Di balik pengelolaan yang stabil dari Greentown: Memuaskan mitra kerja tetapi mengecewakan pemegang saham

“Periode transformasi industri properti, pengelolaan perusahaan yang stabil adalah prioritas utama.” Ini adalah kata-kata yang pernah diucapkan oleh Ketua Dewan Direksi Greentown China Liu Chengyun saat diwawancarai media awal tahun ini.

Secara jujur, perkembangan Greentown China (03900.HK) dalam beberapa tahun terakhir memang dapat dirangkum sebagai pengelolaan yang stabil. Berdasarkan laporan kinerja tahun 2025 yang baru saja diumumkan, data keuangan perusahaan tetap menunjukkan kestabilan dan keamanan, dengan risiko operasional yang sangat rendah.

Namun. Di balik pengelolaan yang stabil, Greentown China juga menghadapi satu masalah besar—kualitas laba yang relatif rendah, laba bersih setelah pajak tahun 2025 menurun sebesar 44,9%, dan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik induk bahkan menurun drastis sebesar 95,6%, yang tentu bukan kabar baik bagi para pemegang saham perusahaan.

Kestabilan keuangan Keamanan sangat tinggi

Laporan tahunan menunjukkan, pendapatan operasional Greentown China tahun 2025 sebesar 154,966 miliar yuan, sedikit menurun dibandingkan tahun 2024 (158,546 miliar yuan), tetapi mengingat seluruh industri saat ini sedang dalam siklus penurunan, kinerja Greentown China tetap dapat digambarkan sebagai stabil.

Selain itu, total penjualan kontrak Greentown China tahun 2025 mencapai 251,9 miliar yuan, menempati posisi kedua di seluruh negeri, dengan proyek yang diinvestasikan sendiri sebesar 153,4 miliar yuan dan proyek pembangunan atas nama pihak ketiga sebesar 98,5 miliar yuan.

Hingga akhir tahun 2025, Greentown China memiliki kas dan setara kas sebesar 63,2 miliar yuan, rasio kas terhadap utang jangka pendek sebesar 2,6 kali, menorehkan rekor terendah dalam beban pembayaran utang. Yang lebih penting lagi, biaya pembiayaan berbobot perusahaan hanya 3,3%, termasuk dalam tingkat terendah di industri. Arus kas dari kegiatan operasional terus positif, menunjukkan kesehatan utama bisnis inti.

Dapat dikatakan, dari gambaran lengkap laporan tahunan perusahaan, dalam kondisi ketidakpastian pasar yang meningkat saat ini, Greentown China menunjukkan lebih banyak kepastian dalam pengelolaan masa depan.

Penurunan tajam laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik induk

Namun, Greentown China juga memiliki masalah internal, yaitu kualitas laba yang kurang memuaskan, terutama terlihat dari laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik induk.

Pada tahun 2025, laba bersih setelah pajak perusahaan sebesar 2,286 miliar yuan, turun drastis sebesar 44,9% dibandingkan tahun 2024 (4,146 miliar yuan), faktor utama penurunan ini adalah kerugian kumulatif sebesar 1,134 miliar yuan dari perusahaan afiliasi dan joint venture.

Yang lebih penting, laba yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan mengalami penurunan tajam, yaitu laba bersih yang disebutkan sebagai laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik induk.

Dari total laba 2,286 miliar yuan tahun 2025, hanya 70,989 juta yuan yang merupakan laba yang dapat diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan, sementara 2,215 miliar yuan lainnya adalah hak kepemilikan non-pengendali, dan laba yang diatribusikan kepada pemegang saham perusahaan tahun 2024 mencapai 1,596 miliar yuan. Dibandingkan tahun sebelumnya, penurunan laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik induk mencapai 95,6%.

Penyebab utama situasi ini adalah, selama beberapa tahun terakhir, Greentown China memilih model pengembangan proyek dengan kepemilikan saham kecil agar tetap menjaga pertumbuhan skala dan mengurangi risiko sendiri. Dalam proyek tersebut, Greentown China hanya memiliki sebagian kecil saham, tetapi memiliki hak pengambilan keputusan, sehingga laba dari proyek-proyek ini digabungkan dalam laporan keuangan, namun akhirnya laba tersebut harus dibagi sesuai proporsi dengan mitra.

Model ini adalah pedang bermata dua, meskipun mampu memperluas skala operasional dengan risiko minimal, laba yang diperoleh tidak banyak.

Singkatnya—Greentown memuaskan mitra kerjanya, tetapi mengabaikan pemegang sahamnya sendiri.

Laporan tahunan menunjukkan, hingga akhir tahun 2025, total nilai aset bersih Greentown China sebesar 105,714 miliar yuan, dengan pemegang saham perusahaan sebesar 35,184 miliar yuan, pemegang saham non-pengendali sebesar 70,53 miliar yuan, dan proporsi pemegang saham perusahaan sebesar 33,3%. Sementara itu, data dari perusahaan properti dari Zhejiang, Binjiang Group, menunjukkan angka sebesar 54,5%.

