Baru saja melihat bitcoin melonjak-lonjak di $72k minggu ini dan tidak bisa tidak memperhatikan sesuatu yang aneh — kita baru saja mendapatkan rangkaian berita institusional yang benar-benar bullish, namun pergerakan harga tetap cukup datar. BNY Mellon masuk sebagai kustodian ETF, beberapa bursa utama mendapatkan akses pembayaran Fed, keuangan tradisional beralih ke infrastruktur kripto... hal-hal yang beberapa tahun lalu akan membuat pasar melambung. Tapi tidak, makro yang mengambil alih.

Cerita sebenarnya adalah bahwa bitcoin sekarang diperdagangkan lebih seperti saham teknologi daripada miliknya sendiri. Ketika dolar menguat atau ekspektasi suku bunga berubah, kripto hanya mengikuti gelombang risiko-tinggi yang lebih luas. Ketegangan Iran dan reli dolar minggu ini pada dasarnya menghapus semua keuntungan dari kemenangan institusional. Bukan berarti berita tidak penting lagi — infrastruktur di bawahnya pasti semakin kokoh — tapi itu tidak menggerakkan harga seperti yang orang harapkan.

Yang menarik perhatian saya adalah tekanan jual. Data on-chain menunjukkan pemegang jangka pendek menjual lebih dari 27.000 BTC saat harga mencapai $74k, mengambil keuntungan cepat. Ini adalah para trader, bukan yang percaya jangka panjang, dan mereka ketakutan oleh ketidakpastian makro. Sementara itu, tingkat pendanaan turun ke level terendah tahun 2023, yang sebenarnya bisa menjadi tanda positif jika itu berarti leverage sedang dilepaskan dan kita sedang menyiapkan gerakan yang lebih bersih.

Namun tidak semua suram — ETF spot bitcoin melihat arus masuk positif minggu lalu untuk pertama kalinya sejak Januari, dan beberapa dana abadi mulai melihat alokasi ke kripto. Infrastruktur institusional sedang dibangun meskipun harga bergerak datar. Rasanya kita berada dalam salah satu fase di mana semuanya terjadi di bawah permukaan sementara trader terobsesi dengan fluktuasi harian.