Setelah harga minyak melewati seratus: inflasi, ekspor, rantai industri, bagaimana China memanfaatkan keunggulan dan menghindari kelemahan?

Bermain saham, lihat saja laporan riset analis Jin Qilin—otoritatif, profesional, tepat waktu, dan menyeluruh—membantu Anda menggali peluang bertema dengan potensi!

【Mendalam】 Setelah harga minyak mentah menembus seratus dolar: inflasi, ekspor, rantai industri—bagaimana China memaksimalkan keunggulan dan menghindari kelemahan?

Reporter Wang Zhen

Konflik di Timur Tengah saat ini terus meningkat. Harga minyak internasional tetap tinggi dan volatilitas kian menguat, sehingga memberikan dampak ganda bagi ekonomi China: di satu sisi, kenaikan biaya yang “diimpor” menekan laba perusahaan-perusahaan sektor hilir dalam negeri serta daya beli riil warga, sehingga menghambat permintaan domestik; di sisi lain, jika rantai pasokan luar negeri terhambat karena melonjaknya biaya energi, China—dengan pasokan energi yang relatif stabil dan rantai industri yang lengkap—berpeluang meningkatkan lagi porsi ekspornya.

Para analis menyatakan bahwa menghadapi guncangan geo-politik energi paling berat sejak krisis minyak 1970-an, kebijakan domestik perlu bekerja sekaligus dari dua dimensi: penyangga darurat jangka pendek dan ketahanan struktural jangka menengah-panjang, untuk meminimalkan dampak guncangan eksternal terhadap ekonomi dan kesejahteraan rakyat di China.

Tekanan inflasi impor jangka pendek sulit dihindari

Perang di Timur Tengah sudah memasuki bulan kedua. Meski semua pihak memiliki kebutuhan politik untuk mengakhiri konflik, waktu pastinya masih belum jelas. Harga minyak terus bergerak pada level tinggi, dan secara global banyak negara menghadapi tekanan inflasi.

Hingga 6 April, harga minyak Brent berada di kisaran 110 dolar AS per barel. Dibandingkan dengan harga penutupan pada hari perdagangan terakhir sebelum konflik (72,6 dolar AS per barel), harga tersebut naik lebih dari 50%.

Ekonom menjelaskan bahwa dari logika transmisi, kenaikan harga minyak berdampak langsung dan cepat terhadap indeks harga produsen (PPI) barang-barang industri di dalam negeri. Dampaknya akan menyebar sepanjang rantai industri—dari industri ekstraksi dan pengolahan minyak—ke bahan kimia dasar, produk antara, dan produk industri akhir. Sedangkan dampak terhadap indeks harga konsumen (CPI) justru dilemahkan secara signifikan, karena rantai transmisinya panjang, ketergantungan konsumsi minyak produk jadi warga menurun, serta adanya pengaturan kebijakan.

Data dari Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional menunjukkan bahwa hingga 6 April, harga bensin domestik naik sekitar 2320 yuan per ton dibandingkan akhir 2025. Prediksi dari sekuritas arus utama terhadap CPI dan PPI bulan Maret menunjukkan: CPI year-on-year diperkirakan naik 1,0%–1,4%, mempercepat setidaknya 0,2 poin persentase dibanding rata-rata kenaikan dua bulan pertama tahun ini. PPI year-on-year diperkirakan berbalik dari rata-rata -1,2% dua bulan pertama menjadi 0,3%-1,0%, sehingga untuk pertama kalinya sejak Oktober 2022 mencatat pertumbuhan year-on-year.

Ketua Dewan Forum Ekonom Utama China, Lian Ping, kepada Jiemian News mengatakan, jika konflik mereda dengan cepat dalam jangka pendek (1-2 bulan) dan harga minyak internasional turun dari level tinggi, dampaknya terhadap ekonomi China relatif kecil; China mungkin hanya menghadapi inflasi impor yang moderat secara temporer. Jika konflik berlanjut selama beberapa bulan bahkan lebih dari 1 tahun, menyebabkan harga minyak mentah global terus meningkat, maka akan memberi dampak mendalam terhadap ekonomi China dan ekonomi dunia.

