HALO aset: "Penjual Pedang" di Era AI

Tanya AI · Bagaimana Kebijakan Koordinasi Perhitungan Listrik akan Mengubah Nilai Investasi Peralatan Jaringan Listrik?

Tulisan丨Xie Changyan

Edit丨Zhang Ju

HALO adalah singkatan dari Heavy Assets (Aset Berat) + Low Obsolescence (Rendah Tingkat Kadaluwarsa), mewakili sejenis aset yang memiliki hambatan fisik, sulit digantikan oleh AI, dan mampu menghasilkan arus kas stabil secara berkelanjutan. Ini bukan sekadar tren aset “tua bangka” yang kembali, melainkan penetapan ulang harga aset dalam era AI. Di tengah iterasi teknologi AI yang cepat, dana beralih dari aset ringan yang “bercerita” ke aset berat, dengan tingkat kadaluwarsa rendah dan arus kas stabil, untuk memperoleh kepastian dan daya tahan terhadap risiko.

Saat ini, AI sedang mengguncang industri perangkat lunak, internet, dan lain-lain yang bersifat aset ringan, sementara aset HALO seperti energi, jaringan listrik, tambang, adalah “dasar” operasional AI, yang tidak akan tergantikan, malah akan diuntungkan oleh ekspansi AI. Terutama perusahaan yang memiliki aset fisik seperti pabrik, peralatan, tanah, meskipun menghadapi kesulitan operasional, aset tetap dapat dijual, dan harga saham memiliki “bantalan keamanan”; sedangkan perusahaan aset ringan jika valuasinya runtuh, bisa jadi tidak bernilai sama sekali. Selain itu, industri seperti listrik, logam non-ferrous, kimia, yang memiliki iterasi teknologi lambat, pola penawaran dan permintaan stabil, serta profitabilitas yang dapat diprediksi, menjadi “pelabuhan perlindungan” dana dalam ketidakpastian.

Secara keseluruhan, aset HALO memiliki karakteristik dividen tinggi, volatilitas rendah, aset berat, dan tingkat kadaluwarsa rendah, yang menonjolkan nilai investasi di tengah perkembangan AI dan suasana pasar yang menghindari risiko. Peluang investasi utamanya terkonsentrasi di sektor energi tradisional, energi baru, jaringan listrik dan peralatan, serta logam non-ferrous seperti tembaga, aluminium, emas, dan sumber daya strategis lainnya.

Gambar ini mungkin dihasilkan oleh AI

Aset HALO:

Berbagi Keuntungan AI sekaligus Memiliki Sifat Perlindungan

[Karakter aset berat adalah parit perlindungan utama aset HALO. Tingkat kadaluwarsa rendah memastikan nilai keberlangsungan jangka panjang dan stabilitas arus kas aset HALO.]

Popularitas aset HALO mulai dari beberapa bulan lalu di pasar saham AS, kemudian menyebar ke pasar modal China. Logika inti dari aset ini adalah, semakin maju teknologi AI ke dunia “virtual”, semakin nyata nilai dan makna strategis dari energi dan infrastruktur fisik di dunia nyata.

Dalam hal ini, CITIC Securities menyatakan bahwa, dari proyeksi pertumbuhan teknologi di pasar saham AS saat ini, meskipun pertumbuhan tinggi berlanjut dan laporan keuangan perusahaan teknologi yang dirilis akhir-akhir ini menunjukkan prospek yang baik, valuasi mereka tidak berada di posisi tinggi yang mencolok; tetapi jika dilihat dari perspektif jangka menengah-panjang, kemungkinan munculnya titik balik di pengeluaran modal, penggantian perangkat lunak dan industri aset ringan oleh AI, tidak pasti waktunya—bisa tahun ini, tahun depan, atau bahkan lebih lama. Sementara itu, valuasi di sisi probabilitas berada di posisi relatif tinggi dalam jangka panjang.

Namun, valuasi aset HALO saat ini rendah, dan rasio cost-performance jangka panjang sudah terlihat; dari sudut pandang investasi jangka lebih dari dua tahun, peluang keunggulan performa dan rasio probabilitasnya sangat tinggi. Untuk investor yang konservatif, jika mereka tidak yakin terhadap prospek industri teknologi dan sulit mengatasi potensi penggantian industri oleh AI, memilih aset HALO dengan peluang dan rasio probabilitas yang baik adalah pilihan yang lebih aman.

