Peraturan baru perdagangan jangka pendek resmi berlaku hari ini, enam masalah inti membantumu memahami dengan cepat

Tanya AI · Bagaimana regulasi baru menyelesaikan masalah pendalaman dana insentif direksi dan komisaris?

Regulasi baru tentang perdagangan jangka pendek telah datang! Pada 7 April, “Peraturan tentang Pengawasan Perdagangan Jangka Pendek” (selanjutnya disebut “Peraturan”) mulai berlaku secara resmi. Berdasarkan peninjauan sistematis terhadap legislasi, yurisprudensi, dan praktik pengawasan domestik dan internasional, Peraturan ini menanggapi kekhawatiran pasar dan semakin memperjelas pengaturan pengawasan terkait perdagangan jangka pendek oleh pemegang saham utama, direksi, dan komisaris.

Yang perlu diperhatikan adalah, seiring dengan penerapan regulasi baru tentang perdagangan jangka pendek, banyak investor menganggapnya sama dengan regulasi baru tentang kuantifikasi, sehingga belakangan ini beredar rumor di pasar bahkan tentang “penerapan regulasi baru tentang kuantifikasi”. Jadi, apa saja pertanyaan yang menjadi perhatian terkait regulasi baru tentang perdagangan jangka pendek?

Para profesional industri menunjukkan bahwa regulasi ini secara fundamental mengakhiri situasi siklus insentif direksi dan komisaris yang “hanya masuk, tidak keluar”. Selain itu, penerapan Peraturan ini membantu menurunkan biaya sistemik bagi dana jangka menengah dan panjang untuk masuk pasar, serta memudahkan berbagai lembaga profesional dalam berpartisipasi di pasar.

Apa itu perdagangan jangka pendek?

Dalam regulasi ini, perdagangan jangka pendek merujuk pada tindakan investor tertentu yang menjual dalam waktu enam bulan setelah membeli, atau membeli kembali saham perusahaan yang terdaftar di pasar utama atau NEEQ dalam waktu enam bulan setelah menjualnya.

Siapa target penerapan regulasi ini?

Investor tertentu adalah pemegang saham yang memiliki lebih dari 5% saham perusahaan yang terdaftar di pasar utama atau NEEQ (termasuk pemegang saham yang secara total memiliki lebih dari 5% saham yang telah diterbitkan di dalam dan luar negeri), serta direksi, komisaris, dan manajemen tingkat tinggi perusahaan yang terdaftar di pasar utama atau NEEQ.

Perlu dicatat bahwa, dalam penetapan perdagangan jangka pendek, saham yang dimiliki oleh direksi, komisaris, dan pemegang saham pribadi termasuk pasangan, orang tua, dan anak-anak mereka, serta saham yang dimiliki melalui akun orang lain juga termasuk.

Apa saja keunggulan dari regulasi ini?

Pertama, memperjelas subjek yang berlaku dan jenis sekuritas yang termasuk. Saat membeli dan menjual, harus memenuhi syarat sebagai pemegang saham utama, direksi, dan komisaris, dan harus mematuhi aturan perdagangan jangka pendek baik saat membeli maupun saat menjual, termasuk sekuritas lain yang bersifat kepemilikan saham seperti sertifikat deposito, obligasi konversi, obligasi yang dapat dikonversi, dan lain-lain, dengan penjelasan dan pengaturan pengawasan yang rinci.

Kedua, menetapkan standar penghitungan dan konfirmasi waktu kepemilikan saham dan transaksi. Waktu pembelian dan penjualan diatur berdasarkan tanggal pencatatan transfer saham, persentase kepemilikan saham oleh pemegang saham utama dihitung berdasarkan gabungan saham yang diterbitkan di dalam dan luar negeri dari perusahaan yang terdaftar di pasar utama dan NEEQ, serta jumlah saham yang dimiliki oleh investor asing melalui berbagai saluran dihitung secara gabungan, dan lain-lain, agar sesuai dengan ketentuan terkait.

Ketiga, menetapkan pengecualian untuk berbagai situasi seperti konversi saham preferen, pembelian dan penebusan ETF, pemberian, pendaftaran, dan pelaksanaan opsi insentif saham, eksekusi paksa oleh pengadilan, perdagangan pasar, pembelian kembali karena penipuan penerbitan, dan 13 kondisi pengecualian lainnya; serta menegaskan bahwa jika situasi tersebut melibatkan penyalahgunaan informasi untuk meraih keuntungan ilegal, tidak akan diberikan pengecualian.

Keempat, untuk situasi yang dikelola oleh lembaga profesional dan akun sekuritas yang dibuka secara terpisah berdasarkan produk atau portofolio, penghitungan kepemilikan dilakukan secara terpisah berdasarkan akun satu kode untuk produk atau portofolio tersebut, guna memudahkan transaksi dan mendorong keterbukaan serta masuknya dana jangka menengah dan panjang ke pasar. Selain itu, jika produk atau portofolio tersebut tidak dapat beroperasi secara independen atau terdapat konflik kepentingan, pelanggaran hukum, atau ketidaksesuaian lainnya, maka tidak akan dihitung secara terpisah.

