Shannon Corechuang di balik kenaikan 87 kali: Di tengah kemeriahan penyimpanan AI, keuntungan siklus dan kekhawatiran utama dari pemimpin distribusi

Tanya AI · Bagaimana mode distribusi Shannongxinchuang dapat beresonansi secara sempurna dengan siklus penyimpanan?

Berita Blue Whale 8 April, pada malam tanggal 7 April, laporan kuartal pertama 2026 dari Shannongxinchuang (300475.SZ) yang hampir “meledak” dalam kinerja, menjadi fokus pasar A saham. Pengumuman menunjukkan bahwa perusahaan diperkirakan mencapai laba bersih yang dapat diatribusikan kepada pemilik sebesar 1,14 miliar hingga 1,48 miliar yuan di kuartal pertama, dengan pertumbuhan tahunan sebesar 6715% hingga 8747%, hampir 90 kali lipat kecepatan pertumbuhan yang menempatkannya sebagai “Raja Perkiraan Pertumbuhan” kuartal pertama di pasar A saham, juga secara visual menunjukkan tingkat kemakmuran super industri chip penyimpanan yang didorong oleh kekuatan AI.

Di balik kinerja yang mengagumkan ini, terdapat dorongan ganda dari ledakan kebutuhan penyimpanan AI dan siklus industri yang meningkat. Sebagai perusahaan terkemuka di bidang distribusi semikonduktor domestik, keunggulan inti Shannongxinchuang terletak pada kemitraan mendalam dengan produsen penyimpanan internasional — anak perusahaan sepenuhnya, Lianhechuangtai, memegang hak distribusi eksklusif untuk SK Hynix HBM (Memory Bandwidth Tinggi), dan HBM sebagai perangkat keras inti untuk server AI, seiring percepatan penerapan aplikasi AI generatif, kekurangan pasokan terus membesar. Data industri menunjukkan bahwa harga HBM di kuartal pertama telah berlipat ganda, harga kontrak DRAM meningkat 90% hingga 95% secara bulanan, dan harga NAND juga meningkat 55% hingga 60%, lonjakan harga ini secara langsung mentransfer ke margin keuntungan perusahaan.

“Ledakan kinerja ini secara esensial adalah resonansi sempurna antara mode distribusi dan siklus industri,” kata analis kepada Berita Blue Whale. Shannongxinchuang mengadopsi mode distribusi “aset ringan + perputaran tinggi”, meskipun margin laba kotor hanya sekitar 3% hingga 5%, tetapi selama siklus kenaikan harga penyimpanan, perputaran tinggi yang didukung oleh efek transmisi harga dapat menghasilkan pertumbuhan laba secara eksponensial. Data terbuka menunjukkan bahwa pada tahun 2025, Shannongxinchuang telah mencapai pendapatan sebesar 352,5 miliar yuan, meningkat 45,24% secara tahunan, dan laba bersih sebesar 544 juta yuan, berlipat ganda dibandingkan tahun sebelumnya, dan ledakan kinerja kuartal pertama ini adalah realisasi konsentrasi dari kemakmuran industri sebelumnya.

Dibandingkan dengan perusahaan lain di jalur yang sama, elastisitas kinerja Shannongxinchuang tampak sangat menonjol, tetapi di balik elastisitas tinggi ini, tersembunyi risiko berbeda dari rekan-rekannya. Blue Whale News merangkum bahwa di antara inti target di bidang penyimpanan pasar A saat ini, pengembangan Zhaoyi Innovation dan Beijing Junzheng menunjukkan jalur yang berbeda secara mencolok dari Shannongxinchuang.

Sebagai pemimpin dalam desain chip penyimpanan, Zhaoyi Innovation fokus pada NOR Flash dan DRAM, dengan keunggulan teknologi inti, margin laba kotor stabil di atas 40%, dan diperkirakan pertumbuhan kuartal pertama 2026 sebesar 50% hingga 70%. Meskipun tidak sekuat ledakan Shannongxinchuang, mereka mampu mengimbangi fluktuasi siklus industri melalui iterasi teknologi dan struktur pelanggan yang tersebar. Beijing Junzheng lebih fokus pada penyimpanan kendaraan dan SoC komputasi AI, dengan pesanan jangka panjang di bisnis kendaraan yang menjaga pertumbuhan kinerja di kisaran 30% hingga 40%, margin laba kotor sekitar 35%, dan hubungan langsung yang lebih rendah dengan kekuatan AI, tetapi memiliki kemampuan risiko yang lebih kuat.

Hingga 8 April, nilai pasar total Shannongxinchuang mencapai 68,9 miliar yuan, dengan PE (TTM) sekitar 266 kali, jauh di atas Zhaoyi Innovation sebesar 108 kali dan Beijing Junzheng sebesar 145 kali, dan harga saham tahun 2025 meningkat total sebesar 407%. Ekspektasi pasar terhadap pertumbuhan tinggi ini telah mencapai puncaknya, tetapi beberapa profesional industri mengingatkan bahwa di balik valuasi tinggi ini, ada empat risiko siklus utama yang tidak boleh diabaikan.