Dari aspek fundamental, karakter aset berat adalah parit perlindungan utama aset HALO. Aset semacam ini biasanya memiliki infrastruktur fisik besar, peralatan, sumber daya alam, atau jaringan logistik, dengan pengeluaran modal awal yang besar, siklus pembangunan yang panjang, dan seringkali diatur secara ketat oleh regulasi. Investasi modal yang tinggi dan syarat masuk yang kompleks secara alami menciptakan hambatan masuk industri yang sangat tinggi, mencegah masuknya pesaing baru secara cepat, sehingga melindungi pangsa pasar dan kemampuan penetapan harga perusahaan yang sudah ada.

Dari sudut pandang keuangan, karakter aset berat tercermin dari proporsi aset tetap yang tinggi dan rasio perputaran aset yang rendah. Data Wind menunjukkan bahwa perusahaan independen pembangkit listrik dan pedagang energi di industri energi memiliki rasio kapitalisasi aset tetap hingga 276,76%.

Selain itu, tingkat kadaluwarsa rendah memastikan nilai keberlangsungan jangka panjang dan stabilitas arus kas aset HALO. Aset semacam ini umumnya memiliki iterasi teknologi yang lambat, produk atau layanan yang memenuhi kebutuhan mendesak masyarakat, dan bentuk fisik serta fungsi dasarnya tetap stabil selama puluhan tahun, sulit tergantikan oleh AI atau teknologi baru lainnya. Misalnya, tidak peduli seberapa maju teknologi pembangkit listrik, kebutuhan masyarakat akan listrik yang stabil adalah kekal; tidak peduli bagaimana evolusi alat transportasi, kebutuhan dasar terhadap sumber daya minyak dan gas akan tetap ada dalam waktu yang dapat diperkirakan.

Karena itu, kebutuhan yang bersifat rigid ini memberi aset HALO kemampuan untuk melampaui siklus teknologi dan ekonomi, dan arus kas yang dihasilkannya memiliki tingkat prediktabilitas tinggi, menyerupai obligasi.

Terutama di era AI, aset HALO tidak hanya tidak akan tergantikan, tetapi juga menentukan daya saing suatu negara di era AI. Kompetisi antar negara kemungkinan besar akan menjadi pertarungan dalam hal kekuatan komputasi dan listrik. Dalam hal ini, China International Capital Corporation (CICC) menyamakan aset HALO sebagai “penjual sekop” AI.

Dalam gelombang pencarian kekayaan ini, yang benar-benar menguntungkan biasanya adalah “penjual sekop”. Infrastruktur seperti daya komputasi dan energi adalah “sekop” dari AI. AI membutuhkan listrik, listrik membutuhkan batu bara dan gas; pusat data membutuhkan pendinginan, yang membutuhkan tembaga dan aluminium, dan sumber daya ini tidak dapat diperbarui.

Dari sudut pandang investasi, berinvestasi di aset HALO tidak hanya dapat berbagi keuntungan dari AI, tetapi juga memiliki sifat perlindungan. Secara umum, arah investasi aset HALO terutama terkonsentrasi di sektor energi tradisional, energi baru, peralatan listrik, dan sumber daya lainnya.

Saham energi tradisional:

Mengalami Rekonstruksi Nilai Mendalam

[Untuk perusahaan energi tradisional seperti batu bara, minyak, dan gas, nilai aset mereka selain dari sifat komoditas juga memiliki lapisan “premi keamanan strategis”.]

Saat ini, energi sebagai “darah” yang menopang kehidupan masyarakat modern, kebutuhan akan energi memiliki kekakuan yang tak terbantahkan. Bahkan jika struktur energi beralih ke hijau, itu hanyalah perubahan bentuk energi, bukan penghilangan kebutuhan energi. Saat ini, konsumsi listrik pusat data yang didukung AI menunjukkan tren pertumbuhan eksponensial, semakin memperkuat kebutuhan yang bersifat rigid ini.

Oleh karena itu, industri energi adalah contoh alami dari kerangka aset HALO, yang dapat diverifikasi secara sempurna dari aspek atribut aset, kinerja keuangan, dan logika pasar.

