Kerugian yang berkelanjutan, rasio utang yang tinggi, Hainan Haiyao berencana mengurangi kepemilikan saham China Antibody untuk menambah modal

Belakangan ini, Hainan Haiyao mengumumkan bahwa mereka berencana untuk mengurangi kepemilikan saham mereka di perusahaan terdaftar di Hong Kong, China Antibody, dengan jumlah saham yang dijual tidak melebihi 68 juta saham, yang tidak lebih dari 5% dari total saham China Antibody. Saat ini, Hainan Haiyao memegang 159 juta saham China Antibody, yang mewakili 11,46% dari total sahamnya.

Serangkaian operasi besar seperti akuisisi besar-besaran, investasi di PE, perdagangan saham, pembangunan proyek infrastruktur besar, dan pembelian properti yang dilakukan Hainan Haiyao sebelumnya telah menghabiskan banyak uang, menanam benih krisis di kemudian hari. Dari 2019 hingga 2025, kerugian kumulatif Hainan Haiyao diperkirakan melebihi 4,3 miliar yuan. Produk inti mereka juga terkena dampak dari pengadaan kolektif dan pengendalian biaya asuransi kesehatan, menyebabkan penurunan penjualan dan harga secara bersamaan, sehingga bisnis utama mereka terganggu. Hainan Haiyao menyatakan bahwa pengurangan saham ini akan membantu mengoptimalkan struktur aset perusahaan, meningkatkan likuiditas aset dan efisiensi penggunaannya.

“Produksi darah” utama yang tidak cukup, kinerja menurun berturut-turut

Produk utama Hainan Haiyao meliputi rangkaian antibiotik, obat gastrointestinal, rangkaian obat tumor, bahan baku dan intermediates untuk formulasi, serta produk lainnya, selain itu juga ada sektor layanan medis dan sektor bahan obat tradisional Tiongkok. Laporan setengah tahun 2025 menunjukkan bahwa pendapatan dari sektor farmasi selama periode pelaporan adalah 353 juta yuan, turun 29,43% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan pangsa pendapatan sebesar 84,34%. Di antaranya, tiga produk teratas berdasarkan pangsa pendapatan adalah rangkaian sediaan sefalosporin, produk lain, bahan baku dan intermediates, yang masing-masing turun 66,28%, 24,62%, dan 47,85% dibandingkan tahun sebelumnya.

Dari segi pendapatan, sejak 2018, pendapatan Hainan Haiyao mencapai puncaknya sebesar 2,472 miliar yuan, kemudian menurun setiap tahun, dan pada 2024 pendapatan telah turun menjadi 991 juta yuan, dengan perkiraan pendapatan 800 juta hingga 900 juta yuan pada 2025; laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional bahkan mulai mengalami kerugian berturut-turut sejak 2017, dan diperkirakan pada 2025 laba bersih setelah dikurangi biaya non-operasional akan berkisar antara -480 juta hingga -380 juta yuan. Perubahan kinerja pada 2025 ini dipengaruhi oleh berbagai faktor, termasuk pengaruh kebijakan pengadaan kolektif dan pengendalian biaya asuransi kesehatan, meningkatnya persaingan pasar, obat inovatif mereka yang belum diluncurkan, obat generik baru yang belum mencapai volume penjualan, proyek bahan baku yang secara bertahap diubah menjadi tetap sehingga biaya depresiasi meningkat, serta tingginya beban bunga akibat utang berbunga yang besar, yang semuanya mempengaruhi kinerja mereka.

Dipengaruhi oleh kondisi pasar, situasi kinerja Hainan Haiyao juga terlihat dari tiga perusahaan utama yang mereka kuasai secara tidak langsung. Menurut laporan setengah tahun 2025, pendapatan dan laba bersih dari tiga anak perusahaan utama mereka semuanya menurun dibandingkan tahun sebelumnya, dan dalam kondisi merugi. Perusahaan afiliasi Shanghai Lishengte Medical Technology Co., Ltd. meskipun menguntungkan, laba bersihnya juga menurun dibandingkan periode yang sama tahun lalu.

