Pembantaian! Hanya 50 dari 17.000 jenis token yang menghasilkan uang, lembaga sedang menggunakan infrastruktur kita, meninggalkan aset kita

Pasar kripto tahun 2026 mengalami awal yang sulit. Sebagian besar harga aset menurun, $BTC terus mengalami koreksi sejak mencapai puncak sejarah setengah tahun lalu. Pasar kekurangan sentimen positif, dana ETF mengalir keluar, investasi risiko menjadi lebih berhati-hati, dan perusahaan terkait menutup operasinya. Peluang tampaknya telah habis.

Namun, sebuah perubahan besar sedang terjadi: nilai token yang tidak terkait dengan pendapatan protokol akan mengalami penurunan tajam, dan proyek yang tidak didukung pendapatan sulit bertahan. Tanah ini sedang bertransformasi dari “kasino spekulatif” menjadi “tempat investasi nilai”. Peristiwa likuidasi Oktober dan perubahan makroekonomi berikutnya, seperti kinerja emas yang mengungguli $BTC, mendorong orang untuk meninjau kembali nilai investasi aset kripto.

Bidang kripto telah melewati beberapa tahap: eksplorasi teknologi awal, euforia ICO, kekosongan regulasi, keruntuhan $LUNA dan FTX, serta era masuknya institusi secara bertahap. Selama ini, pasar mengikuti “logika ekstraksi”, dan spekulasi adalah norma. Keberhasilan produk seperti pumpdotfun yang satu klik dalam menerbitkan token membuktikan bahwa gelembung spekulasi yang didorong oleh keinginan pengguna baru untuk cepat kaya adalah esensi dari fenomena tersebut.

Operasi ekstraksi dapat dibagi menjadi tiga kategori: Memecoin dengan investasi rendah dan hasil rendah, penipuan dan Rug Pull bertahap dengan investasi tinggi dan hasil tinggi, serta token selebriti dengan investasi rendah dan hasil tinggi. Memecoin memiliki ambang penerbitan yang sangat rendah, dan inti keuntungannya adalah “keluar dari pasar sebelum orang lain”. Di ujung lain, adalah proyek yang berjanji berlebihan lalu melakukan penipuan. Tahun lalu, sebagian besar kejadian pembuatan token berakhir dengan kerugian signifikan bagi pemegangnya, disebabkan oleh kekurangan model ekonomi token, valuasi penerbitan yang terlalu tinggi, dan lain-lain.

Dulu, proyek kripto fokus membangun teknologi mutakhir, tetapi mengabaikan kecocokan produk dan pasar. Namun, pada 2026, seiring masuknya institusi ke rantai, logika ekstraksi mulai bergeser ke belakang. Institusi ingin memanfaatkan infrastruktur yang kita bangun, tetapi dengan satu syarat kunci: mereka tidak bermaksud terlibat dengan token yang diterbitkan untuk membangun teknologi tersebut. Mereka lebih menyukai kode dan infrastruktur itu sendiri.

Bursa saham New York menyatakan akan menggunakan blockchain untuk mendukung perdagangan 24/7. Robinhood sedang menguji Layer 2 berbasis Arbitrum, bertujuan untuk tokenisasi saham dan ETF. Produk RWA dari BlackRock’s BUIDL dan Franklin Templeton’s Benji adalah contoh produk RWA berkualitas di rantai. Kemajuan ini mengatasi masalah jam perdagangan tradisional yang terbatas dan memungkinkan penyelesaian transaksi secara instan.

Skala RWA diperkirakan akan mencapai triliunan dolar dalam beberapa tahun mendatang. Kredit pribadi, tokenisasi saham publik, dan produk tokenisasi surat utang AS jangka pendek terus berkembang di rantai. Pengguna dapat melakukan leverage pada komoditas dan saham melalui platform seperti Hyperliquid dan Ostium. Semua pihak berkumpul di rantai karena jalur ini mampu mendorong keuangan ke tingkat baru.

