merilis pengumuman kinerja tahunan 2025. Data menunjukkan perusahaan mencapai pendapatan sebesar 822 juta yuan sepanjang tahun, meningkat 73,4% dibandingkan tahun sebelumnya, mempertahankan pertumbuhan cepat selama tiga tahun berturut-turut; laba kotor meningkat menjadi 337 juta yuan, margin laba kotor secara keseluruhan stabil di 41,0%. Namun, pada saat yang sama, perusahaan mengalami kerugian bersih tahunan sebesar 1,425 miliar yuan, dengan kerugian bersih yang disesuaikan sebesar 1,076 miliar yuan, menurun 17,5% dibandingkan tahun sebelumnya. Sebagai pemain inti di bidang chip mengemudi pintar domestik, Black Sesame Intelligence mencapai terobosan bisnis di bawah dorongan tiga pilar “chip mengemudi pintar + kecerdasan berbentuk + AI sisi perangkat”, namun juga menghadapi tantangan seperti peningkatan kompetisi industri dan konversi keuntungan.

Chip mengemudi pintar stabil tumbuh, kecerdasan berbentuk menjadi kekuatan pertumbuhan baru

Pada tahun 2025, industri chip mengemudi pintar menunjukkan pola “kompetisi tingkat tinggi di segmen premium, penetrasi cepat di segmen menengah dan rendah”, dan Black Sesame Intelligence berhasil keluar dari kebuntuan melalui rangkaian produk lengkapnya, terus meningkatkan pangsa pasar, dan masuk ke dalam kelompok inti chip mengemudi pintar domestik. Kinerja bisnis inti perusahaan sangat baik, pendapatan produk dan solusi mengemudi bantu mencapai 687 juta yuan, meningkat 56,8%, menyumbang lebih dari 80% dari total pendapatan, dengan margin laba kotor sebesar 37,4%, menjadi “batu loncatan” pertumbuhan pendapatan.

Produk utama, seri Huashan A1000, berbekal pengalaman produksi selama 5 tahun, telah dipasang di berbagai mobil penumpang seperti Geely, Dongfeng, BYD, FAW, dan juga diperluas ke mobil komersial seperti Chery, Shaanxi Auto, serta skenario kendaraan tanpa pengemudi L4 dari Desay Wistron, membangun basis pengiriman yang stabil. Menurut data dari GaoGong Intelligent Vehicle, pada 2024, pangsa pasar perusahaan di pasar vendor pengendalian domain terpadu NOA untuk mobil penumpang merek tradisional domestik mencapai 12,15%, menempati posisi ketiga.

Yang patut diperhatikan adalah bahwa bisnis solusi kecerdasan berbentuk yang menjadi strategi perusahaan mengalami pertumbuhan ledakan, dengan pendapatan tahunan sebesar 96,3 juta yuan, menjadi kurva pertumbuhan kedua yang penting. Pada 2025, perusahaan secara resmi meluncurkan platform kecerdasan berbentuk SesameX, yang didukung oleh tiga seri produk Kalos, Aura, dan Liora, yang mencakup kebutuhan robot dengan tingkat kompleksitas berbeda, mendorong bisnis di bidang logistik, manufaktur, dan layanan untuk diterapkan.

Selain itu, rangkaian produk perusahaan terus disempurnakan: chip Huashan A2000 untuk mengemudi pintar tingkat tinggi telah mendapatkan penunjukan dari produsen mobil terkemuka dan diperkirakan akan diproduksi massal pada 2026; seri Wudang C1200, chip komputasi lintas domain, memasuki tahap produksi massal untuk memenuhi kebutuhan pasar kendaraan terintegrasi; di akhir tahun, perusahaan mengakuisisi 60% saham Yizhi Electronics seharga 478 juta yuan, melengkapi kekurangan chip AI berdaya rendah dan berbiaya tinggi, membentuk penataan lengkap dari segmen atas hingga bawah.

Efek skala mulai terlihat, fokus investasi pada efisiensi

Pada tahun 2025, data keuangan Black Sesame Intelligence menunjukkan karakteristik “pertumbuhan dan kerugian bersamaan”. Pendapatan meningkat pesat, namun perusahaan berbalik dari laba menjadi rugi, dengan kerugian bersih tahunan sebesar 1,425 miliar yuan, menurun dari laba bersih 313 juta yuan pada 2024. Setelah disesuaikan, kerugian bersih tahunan adalah 1,076 miliar yuan, menurun 17,5% dibandingkan tahun sebelumnya.

