Rp5 miliar repurchase reverse mencapai level terendah dalam 10 tahun Likuiditas diperkirakan tetap longgar pada bulan April

◎ Wartawan Zhang Xinran

Meskipun operasi pasar terbuka Bank Sentral mulai melambat sejak Maret, kondisi likuiditas di pasar antarbank belum menunjukkan pengetatan yang signifikan. Menjelang periode lintas bulan dan lintas kuartal, tingkat suku bunga tetap rendah secara keseluruhan, dan likuiditas terus menunjukkan pola yang stabil.

Pada hari perdagangan pertama April, Bank Sentral menarik perhatian pasar dengan sebuah operasi “jumlah sangat kecil”: Pengumuman Bank Sentral pada 1 April menyatakan bahwa hari itu melakukan operasi reverse repo sebesar 5 miliar yuan dengan tenor 7 hari, dengan tingkat penawaran sebesar 1,4%. Dalam kondisi di mana reverse repo sebesar 785 miliar yuan jatuh tempo hari itu, Bank Sentral berhasil mengumpulkan kembali 780 miliar yuan bersih.

Operasi reverse repo kali ini merupakan yang terendah sejak 2015. Para analis berpendapat bahwa, dalam konteks likuiditas yang cukup longgar, hal ini mengirimkan sinyal bahwa Bank Sentral bermaksud menjaga kestabilan dan mengarahkan tingkat suku bunga agar tetap dalam kisaran yang wajar. Secara umum, lingkungan likuiditas tetap akan cukup, tetapi ruang untuk penurunan suku bunga secara besar-besaran terbatas.

Kondisi likuiditas bulan Maret tetap stabil meskipun volume penyaluran berkurang

Merefleksikan bulan Maret, ritme operasi Bank Sentral secara jelas lebih seimbang, tetapi likuiditas pasar tidak mengalami tekanan.

Dari segi operasi: Reverse repo dengan pembelian langsung yang pertama kali dilakukan kembali setelah 9 bulan, dengan net penarikan sekitar 3000 miliar yuan; operasi reverse repo didominasi oleh operasi reguler, hanya sedikit ditambah saat periode lintas kuartal; fasilitas pinjaman jangka menengah (MLF) juga sedikit menambah 500 miliar yuan secara bersih. Secara keseluruhan, operasi pasar terbuka bulan Maret menunjukkan karakter konvergensi marginal.

Namun, harga dana tetap stabil: tingkat suku bunga repo semalam (R001) berkisar sekitar 1,39% dengan fluktuasi sempit, dan selama periode pajak tidak terlihat kenaikan yang signifikan; tingkat repo 7 hari (R007) umumnya bertahan di sekitar 1,50%, hanya sesekali naik ke 1,52% saat awal periode lintas kuartal, kemudian cepat kembali turun, dengan fluktuasi yang jauh lebih kecil dibandingkan periode yang sama tahun-tahun sebelumnya.

Kepala analis pendapatan tetap dari Changjiang Securities, Zhao Zenghui, mengatakan kepada wartawan Shanghai Securities: “Pada 23 hingga 27 Maret, Bank Sentral melakukan net penyaluran sebesar 2319 miliar yuan melalui reverse repo 7 hari, menjaga perlindungan yang cukup selama periode pajak; fluktuasi tingkat suku bunga utama seperti DR001, R001, DR007, R007 juga terbatas, menunjukkan bahwa penawaran dan permintaan dana pasar secara keseluruhan tetap seimbang.”

Lembaga-lembaga umumnya berpendapat bahwa ketahanan likuiditas bulan Maret, meskipun terjadi pengurangan volume penyaluran Bank Sentral, terkait erat dengan “dukungan stok” yang terbentuk dari penyaluran besar sebelumnya.