“Dalam kondisi ekstrem, jika harga minyak bertahan lama di atas 120 dolar AS per barel, kenaikan PPI bisa kembali ke atas 3%, dan kenaikan CPI mungkin menembus 2,5%, membentuk tekanan inflasi yang cukup jelas.” kata Lian Ping.

China Galaxy Securities juga menyatakan kepada Jiemian News bahwa jika “center” harga minyak tahun ini berada di kisaran 85~100 dolar AS per barel, “center” CPI masih dalam batas 1,5%, sehingga dampak inflasi impor terhadap China relatif terbatas. Namun, jika harga minyak naik melebihi 120 dolar AS per barel, “center” CPI bisa menembus ambang target kenaikan 2%.

Dalam konteks kondisi harga barang yang terus lesu di China saat ini, kenaikan harga minyak pada tingkat tertentu bisa menimbulkan beberapa efek positif. Misalnya, memutus siklus penguatan diri deflasi, meningkatkan ekspektasi inflasi; memperbaiki tingkat laba perusahaan hulu seperti energi dan kimia, sehingga membantu memperkuat pasokan energi; pemulihan harga barang mendorong kenaikan pertumbuhan GDP nominal, memperbaiki indikator rasio utang pemerintah daerah, serta memberi ruang lebih besar bagi kebijakan fiskal yang proaktif; industri energi baru mendapatkan peluang pengembangan putaran baru, sehingga makin mendorong permintaan ekspor produk hijau; memaksa seluruh masyarakat menghemat energi dan menurunkan konsumsi, mendorong percepatan peningkatan efisiensi energi dan reformasi teknologi di bidang industri, transportasi, dan bangunan.

Namun, ekonom menekankan bahwa inflasi impor bukanlah inflasi yang didorong oleh permintaan seperti yang diharapkan kebijakan, dan tidak dapat menyelesaikan secara mendasar masalah kurangnya permintaan domestik.

“Pemulihan ekonomi yang sesungguhnya, kuncinya adalah mendorong permintaan dalam negeri melalui kebijakan makro yang efektif, memperbaiki ekspektasi perusahaan dan warga, lalu membentuk spiral yang sehat ‘upah-harga’ yang naik secara berkelanjutan.” kata Lian Ping.

Ekonom senior di Kaiyuan Securities, Luo Zhiheng, kepada Jiemian News menyatakan bahwa inflasi impor saat ini memiliki empat dampak yang merugikan terhadap ekonomi China: pertama, secara langsung menambah biaya hidup warga, terutama menggerus daya beli kelompok berpendapatan menengah ke bawah dengan dampak yang sangat nyata; kedua, perusahaan hulu-hilir menghadapi tekanan ganda berupa kenaikan harga bahan baku dan lemahnya permintaan terminal; ketiga, sebagai salah satu importir minyak mentah utama dunia, ketika harga minyak naik akan melemahkan kondisi perdagangan China, meningkatkan tekanan arus keluar devisa, serta menantang stabilitas nilai tukar; keempat, pemulihan CPI yang dipicu guncangan pasokan dapat menjadi kendala bagi pelonggaran kebijakan moneter yang lebih lanjut, sehingga mengganggu jalannya pengaturan makro secara normal.

Luo Zhiheng juga menegaskan bahwa target inflasi sekitar 2% bukan sekadar menaikkan harga, melainkan memutus siklus negatif “harga rendah yang lesu → konsumsi dan investasi tertunda → ekonomi melemah” melalui inflasi yang moderat, supaya laba perusahaan membaik dan pertumbuhan pendapatan warga menjadi kondisi yang berkelanjutan.

Krisis ini kembali menonjolkan ketahanan manufaktur China

Di sisi lain, pergerakan harga minyak yang terus tinggi bisa menjadi peluang bagi ekspor China.

