Kekayaan negara Jinhua "menaklukkan kota lagi": 890 juta masuk sebagai pemilik utama Baohua Pharmaceutical

Tanya AI · Bagaimana akuisisi kali ini akan melengkapi kekurangan rantai industri CRO di Jinhua?

7 April, Baihua Medicine (600721.SH) mengumumkan pemberitahuan pengalihan kendali, perusahaan induk dan pengendali sebenarnya, Mi Zaiji, Mi Enhua, dan Yang Xiaoling, telah menandatangani “Perjanjian Penjualan Saham” dengan Jinhua Juxin Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (singkatnya “Jinhua Juxin”), dengan rencana menjual 20,68% saham perusahaan yang dimiliki secara gabungan seharga 8,9 miliar yuan.

Struktur kepemilikan saham Jinhua Juxin, sumber gambar: Qichacha

Setelah ditembus, diketahui bahwa Jinhua Juxin sebenarnya adalah platform pengelolaan perusahaan di bawah Badan Aset Negara Kota Jinhua, dengan total modal sebesar 800,2 juta yuan, di mana Jinhua State-owned Assets Supervision and Administration Commission dan Zhejiang Financial Development Group membentuk joint venture bernama Jinhua Financial Holding Investment Co., Ltd. (singkatnya “Jinhua JinKong”) sebagai investor terbesar, dengan kepemilikan saham lebih dari 70,38%. Zhang Yanyang, ketua Capital XiaoKa, juga turut berpartisipasi melalui Zhejiang Shanchuan Hegu Technology Co., Ltd. Menurut situs resmi mereka, perusahaan memiliki pengalaman luas di bidang investasi ekuitas, akuisisi, dan penggabungan, dengan total dana kelolaan lebih dari 3 miliar yuan, mencakup bidang budaya konsumsi, energi baru, dan farmasi.

Perlu dicatat bahwa kurang dari dua minggu yang lalu, Jinhua JinKong baru saja terlibat dalam restrukturisasi kepemilikan mayoritas dari Bei Bei Mei (002570.SZ), yang merupakan pemegang saham utama “Zhejiang XiaoBei DaMei Holdings Co., Ltd.” (lihat artikel “Kekuasaan Bei Bei Mei oleh Aset Negara Jinhua Menyala, Penawaran 8,56 Miliar untuk Menarik Perusahaan Tercatat Kedua?”). Saat itu, analisis dari Caixin menyatakan bahwa: untuk menutupi kekurangan jumlah perusahaan tercatat di daerah seperti Taizhou dan Jiaxing, aset negara Jinhua sedang mempercepat akuisisi perusahaan tercatat di luar daerah.

Kurang dari empat bulan, dua kali berganti pemilik

Data menunjukkan bahwa pendahulu Baihua Medicine adalah “Baihua Village”, didirikan dan didaftarkan pada tahun 1996. Awalnya perusahaan menjalankan bisnis ritel barang umum, restoran, dan perdagangan skala kecil, kemudian mengalami beberapa kali transformasi ke bidang IT, batu bara, dan kimia. Pada 2016, Baihua Medicine masuk ke jalur R&D farmasi melalui akuisisi Huawi Pharmaceutical. Namun, karena transformasi lintas bidang ini tidak memenuhi harapan, kinerja perusahaan pun tertekan dan menyebabkan pergantian pemilik berikutnya.

Pada April 2019, Hua Ling Gongmao (Group) Co., Ltd. (singkatnya “Hua Ling Group”) membeli 19,86% saham Baihua Medicine dan menjadi pemegang saham utama. Diketahui, pendiri Hua Ling Group, “Mi Enhua”, dan istrinya “Yang Xiaoling” sebelumnya pernah masuk dalam daftar orang terkaya Hurun, dan pada 2025, kekayaan mereka sebesar 29 miliar yuan menempatkan mereka di peringkat 918 daftar orang terkaya dunia.

Pengumuman pengalihan kepemilikan pada April 2019, sumber gambar: pengumuman perusahaan

Pada Maret 2024, anak dari Mi Enhua dan Yang Xiaoling, Mi Zaiji, mengambil alih Hua Ling Group dan menjadi salah satu pengendali baru Baihua Medicine. Di bawah kepemimpinan baru ini, pada 26 Desember 2025, Baihua Medicine pertama kali mengumumkan perubahan kendali, dan sahamnya dihentikan perdagangan mulai 29 Desember. Tidak sampai setengah bulan kemudian, pada 6 Januari 2026, perusahaan mengumumkan penghentian transaksi karena pemegang saham utama dan pengendali sebenarnya serta pihak lain tidak mencapai kesepakatan terkait hal-hal penting perubahan kendali. Akibatnya, setelah saham kembali diperdagangkan, harga sahamnya turun limit dua hari berturut-turut.

Hanya lebih dari dua bulan kemudian, pengendali utama kembali memulai proses transfer kendali. Melihat durasi kepemilikan, ketiga pengendali utama ini memegang kendali Baihua Medicine selama kurang dari satu tahun.

