IPO Hao Ying Technology: Data “saling bertabrakan”, proporsi R&D menurun, penggalangan dana 2 miliar mengundang keraguan

Tanya AI · Bagaimana perbedaan data di Haoying Technology mempengaruhi kepercayaan terhadap pengungkapan informasi IPO?

Fenghuang Wang Caijing “Pengamatan IPO”

Shenzhen Haoying Technology Co., Ltd. (singkatnya “Haoying Technology”) sedang berusaha keras menuju papan teknologi inovatif dengan gelar “pemimpin sistem tenaga drone”, berencana mengumpulkan dana hampir 2 miliar yuan untuk memperbesar skala bisnis. Dari informasi yang diungkapkan dalam prospektus, pendapatan perusahaan dari 2023 hingga 2025 mencapai pertumbuhan cepat hampir tiga kali lipat, menunjukkan tren perkembangan yang pesat, tetapi dalam hal kualitas laba, penggunaan dana, dan aspek inti lainnya, masih terdapat banyak masalah yang patut menjadi perhatian dan pengkajian pasar.

Dalam hal struktur kepemilikan saham, Haoying Technology dikendalikan bersama oleh Zhang Jie dan Liu Youhui, dengan masing-masing memegang saham langsung sebesar 32,19% dan 31,26%. Setelah penggabungan kepemilikan tidak langsung, mereka mengendalikan 70,95% hak suara perusahaan.

Selain itu, informasi yang diungkapkan dalam prospektus perusahaan sudah menunjukkan adanya kontradiksi data yang mencolok, terutama terkait jumlah transaksi terkait yang diungkapkan oleh pesaing sekaligus pelanggan Sanrui Intelligent, yang berbeda dan tidak diberikan penjelasan yang memadai. Hal ini menyebabkan keakuratan pengungkapan informasi IPO perusahaan pertama kali dipertanyakan pasar.

Secara spesifik, selain masalah ketidaksesuaian data, model pertumbuhan “mengganti harga dengan volume” yang diterapkan perusahaan menyebabkan tekanan pada kualitas laba, sementara alokasi dana besar yang diarahkan ke R&D dan kapasitas produksi saat ini juga menjadi fokus utama perhatian pasar. Banyak masalah yang tumpang tindih menimbulkan ketidakpastian dalam jalur IPO perusahaan ini.

01 Ketidaksesuaian Data, Konflik Jumlah Dana, Keakuratan Pengungkapan Prospektus Haoying Technology Dipertanyakan

Pada 2023-2025, pendapatan Haoying Technology meningkat dari 546 juta yuan menjadi 1,548 juta yuan, hampir tiga kali lipat dalam dua tahun. Meskipun pertumbuhan kinerja terlihat mencolok, di balik itu sebagian besar bergantung pada model pertumbuhan “mengganti harga dengan volume”, yang menyebabkan penurunan kualitas laba.

Dalam periode laporan, margin laba kotor dari bisnis inti sistem tenaga drone turun dari 46,31% pada 2024 menjadi 41,55% pada 2025, menurun 4,76 poin persentase, dan margin laba kotor gabungan juga turun dari 47,35% menjadi 43,10%. Penyebab utamanya adalah ketidakseimbangan struktur produk, di mana pendapatan dari produk berdaya rendah meningkat secara signifikan lebih cepat daripada produk berdaya menengah dan tinggi, sementara margin laba produk berdaya rendah relatif lebih rendah, langsung menekan tingkat profitabilitas keseluruhan. Selain itu, harga satuan motor drone turun dari 271,69 yuan pada 2023 menjadi 94,02 yuan pada 2025, penurunan lebih dari 65%, menunjukkan tren “volume meningkat, laba menurun”, sehingga keberlanjutan laba perlu pengamatan lebih lanjut.

Perlu dicatat bahwa terdapat perbedaan data yang cukup signifikan antara prospektus edisi pertama dan versi terbaru, di mana margin laba kotor 2023-2024 masing-masing direvisi turun sebesar 0,03 dan 0,06 poin persentase, dan laba bersih setelah dikurangi non-berkaitan turun sebesar 0,03 dan 7M yuan. Selain itu, prospektus edisi pertama tidak cukup mengungkapkan risiko penurunan margin laba kotor, baru setelah pertanyaan dari regulator, perusahaan menambahkan peringatan terkait. Perubahan data yang sering terjadi dan keterlambatan pengungkapan risiko ini mencerminkan bahwa ketelitian pengungkapan informasi perusahaan masih perlu ditingkatkan, dan juga memicu kekhawatiran pasar terhadap kualitas pengungkapan informasi IPO.