Pertama, dari aspek atribut aset, aset energi seperti eksplorasi minyak dan gas, tambang batu bara, pembangkit listrik, dan jaringan transmisi adalah produk dari investasi modal berat, dengan siklus pembangunan tahunan bahkan puluhan tahun, memiliki karakter monopoli alami atau oligopoli, dan hambatan masuk yang sangat tinggi; kedua, dari aspek keuangan, perusahaan unggulan di sektor batu bara, minyak, dan listrik biasanya memiliki margin laba kotor dan margin laba bersih yang tinggi serta arus kas dari aktivitas operasional yang stabil. Lebih penting lagi, perusahaan-perusahaan ini umumnya mempertahankan tingkat dividen yang tinggi, memberikan pengembalian kas yang berkelanjutan dan signifikan kepada investor, misalnya China Shenhua dengan rasio dividen 79% pada 2025 dan tingkat dividen sekitar 5%.

Baru-baru ini, konflik di Timur Tengah yang berulang dan ketegangan di Selat Hormuz menyebabkan fluktuasi besar harga minyak dan gas alam. Laporan dari Industrial Securities tertanggal 28 Maret berjudul “Dampak Konflik AS-Iran terhadap Rantai Energi Domestik” menyatakan bahwa, karena sumber pasokan dan aplikasi hilir saling terkait, studi tentang energi sudah menjadi “pengaruh dan interaksi timbal balik”.

Dari latar belakang zaman, dibandingkan krisis minyak tahun 1970-an, struktur energi global kini menambah penggunaan gas alam dan energi baru, membuka kemungkinan pembaruan energi, dan rantai pasok global telah mengalami reformasi berulang akibat Brexit dan ketegangan perdagangan AS-China, sehingga pandangan terhadap keamanan energi semakin mandiri dan otonom.

Dari logika pasar, di tengah konflik geopolitik yang mendorong harga energi naik, strategi keamanan energi nasional yang mendorong pengeluaran modal, dan revolusi AI yang menciptakan permintaan tambahan, sektor energi menunjukkan potensi peningkatan profit dan penilaian ulang valuasi, sementara dana pasar mengalir ke perusahaan energi yang memiliki cadangan sumber daya melimpah dan rantai pasok yang mandiri di dalam negeri.

Di pasar A-share, perusahaan minyak dan gas serta batu bara yang terkait dengan strategi “peningkatan cadangan dan produksi” China, selain dari sifat komoditas, juga memiliki lapisan “premi keamanan strategis”. Menurut pandangan institusi, dengan hambatan fisik yang kuat, kebutuhan yang rigid, dan kinerja keuangan yang stabil, mereka sedang mengalami penilaian ulang nilai yang mendalam.

Dari struktur aset, industri minyak dan gas serta batu bara menunjukkan karakteristik industri padat modal. Misalnya, pada akhir 2024, perusahaan minyak China Huajin memiliki aset tetap lebih dari 10,3 miliar yuan, mewakili lebih dari 120% dari kapitalisasi pasar. Sebaliknya, perusahaan batu bara Gansu Energy memiliki aset tetap sebesar 24,7 miliar yuan pada akhir 2024, dan 16,4 miliar yuan pada 2023. Karakter industri “pengeluaran modal besar di awal dan siklus pengembalian yang panjang” ini secara alami membangun hambatan masuk yang sangat tinggi, sesuai dengan inti kerangka HALO yaitu “dapat dibangun, sulit diduplikasi”.

Dari segi kualitas laba dan arus kas, meskipun beberapa perusahaan mengalami fluktuasi akibat siklus industri, secara keseluruhan menunjukkan ketahanan laba dan kemampuan penciptaan arus kas yang kuat. Sebagai contoh, China Shenhua, salah satu pemimpin industri batu bara, pada 2025 menargetkan margin laba kotor 35,08% dan margin laba bersih 21,29%, serta ROE sebesar 12%, berada di posisi terdepan di sektor. Lebih penting lagi, rata-rata arus kas dari aktivitas operasional selama lima tahun terakhir mencapai sekitar 92 miliar yuan, memberikan dasar yang kokoh untuk dividen berkelanjutan.