Lushu Zhe, Kepala Ekonom di Dongwu Securities, mengatakan bahwa karena China memiliki cadangan minyak yang mencukupi dan ketergantungan pada energi dari luar relatif lebih rendah, dampak kenaikan harga minyak terhadap kapasitas produksi manufaktur domestik terbatas. Kapasitas pasokan yang stabil akan membuat China membentuk substitusi ekspor ke negara-negara ekonomi lain di Asia, sehingga meningkatkan porsi ekspor China di pasar global.

Shan Hui, Kepala Ekonom China di Goldman Sachs, dalam laporan yang dikirim ke Jiemian News juga menyebut bahwa jika permintaan di wilayah lain di dunia tetap kuat sementara rantai pasokan mengalami gangguan serius, ekspor China berpotensi mendapat manfaat. Misalnya, pada 2021, berbagai negara menerapkan kebijakan fiskal ekspansif untuk menghadapi guncangan akibat pandemi, sementara gangguan rantai pasokan seperti kekurangan semikonduktor membatasi produksi di luar China. Lonjakan permintaan global terhadap barang-barang China kemudian mendorong pertumbuhan ekspor China sebesar 30% pada tahun itu.

Lu Ting, Kepala Ekonom China di Nomura, kepada Jiemian News menyatakan bahwa berdasarkan estimasi Nomura, minyak dan gas yang diimpor China melalui Selat Hormuz masing-masing menyumbang sekitar sepertiga dari total konsumsi dalam negeri dan 16%; energi yang disuplai melalui selat tersebut menyumbang sekitar 7,2% dari total konsumsi energi China. Cadangan strategis minyak China dapat memenuhi kebutuhan konsumsi nasional selama kira-kira 2 hingga 3 bulan. Jika sepertiga pasokan minyak terdampak, cadangan strategis memungkinkan konsumsi minyak domestik bertahan sekitar setengah tahun.

Bagi negara-negara ekonomi utama lainnya, kondisinya jauh berbeda. Kenaikan harga minyak dan terputusnya rantai pasokan minyak mentah akan membuat negara-negara seperti ASEAN, India, serta Jepang-Korea—yang sangat bergantung pada impor minyak atau cadangan minyaknya tidak cukup—menghadapi kesulitan besar terkait pasokan energi. Hal ini akan memaksa mereka mengurangi kapasitas industri terkait minyak, sehingga mengakibatkan pengurangan pasokan produk antara maupun produk jadi mereka ke pasar global secara signifikan.

Pada 4 April, Nomura dalam laporan yang dikirim ke Jiemian News menyatakan lebih lanjut bahwa meski konflik Timur Tengah memang memengaruhi impor energi China saat ini, struktur unik sistem tenaga listrik China membuat manufaktur domestik hampir tidak terpengaruh oleh fluktuasi besar harga minyak dan gas. Karena itu, krisis ini mungkin justru memperkuat posisi keunggulan manufaktur China.

Dalam laporan tersebut, Lu Ting menyebutkan bahwa hingga saat ini, batu bara masih menjadi penopang utama sistem tenaga listrik China. Pada 2024, porsi pembangkit listrik dari batu bara sekitar 58%; berikutnya adalah energi terbarukan seperti tenaga air, tenaga angin, dan tenaga surya yang sekitar 34%; gas alam sekitar 3,2%, dan minyak kurang dari 1%. Selain itu, sebagian besar gas alam impor berasal dari Rusia dan kawasan Asia Tengah. Di samping itu, pasokan listrik China berada di bawah pengawasan ketat pemerintah: adanya batas harga grosir dan harga eceran yang ditetapkan secara administratif semakin memisahkan tarif listrik di tingkat pengguna akhir dari fluktuasi komoditas internasional.