7 tahun mengakumulasi kerugian bersih sebesar 165 juta yuan

Di balik pelepasan saham oleh keluarga Mi Enhua, kinerja Baihua Medicine secara umum juga mengalami tekanan.

Data dari Tonghuashun iFind menunjukkan bahwa dari 2019 hingga 2025, laba bersih yang attributable kepada pemilik perusahaan masing-masing adalah 34,38 juta yuan, -320 juta yuan, 59,83 juta yuan, -34,76 juta yuan, 12,97 juta yuan, 41,48 juta yuan, dan 40,69 juta yuan, dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk hanya 2,84%, dan total kerugian bersih sekitar 165 juta yuan.

Performa laba bersih attributable kepada pemilik perusahaan selama bertahun-tahun. Sumber gambar: Tonghuashun iFind

Meskipun fluktuasi laba selama tiga tahun terakhir melambat, dari segi skala bisnis, perusahaan CRO kecil dan menengah seperti Baihua Medicine tetap sulit bersaing dengan raksasa seperti WuXi AppTec (603259.SH) dan Kanglong Chemical (300759.SZ) yang pendapatannya melebihi 100 miliar yuan, serta dengan perusahaan tingkat kedua seperti Tigermed (300347.SZ) dan Kelaiying (002821.SZ).

Selain itu, Baihua Medicine juga menghadapi tekanan pembayaran yang cukup besar. Menurut laporan tahunan 2025, selama periode pelaporan, arus kas dari aktivitas operasi perusahaan sebesar 30,42 juta yuan, turun 62,11% dari 2024. Rasio perlindungan kas dari laba periode ini adalah 0,75, turun dari 1,94 di 2024, terutama karena penundaan pembayaran dari mitra pengembangan farmasi yang menyebabkan peningkatan piutang.

Hingga akhir 2025, piutang usaha Baihua Medicine meningkat 54,06% dari akhir 2024 menjadi 125 juta yuan, dan menyumbang 11,36% dari total aset.

Perusahaan milik negara ketiga: melengkapi puzzle farmasi

Kembali ke perspektif Jinhua.

Data menunjukkan bahwa pada 2025, Kota Jinhua telah menjadikan rantai industri kesehatan dan kehidupan sebagai satu-satunya jalur inovasi teknologi dan inovasi industri yang terintegrasi secara mendalam, sekaligus sebagai salah satu dari sepuluh rantai industri utama kota. Pada 2024, nilai industri industri skala besar dari rantai ini mencapai 35,43 miliar yuan, dengan pertumbuhan 5,8%. Pada paruh pertama 2025, nilai tersebut mencapai 22,29 miliar yuan, sekitar 62,91% dari angka tahun 2024.

Daftar 42 perusahaan tercatat di Jinhua dan pengendali utama mereka. Grafik: Caixin

Dari segi penataan rantai industri, Jinhua saat ini sudah memiliki dasar industri di bidang farmasi biologis, farmasi kimia, obat tradisional Tiongkok, dan alat kesehatan. Selain itu, pabrik dan laboratorium dari perusahaan seperti Zhejiang Jianfeng Pharmaceutical, Zhejiang Huanling Medical Technology, dan Zhejiang Jinhua Kang En Bei Biological Pharmaceutical juga telah berdiri di sini. Hanya saja, jalur CRO/CDMO dan CXO yang terkait dengan R&D farmasi, platform pemerintah terkait jarang disebutkan.

Melihat perusahaan Hua Wei Pharmaceutical di bawah Baihua Medicine, sebagai penyedia layanan CRO yang masuk dalam daftar “20 Perusahaan CRO Farmasi Terbaik di China” selama bertahun-tahun, perusahaan ini sudah mampu menyediakan layanan lengkap dari penelitian farmasi, layanan klinis, hingga analisis biologis dan pengujian, dengan pendapatan tahun 2025 mendekati 251 juta yuan dan laba bersih 18,71 juta yuan. Hingga akhir 2025, total aset perusahaan mencapai 574 juta yuan, dengan rasio utang terhadap aset sekitar 38,45%.

Selain itu, berdasarkan “Sepuluh Pendapat Dukungan Pengembangan Industri Farmasi Biologis Berkualitas Tinggi di Jinhua” yang dikeluarkan pada 2024, perusahaan dapat memperoleh insentif hingga 4,8 juta yuan untuk pengembangan dan produksi obat inovatif secara penuh. Di samping itu, ada 9 lembaga GCP (institusi uji klinis obat) yang berbasis di rumah sakit lokal dan perusahaan farmasi terkemuka, yang juga dapat mendukung pengembangan industri Baihua Medicine. Selain itu, Jinhua JinKong mengelola beberapa dana industri farmasi, dan setelah masuknya aset negara, Baihua Medicine akan lebih mudah mengakses jalur pendanaan tersebut.

Mengenai masa depan, apakah aset negara Jinhua dapat mendorong Baihua Medicine menjadi platform CXO inti di wilayah ini dan mewujudkan langkah-langkah pengembangan rantai yang tepat sasaran, Caixin akan terus memantau.