Jawaban Keuntungan Bilibili: Peningkatan Iklan Mendukung Kinerja, Pertumbuhan Game Menyimpan Kekhawatiran Tersembunyi

哔哩哔哩-W（09626.HK， selanjutnya disebut “Bilibili”） pertama kali mencapai laba tahunan.

Pada 5 Maret, Bilibili mengumumkan laporan keuangan kuartal keempat dan tahunan 2025, dengan pendapatan sebesar 30,35 miliar yuan, meningkat 13% secara tahunan; laba bersih sebesar 1,19 miliar yuan, berbalik dari kerugian menjadi laba—pada 2024 Bilibili mengalami kerugian bersih sebesar 1,36 miliar yuan.

Pada kuartal keempat saja, Bilibili mencapai total pendapatan 8,32 miliar yuan, meningkat 8% secara tahunan; laba bersih menurut standar akuntansi AS sebesar 510 juta yuan, meningkat 478%; laba bersih yang disesuaikan mencapai 880 juta yuan, meningkat 94%.

Selain membalikkan kerugian, margin laba kotor Bilibili juga meningkat secara signifikan: laba kotor meningkat secara tahunan menjadi 11,11 miliar yuan, dan margin laba kotor dari 32,7% pada 2024 melonjak menjadi 36,6%. Hal ini dalam tingkat tertentu menandakan bahwa Bilibili mulai beralih dari “menghabiskan uang untuk pertumbuhan” ke “pengelolaan berkualitas tinggi”.

Dari struktur pendapatan, keberhasilan iklan menjadi kontributor utama dalam membalikkan kerugian Bilibili.

Pada kuartal keempat 2025, bisnis iklan Bilibili mencapai pendapatan 3,04 miliar yuan, meningkat 27%, mempertahankan pertumbuhan tinggi secara tahunan selama 12 kuartal berturut-turut; pendapatan tahunan 2025 menembus 10,06 miliar yuan, meningkat 23%.

Secara spesifik, penayangan iklan terkait AI di Bilibili meningkat lebih dari 150% secara tahunan, iklan efektivitas, iklan merek, dan iklan Fireworks berkembang pesat, memperkuat posisi terdepan di industri seperti elektronik digital, perabot rumah, dan dekorasi rumah, sekaligus menarik pengiklan dari industri otomotif dan e-commerce.

Namun, di balik data cerah ini, juga terdapat potensi “efek samping” yang tidak bisa diabaikan terhadap komunitas konten dan struktur keuangan Bilibili:

Pertama, seperti yang terlihat, lonjakan pendapatan iklan Bilibili tidak merata di semua bidang, melainkan terkonsentrasi di industri game, elektronik digital, layanan internet, e-commerce, dan otomotif. Ini berarti performa iklan Bilibili sangat bergantung pada kondisi industri-industri tersebut; jika regulasi industri game berubah atau pasar konsumsi otomotif melemah, pertumbuhan pendapatan iklan Bilibili bisa dengan cepat melambat.

Kedua, dalam laporan keuangan disebutkan bahwa Bilibili sedang memperluas “berbagai skenario konsumsi” untuk “terus memperkaya inventaris iklan”, yang berarti frekuensi dan bentuk iklan di platform semakin meningkat, yang tak terhindarkan dapat merusak pengalaman pengguna.

Meskipun Bilibili menegaskan “menjaga pengalaman pengguna tetap tidak terganggu”, “permainan batas” antara komersialisasi dan suasana komunitas ini adalah sebuah keseimbangan dinamis tanpa jawaban pasti, sulit diukur dengan indikator yang tepat tentang “kapan tingkat komersialisasi akan menyentuh garis merah komunitas”, dan harus diatur melalui percobaan yang penuh ketidakpastian.

Untungnya, saat ini Bilibili masih secara sengaja mengikuti jalur “komersialisasi moderat”, dan indikator pengguna inti mencapai rekor tertinggi: pengguna aktif harian tahunan mencapai 112 juta, pengguna aktif bulanan lebih dari 368 juta, keduanya meningkat 8% secara tahunan; waktu penggunaan harian meningkat menjadi 108 menit, bertambah 6 menit dibandingkan 2024.