Dari aspek stabilitas keuangan, sebagian besar perusahaan energi tradisional memiliki rasio utang terhadap aset dalam batas wajar. Ambil China Shenhua sebagai contoh, rasio utang terhadap aset pada 2025 hanya 23,31%, menunjukkan struktur keuangan yang sangat sehat. Bahkan perusahaan dengan pengeluaran modal besar seperti Huajin, rasio utang terhadap aset pada 2024 sekitar 56,82%, risiko secara keseluruhan dapat dikendalikan. Neraca yang sehat memungkinkan perusahaan-perusahaan ini lebih mampu menahan fluktuasi siklus ekonomi dan memastikan keberlangsungan aset jangka panjang.

Peralatan jaringan listrik: “Dasar Digital” Era AI

[Saat ini, seluruh rantai industri listrik menunjukkan peluang investasi baru, terutama di sektor peralatan listrik.]

Jika nilai HALO dari energi tradisional terletak pada kelangkaan dan kebutuhan yang kaku sebagai “sumber strategis”, maka infrastruktur jaringan listrik adalah “dasar digital” di era AI.

Seiring perkembangan AI, konsumsi listrik pusat data menunjukkan tren pertumbuhan eksponensial. International Energy Agency (IEA) memprediksi bahwa pada 2030, konsumsi listrik pusat data global akan meningkat 133%—230%. Ini berarti, pasokan listrik yang stabil, andal, dan cukup besar menjadi faktor utama yang menentukan kecepatan pengembangan industri AI dan distribusi wilayahnya. Contoh perusahaan teknologi besar seperti Microsoft yang membangun pembangkit listrik sendiri menunjukkan bahwa kemampuan pasokan listrik telah menjadi salah satu kompetensi inti perusahaan teknologi, dan perusahaan yang memiliki aset pembangkit listrik besar dan jaringan listrik yang kokoh secara substansial mengendalikan “nyawa” perkembangan industri AI.

Di tengah lonjakan kebutuhan daya komputasi AI dan strategi nasional “koordinasi daya komputasi dan listrik”, aset operasional listrik dan peralatan jaringan sedang mengalami penilaian ulang dari “perusahaan utilitas” menjadi “infrastruktur dasar digital”, dengan makna pertumbuhan yang baru.

Dari sudut pandang investasi, di pasar A-share, bidang ini mencakup 103 perusahaan pengelola listrik dan 137 perusahaan peralatan jaringan listrik, yang seluruhnya menunjukkan karakter aset berat dan arus kas stabil. Sebagai contoh, perusahaan pembangkit listrik tenaga air terkemuka, Yangtze Power, dengan nilai pasar lebih dari 6600 miliar yuan dan arus kas operasional yang terus mengalir, memiliki tingkat dividen sekitar 3,49%, yang menyerupai aset HALO “seperti obligasi”.

Selain itu, operator PLTN China General Nuclear, dan perusahaan transisi energi regional seperti Shaanxi Energy, juga menunjukkan karakter dividen tinggi dan arus kas stabil. Model keuntungan utama adalah, investasi aset berat yang membentuk jaringan pembangkit dan transmisi memiliki karakter monopoli alami atau oligopoli, dengan hambatan peniruan yang tinggi, memastikan prediktabilitas arus kas jangka panjang.

Dalam konteks popularitas aset HALO, sektor peralatan listrik diperkirakan akan mendapatkan “nilai pasar aman” di era AI. Industrial Securities menyatakan bahwa, sebagai aset HALO yang khas, seluruh rantai industri menunjukkan peluang investasi baru, terutama di sektor peralatan listrik.

Alasannya utama meliputi tiga poin: pertama, hambatan aset berat. Peralatan listrik (termasuk transmisi ultra-tinggi tegangan, transformator, otomatisasi jaringan, peralatan sumber daya) bergantung pada aset berat, kapasitas jangka panjang, dan jaringan proyek yang kompleks, dengan biaya peniruan yang tinggi, siklus pembangunan panjang, dan hambatan masuk yang tinggi, sulit digantikan oleh teknologi AI. Kedua, tingkat kadaluwarsa rendah. Infrastruktur jaringan dan listrik adalah “dasar fisik” kekuatan komputasi AI, dengan siklus hidup 20-30 tahun, tidak hanya tidak mudah tergantikan oleh AI, tetapi juga akan mengalami peningkatan permintaan karena konsumsi listrik yang meningkat akibat AI. Ketiga, pergeseran dana. Di tengah kekhawatiran AI dan lingkungan suku bunga tinggi, dana beralih dari saham teknologi aset ringan dan berisiko tinggi ke sektor infrastruktur fisik yang berat dan stabil.