Proyek Tangshan dilaporkan menyalahgunakan keuntungan tidak wajar

Pada hari pengumuman kinerja Greentown China, Bursa Hong Kong menerima surat pengaduan dari Tianhong Real Estate Development Co., Ltd.

Tianhong Real Estate melaporkan bahwa Greentown China serta pejabat tinggi terkait seperti Zhou Lianyong, Geng Zhongqiang, Li Jun, dan Shang Shucheng, selama pengembangan proyek “Greentown·Guiyu Jiangnan” di Tangshan, telah memindahkan bisnis perusahaan secara tanpa biaya ke perusahaan yang dikendalikan secara nyata, Shenyang Quanyun Village Construction Co., Ltd., yang didanai dan menanggung biaya serta risiko operasional, tetapi memperoleh keuntungan proyek secara eksklusif.

Tianhong Real Estate berpendapat bahwa tindakan tersebut melanggar ketentuan pengungkapan informasi internal secara hukum, melanggar aturan pengawasan transaksi terkait, melanggar kewajiban kepercayaan dewan direksi, serta melakukan penyalahgunaan keuntungan dan merugikan kepentingan perusahaan yang terdaftar.

Menanggapi hal ini, Greentown China pada 5 April mengeluarkan pernyataan bahwa sengketa terkait proyek “Tianhong Jiadi Guanlan” di Tangshan (nama terdaftar sebagai “Longxi Li Bihu Yuan”) dan pihak pengendali Wei sedang dalam proses hukum dan sedang disidangkan di pengadilan.

Tim manajemen Greentown China dan anak perusahaan selalu mematuhi hukum dan peraturan nasional, aturan pengawasan perusahaan yang terdaftar, serta kode etik perusahaan, bekerja dengan penuh tanggung jawab. Untuk tuduhan tidak berdasar dan fitnah, mereka telah melaporkan ke polisi.

Ujian kualitas di jalur kedua

Di antara berbagai bidang bisnis Greentown China, pengembangan properti adalah kontributor utama pendapatan penjualan, tetapi jika harus memilih margin laba paling tinggi, tanpa ragu adalah bisnis pembangunan atas nama pihak ketiga, yang mendekati 40% margin laba kotor, menjadikannya jalur pertumbuhan kedua Greentown China.

Berdasarkan laporan tahunan Greentown Management (09979.HK), pendapatan dari pembangunan atas nama pihak ketiga tahun 2025 sebesar 3,12 miliar yuan, laba kotor 1,239 miliar yuan, dan laba bersih setelah pajak yang dapat diatribusikan kepada pemilik perusahaan sebesar 419 juta yuan.

Selain itu, skala bisnis pembangunan atas nama pihak ketiga juga terus meningkat. Dari total penjualan kontrak tahun 2025 sebesar 251,9 miliar yuan, proyek pembangunan atas nama pihak ketiga menyumbang 98,5 miliar yuan, hampir empat puluh persen, menjadikannya pemimpin industri yang tak terbantahkan.

Namun, bisnis pembangunan atas nama pihak ketiga juga menghadapi tantangan baru-baru ini, karena beberapa proyek yang dikembangkan oleh Greentown mengalami keluhan kualitas dari pemilik.

Pada akhir Maret, pemilik proyek Kaiyun Jinyue Huating yang dikembangkan oleh Greentown mengajukan keluhan kolektif terkait masalah kebocoran garasi selama proses konstruksi. Meskipun pengembang memberikan tanggapan, para pemilik tetap tidak puas dan mengajukan keluhan lain terkait permukaan cat dinding yang kasar dan masalah lain.

Pada Oktober tahun lalu, proyek lain yang dikembangkan oleh Greentown, Modern Jiangnan, juga mengalami keluhan dari pemilik. Saat melakukan kunjungan pra-penjualan, mereka menemukan bahwa garasi bawah tanah berbeda jauh dari iklan, bahkan renovasi garasi rumah migrasi pun tidak sebaik yang diiklankan.

Sering muncul keluhan kualitas ini menjadi alarm bagi bisnis pembangunan atas nama pihak ketiga Greentown, sebagai perusahaan yang saat ini sudah kokoh di posisi terdepan industri, bagaimana menjaga kualitas tanpa satu pun ulasan negatif adalah faktor penting untuk keberlanjutan masa depan.

Halo semuanya, ini adalah Le Cai Ju, yang fokus penuh pada perkembangan pasar properti Shanghai, termasuk peluncuran rumah baru, transaksi kedua, lelang tanah, perubahan kebijakan, dan dinamika pengembang, berusaha menyajikan berita terbaru kepada pembaca.

Massive information, accurate analysis, all in Sina Finance APP