Selain itu, bisnis game Bilibili pada 2025 mengalami pertumbuhan dua digit, dengan pendapatan tahunan 6,39 miliar yuan, meningkat 14%. Analisis menunjukkan bahwa inti dari pertumbuhan ini bukan sekadar peningkatan skala, melainkan transformasi dari “ketergantungan pada agen dan penggerak pembelian” ke “pengembangan mandiri + pengelolaan jangka panjang”, di mana efek benchmark pengembangan mandiri dari “Escape from Duckov” dan dukungan arus kas jangka panjang dari “Three Kingdoms: Strategy to Dominate the World” saling melengkapi.

Namun, secara kuartalan, pendapatan game Bilibili menunjukkan tren penurunan, dari 1,731 miliar yuan di kuartal pertama menjadi 1,54 miliar yuan di kuartal keempat. Ini disebabkan oleh melemahnya potensi dari game populer lama seperti “Three Kingdoms: Strategy to Dominate the World”, menciptakan celah relatif dalam lini produk. Meskipun “Escape from Duckov” sangat populer, skala pendapatannya masih kecil (2,5 miliar yuan).

Oleh karena itu, bisnis game Bilibili yang masih dalam tahap transisi harus mengatasi satu masalah utama untuk mempertahankan pertumbuhan: terobosan dari kemampuan pengembangan mandiri dari “produk viral tunggal” ke “produksi skala besar”. Bilibili belum membentuk sistem pengembangan game mandiri yang dapat diduplikasi, dan keberlanjutan peluncuran banyak judul mandiri yang sesuai ekosistem menjadi kunci keberhasilan strategi pengembangan mandiri ini, agar tidak hanya bergantung pada satu produk viral.

Selain dua bisnis utama tersebut, bisnis nilai tambah tetap menjadi sumber pendapatan terbesar Bilibili, dengan pendapatan dari layanan nilai tambah kuartal keempat 2025 mencapai 3,26 miliar yuan, meningkat 6%, dan pendapatan tahunan mencapai 11,93 miliar yuan, meningkat 8%, didukung oleh pertumbuhan stabil dari siaran langsung, keanggotaan premium, dan layanan nilai tambah lainnya.

Hingga akhir kuartal keempat 2025, jumlah anggota keanggotaan premium Bilibili mencapai 25,35 juta, meningkat 12%, dengan sekitar 80% dari mereka berlangganan tahunan atau otomatis diperpanjang. Data ini jauh melampaui rata-rata platform video panjang, membuktikan kestabilan bisnis ini sebagai “basis utama” Bilibili.

Namun, pertumbuhan 8% ini jauh tertinggal dari pertumbuhan bisnis iklan dan game, dan mengungkapkan bahwa bisnis utama ini menghadapi hambatan dalam efisiensi meskipun skala tetap bertambah, dan inovasi masih kurang, yang menjadi tantangan pertumbuhan utama. Hal ini terkait dengan kekurangan inovasi produk, hak konten, dan pengelolaan berlapis dalam layanan nilai tambah.

Ini juga harus menjadi fokus pemikiran Bilibili untuk memecahkan kebuntuan, karena layanan nilai tambah bukan sekadar “meningkatkan laju pendapatan”, tetapi lebih penting lagi memperkuat daya saing inti komunitas melalui keterikatan berbayar yang mendalam.

Akhirnya, pengguna berbayar yang terus bertambah, pendapatan dari kreator yang meningkat, konten berkualitas yang bertambah, keterikatan komunitas yang semakin kuat, dan lebih banyak pengguna yang membayar akan membentuk siklus positif: “peningkatan pengguna berbayar—pendapatan kreator meningkat—konten berkualitas bertambah—keterikatan komunitas meningkat—lebih banyak pengguna membayar”. Siklus ini tidak hanya akan menjadikan layanan nilai tambah sebagai mesin pertumbuhan utama dalam bisnis Bilibili, tetapi juga akan memberikan dasar yang lebih kokoh bagi iklan, game, dan bisnis lain, mendorong pencapaian tujuan jangka panjang “pengelolaan berkualitas tinggi” secara keseluruhan.

Laporan laba tahunan pertama Bilibili tahun 2025 adalah hasil dari bertahun-tahun upaya dalam optimalisasi struktur bisnis, pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi, serta pengembangan ekosistem secara mendalam, dan dapat dikatakan bahwa Bilibili telah menyelesaikan sebuah transformasi penting.

Namun, ini bukan akhir, melainkan awal yang baru.

Risiko terkait industri iklan, terobosan skala pengembangan game mandiri, inovasi dalam layanan nilai tambah, terutama keseimbangan dinamis antara komersialisasi dan ekosistem komunitas, semuanya adalah tantangan yang harus terus dijawab oleh Bilibili.