Seiring berlanjutnya kebijakan pengadaan kolektif nasional dan daerah, margin laba beberapa produk semakin tertekan, sehingga Hainan Haiyao harus menyesuaikan struktur produk mereka, meningkatkan investasi dalam pengembangan obat inovatif, dan mempercepat peluncuran produk baru serta pengembangan pasar. Di antaranya, obat baru untuk fibrosis hati kelas I, Fufenidone kapsul, pada Februari 2025 masuk dalam daftar produk terapi terobosan dari Pusat Penilaian Obat Badan Pengawas Obat dan Makanan Nasional, dan telah memasuki uji klinis fase III. Obat inovatif untuk epilepsi kelas I, Pengebamin tablet, sedang menjalani studi klinis fase IIa. Namun, investasi dalam pengembangan obat inovatif memerlukan dana besar dan memiliki risiko tinggi, dan setelah peluncuran, obat baru juga menghadapi tantangan komersialisasi. Selain itu, pipeline obat inovatif Hainan Haiyao tidak banyak, masih didominasi oleh obat generik, dan total investasi R&D mereka relatif kecil, dengan biaya R&D triwulan ketiga tahun 2025 hanya sekitar 27,34 juta yuan.

Pengurangan saham untuk “mengisi darah”

Produksi utama yang tidak cukup, R&D yang terhenti, membuat Hainan Haiyao harus melepaskan sebagian saham China Antibody, dengan cara menjual sebagian dari hasil investasi mereka untuk menambah kas.

Pada 2013, Hainan Haiyao membeli 40% saham China Antibody dengan dana sendiri sebesar 9,900,6 ribu dolar AS. Seiring China Antibody menjalani beberapa putaran pendanaan dari 2013 hingga 2018, Hainan Haiyao tidak ikut serta dalam putaran pendanaan berikutnya, sehingga persentase saham mereka terus terdilusi. Pada 2018, mereka memegang 31,01% saham China Antibody, dan kemudian mereka menjual sekitar 1 miliar yuan untuk 10% saham China Antibody, sehingga kepemilikan mereka turun menjadi 21,01%. Pada 2019, China Antibody melakukan penawaran umum perdana di Hong Kong, dan saham mereka terdilusi lagi sehingga Hainan Haiyao memegang 11,46% saham China Antibody. Kali ini, Hainan Haiyao berencana menjual saham China Antibody yang tidak melebihi 5% dari total saham.

China Antibody terutama mengembangkan bio-obat berbasis antibodi monoklonal, dan saat ini belum ada produk yang disetujui untuk dipasarkan. Pada 2025, laba bersih yang dikaitkan dengan pemilik perusahaan adalah -105 juta yuan. Pada 12 November 2019, China Antibody listing di Bursa Hong Kong dengan harga penawaran 7,6 HKD per saham, dan hari pertama perdagangan dibuka di harga 7,3 HKD per saham. Hingga penutupan 6 April tahun ini, harga saham turun menjadi 1,76 HKD, dengan penurunan total 76,84%. Meski demikian, pipeline R&D mereka mencakup beberapa antibodi monoklonal inovatif yang pertama di dunia, dan diperkirakan dalam satu atau dua tahun ke depan akan ada produk yang masuk ke proses pengajuan persetujuan. Meskipun investasi Hainan Haiyao di China Antibody telah lama merugi dan harga sahamnya rendah, pengurangan saham kali ini tidak berarti “menutup keran” sepenuhnya.

Keuntungan dari investasi saham ini tetap belum mampu mengatasi masalah utama Hainan Haiyao yang kekurangan “produksi darah” di bisnis inti mereka. Data laporan triwulan ketiga 2025 menunjukkan bahwa hingga akhir periode pelaporan, total utang Hainan Haiyao mencapai 5,468 miliar yuan, termasuk utang lancar sebesar 4,36 miliar yuan, dengan utang jangka pendek sebesar 1,263 miliar yuan. Total aset mereka sebesar 5,79 miliar yuan, dan rasio utang terhadap aset mencapai 94,44%, dengan kas dan setara kas di akhir periode hanya 260 juta yuan.

Mengandalkan penjualan saham China Antibody hanya dapat menambah kas dalam jangka pendek, dan jika mereka tidak mampu menyelesaikan masalah pengembangan bisnis utama, utang yang tinggi, serta meningkatkan kekuatan R&D, kerugian mereka kemungkinan akan terus berlanjut.

Jurnalis Jingjing, Wang Kalara

Pemeriksa: Liu Baoqing