Selain perangkat upstream, dalam operasi pembangkit listrik, baik pembangkit berbasis bahan bakar fosil seperti batubara, gas, dan nuklir, maupun energi hijau seperti angin dan surya, di tengah ketatnya pasokan dan reformasi harga listrik, mereka juga memiliki ruang pasar yang luas.

Dari kebijakan, laporan kerja pemerintah tahun ini secara tegas menyatakan strategi integrasi daya dan kalkulasi, menandai arah perkembangan industri. Perlu ditekankan bahwa pada 2026, laporan kerja pemerintah pertama kali menempatkan “koordinasi daya dan kalkulasi” sebagai proyek infrastruktur baru, menandai bahwa integrasi daya dan kalkulasi telah menjadi strategi nasional. Sejalan dengan itu, rencana investasi besar-besaran disusun, dengan perkiraan investasi aset tetap dari State Grid selama “Fifteen Five” mencapai 4 triliun yuan, dengan investasi tahunan lebih dari 800 miliar yuan, fokus pada transmisi ultra-tinggi, jaringan cerdas, dan DC fleksibel yang bertujuan meningkatkan kapasitas jaringan terhadap beban kalkulasi terdistribusi dan pengaturan cerdas.

Dengan demikian, arahan kebijakan yang jelas dan aliran modal besar diharapkan dapat membawa siklus industri panjang bagi produsen peralatan jaringan listrik, sekaligus memberi jalan bagi operator listrik untuk meningkatkan jaringan dan nilai layanan mereka.

Dalam konteks “koordinasi daya dan kalkulasi”, model bisnis perusahaan jaringan listrik sedang mengalami perubahan mendalam, membuka ruang pertumbuhan baru. Saat ini, telah terbentuk empat jalur investasi utama: pertama, operator integrasi daya dan kalkulasi (misalnya Yunnan Energy Holding), yang langsung terlibat dalam investasi dan pengelolaan pusat data, berbagi keuntungan dari peningkatan kalkulasi; kedua, operator energi hijau regional (misalnya Jinkai New Energy), yang menyediakan listrik hijau untuk klaster pusat data dan memperoleh pendapatan dari hak lingkungan (sertifikat hijau, karbon); ketiga, penyedia layanan upgrade jaringan dan pengaturan cerdas (misalnya Guodian Nari), yang menyediakan solusi teknologi untuk integrasi energi terbarukan dan beban kalkulasi besar secara akurat; keempat, penyedia pasokan energi dasar hijau (misalnya Wangneng Environment), yang menyediakan energi bersih seperti pembangkit listrik sampah yang stabil.

Secara keseluruhan, evolusi model bisnis dari “aliran listrik” menjadi “aliran listrik + aliran data + aliran nilai” ini memberi aset HALO sifat pertumbuhan teknologi dan layanan, menggabungkan arus kas stabil dan potensi pertumbuhan.

Secara spesifik, bidang peralatan jaringan listrik, transmisi ultra-tinggi, sumber daya dan pendinginan, penyimpanan energi, menjadi arah manfaat utama, dan logika ekspansi ke luar negeri dari peralatan listrik semakin diperkuat. Biaya peralatan listrik China sangat kompetitif, dan seiring tren “ekspor listrik/Token keluar negeri”, pesanan ekspor transformator dan peralatan transmisi ultra-tinggi terus meningkat.

