Cai Shuo | Penurunan permintaan, biaya yang membebani kembali, berapa lama lagi kilau pemimpin di gerbang barat dapat bertahan?

Tanya AI · Bagaimana menilai risiko perluasan produksi saat permintaan menyusut?

Wartawan界面新闻 |陶知闲

Sebagai perusahaan terkemuka di bidang bahan peneduh fungsional di dalam negeri, Xidamen (605155.SH) menyerahkan laporan yang menunjukkan pendapatan meningkat tanpa laba, penurunan produksi dan penjualan, biaya yang tinggi, dan pengembangan yang menyusut pada tahun 2025.

Di bawah tekanan dari penyesuaian mendalam di sektor properti, serangan agresif dari perusahaan global yang memlocalisasi operasinya, dan persaingan industri yang semakin memanas, perusahaan yang sebelumnya mengekspor ke lebih dari 70 negara ini, sedang terjerat dalam berbagai masalah: permintaan menyusut, kapasitas berlebih, dan laba yang terus tertekan.

Biaya penjualan meningkat 39,5%, biaya pengembangan menurun secara kontra tren

Pada tahun 2025, pendapatan operasional Xidamen mencapai 882 juta yuan, naik 7,98% YoY; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham adalah 112 juta yuan, turun 8,66% YoY; laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional adalah 103 juta yuan, turun 12,5%. Terlihat bahwa pendapatan perusahaan sedikit meningkat, tetapi laba menurun, menunjukkan kualitas keuntungan yang melemah.

Lebih mengkhawatirkan lagi adalah penurunan tajam kinerja kuartalan. Pada kuartal keempat tahun 2025, laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham adalah 23,74 juta yuan, turun 33% YoY, di bawah rata-rata tahunan.

“Pertumbuhan pendapatan terutama berasal dari penyesuaian struktur produk dan sebagian pesanan luar negeri, tetapi tekanan biaya, biaya, dan harga juga meningkat secara bersamaan, menyebabkan tekanan berkelanjutan pada laba,” kata analis Wu Yuchuan yang mengikuti industri bahan bangunan kepada wartawan界面新闻.

Di balik kenaikan pendapatan tanpa peningkatan laba, adalah kenyataan operasional yang menunjukkan penurunan produksi dan penjualan secara bersamaan. Pada tahun 2025, volume produksi kain peneduh Xidamen turun 17,78% dibanding tahun sebelumnya; volume penjualan turun 16,47%; stok turun 3,26%. Perusahaan menjelaskan bahwa penurunan utama disebabkan oleh berkurangnya penjualan kain peneduh, sementara produksi juga berkurang secara bersamaan, dan stok tahunan sedikit menurun.

Data sumber: Pengumuman perusahaan, Departemen Riset界面新闻

“Penurunan volume produksi dan penjualan keduanya lebih dari 15%, menunjukkan bahwa perusahaan secara aktif mengurangi kapasitas produksi dan secara pasif menanggapi penurunan permintaan, ini sangat kontras dengan ekspansi skala dan peningkatan pangsa pasar yang seharusnya dilakukan perusahaan terkemuka,” kata Wu Yuchuan. “Dalam fase tekanan permintaan industri secara keseluruhan, penurunan produksi dan penjualan seringkali lebih mencerminkan kondisi operasional yang sebenarnya daripada hanya sedikit kenaikan pendapatan.”

Dalam laporan strategi pengembangan tahunan, Xidamen secara tegas menyatakan: “Dalam hal pengembangan teknologi, fokus pada teknologi mutakhir seperti nol karbon dan perlindungan lingkungan, serta terus meningkatkan investasi dalam R&D.” Tetapi data keuangan menunjukkan adanya ketidaksesuaian antara strategi dan tindakan.

Pada tahun 2025, biaya penjualan perusahaan mencapai 198 juta yuan, naik 39,5% YoY; biaya pengembangan 29,9 juta yuan, turun 3,76% YoY. Kecepatan pertumbuhan biaya penjualan hampir lima kali lipat dari pertumbuhan pendapatan, sementara investasi dalam R&D justru menurun, menciptakan kontras.

Data sumber: Pengumuman perusahaan, Departemen Riset界面新闻

“Biaya penjualan melonjak tajam, terutama karena perusahaan meningkatkan investasi di platform e-commerce, tetapi dengan pertumbuhan pendapatan hanya 7,98%, efisiensi konversi dari upaya pemasaran ini jelas kurang,” analisis Wu Yuchuan. “Jika investasi pemasaran tidak dapat terus dikonversi menjadi pendapatan dan pesanan, margin laba akan terus tertekan, menciptakan siklus buruk ‘semakin banyak investasi, semakin rugi, semakin rugi, semakin banyak investasi’.”