Risiko paling utama berasal dari kutukan “Siklus Silikon” yang melekat pada industri penyimpanan. Data historis menunjukkan bahwa industri penyimpanan mengalami siklus “kekurangan pasokan dan kenaikan harga — overkapasitas dan penurunan harga — penurunan nilai” setiap 4 hingga 5 tahun. Saat ini, harga penyimpanan berada di level tertinggi dalam sejarah, dan ruang untuk kenaikan lebih lanjut terbatas. Menurut perkiraan lembaga industri, produsen seperti Samsung dan Hynix telah memulai rencana kapasitas baru, dan diperkirakan hingga akhir 2027 hingga 2028, kapasitas akan dilepaskan secara besar-besaran, yang berpotensi membalikkan pola pasokan dan permintaan, dan penurunan harga akan menjadi kemungkinan besar.

Risiko persediaan juga menjadi kekhawatiran utama Shannongxinchuang. Berdasarkan data operasional perusahaan, pada 2025, skala persediaan mereka telah mencapai 5 hingga 6 miliar yuan, lebih dari 40% dari total aset. Karena distributor biasanya harus menyiapkan persediaan selama 1 hingga 3 bulan untuk memenuhi pesanan, jika harga penyimpanan turun 20%, nilai penurunan persediaan saja bisa mencapai 1 hingga 1,2 miliar yuan, cukup untuk menghapus laba kuartal tunggal dan bahkan menyebabkan kerugian.

Ketidakpastian dalam rantai pasokan semakin memperburuk risiko ini. Lebih dari 60% pendapatan Shannongxinchuang bergantung pada SK Hynix sebagai produsen tunggal, dan tren “pengurangan saluran” di industri semikonduktor semakin meningkat. Dalam beberapa tahun terakhir, perusahaan seperti TI dan ADI telah mengurangi agen dan memperbesar skala penjualan langsung, dan produsen penyimpanan juga lebih cenderung langsung berhubungan dengan perusahaan cloud terkemuka seperti Alibaba Cloud dan Tencent Cloud. Hak eksklusif Shannongxinchuang mungkin tidak bersifat permanen, dan di masa depan mereka berisiko menghadapi penyesuaian kuota, pencabutan hak, dan risiko lain yang dapat mengguncang fondasi bisnis mereka.

Selain itu, kemajuan bisnis R&D internal yang lambat membuat Shannongxinchuang kekurangan “kurva pertumbuhan kedua” yang mampu melewati siklus. Saat ini, merek independen mereka, “Haipu Storage,” hanya menyumbang sekitar 5% dari total pendapatan, dan meskipun pada 2025 mereka pertama kali mencapai laba, margin laba 25% yang tinggi masih jauh dari cukup untuk mendukung pertumbuhan jangka panjang perusahaan. Dibandingkan, Zhaoyi Innovation terus meningkatkan investasi R&D untuk memperkuat keunggulan teknologi; Beijing Junzheng fokus pada jalur kendaraan dan membangun keunggulan kompetitif yang berbeda, sementara jika Shannongxinchuang tidak mampu mempercepat skala bisnis R&D internal, mereka akan sulit melepaskan ketergantungan pada siklus dan produsen utama.

Namun, dalam jangka pendek, siklus super penyimpanan AI masih berlanjut. Industri umumnya percaya bahwa kekurangan HBM dalam waktu dekat sulit diatasi, dan kinerja Shannongxinchuang tahun 2026 tetap cukup pasti, menjadikannya salah satu target paling elastis di jalur kekuatan AI.

Pada 8 April, didorong oleh prospek laporan kinerja, harga saham Shannongxinchuang melonjak tinggi, menutup di 148,18 yuan, dengan kenaikan harian 20%, dan tingkat perputaran 13,40%, menunjukkan aktivitas perdagangan yang tinggi.

Para analis menunjukkan bahwa dorongan pasar terhadap Shannongxinchuang saat ini pada dasarnya adalah taruhan terhadap siklus penyimpanan AI, tetapi investor harus sadar bahwa siklus ini akan berbalik, dan pertumbuhan 87 kali lipat tidak akan bertahan selamanya. Ketika kemakmuran industri menurun, Shannongxinchuang yang kekurangan teknologi inti dan terlalu bergantung pada saluran dan harga, mungkin menghadapi koreksi valuasi dan tekanan penurunan laba secara bersamaan.

Bagi Shannongxinchuang, bagaimana memanfaatkan peluang selama siklus naik, menutupi kekurangan R&D, dan mengurangi ketergantungan pada distribusi dan produsen tunggal akan menjadi kunci untuk mampu melewati siklus tersebut.