Kepala analis makro dari Orient Financial Research, Wang Qing, mengatakan kepada wartawan bahwa selama Januari dan Februari, Bank Sentral secara kumulatif melakukan net penyaluran sekitar 1,9 triliun yuan melalui MLF dan reverse repo pembelian langsung jangka menengah, ditambah dengan volume pembiayaan bersih obligasi pemerintah bulan Maret yang relatif rendah, sehingga likuiditas sistem perbankan secara keseluruhan tetap cukup. Pada saat yang sama, di akhir bulan dan akhir kuartal, Bank Sentral meningkatkan penyaluran reverse repo jangka pendek, secara efektif menstabilkan fluktuasi likuiditas.

Operasi “jumlah sangat kecil” mengirim sinyal likuiditas longgar di bulan April

Memasuki April, Bank Sentral memperkuat ekspektasi pasar terhadap likuiditas yang tetap stabil dan cenderung longgar melalui operasi reverse repo “jumlah sangat kecil”.

Wang Qing menyatakan bahwa operasi reverse repo sebesar 5 miliar yuan pada 1 April merupakan yang terkecil sejak 2015, langsung menunjukkan bahwa kondisi likuiditas saat ini sudah cukup longgar, dan ini juga mencerminkan kebijakan yang bertujuan mengarahkan tingkat suku bunga pasar agar tidak terlalu turun.

Secara musiman, tingkat suku bunga dana biasanya cenderung turun pada April dibandingkan Maret. Perhitungan lembaga menunjukkan bahwa selama lima tahun terakhir, rata-rata tingkat R001 dan R007 di bulan April masing-masing turun sekitar 15 dan 20 basis poin dibandingkan bulan Maret. Namun, karena tingkat suku bunga bulan Maret sudah berada di posisi rendah, pasar secara umum memperkirakan bahwa penurunan suku bunga di April mungkin tidak sebesar rata-rata historis.

Dari faktor pendukung: Pengeluaran fiskal di akhir bulan membentuk arus dana kembali ke pasar, menambah liabilitas bank; biasanya, bulan April adalah musim sepi penerbitan obligasi pemerintah, sehingga pengaruh terhadap likuiditas relatif terbatas. Pihak West China Securities memperkirakan bahwa volume net pembiayaan obligasi pemerintah bulan April berkisar antara 0,93 triliun hingga 1,03 triliun yuan, sehingga gangguan terhadap likuiditas secara marginal dapat dikendalikan.

Analis pendapatan tetap dari Tianfeng Securities, Tan Yiming, menyatakan bahwa tingkat suku bunga dana di bulan April biasanya berada di posisi terendah sepanjang tahun, dan penyaluran kredit di awal bulan relatif terbatas, ditambah dengan niat Bank Sentral yang tetap menjaga stabilitas, sehingga lingkungan likuiditas secara keseluruhan diperkirakan akan tetap stabil.

Namun, lembaga-lembaga umumnya berpendapat bahwa April adalah periode pajak besar secara tradisional, sehingga arus pembayaran pajak biasanya menimbulkan gesekan terhadap likuiditas yang lebih besar dibandingkan Maret. Selain itu, volume jatuh tempo dana jangka menengah dan panjang di bulan April juga lebih tinggi dibandingkan Maret. Perhitungan West China Securities menunjukkan bahwa total jatuh tempo dari reverse repo 3 bulan dan 6 bulan, MLF, dan instrumen jangka menengah lainnya di bulan April sekitar 2,3 triliun yuan, lebih tinggi dari 2,05 triliun yuan di bulan Maret. Dengan saldo dana jangka menengah dan panjang yang masih tinggi secara historis, tidak menutup kemungkinan Bank Sentral akan melanjutkan pengurangan volume dan melakukan penarikan sebagian likuiditas berlebih.

Zhao Zenghui juga menyatakan bahwa setelah periode lintas kuartal berakhir, kemungkinan besar kondisi likuiditas di awal April akan sedikit mengendur, tetapi di tahap berikutnya tetap perlu memperhatikan tekanan dari periode pajak, pelaksanaan instrumen keuangan baru, serta penyerapan dana antar bank, dan faktor lainnya. Jika faktor-faktor tersebut bersamaan, tingkat suku bunga dana di pertengahan dan akhir bulan kemungkinan akan mengalami kenaikan tertentu.