Dengan institusi dan pengguna ritel menggunakan jalur yang sama, mimpi penerapan keuangan terdesentralisasi secara menyeluruh sedang terwujud, membawa peningkatan transparansi, percepatan penyelesaian, nol latensi, dan kontrol dana yang lebih kuat. Aplikasi yang sudah kokoh akan terus berkembang pesat. Protokol seperti Morpho dan Aave di bidang pinjaman telah mampu bertahan dari koreksi yang keras. Protokol seperti Hyperliquid menjadi salah satu sumber likuiditas terbesar di rantai.

Jaringan oracle, stack interoperabilitas lintas rantai, solusi skalabilitas L2/L1, dan standar token adalah kunci masa depan. Ketika institusi sepenuhnya berinvestasi di rantai, tidak ada aset yang benar-benar tanpa risiko, tetapi protokol yang memiliki rekam jejak yang solid tidak akan hilang dan akan menemukan jalur untuk melayani institusi dan investor ritel.

CoinGecko mencatat lebih dari 17.000 token. DeFiLlama mencatat sekitar 5.700 protokol; jika disaring berdasarkan pendapatan selama 30 hari terakhir yang melebihi 100k dolar, tersisa sekitar 200, yaitu 3,5%. Jumlah aset yang tersedia untuk investasi di bidang kripto jauh lebih kecil dari yang diperkirakan.

Jika fokus pada pendapatan pemegang token—yaitu pendapatan yang dikembalikan kepada pemegang dalam bentuk apa pun—data menjadi lebih suram. Dalam 30 hari terakhir, hanya sekitar 50 protokol dengan pendapatan lebih dari 100k dolar, kurang dari 1% dari total protokol yang tercatat di DeFiLlama. Bahkan jika standar dinaikkan menjadi satu juta dolar per bulan, itu masih masuk akal, karena kapitalisasi pasar sebagian besar token bernilai miliaran hingga puluhan miliar dolar.

Akar dari pendapatan pemegang token yang rendah adalah ketidakseimbangan insentif dan masalah struktur token. Proyek melibatkan dua pihak: laboratorium pengembang dan DAO/pemegang token. Laboratorium mengumpulkan dana melalui penjualan saham dan penerbitan token. Token tidak mewakili hak hukum atas bisnis, dan tidak memberi pemilik hak atas keuntungan perusahaan. Tahun lalu, situasi mulai berubah, pasar mengurangi taruhan pada operasi spekulatif dan lebih fokus pada kemampuan nyata protokol dalam menghasilkan pendapatan.

Ketika menganalisis token, beberapa indikator kunci harus dipertimbangkan. Kami menganalisis protokol dengan pendapatan tertinggi selama 30 hari terakhir, termasuk $HYPE, $PUMP, $TRON, $SKY, $JUP, $AAVE, dan $AERO.

Rasio harga terhadap penjualan dihitung dengan membagi kapitalisasi pasar protokol dengan pendapatan tahunan mereka, mengukur berapa banyak pasar bersedia membayar untuk setiap dolar pendapatan. Mengacu pada rasio harga terhadap penjualan saham publik terkemuka di AS, kami menetapkan ambang batas tinggi sebagai 20. Sebagian besar protokol, kecuali $TRON, berada di atau di bawah ambang ini. Indikator lain adalah tingkat pendapatan, dengan rata-rata pendapatan tahunan protokol terkemuka sekitar 250 juta dolar. Hanya $PUMP, $HYPE, dan $TRON yang melebihi ambang ini, dan ketiganya menyumbang sekitar 80% dari total pendapatan protokol tersebut.

Pendapatan pemegang token bergantung pada pendapatan protokol dan bagian yang dikembalikan kepada pemegang melalui pembelian kembali, pembakaran token, dan insentif staking. Indikator ini lebih penting daripada pendapatan protokol karena nilai token terkumpul dari sana. Data menunjukkan bahwa sebagian besar protokol menginvestasikan sebagian besar atau seluruh pendapatannya untuk mengakumulasi nilai token.