Dari sudut pandang jalur spesifik, Industrial Securities berpendapat bahwa di bidang transmisi ultra-tinggi dan peralatan jaringan listrik, perusahaan seperti State Grid Nari, XJ Electric, China XD Electric, dan Pinggao Electric memiliki hambatan tertinggi dan permintaan paling pasti; di bidang distribusi dan transformator, perusahaan seperti Jindian Technology dan Iger akan mendapat manfaat dari kebutuhan pasti pusat data AI dan upgrade jaringan; di bidang sumber daya listrik dan pendinginan cair serta UPS, perusahaan seperti Magtech, Yingweike, dan Kstar akan mendapatkan manfaat terbesar dan pertumbuhan tercepat; di bidang penyimpanan energi dan elektronika daya, perusahaan seperti Sungrow, Shidai Electric, dan Sifang Co. akan diuntungkan dari kebutuhan sistem listrik baru dan AI; di bidang meter pintar dan otomatisasi jaringan, perusahaan seperti Haixing Electric, Samsung Medical, dan Dongfang Electronics menunjukkan pertumbuhan stabil dan arus kas yang baik.

Energi Baru: Pemimpin Inovasi Membentuk Penghalang yang Lebih Kuat

[Aset berat yang besar dan investasi R&D yang terus menerus membentuk “penghalang inovasi” yang lebih kokoh bagi perusahaan energi baru terkemuka.]

Selain energi tradisional, industri energi angin, surya, dan penyimpanan energi menunjukkan karakteristik unik dari aset HALO: di sisi aset, mereka juga memiliki “aset berat, tingkat kadaluwarsa rendah, dan arus kas tinggi”; namun di sisi manufaktur seperti komponen dan baterai, mereka menghadapi risiko gangguan teknologi yang berpotensi mengubah permainan.

Data Wind menunjukkan bahwa perusahaan pengelola energi angin dan surya umumnya memiliki proporsi aset tetap yang tinggi. Misalnya, perusahaan terdaftar seperti Xintian Green Energy, Jazeera New Energy, Jiangsu New Energy, memiliki proporsi aset tetap lebih dari 50%. Struktur aset ini menunjukkan hambatan masuk yang sangat tinggi, karena membutuhkan investasi awal besar dan siklus pembangunan panjang.

Selain itu, aset operasional ini memiliki umur panjang 20-25 tahun atau lebih, dan selama periode tersebut, produk listrik yang dihasilkan adalah kebutuhan mendesak masyarakat, serta fungsi inti mereka tidak akan tergantikan dalam waktu dekat, memenuhi definisi “tingkat kadaluwarsa rendah”. Dari sudut pandang arus kas, meskipun ROIC rata-rata di industri ini relatif rendah (sekitar 2,19%—3,24%), setelah proyek beroperasi, arus kas operasionalnya sangat stabil dan dapat diprediksi. Karakter ini semakin menarik di tengah reformasi pasar listrik dan mekanisme pengakuan nilai hijau.

Selain itu, lokasi sumber daya angin dan surya yang berkualitas, terutama di kawasan offshore, memiliki keunikan dan eksklusivitas alami, dan perusahaan yang memulai lebih dulu dapat mengunci sumber daya ini, membangun parit perlindungan aset yang sulit diduplikasi, dan meningkatkan prediktabilitas pendapatan karena mekanisme pasar yang semakin matang.

Pada 2026, kebijakan tarif kapasitas penyimpanan energi nasional yang terintegrasi akan memberikan mekanisme pengembalian biaya tetap selama lebih dari 10 tahun. Dengan demikian, proyek penyimpanan energi jangka panjang 4—6 jam dapat mencapai IRR lebih dari 11%, dan ekonomi proyek menjadi lengkap. Seiring pembangunan pasar listrik, mekanisme harga listrik untuk energi angin dan surya menjadi lebih rasional, dan stabilitas arus kas meningkat.

Karena risiko gangguan teknologi di sisi manufaktur, perusahaan energi baru harus secara efektif menyeimbangkan antara membangun penghalang arus kas jangka panjang dari aset berat dan risiko penghapusan akibat evolusi teknologi. Saat ini, kondisi pasar dan kebijakan mendorong industri energi baru menyelesaikan “reposisi ulang HALO” ini.

Dalam industri aset berat, iterasi teknologi biasanya bersifat “inkremental”, karena biaya tenggelam yang besar menuntut teknologi baru harus menawarkan peningkatan ekonomi yang cukup signifikan agar mampu menggantikan kapasitas secara besar-besaran. Teknologi utama saat ini seperti TOPCon (teknologi sel surya “tunneling oxide passivated contact”), semi-direct drive, dan lithium-ion battery memiliki keunggulan yang cukup untuk memberikan masa depresiasi dan peluang profitabilitas yang baik bagi kapasitas yang sudah dibangun. Selain itu, perusahaan manufaktur energi terkemuka tidak pasif menunggu gangguan teknologi, melainkan aktif melakukan R&D untuk menjaga keunggulan teknologi.