Lebih membingungkan lagi adalah pengurangan investasi dalam R&D. Sebagai perusahaan teknologi tinggi dan pemimpin di bidangnya, kekuatan kompetitif utama Xidamen seharusnya dibangun di atas fungsi, efisiensi energi, dan kecerdasan. Tetapi pengeluaran R&D yang menurun menunjukkan bahwa perusahaan mengurangi investasi dalam bahan baru, proses baru, dan aplikasi baru.

Sambil bersikeras fokus pada nol karbon dan teknologi mutakhir, mereka justru mengurangi anggaran R&D. Pendekatan yang tidak konsisten ini jarang ditemui di perusahaan industri manufaktur terkemuka. Secara jangka pendek, ini memang menghemat biaya, tetapi dalam jangka panjang akan memperlebar jarak teknologi dengan pemimpin industri dan secara bertahap melemahkan daya saing di pasar kelas atas.

Lebih membingungkan lagi, di tengah penurunan produksi dan penjualan serta permintaan yang lemah pada tahun 2025, Xidamen tetap melanjutkan ekspansi kapasitas besar-besaran, menciptakan ketidaksesuaian serius antara permintaan yang menyusut dan pasokan yang meningkat.

Setelah proyek investasi dana yang didanai perusahaan mencapai kapasitas penuh, diperkirakan akan menambah kapasitas produksi bahan peneduh baru sebesar 16,5 juta meter persegi dan produk jadi peneduh sebesar 2 juta meter persegi per tahun. Mengenai risiko terkait, perusahaan menyatakan, “Kecepatan ekspansi kapasitas cukup cepat, setelah proyek selesai, manfaat ekonomi, pengembangan pasar, dan harga jual mungkin berbeda dari prediksi, yang dapat menyebabkan sebagian peralatan produksi tidak terpakai, kapasitas produksi tidak dapat dimanfaatkan secara optimal, dan ada risiko tidak tercapainya keuntungan yang diharapkan.”

“Industri saat ini sudah mengalami kelebihan kapasitas, dan ekspansi kapasitas Xidamen secara kontra tren sebenarnya adalah taruhan pada pemulihan permintaan di masa depan dan peningkatan pangsa pasar. Tetapi dalam siklus penurunan properti dan kompetisi di pasar yang sudah ada, peluang keberhasilan taruhan ini sangat kecil dan risikonya sangat tinggi,” kata peneliti bahan bangunan Chen Xingyao kepada界面新闻. “Jika kapasitas baru tidak dapat diserap secara efektif, hal ini akan langsung meningkatkan biaya per unit, menambah depresiasi, dan semakin menggerogoti laba, bahkan berpotensi menyebabkan kapasitas tidak terpakai dan penurunan nilai aset.”

界面新闻 menghubungi Xidamen untuk menanyakan tentang kelayakan ekspansi besar-besaran, bagaimana memastikan kapasitas baru dapat terserap secara efektif, dan alasan di balik penurunan investasi R&D yang bertentangan dengan pernyataan strategis, tetapi hingga saat ini belum mendapatkan tanggapan.

Lebih dari tiga ribu perusahaan domestik berkompetisi sengit

Industri bahan peneduh bangunan domestik telah berkembang selama bertahun-tahun, tetapi belum membentuk pola pasar yang sangat terkonsentrasi, menunjukkan ciri utama “kecil, tersebar, dan tidak terorganisasi” serta “berbasis rendah dan kurangnya pemain di segmen tinggi.”

Hingga akhir 2022, jumlah perusahaan di industri bahan peneduh fungsional bangunan di seluruh negeri sekitar tiga ribu lebih, tetapi hanya sekitar 180 perusahaan dengan penjualan tahunan di atas 30 juta yuan, dengan proporsi perusahaan besar sangat rendah. Sebagian besar berukuran kecil dan menengah, fokus utama pada produksi dan pengolahan bahan peneduh umum, melayani pasar menengah ke bawah domestik.