“Secara keseluruhan, manufaktur China diuntungkan oleh pasokan listrik yang cukup, berbiaya rendah, dan stabil. Dalam jangka pendek hingga menengah, pada dasarnya industri tersebut terlepas dari pasar LNG dan minyak global. Kompetitor yang menggunakan mekanisme penetapan harga marjinal dan tidak punya alternatif substitusi bahan bakar di dalam negeri tidak dapat meniru stabilitas ini.” kata Lu Ting.

Namun, jika krisis energi global terus memburuk dan lebih jauh menyebar ke permintaan luar negeri, pada akhirnya ekspor China pun bisa turun.

Institute of China Finance 40 People menilai bahwa risiko terbesar bagi China terletak pada guncangan makroekonomi sekunder akibat penutupan Selat Hormuz dalam jangka panjang—harga minyak yang tetap tinggi akan melemahkan pertumbuhan ekonomi global dan permintaan eksternal.

Berdasarkan sebuah riset dari Goldman Sachs, setiap kenaikan harga minyak 10% akan menurunkan pertumbuhan GDP global sebesar 0,1 poin persentase. Selain itu, menurut perhitungan JPMorgan, jika harga minyak Brent bertahan sekitar 100 dolar AS per barel hingga pertengahan tahun ini, lalu secara bertahap turun menjadi 80 dolar AS per barel pada kuartal ketiga dan keempat, inflasi global tahun ini akan naik sebesar 0,8 poin persentase, dan pertumbuhan GDP turun sebesar 0,6 poin persentase.

Xing Ziqiang, Kepala Ekonom China di Morgan Stanley, mengatakan bahwa dalam gelombang badai energi ini, risiko stagflasi terbesar bagi negara-negara Asia selain China, disusul Eropa; sementara AS dan China relatif lebih stabil. Manufaktur China dan transisi energinya memberi ketahanan, tetapi tidak boleh mengabaikan tekanan penurunan ekspor yang ditimbulkan oleh lemahnya permintaan global, serta erosi laba perusahaan dan warga domestik akibat inflasi impor.

Berbagai cara, strategi terpadu

Menghadapi konflik energi saat ini, para ekonom menganjurkan strategi respons komprehensif multi-arah: dalam jangka pendek, memperkuat pengaturan pasar untuk menstabilkan pasokan dan harga; sekaligus melakukan perlindungan terhadap kesejahteraan rakyat untuk meredakan tekanan penyaluran biaya energi ke kehidupan warga. Dalam jangka menengah-panjang, perlu mempercepat transformasi industri dan memperdalam kerja sama internasional guna meningkatkan daya saing.

Untuk jangka pendek, langkah respons utama adalah memperkuat pengaturan pasar dan perlindungan kesejahteraan rakyat.

Lian Ping menyarankan agar mekanisme penetapan harga bahan bakar jadi disempurnakan, menetapkan garis peringatan harian, mingguan, dan bulanan, serta menyesuaikan ritme penyesuaian harga secara fleksibel; melepaskan cadangan minyak mentah secara dinamis. Ketika harga minyak mencapai 100 dolar AS per barel, lakukan koordinasi pelepasan cadangan komersial bersama cadangan strategis nasional. Saat harga memasuki rentang ekstrem di atas 130 dolar AS per barel, selain pelepasan cadangan dalam skala besar dan terkonsentrasi, bila perlu lakukan kerja sama dengan International Energy Agency (IEA) untuk melakukan pelepasan cadangan.

Untuk mengurangi dampak harga minyak yang tinggi terhadap perusahaan, Lian Ping dan Profesor Liu Zhiku dari School of Economics, Fudan University, kepada Jiemian News menyatakan bahwa disarankan menerapkan pemotongan pajak dan pengurangan biaya secara bertahap untuk bidang penerbangan sipil, transportasi publik, pertanian, dan kimia, guna meringankan beban perusahaan dan konsumen. Lian Ping juga menyarankan pemberian potongan tarif listrik sementara untuk produksi pupuk, pembentukan sistem cadangan impor kalium, serta mencegah kenaikan cepat harga input pertanian agar tidak merambat ke harga produk pertanian dan makanan; selain itu, memberikan subsidi terarah kepada kelompok yang sangat bergantung seperti pengemudi mobil sewa online (ride-hailing) dan pekerja logistik barang.