Terutama bagi perusahaan yang memiliki visi teknologi dan skala besar, iterasi teknologi bukanlah ancaman penghapusan, melainkan mekanisme untuk mengalahkan pesaing dan memperkuat karakter HALO mereka. Bagi perusahaan terkemuka, kombinasi aset tetap yang besar dan investasi R&D yang berkelanjutan membentuk “penghalang inovasi” yang lebih kokoh.

Dalam peluang investasi spesifik, Industrial Securities menyarankan: pertama, di bidang angin, fokus pada rantai industri turbin angin—prospek profitabilitas turbin diharapkan pulih, rekomendasi ke perusahaan seperti Goldwind; kedua, di sektor angin laut, karena hambatan tinggi dan pola kompetisi yang baik di kabel laut, memiliki nilai jangka panjang, rekomendasi perusahaan seperti Oriental Cable. Di bidang surya, satu sisi prospek cerah untuk solar space, perusahaan utama aktif mengembangkan jalur ini, seperti Junda, Jinko, Trina; di sisi lain, kemajuan teknologi terus berlanjut, menciptakan perbedaan generasi, rekomendasi bahan pelapis seperti Juhua. Di bidang penyimpanan energi, rekomendasi utama adalah Sungrow, dan di baterai penyimpanan energi, Ningde Times.

Saham sumber daya logam non-ferrous: “Uang keras” di dunia fisik

[Meski konflik Timur Tengah memberi jeda, tren pasar sumber daya ini belum berakhir, dan setelah koreksi jangka pendek, prospek jangka menengah tetap cerah.]

Dalam konteks makro 2026, sumber daya tidak lagi sekadar bahan baku industri. Produk sumber daya memiliki kebutuhan yang mendesak dan bersifat wajib, dan transisi energi (energi hijau) serta revolusi kalkulasi (AI) sangat bergantung pada tembaga, aluminium, lithium, kobalt, dan energi dengan nilai kalor tinggi.

Saat ini, di tengah konflik geopolitik yang terus berlangsung dan persaingan industri energi baru serta AI yang semakin intens, batas keamanan nasional secara bertahap meluas ke keamanan ekonomi, rantai pasok, dan sumber daya kunci.

Produk sumber daya akan mempengaruhi daya saing industri dan kemampuan perlindungan keamanan, serta posisi strategisnya dalam strategi utama negara-negara besar. Kompetisi dan geopolitik terkait mineral strategis semakin nyata, menjadikan produk sumber daya sebagai leverage dalam permainan geopolitik besar. Faktor ini memicu restrukturisasi rantai pasok global dan penilaian ulang harga sumber daya strategis, sehingga pasar modal memperlihatkan perhatian yang meningkat terhadap sektor sumber daya strategis. Dalam hal ini, Guosen Securities menyatakan bahwa, terkait sektor ini, peluang investasi jangka panjang mungkin muncul.

Data menunjukkan bahwa sejak 2025, harga komoditas utama seperti tembaga, aluminium, lithium, dan kobalt meningkat secara signifikan. Menurut IMF, kenaikan harga aluminium, tembaga, kobalt, dan mineral langka masing-masing sebesar 20,6%, 45,4%, 129,9%, dan 115,8%. Sejalan dengan itu, sektor saham sumber daya menunjukkan performa yang kuat, misalnya sektor logam non-ferrous naik 98,9%, sektor kimia naik 42,5%.

CICC dalam laporan 8 Februari tentang nilai investasi saham sumber daya menyebutkan bahwa komoditas global adalah aset yang mendapatkan manfaat dari diversifikasi dana global, dan saat ini valuasi berbagai produk energi dan kimia sudah berada di level terendah atau mendekati biaya produksi. Meskipun volatilitas jangka pendek meningkat, karena permintaan rigid dari ekspansi AI dan transisi energi, serta ketidakseimbangan pasokan dan permintaan yang bersifat struktural, dan karena sentimen pasar yang berlebihan, tren kenaikan saham sumber daya belum berakhir, dan setelah koreksi jangka pendek, prospek jangka menengah tetap cerah.