Untuk memahami akumulasi nilai, kami membandingkan performa relatif token sejak peristiwa likuidasi Oktober. $TRON dan $HYPE, terutama $SKY, menunjukkan volatilitas yang tidak biasa. $TRON bergerak datar, sementara $HYPE mulai menunjukkan pergerakan berbeda sejak akhir Januari. Ini menunjukkan bahwa pembelian kembali saja tidak cukup untuk mendukung kenaikan nilai token; koreksi pasar, jadwal unlock, narasi sektor, dan sentimen pasar secara keseluruhan juga berperan.

Perbandingan antara $PUMP dan $HYPE: selama periode aktif pembelian kembali (dengan pendapatan pemegang tahunan sekitar 6,6 miliar dolar untuk $HYPE dan sekitar 3,8 miliar dolar untuk $PUMP), performa $HYPE lebih baik, dipengaruhi oleh sentimen keseluruhan protokol dan penilaian pasar berdasarkan potensi pasokan di masa depan dan jadwal unlock.

Desain model ekonomi token menentukan tekanan pasokan dan cara akumulasi nilai dalam waktu dekat. Kami mengamati sekelompok token dengan pasokan tetap dan kecepatan unlock yang berbeda. $PUMP memiliki unlock tercepat, $HYPE paling lambat. Unlock yang lebih lambat biasanya lebih diinginkan karena mengurangi risiko kejutan pasokan mendadak. Sebagian besar token seperti $AAVE dan $SKY sudah sebagian besar terkunci; unlock jangka panjang $JUP ditentukan oleh tata kelola DAO. Token yang sudah terkunci dapat dibagi menjadi bagian investor, tim, dan komunitas, yang perlu dianalisis satu per satu untuk memahami tekanan jual.

“Efek Lindy” menyatakan bahwa semakin lama sesuatu bertahan, semakin besar kemungkinan ia akan terus bertahan. Tahun lalu, pendapatan kumulatif protokol kripto mencapai sekitar 16 miliar dolar, dan tren konsentrasi pendapatan di bagian atas sangat jelas. Sepuluh besar protokol menyumbang 80% dari pendapatan bersih, tiga teratas menyumbang 64%, dan hanya Tether yang menyumbang 44%. Tidak semua protokol menerbitkan token; misalnya, pendapatan kedua terbesar, Circle, terdaftar di NYSE. Dari sepuluh besar, hanya tiga yang memiliki token.

Di sebagian besar bidang kripto, dua protokol terbesar menguasai pangsa pasar utama. Dalam bidang stablecoin, Tether (USDT) dan Circle (USDC) menguasai total 84% pasar. Dalam bidang pinjaman, dua protokol teratas berdasarkan total nilai terkunci (TVL)—$AAVE dan Morpho—menguasai 64% pasar. Pola yang sama terlihat di pasar prediksi, hasil, staking likuiditas, dan bidang lainnya.

Alasan penting lain dari efek Lindy adalah seringnya kejadian peretasan industri. Tahun ini saja, kerugian dana dari kontrak pintar telah melebihi 130 juta dolar. Seiring waktu, semakin sulit mempercayai protokol baru dan mempercayakan dana. Durasi kontrak dan sejarah keberlangsungan protokol sangat penting karena sistemnya telah diuji waktu. Bahkan jika sistem tidak berjalan sesuai harapan, seperti kejadian salah laporan oracle $AAVE baru-baru ini, pengguna tetap mendapatkan pengembalian dana karena protokol memiliki kemampuan likuiditas.

Di sisi lain, inovasi sama pentingnya. Pemimpin pasar terus berinovasi, misalnya Morpho yang memanfaatkan arsitektur vault untuk mengarahkan institusi ke keuangan on-chain, dan $AAVE yang memperkenalkan Spokes dalam upgrade v4 untuk fungsi serupa, serta Horizon yang memungkinkan institusi meminjam dengan tokenisasi RWA sebagai jaminan. Gelombang berikutnya di bidang kripto akan didominasi oleh institusi dan keuangan proxy; protokol yang unggul di kedua bidang ini akan mendapatkan pertumbuhan terbesar.

