Mengejar gelar " saham pertama di dunia untuk kacamata pintar" Mantan insinyur Nvidia pergi ke Hong Kong untuk "mengisi darah"

Tanya AI · Bagaimana mantan insinyur Nvidia, Xu Chi, membentuk gen teknologi XREAL?

Laporan Ekonomi Abad 21 Reporter Wu Jianan

Baru-baru ini, mantan insinyur Nvidia, Xu Chi, memimpin perusahaan utama kacamata AR, XREAL, secara resmi mengajukan dokumen ke Hong Kong Stock Exchange, mengejar gelar “saham kacamata pintar global nomor satu”.

Menurut prospektus, pendapatan XREAL tahun lalu telah mencapai 516 juta yuan, dan perusahaan telah menjalin kerjasama dengan raksasa global seperti Google, Bose, Sony, dan lainnya.

Pendapatan luar negeri perusahaan meningkat setiap tahun, dengan jaringan penjualan yang mencakup 40 negara dan wilayah. Modal top seperti Alibaba, Kuaishou, dan Sequoia Capital milik Lei Jun turut masuk, sehingga valuasinya sempat melonjak hingga 833 juta dolar AS.

Namun, di balik kekayaan modal tersebut, tidak bisa menutupi kesulitan keuangan perusahaan. Menurut prospektus, dari 2023 hingga 2025, meskipun pendapatan XREAL meningkat setiap tahun, kerugian tetap berlanjut, dan pada akhir 2025, kas di buku hanya tersisa 63,36 juta yuan, aliran kas terus mengalami kerugian.

Sementara itu, kompetisi industri semakin memanas. Meta, dengan kerjasama dengan Ray-Ban, telah memimpin pasar kacamata pintar global, sementara Apple dan Google mengintai. Di dalam negeri, pesaing baru seperti Raytheon Innovation dan Rokid sedang merebut pasar dengan strategi diferensiasi yang cepat.

Dalam ujian kesabaran modal dan kenyataan bisnis, akankah Xu Chi mampu memimpin XREAL melewati masa kerugian, meraih IPO yang sukses di tengah dikelilingi raksasa, dan mewujudkan kemampuan perusahaan untuk menyembuhkan diri sendiri? Ini bukan hanya soal nasib sebuah startup, tetapi juga soal kapan seluruh jalur kacamata pintar benar-benar mencapai “momen iPhone”-nya.

Kisah XREAL dimulai dari pilihan karier pendirinya, Xu Chi.

Xu Chi lulus sarjana dari Universitas Zhejiang di bidang Teknik Elektronik dan Informasi, dan pernah belajar di Zhuke Zhen College, yang dikenal sebagai “Kelas Genius Zhejiang”. Setelah meraih gelar PhD di bidang Teknik Elektronik dari University of Minnesota, dia bekerja di raksasa teknologi grafis global Nvidia dan perusahaan AR terkenal saat itu, Magic Leap.

Pada 2016, Xu Chi memutuskan kembali ke tanah air untuk berwirausaha, fokus pada pengembangan kacamata AR. Dia mengajak teman sekelas dari Zhejiang, Xiao Bing, dan adik angkatnya, Wu Kejian, yang masing-masing menjabat sebagai ilmuwan utama optik dan ilmuwan utama algoritma perusahaan. Pada 2017, mereka resmi mendirikan Shenzhen TaiRuo, dan pada 2025, kantor pusat perusahaan akan berlokasi di Shanghai.

Tim teknologi ini, yang seluruhnya dari “Zhejiang University系” dan berusia 80-an, membentuk inti utama tim pendiri XREAL. Mereka yakin bahwa kacamata AR akan menjadi pusat komputasi pribadi generasi berikutnya setelah ponsel.

Setelah hampir sepuluh tahun berkembang, perusahaan telah masuk ke jajaran terdepan di jalur ini. Menurut data iResearch, berdasarkan pendapatan penjualan, dari 2022 hingga 2025, XREAL menempati posisi pertama di pasar kacamata AR global setiap tahun; dan berdasarkan pendapatan penjualan 2025, XREAL menempati posisi kedua secara global dan pertama di China dalam seluruh pasar kacamata pintar yang mencakup kacamata AR dan tanpa tampilan.

Pendapatan XREAL berasal dari penjualan kacamata AR, penjualan aksesori, dan layanan teknologi, dengan lebih dari 90% pendapatan berasal dari penjualan kacamata AR. Pada 2025, total pendapatan operasional perusahaan mencapai 516 juta yuan, dengan pendapatan dari penjualan kacamata AR sebesar 403 juta yuan.