Lebih parah lagi, perusahaan global mempercepat lokalisasi di dalam negeri, secara langsung menekan ruang hidup perusahaan domestik terkemuka. Pemimpin industri Hunter Douglas mendirikan Hunter Building Products (China) Co., Ltd. di Suzhou, sebagai pusat manufaktur dan R&D utama di kawasan Asia Pasifik. Perusahaan ini menegaskan posisinya sebagai pusat produksi lokal untuk pasar China dan Asia Pasifik, dengan produk meliputi peneduh bangunan, fasad logam, dan sistem penutup jendela, tidak lagi bergantung pada impor perangkat lengkap dari luar negeri, dan bahan utama, tirai jadi, serta sistem peneduh semuanya diproduksi secara lokal. Beberapa laporan menunjukkan bahwa tingkat lokalisasi produksi Hunter di China mencapai ≥75%.

Pada Januari 2026, Hunter mengadakan konferensi pemasaran nasional di Xiamen, menegaskan bahwa lima tahun ke depan pasar China akan menjadi pusat pertumbuhan utama.

“Produksi lokal dari perusahaan global, penurunan biaya, dan penetrasi saluran distribusi langsung menimbulkan kompetisi langsung dengan perusahaan domestik seperti Xidamen,” kata Chen Xingyao. “Dulu, perusahaan domestik mengandalkan rasio harga dan kualitas untuk merebut pasar menengah ke bawah, sementara pasar kelas atas dikuasai asing; sekarang, manufaktur lokal asing, biaya yang mendekati, dan layanan yang lebih dekat langsung merebut pelanggan dan pesanan proyek kelas atas dari perusahaan domestik, sehingga kompetisi industri menjadi sangat intens.”

Xidamen juga menyatakan, “Seiring peningkatan teknologi perusahaan domestik dan didukung oleh keunggulan teknologi dan modal dari perusahaan asing yang mempercepat penetrasi pasar domestik, persaingan pasar domestik dan internasional semakin memanas, dan pangsa pasar serta tingkat keuntungan produk perusahaan mungkin akan mengalami dampak yang tidak menguntungkan di masa depan.”

Selain itu, tekanan dari industri properti yang sedang mengalami penyesuaian mendalam juga menjadi faktor. Sebagai pemasok bahan peneduh bangunan, perusahaan sangat bergantung pada seluruh rantai pembangunan properti—mulai dari pembangunan baru, penyelesaian, penyerahan, hingga renovasi.

Di sisi investasi pengembangan, pada tahun 2025, total investasi pengembangan properti nasional mencapai 8,28 triliun yuan, dengan investasi perumahan sebesar 6,35 triliun yuan. Keinginan pengembang untuk membeli tanah dan memulai pembangunan cukup rendah, dan pasokan bangunan baru terus menyusut, secara langsung mengurangi pesanan proyek bahan peneduh. Bisnis proyek adalah sumber pendapatan utama Xidamen dan perusahaan sejenis; penurunan pembangunan properti berarti pesanan jangka menengah dan panjang akan terus melemah.

Dari sisi permintaan, pada Januari-Februari 2026, luas penjualan rumah jadi adalah 92,93 juta meter persegi, turun 13,5% YoY. Lebih mengkhawatirkan lagi adalah meningkatnya stok, dengan jumlah rumah yang belum terjual mencapai 766 juta meter persegi pada akhir 2025, dan meningkat menjadi 799 juta meter persegi pada akhir Februari 2026. Volume penyerahan rumah baru menurun drastis, langsung mengurangi permintaan untuk renovasi rumah dan perlengkapan mewah. Baik dari sisi proyek B (To B) maupun ritel C (To C), keduanya mengalami tekanan yang signifikan.

Laporan “Analisis Data dan Strategi Kompetisi Pasar Bahan Peneduh di China 2025 dan Seterusnya” menunjukkan bahwa pada tahun 2025, sektor perumahan memegang pangsa pasar terbesar sebesar 41,3% untuk bahan peneduh fungsional, diikuti oleh perkantoran dan bangunan umum sebesar sekitar 32% dan 22%, serta fasilitas industri sekitar 5%. Ini berarti lebih dari 40% permintaan langsung terkait dengan properti residensial. Sementara itu, permintaan dari perkantoran dan bangunan umum yang total mencapai sekitar 58% juga tertekan oleh investasi properti, sewa, dan tingkat pembangunan.

“Periode penurunan rantai properti memberikan tekanan sistemik dan jangka panjang bagi Xidamen,” kata Chen Xingyao. “Logika ketergantungan pada pertumbuhan properti yang tinggi sudah tidak berlaku lagi. Masa depan, renovasi stok, revitalisasi kompleks lama, dan efisiensi energi bangunan umum masih menyimpan ketidakpastian besar.”