Di sisi lain, dalam saham sumber daya, CICC menyarankan fokus pada: di sektor logam non-ferrous, untuk emas, perhatikan perusahaan yang memiliki prospek pengeluaran laba yang jelas, proyek yang semakin matang, atau akuisisi tambang emas luar negeri; untuk tembaga, perhatikan perusahaan dengan tingkat swasumber tinggi, potensi peningkatan cadangan dan akuisisi eksternal.

Selain itu, mereka juga optimis terhadap industri alumina yang mengalami pengurangan produksi akibat tekanan kerugian, yang akan menyebabkan kekurangan pasokan jangka menengah dan memperbaiki harga. Di bidang elektrolit alumina, transformasi dan perbaikan biaya diharapkan mendorong penilaian ulang laba dan valuasi.

Di sisi kimia, di tengah keterbatasan kapasitas baru dan permintaan penyimpanan energi yang meningkat pesat, perhatian diberikan kepada perusahaan yang memiliki potensi kenaikan harga dan harga yang sudah di posisi bawah, serta perbaikan margin pasokan dan permintaan. Khususnya, sektor pengilangan dan pemurnian bahan kimia yang berkaitan dengan industri pengilangan bahan bakar dan energi, potensi pemulihan harga dapat memberikan kontribusi laba tambahan.

Tetap fokus pada saham emas, yang sejak 2025 menunjukkan kenaikan yang signifikan. Dalam konteks permintaan perlindungan geopolitik dan depresiasi dolar AS, serta didukung aset HALO, perusahaan-perusahaan emas yang sudah melaporkan laporan tahunan 2025 menunjukkan peningkatan laba bersih yang tinggi.

Contohnya, Zijin Mining, pemimpin industri, pada 2025 mencapai laba bersih konsolidasi sebesar 51,78 miliar yuan, naik 61,55%; laba bersih non-IFRS sebesar 50,72 miliar yuan, naik 60,05%, rekor tertinggi. Pada 2025, produksi emas, tembaga, dan karbonat lithium setara masing-masing 90 ton, 1,09 juta ton, dan 25,5 ribu ton, dengan harga emas yang meningkat tajam, memberikan kontribusi besar terhadap laba.

Guotai Haitong menyatakan bahwa, pada kuartal keempat 2025, laba bersih konsolidasi sedikit menurun secara bulanan, tetapi laba non-IFRS meningkat pesat, menunjukkan profitabilitas utama tetap membaik. Fluktuasi laba bersih utama disebabkan oleh penurunan laba dari investasi dan pengeluaran non-operasional, bukan karena penurunan operasional.

Dalam hal emas, Zijin menargetkan produksi emas sebesar 105 ton pada 2026 dan 130-140 ton pada 2028, dengan proyek utama seperti mineral emas di Arkim, Rigo, dan ladang emas di laut yang akan terus menyumbang peningkatan produksi. Selain itu, perusahaan berencana mengakuisisi seluruh saham Allied Gold dan 25,85% saham Chifeng Gold. Untuk tembaga, target produksi 120 ribu ton pada 2026 dan 150-160 ribu ton pada 2028, dengan proyek utama seperti tambang tembaga Dulong, pengembangan tambang Serbia, dan proyek pemulihan tambang Camoa, serta peningkatan kapasitas smelter, memberikan prospek pertumbuhan yang cukup pasti dalam beberapa tahun ke depan.

Selain itu, bisnis lithium perusahaan memasuki fase ekspansi besar-besaran, dengan kolaborasi berbagai segmen. Setelah produksi tahap pertama dan volume awal dari Danau Garam 3Q, bisnis lithium mulai menunjukkan skala dan potensi pertumbuhan yang besar, dengan ruang pengembangan hingga 2026 dan seterusnya. Selain lithium, bisnis molibdenum dan perak juga menunjukkan pertumbuhan stabil, meningkatkan kemampuan kolaborasi multi-logam dan ketahanan kinerja secara keseluruhan.

(Artikel ini diterbitkan di Weekly Market Securities pada 4 April. Contoh saham yang disebutkan hanya untuk analisis ilustratif, bukan saran investasi.)