“Yamao” juga akan menjalankan bisnis ophthalmologi? Dengan premi lebih dari 10 kali lipat, akuisisi terkait sebesar 600 juta yuan memicu surat pengawasan dari Bursa Shanghai, Tongce Medical menjawab bahwa tidak ada transfer keuntungan

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Setiap hari, wartawan | Xu Libo    Editor harian | Huang Sheng

Sebuah akuisisi terkait dengan premi lebih dari 10 kali lipat, yang menggabungkan perusahaan terkait, membawa pemimpin rantai layanan kesehatan gigi Tongce Medical (600763.SH) ke sorotan. Baru-baru ini, Tongce Medical mengungkapkan niatnya untuk membeli empat perusahaan optik mata yang dikendalikan oleh pengendali utama perusahaan, Lu Jianming, dengan uang tunai sebesar 600 juta yuan, di mana perusahaan inti, Hangzhou Cunji Eyewear Co., Ltd. (selanjutnya disebut “Hangzhou Cunji Eyewear”), memiliki tingkat premi penilaian hingga 1282,14%, memicu perhatian tinggi dari pasar modal dan regulator.

　　Kemudian, Bursa Shanghai mengirimkan surat pengawasan kepada Tongce Medical, meminta perusahaan menjelaskan alasan tingginya premi penilaian transaksi, dan apakah ada transfer manfaat kepada pemegang saham pengendali dan pihak terkaitnya.

　　Pada malam tanggal 1 April, Tongce Medical membalas bahwa Hangzhou Cunji Eyewear termasuk dalam model operasi aset ringan, dan kinerja perusahaan dalam beberapa tahun terakhir cukup baik, perusahaan secara tahunan melakukan distribusi laba, dan skala aset bersih pada tanggal dasar tidak besar, sehingga meningkatkan nilai tambah penilaian kali ini. Harga pembelian tiga perusahaan lainnya didasarkan pada nilai penilaian metode dasar aset, yang secara objektif mencerminkan nilai sebenarnya dari masing-masing perusahaan target, dan tidak ada transfer manfaat kepada pihak terkait.

　　Tongce Medical sering disebut sebagai "Damao Gigi", adalah sebuah grup layanan kesehatan gigi modern yang komprehensif yang menggabungkan diagnosis klinis, inovasi penelitian, dan pendidikan kedokteran. Hingga 30 Juni 2025, perusahaan mengoperasikan 89 fasilitas medis dan memiliki 4.452 tenaga medis profesional.

　　Dalam beberapa tahun terakhir, dipengaruhi oleh pengadaan gigi implantasi secara kolektif dan perlambatan pasar layanan kesehatan gigi, kinerja Tongce Medical mengalami tekanan signifikan, dari 2022 hingga 2024, pendapatan masing-masing mencapai 2,719 miliar yuan, 2,847 miliar yuan, dan 2,874 miliar yuan, dengan pertumbuhan yang sangat kecil. Laporan triwulan ketiga 2025 menunjukkan bahwa perusahaan mencapai pendapatan kumulatif sebesar 2,29 miliar yuan dalam sembilan bulan pertama tahun lalu, meningkat 2,56% year-on-year; laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik perusahaan adalah 514 juta yuan, meningkat 3,16%.

　　Sebenarnya, Tongce Medical tidak tiba-tiba memasuki pasar layanan mata. Pada 2017, berdasarkan penilaian terhadap prospek pengembangan pasar layanan mata, perusahaan sebagai investor strategis berpartisipasi dalam Zhejiang Tongce Ophthalmic Hospital Investment Management Co., Ltd. Tongce Medical menegaskan bahwa akuisisi 100% saham Hangzhou Cunji Eyewear dan tiga perusahaan optik mata lainnya adalah implementasi dan hasil dari strategi pengembangan mata yang direncanakan sejak 2017.

　　Menurut pengumuman sebelumnya tentang akuisisi saham dan transaksi terkait, keempat perusahaan target yang ingin diakuisisi oleh Tongce Medical sebagian besar beroperasi di bidang ritel kacamata dan layanan optik, yang berhubungan dengan bisnis diagnosis dan pengobatan rumah sakit mata tradisional. Dari data keuangan, terdapat perbedaan yang jelas antar aset target: Hangzhou Cunji Eyewear sebagai aset inti, produk utamanya meliputi lensa koreksi bentuk kornea, lensa disfokus, bingkai kacamata, lensa kontak, dan perlengkapan ophthalmologi lainnya; pada 2025, Hangzhou Cunji Eyewear mencapai pendapatan operasional sebesar 153 juta yuan dan laba bersih 55,58 juta yuan, sudah menunjukkan kemampuan keuntungan yang cukup stabil; sementara Ningbo Guangji Eye Optics dan Xinchang Guangji Eyewear memiliki skala yang lebih kecil, dengan pendapatan masing-masing hanya 455.2 ribu yuan dan 1,011.8 ribu yuan pada 2025, dan keduanya masih merugi, dengan laba bersih masing-masing -72.0 ribu yuan dan -77.5 ribu yuan; Hangzhou Guangji belum menjalankan bisnis secara nyata.

　　Premium tinggi menjadi salah satu fokus perhatian dalam transaksi ini. Surat pengawasan dari Bursa Shanghai mempertanyakan, bahwa aset bersih Hangzhou Cunji Eyewear sebesar 50,87 juta yuan, sedangkan nilai penilaian menggunakan metode pendapatan adalah 703 juta yuan, dengan tingkat premi 1282,14%. Berdasarkan harga transaksi sebesar 600 juta yuan, premi keseluruhan tetap sebesar 1066,30%. Oleh karena itu, surat pengawasan meminta perusahaan untuk menganalisis alasan tingginya premi penilaian tersebut.