Apa karakteristik dari situasi pengecualian?

Situasi pengecualian mencakup tiga kategori utama: pertama, sesuai dengan desain produk atau sistem bisnis, di mana pasar memiliki ekspektasi yang jelas terhadap proses bisnis terkait dan mendukung pengembangan bisnis tersebut, seperti konversi saham preferen, konversi obligasi, penebusan, penjualan kembali, ETF, pemberian insentif saham, pendaftaran, pelaksanaan opsi, dan kegiatan pasar lainnya.

Kedua, perubahan kepemilikan saham yang disebabkan oleh faktor non-transaksi seperti eksekusi pengadilan, warisan, donasi, dan transfer saham milik negara secara gratis.

Ketiga, transaksi yang dilakukan sesuai peraturan pengawasan atau untuk mengatasi risiko keuangan besar dan menjaga stabilitas keuangan, seperti pembelian kembali karena penipuan penerbitan dan pembelian kembali karena pelanggaran pengurangan saham secara ilegal.

Selain itu, untuk mencegah penyalahgunaan pengecualian guna menghindari pengawasan, Peraturan ini menegaskan bahwa jika situasi tersebut melibatkan penyalahgunaan informasi untuk meraih keuntungan ilegal, tidak akan diberikan pengecualian.

Dasar pelaksanaan sanksi apa yang digunakan?

Jika investor tertentu melanggar ketentuan perdagangan jangka pendek, Otoritas Pengawas Sekuritas China (CSRC) dapat mengambil tindakan pengawasan administratif atau menjatuhkan sanksi administratif sesuai dengan “Undang-Undang Sekuritas” dan ketentuan terkait.

Jika investor tertentu melanggar ketentuan perdagangan jangka pendek dan secara sukarela melaporkan kepada CSRC tentang pelanggaran yang belum diketahui, atau membayar seluruh keuntungan yang diperoleh kepada perusahaan yang terdaftar di pasar utama atau NEEQ, CSRC dapat, sesuai dengan “Undang-Undang Sanksi Administratif”, memberikan pengurangan, pengampunan, atau tidak menjatuhkan sanksi administratif.

Apa makna penerapan regulasi ini?

CITIC Securities menyatakan bahwa penerapan Peraturan ini membantu menurunkan biaya sistemik bagi dana jangka menengah dan panjang untuk masuk pasar, serta memudahkan berbagai lembaga profesional dalam berpartisipasi di pasar. Penjelasan yang lebih jelas akan mengurangi kekhawatiran kepatuhan yang disebabkan oleh ketidakjelasan standar penetapan, dan menghindari pelanggaran tidak sengaja akibat interpretasi yang keliru.

Dengan mengatur penghitungan terpisah untuk situasi yang dikelola oleh lembaga profesional dan akun terpisah berdasarkan produk atau portofolio, hal ini menyelesaikan tantangan operasional sebelumnya di mana transaksi antar produk dapat memicu batasan perdagangan jangka pendek, sehingga memberikan kemudahan bagi dana jangka panjang seperti dana pensiun dan dana sosial.

Selain itu, dengan menetapkan pengecualian dan menambahkan klausul negatif seperti “penyalahgunaan informasi untuk meraih keuntungan ilegal”, regulasi ini mencerminkan prinsip pengawasan hati-hati dan dorongan untuk kepatuhan, serta membantu menjaga keseimbangan dinamis antara memudahkan transaksi pasar dan mencegah pelanggaran.

Zhongtai Securities menunjukkan bahwa regulasi ini secara fundamental mengakhiri dilema siklus insentif direksi dan komisaris yang “hanya masuk, tidak keluar”. Selama ini, aturan perdagangan jangka pendek membatasi insentif saham secara signifikan, di mana pemberian insentif harus dipecah sebelum pemberian, dan pelaksanaan serta hak atas saham dianggap sebagai pembelian yang menyebabkan periode tidak dapat menjual selama 12 bulan, sehingga menimbulkan tekanan pendalaman dana. Setelah regulasi ini berlaku, proses pemberian, pendaftaran, dan pelaksanaan opsi insentif tidak lagi dihitung sebagai perdagangan jangka pendek, dan tidak perlu lagi mengikat secara mekanis dengan transaksi selama 6 bulan sebelumnya dan sesudahnya. Hal ini membebaskan objek insentif dari batasan periode diam yang panjang, serta mengembalikan kendali transaksi dan pengaturan arus kas secara penuh.

Liputan dari Beijing News dan Caijing. Penulis: Hu Meng

Editor: Yue Caizhou

Pemeriksa: Liu Baoqing