Ada pandangan yang menggambarkan masa depan: dalam bisnis mesin-ke-mesin, targetnya adalah tarif transaksi kartu kredit 2-3%. Agen mulai mencari solusi yang lebih cepat dan murah, dan sebagian besar akhirnya memilih menggunakan $SOL atau L2 Ethereum dengan stablecoin. Ini membuka bab baru dalam keuangan proxy dan penggunaan blockchain secara lebih luas.

Banyak protokol sedang mengintegrasikan agen AI untuk menyederhanakan alur pengguna dan menghilangkan hambatan pengalaman pengguna. Upaya ini termasuk dalam ranah keuangan terdesentralisasi dan kecerdasan buatan. Pada 2028, sebagian besar transaksi kripto mungkin dilakukan oleh agen, yang mencari hasil terbaik sesuai risiko pengguna. Untuk agen non-kripto, blockchain karena biaya rendah, efisiensi tinggi, dan verifikasi yang dapat dipercaya menjadi pilihan utama.

Biaya ruang blockchain menurun dari waktu ke waktu, dan biaya transaksi berkurang secara signifikan. Kripto tidak lagi rumit. Anda dapat memberi perintah kepada agen AI dan mengirim dana, dan mereka akan membantu Anda mendapatkan hasil terbaik. Kripto dan blockchain akan menjadi arus utama dan digunakan secara luas. Untuk meningkatkan efisiensi modal secara keseluruhan, agen akan mengkonsolidasikan dana di tempat yang mampu memberikan hasil terbaik. Sebagian besar blockchain dan protokol yang tidak digunakan akan tersingkir.

Nilai token yang Anda investasikan mungkin akan menurun secara drastis. Hanya sebagian kecil token yang benar-benar menghasilkan pendapatan dan terus mengakumulasi nilai dari pendapatan tersebut yang akan naik kembali. Semua token lain akan berputar di sekitar beberapa token berkinerja baik dan yang memiliki kegunaan nyata. Total kapitalisasi pasar kripto mungkin meningkat, tetapi sebagian besar token tidak akan mendapatkan manfaat dari adopsi institusi dan pertumbuhan keuangan proxy. Mimpi kripto akan terwujud, tetapi bagian tentang token dalam mimpi itu tidak akan seperti yang diharapkan banyak orang.

Terlepas dari apakah gambaran di atas akan menjadi kenyataan, protokol yang memiliki arus kas positif akan bertahan lama, dan token mereka akan berkembang. Selama bertahun-tahun, protokol kripto fokus pada masalah teknologi, dan belum benar-benar memperhatikan kecocokan produk dan pasar, yang merupakan risiko penilaian terbesar yang diberikan pasar dari waktu ke waktu. Mengingat banyak token yang terus menurun, puncak sejarahnya sudah jauh tertinggal, dan gambaran perubahan yang akan datang semakin jelas.

Kebangkitan beberapa token pada 2026 mencerminkan pentingnya data pendapatan dan prioritas token, karena investor mulai beralih dari spekulasi ke investasi nilai. Pelaku buruk di bidang kripto selalu mendapatkan manfaat dari narasi ekstraksi, sementara sebagian besar peserta keluar dengan kerugian, yang bukan kondisi yang sehat. Dengan masuknya institusi, kesadaran ini semakin dalam, karena mereka tidak bermaksud terlalu terlibat dengan aset kita, melainkan lebih fokus pada infrastruktur yang telah kita bangun dan uji waktu. Dengan perkembangan infrastruktur kripto yang didukung AI dan institusi, tren ini mungkin akan semakin diperkuat.

Ikuti saya: Dapatkan analisis dan wawasan pasar kripto secara real-time! $BTC $ETH $SOL

#Gate上线Pre-IPOs #Pemulihan pasar kripto #Harga minyak sedikit naik