Untuk kacamata AR, XREAL memiliki berbagai lini produk, termasuk seri pemula Air, seri premium One, dan lini flagship Light-Ultra-Aura.

Seri Air adalah produk pemula dengan basis pengguna yang lebih besar, fokus pada pengalaman menonton imersif, game konsol, dan pekerjaan mobile yang sering digunakan. Seri One meningkatkan kemampuan tampilan dan interaksi, dilengkapi teknologi tampilan Micro-OLED dan prosesor samping kustom X1.

Menurut prospektus, seri One dan Air menyumbang 95% dari penjualan selama tiga tahun terakhir. Wartawan Laporan Ekonomi Abad 21 memeriksa platform e-commerce dan menemukan bahwa seri One saat ini adalah satu-satunya lini kacamata yang dijual di toko resmi XREAL di JD dan Tmall, dengan harga setelah subsidi sekitar 2.960–3.970 yuan, jauh lebih tinggi dari seri Air sebelumnya yang sekitar dua ribu yuan.

Peralihan dari produk entry-level ke high-end langsung meningkatkan margin laba kotor XREAL. Menurut prospektus, margin laba kotor XREAL dari 2022 hingga 2025 masing-masing adalah 18,8%, 22,1%, dan 35,2%. Selain itu, margin laba kotor aksesori seri One juga meningkat dari 22,6% pada 2024 menjadi 47,3% pada 2025.

Perluasan lini produk dan peningkatan merek ini mungkin menunjukkan permintaan pasar terhadap produk kacamata pintar yang lebih tinggi. Pada 2025, pendapatan luar negeri XREAL mencapai 71%, dengan pasar utama di AS, Jepang, dan Eropa, di mana Google adalah pelanggan terbesar kedua pada 2025. Keduanya sedang mengembangkan Project Aura berbasis platform Android XR secara mendalam.

“Perusahaan bekerja sama dengan perusahaan teknologi terkemuka global di bidang arsitektur chip, mesin optik, algoritma persepsi ruang, dan sistem operasi. Google memberikan sistem operasi, ekosistem pengembang mobile terbesar di dunia, serta kemampuan model AI multimodal Gemini,” kata XREAL. Mereka berharap, kacamata Project Aura dapat berevolusi menjadi produk AI yang mampu memahami kebutuhan pengguna, melakukan dialog alami, dan secara aktif menyelesaikan tugas.

Sejak awal, XREAL mendapatkan perhatian besar dari modal, dengan banyak modal terkenal yang mendukung perjalanan pendanaannya.

Dalam jajaran pemegang saham utamanya, Alibaba melalui Taobao China Holdings memegang 6,68%, Kuaishou melalui Cosmic Blue memegang 6,66%, Sequoia Capital milik Lei Jun memegang 4,33%, Luxshare Precision memegang 1,18%, dan ada pula dana investasi internet China, Wuxi New Momentum, serta Pudong Chuangling, yang masing-masing memegang 2,46% dan 1,11%.

Sejak didirikan, XREAL telah menyelesaikan puluhan putaran pendanaan, dengan investor termasuk Alibaba, Kuaishou, NIO Capital, Hillhouse, Sequoia Capital, iQiyi, dan lainnya. Setelah menyelesaikan pendanaan Seri D pada 2024, valuasi terbaru XREAL mencapai 833 juta dolar AS, sekitar 57,37 miliar yuan.

Meskipun berada di puncak industri, kinerja keuangan XREAL menunjukkan tantangan umum yang dihadapi semua perusahaan startup teknologi keras: jalan menuju profitabilitas skala sangat panjang dan penuh tantangan.

Menurut prospektus, dari 2023 hingga 2025, pendapatan XREAL masing-masing adalah 390 juta yuan, 394 juta yuan, dan 516 juta yuan, tetapi kerugiannya tetap besar, masing-masing 882 juta yuan, 709 juta yuan, dan 456 juta yuan, dengan total kerugian selama tiga tahun lebih dari 2 miliar yuan. Namun, kerugian tersebut mulai berkurang. Selain kerugian di buku, hingga akhir 2025, kas dan setara kas perusahaan tersisa hanya 63,36 juta yuan.