Dari segi arus kas, seluruh kegiatan operasi perusahaan menghasilkan arus kas bersih sebesar -538 juta yuan, kegiatan pendanaan menghasilkan arus kas bersih sebesar 1,105 miliar yuan, dan kegiatan investasi sebesar -44,48 juta yuan, menunjukkan skala pendanaan yang besar, terutama digunakan untuk menambah modal operasional dan mendorong proyek R&D. Pada akhir 2025, total aset perusahaan mencapai 2,831 miliar yuan, total kewajiban 1,13 miliar yuan, dan ekuitas 1,7 miliar yuan, dengan rasio utang terhadap aset yang relatif wajar.

Investasi dalam R&D adalah kunci daya saing utama perusahaan. Pada 2025, pengeluaran R&D mencapai 1,417 miliar yuan, hampir sama dengan tahun sebelumnya, tetapi proporsinya terhadap pendapatan kembali rasional seiring skala perusahaan. Perusahaan telah melewati masa eksplorasi awal yang agresif, dan kini mengalihkan investasi R&D ke arah “fokus dan efisien”, dengan prioritas pada optimalisasi arsitektur chip tingkat tinggi, iterasi algoritma kecerdasan berbentuk, dan integrasi teknologi AI sisi perangkat. Melalui kombinasi pengembangan internal dan akuisisi, perusahaan membangun kemampuan teknologi lengkap dari chip standar industri otomotif hingga terminal kecerdasan berbentuk, membangun parit perlindungan untuk pengembangan jangka panjang.

Industri yang sedang berkembang pesat, tekanan pendanaan tidak bisa diabaikan

Meskipun kinerja dan bisnis menunjukkan kemajuan positif, Black Sesame Intelligence tetap menghadapi banyak tantangan. Pertama adalah peningkatan kompetisi industri, pasar chip mengemudi pintar menunjukkan tren konsolidasi tinggi, dengan perusahaan terkemuka terus memperbesar keunggulan melalui teknologi, dana, dan basis pelanggan. Horizon Robotics pada 2025 mencapai pendapatan 3,76 miliar yuan, 4,6 kali lipat dari Black Sesame Intelligence, dengan margin laba kotor sebesar 64,5%, lebih tinggi dari 41,0% perusahaan. Selain itu, raksasa internasional seperti Nvidia dan Qualcomm juga mempercepat penempatan di pasar China, yang berpotensi semakin menekan ruang hidup perusahaan chip domestik.

Kedua, masalah kerugian berkelanjutan. Meskipun kerugian bersih yang disesuaikan berkurang, kerugian bersih sebesar 1,425 miliar yuan tetap memberi tekanan pada arus kas dan kemampuan pendanaan perusahaan. Tekanan pendanaan yang berkelanjutan ini tidak bisa diabaikan. Dua minggu sebelum pengumuman kinerja, rencana pendanaan melalui penawaran saham yang penting tiba-tiba dihentikan. Informasi terbuka menunjukkan bahwa pada 9 Maret 2026, Black Sesame Intelligence mengumumkan rencana penjualan sekitar 33,54 juta saham baru kepada dana di bawah InfiniCapital (Modal Tanpa Batas), dengan target penggalangan dana bersih sekitar 632 juta dolar Hong Kong, dengan China International Capital Corporation dan Huatai International sebagai agen penjualan.

Hanya satu minggu kemudian, pada 18 Maret, perusahaan menandatangani perjanjian penghentian dengan kedua agen tersebut, dengan alasan “alasan bisnis”, tanpa mengungkapkan detail lebih lanjut. Pada 19 Maret, Black Sesame Intelligence secara resmi mengumumkan penghentian tersebut, dan menyatakan bahwa perjanjian pembelian dengan Infini Capital tetap berlaku, dan akan dilanjutkan setelah terpenuhi syarat-syarat perjanjian.

Penghentian mendadak dari rencana pendanaan ini, ditambah dengan fase perusahaan yang masih tinggi dalam R&D dan kerugian berkelanjutan, memperbesar perhatian pasar terhadap kemampuan penggalangan dana dan arus kas operasionalnya di masa depan, sehingga menimbulkan tekanan pendanaan yang lebih besar. Untuk pengembangan masa depan, Black Sesame Intelligence menegaskan strategi “tiga pilar”: mengandalkan chip mengemudi pintar sebagai fondasi, memperkuat pangsa pasar inti; menggunakan kecerdasan berbentuk sebagai mesin penggerak baru, memperluas skenario aplikasi yang beragam; dan memperluas AI sisi perangkat, menargetkan pasar terminal AI umum. Perusahaan berencana mendorong penerapan platform SesameX secara skala pada 2026, mempercepat produksi massal Huashan A2000, serta memperdalam kerja sama dengan produsen mobil dan robot terkemuka untuk meningkatkan penetrasi produk.