Meskipun pendapatan tumbuh cepat, pangsa pasar Haoying Technology di bidang sistem tenaga drone (tidak termasuk baterai) masih relatif kecil, hanya 3,3% pada 2024, jauh di bawah pesaing seperti Sanrui Intelligent sebesar 7,1% dan DJI sebesar 43,2%. Selain itu, pangsa pasar perusahaan-perusahaan terkemuka terus meningkat, menambah tekanan kompetitif di pasar.

Perlu diperhatikan bahwa lima pelanggan utama perusahaan, Sanrui Intelligent, juga merupakan pesaing, dan data transaksi terkait yang diungkapkan kedua perusahaan menunjukkan perbedaan yang mencolok: Haoying Technology mengungkapkan penjualan sistem tenaga drone ke Sanrui Intelligent sebesar 42,63 juta yuan dan 30,93 juta yuan pada 2023 dan 2024, sementara Sanrui Intelligent mengungkapkan pembelian pengatur kecepatan elektronik dari Haoying Technology sebesar 40,20 juta yuan dan 33,86 juta yuan pada periode yang sama, dengan selisih masing-masing 2,43 juta yuan dan -2,93 juta yuan. Perbedaan data ini tidak dijelaskan secara memadai dalam prospektus kedua perusahaan, yang tidak hanya menunjukkan kurangnya ketelitian dalam pengungkapan transaksi terkait, tetapi juga menimbulkan keraguan terhadap keakuratan dan kelengkapan informasi IPO Haoying Technology.

02 Penurunan Proporsi Investasi R&D, Perlu Pembuktian Lebih Lanjut tentang Kelayakan Ekspansi Kapasitas

Haoying Technology berencana mengumpulkan dana sebesar 1,96 miliar yuan, dengan 480 juta yuan dialokasikan untuk peningkatan pusat R&D, 1,3 miliar yuan untuk pembangunan taman industri sistem tenaga tingkat tinggi, dan 160 juta yuan untuk menambah modal kerja. Dari kondisi perkembangan saat ini, kecocokan antara penggunaan dana dan situasi R&D serta kapasitas produksi yang ada masih perlu pembuktian lebih lanjut.

Dalam periode laporan, rasio biaya R&D perusahaan terus menurun, dan pada 2025, di tengah pertumbuhan pendapatan yang besar, rasio biaya R&D turun menjadi sekitar 6%, menunjukkan bahwa intensitas investasi R&D relatif kurang. Dalam kondisi ini, rencana perusahaan untuk mengumpulkan 480 juta yuan guna meningkatkan pusat R&D perlu penjelasan lebih rinci tentang target penggunaan dana dan efektivitasnya dalam meningkatkan kekuatan teknologi inti. Fokus pasar tertuju pada bagaimana perusahaan akan menjaga intensitas R&D setelah go public, meskipun investasi R&D menurun, dan jika dana yang dikumpulkan digunakan untuk meningkatkan kapitalisasi R&D, hal ini juga dapat mempengaruhi objektivitas perhitungan laba.

Saat ini, harga produk perusahaan terus menurun, persaingan industri semakin ketat, dan pangsa pasar relatif kecil. Dalam konteks ini, rencana investasi sebesar 1,3 miliar yuan untuk ekspansi kapasitas besar-besaran perlu didukung oleh pengungkapan yang cukup tentang langkah-langkah penyerapan kapasitas, proyeksi kebutuhan hilir, dan perkiraan pasar. Jika pertumbuhan ekonomi rendah di sektor ekonomi udara rendah tidak sesuai harapan, atau persaingan harga yang agresif terus berlanjut, kapasitas baru mungkin tidak dapat dimanfaatkan secara optimal, berisiko menyebabkan kapasitas menganggur dan penurunan nilai aset.

Di balik IPO sebesar 2 miliar yuan, Haoying Technology menunjukkan potensi pertumbuhan pendapatan yang tinggi, tetapi juga menyimpan potensi masalah terkait kualitas laba dan penggunaan dana. Model keuntungan “mengganti harga dengan volume”, kecocokan penggunaan dana dengan kondisi saat ini, semuanya menjadi aspek penting yang harus diselesaikan dalam proses IPO perusahaan ini. Bagi investor, penting untuk mempertimbangkan secara komprehensif keunggulan pengembangan dan risiko potensial perusahaan, serta bersikap rasional terhadap prospek masa depannya setelah listing.