XREAL menjelaskan bahwa kerugian utama disebabkan oleh perubahan nilai wajar saham preferen, waran, dan saham konversi, yang merupakan fluktuasi akuntansi dan bukan kerugian operasional nyata. Mereka menyatakan bahwa kerugian semacam ini akan berhenti setelah perusahaan go public. Selain itu, kerugian juga terkait pengeluaran R&D dan biaya penjualan serta distribusi untuk edukasi pasar global dan pembangunan saluran penjualan produk AR baru selama periode laporan.

Namun, pengeluaran R&D menunjukkan tren penurunan dari tahun ke tahun. Pengeluaran R&D XREAL masing-masing adalah 216 juta yuan pada 2023, 204 juta yuan pada 2024, dan 183 juta yuan pada 2025. Perusahaan berpendapat bahwa pengurangan pengeluaran R&D disebabkan oleh kemajuan dalam siklus pengembangan.

Saat ini, kacamata AR masih memiliki kekurangan yang mencolok, dan industri menghadapi “trilemma” yang sulit dipecahkan: tubuh yang ringan dan tipis, daya tahan baterai yang sangat tinggi, dan tampilan imersif yang tidak bisa dipenuhi sekaligus dalam satu produk.

Ini berarti, XREAL masih perlu terus berinvestasi dalam R&D. Dari sudut pendanaan, perusahaan memilih untuk go public saat ini sebagai bentuk tekad terhadap pengembangan teknologi.

Prospektus menunjukkan bahwa XREAL berencana mengembangkan solusi optik X-Prism dan teknologi tampilan dekat mata generasi berikutnya, termasuk meningkatkan performa tampilan dan memperluas sudut pandang, serta membeli peralatan R&D dan membangun jalur produksi percobaan untuk pengembangan dan pengujian solusi optik generasi berikutnya.

Selain itu, perusahaan akan membeli GPU computing, sistem penyimpanan berkinerja tinggi, dan peralatan pengujian profesional untuk membangun kemampuan AI internal dan rendering, serta fasilitas R&D dan pengujian, termasuk pengujian perangkat keras, EMC, antena RF, dan laboratorium akustik.

Investasi XREAL dalam teknologi R&D ini mencerminkan ketatnya persaingan di pasar kacamata pintar saat ini, terutama dengan kedalaman strategi raksasa seperti Apple dan Meta.

Menurut data iResearch, pada 2025, pasar kacamata AR global masih cukup terkonsentrasi, dengan lima merek teratas menyumbang 80,3% dari total pendapatan penjualan. Dari lima perusahaan teratas, empat berasal dari China dan satu dari AS.

Berdasarkan catatan prospektus, perusahaan kedua terbesar didirikan pada 2021, fokus pada pasar Eropa dan AS, kemungkinan besar adalah Viture; perusahaan ketiga didirikan pada 2014, mengembangkan sistem operasi sendiri, kemungkinan Rokid; perusahaan keempat didirikan pada 2021, menawarkan produk entry-level dengan harga tinggi, kemungkinan Raytheon Innovation; dan perusahaan kelima dari AS, didirikan pada 2004, adalah raksasa ekosistem perangkat lunak AI global, kemungkinan Meta.

Dalam kompetisi eksternal, Viture adalah pesaing langsung XREAL. Pada September tahun lalu, XREAL secara aktif mengajukan gugatan pelanggaran paten terhadap Viture di Pengadilan Wilayah Munich, Jerman, dan mencari perintah larangan, menuntut agar Viture Pro XR dan produk AR lainnya yang menggunakan merek “VITURE” dilarang dipasarkan, dijual, dan diimpor di Jerman. Kemudian, kedua belah pihak juga bersaing di AS dan China dalam perlindungan paten.

XREAL mengakui, bahwa gugatan hak kekayaan intelektual akan menimbulkan biaya tinggi dan dapat mengalihkan perhatian serta sumber daya manajemen, sehingga memperlambat peluncuran dan penerapan teknologi baru.

Pada Juni tahun lalu, pengusaha teknologi Luo Yonghao secara terbuka menyatakan bahwa bisnis AR membakar banyak uang dan membuktikan bahwa dalam 10 tahun ke depan, kacamata AR sulit dikomersialisasikan. Di masa teknologi AR yang masih dalam tahap pendakian dan belum meledaknya skenario aplikasi umum, meyakinkan pasar modal untuk menanggung nilai jangka panjangnya tentu saja merupakan tantangan besar.

IPO XREAL kali ini mungkin akan menguji apakah tren industri saat ini hanyalah euforia sesaat yang bergantung pada suntikan modal, atau justru masa depan yang layak untuk diinvestasikan secara jangka panjang.