　　Menanggapi hal ini, Tongce Medical menjawab bahwa Hangzhou Cunji Eyewear termasuk dalam model operasi aset ringan, dan kinerja perusahaan dalam beberapa tahun terakhir cukup baik, perusahaan secara tahunan melakukan distribusi laba, dari 2021 hingga 2024, masing-masing membagikan dividen sebesar 39,38 juta yuan, 51,95 juta yuan, 61,56 juta yuan, dan 54,09 juta yuan. Skala aset bersih pada tanggal dasar tidak besar, sehingga meningkatkan nilai tambah penilaian kali ini. Tongce Medical memperkirakan bahwa penjualan berbagai jenis kacamata Hangzhou Cunji Eyewear terus meningkat, dan pendapatan utama dari 2026 hingga 2028 diperkirakan akan mencapai 165 juta yuan, 177 juta yuan, dan 185 juta yuan.

　　Mengenai alasan utama dan kebutuhan dari akuisisi ini, Tongce Medical menyatakan bahwa: di satu sisi, bisnis optik mata sebagai inti dari layanan mata, sebagai pelengkap layanan kesehatan gigi, dapat meningkatkan daya tahan terhadap fluktuasi siklus ekonomi secara keseluruhan; di sisi lain, bisnis optik mata dan layanan kesehatan gigi sangat cocok secara atribut bisnis, melalui pendirian area layanan optik mata di jaringan rumah sakit gigi yang ada, dapat merekayasa penggunaan ruang dan tim secara efisien, serta meningkatkan efisiensi penggunaan properti dan sumber daya manusia yang ada.

　　Selain aset utama yang menguntungkan, Hangzhou Cunji Eyewear, rencana akuisisi sebesar 600 juta yuan ini juga mencakup tiga perusahaan lain, yaitu Ningbo Guangji Eye Optics Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut "Ningbo Company"), Xinchang Guangji Eyewear Co., Ltd. (selanjutnya disebut "Xinchang Company"), dan Hangzhou Guangji Eye Optics Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut "Hangzhou Guangji Company").

　　Seperti disebutkan sebelumnya, selain Hangzhou Cunji Eyewear, ketiga perusahaan lainnya memiliki tingkat kematangan bisnis dan kondisi keuangan yang tidak ideal. Mengapa harus mengakuisisi aset yang merugi atau bahkan belum beroperasi sama sekali? Tongce Medical menjelaskan dalam balasan kepada Bursa Shanghai bahwa langkah ini terutama untuk mendapatkan posisi strategis di wilayah dan secara fundamental menyelesaikan masalah kompetisi sesama industri.

　　Dalam pengumuman, Tongce Medical menyatakan bahwa Ningbo Company dan Xinchang Company sama-sama dikendalikan oleh pengendali utama yang sama dengan perusahaan tercatat, dan keduanya bergerak di bidang layanan optik mata, berpotensi bersaing dengan bisnis optik mata yang akan dikembangkan oleh perusahaan tercatat. Akuisisi ini akan memasukkan mereka ke dalam sistem perusahaan tercatat sebagai langkah efektif menyelesaikan kompetisi sesama industri, sesuai arahan pengawasan dan tata kelola perusahaan. Meskipun Hangzhou Guangji belum beroperasi secara nyata, namun ruang lingkup usahanya mencakup bisnis terkait optik mata, dan berpotensi bersaing dengan perusahaan tercatat, sehingga akuisisi ini dapat menghilangkan risiko kompetisi di masa depan.

　　Dari segi penempatan wilayah dan makna strategis, Ningbo Company berlokasi di Distrik Haishu, Ningbo, dalam satu bangunan yang sama dengan Rumah Sakit Telinga Hidung Tenggorokan Ningbo, memiliki nilai sinergi wilayah alami; Xinchang Company berlokasi di dalam bangunan yang sama dengan Rumah Sakit Mata Xinchang Guangji, juga memiliki nilai dukungan wilayah.

　　Dalam hal nilai penilaian, pengumuman menunjukkan bahwa Ningbo Company dan Xinchang Company keduanya dinilai menggunakan metode dasar aset, di mana nilai penilaian Ningbo Company mengalami penurunan sebesar 41,74% dari nilai aset bersih, sedangkan nilai penilaian Xinchang Company sama dengan nilai aset bersihnya; sementara Hangzhou Guangji belum menjalankan bisnis secara nyata dan modal daftarnya adalah 0, sehingga nilai penilaiannya adalah 0.

　　Menanggapi pertanyaan dari surat pengawasan tentang "apakah ada transfer manfaat kepada pemegang saham pengendali dan pihak terkait", Tongce Medical menjawab bahwa tidak ada transfer manfaat kepada pemegang saham pengendali dan pihak terkait dalam akuisisi Hangzhou Cunji Eyewear, dan tidak ada kerugian terhadap hak-hak sah perusahaan tercatat dan pemegang saham minoritas. Sebaliknya, melalui akuisisi ini, perusahaan tercatat akan memperkuat penempatan strategis di bidang layanan optik mata, mengubah kas di buku menjadi aset operasional yang menghasilkan arus kas stabil. Ketiga perusahaan lainnya juga dinilai berdasarkan nilai penilaian metode dasar aset, yang secara objektif mencerminkan nilai sebenarnya dari masing-masing perusahaan target, dan tidak ada transfer manfaat kepada pihak terkait.

　　Gambar sampul: Zhu Yu