Dari sisi masyarakat, Lian Ping dan Luo Zhiheng mengatakan bahwa fokus harus pada kelompok berpendapatan menengah ke bawah, dan jika diperlukan lakukan subsidi terarah. Luo Zhiheng menyatakan bahwa kenaikan harga energi dan makanan memiliki efek regresif dan berdampak lebih besar pada keluarga berpendapatan menengah ke bawah. Karena itu, disarankan meningkatkan standar bantuan sosial, memberikan subsidi harga atau kupon konsumsi, sehingga menjaga kesejahteraan rakyat sekaligus mendorong konsumsi.

Selain itu, Luo Zhiheng menekankan bahwa menghadapi guncangan pasokan energi sekali ini, kebijakan moneter tidak boleh langsung mengetatkan secara membabi buta. Konflik utama saat ini masih berupa kekurangan permintaan efektif. Karena itu, perlu menjaga likuiditas tetap memadai, mendorong biaya pembiayaan total masyarakat agar tetap rendah, serta fokus mendukung peningkatan permintaan domestik, inovasi teknologi, dan usaha kecil-menengah serta mikro. Xing Ziqiang menyarankan bahwa sesuai dengan tingkat dampak harga minyak global dan permintaan luar negeri, tahun ini perlu memperluas dukungan fiskal secara tepat waktu untuk meningkatkan permintaan di sisi terminal.

Dalam jangka menengah-panjang, strategi utama adalah mempercepat transformasi industri dan memperdalam kerja sama internasional.

Dalam aspek transformasi industri, Liu Zhiku menyatakan perlunya mempercepat transisi industri berintensitas energi tinggi ke jalur rendah karbon, mendorong sektor kimia dari substitusi minyak menjadi energi baru, meningkatkan efisiensi energi, serta mengurangi guncangan akibat volatilitas harga minyak.

Lian Ping menyarankan agar sektor seperti baja, kimia, dan bahan bangunan menetapkan target penurunan intensitas konsumsi energi per nilai keluaran. Dengan menggunakan mekanisme perdagangan karbon untuk mendorong peningkatan teknologi melalui tekanan, mempromosikan pemulihan panas buangan serta pembuatan baja dengan tungku listrik (electric furnace) sebagai proses yang lebih pendek; sekaligus memperkuat pengembangan rantai industri energi baru, membentuk dana khusus untuk riset baterai aliran (flow battery), baterai keadaan padat (solid-state battery) dan bentuk penyimpanan energi lainnya; mendorong kendaraan listrik masuk ke desa, serta memperluas cakupan fasilitas pengisian di wilayah kabupaten.

Dalam aspek kerja sama internasional, para ekonom menyinggung perlunya memperluas jalur impor energi yang beragam, memperkuat kerja sama dengan Rusia, Asia Tengah, Afrika, serta Amerika Latin, guna menyebar risiko geo-politik.

Selain itu, Lian Ping menyarankan mengembangkan pasar derivatif minyak mentah secara besar-besaran untuk meningkatkan pengaruh “Shanghai price” secara internasional; memperkaya instrumen seperti opsi minyak mentah, swap di luar bursa (OTC), serta lindung nilai spread harga (price spread hedging) untuk menyediakan alat mitigasi risiko yang lebih presisi bagi perusahaan pengolahan minyak, perdagangan, dan penerbangan; mengandalkan mekanisme BRICS dan Organisasi Kerja Sama Shanghai (SCO) untuk memperluas skala penyelesaian transaksi dalam mata uang RMB dengan negara-negara penghasil minyak; serta, di G20 dan Forum Energi Internasional, mendorong pembentukan “Aliansi Pasokan Darurat”.

Banjir informasi, interpretasi yang presisi—semua ada di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab: Gao Jia