招商证券：Industri minuman keras terus melakukan pembersihan kinerja Q1 26, kinerja Moutai menonjol

Sina Finance “Harga Anggur Internal” Peluncuran Besar, Harga Pasar Riil Baik Baik Terpantau

Laporan riset dari China Merchants Securities menyatakan bahwa sebagian besar perusahaan anggur pada kuartal 26Q1 diperkirakan akan melanjutkan tren pembersihan dari kuartal 25Q3-Q4, namun tingkat penurunannya relatif lebih kecil. Pada kuartal 26Q1, sebagian besar perusahaan anggur tidak lagi mewajibkan “pembukaan besar” pada awal tahun, tekanan inventaris saluran distribusi terus dilepaskan, penyesuaian harga mendekati titik terbawah, dan kondisi perusahaan yang melakukan penyesuaian lebih dulu relatif lebih ringan. Di antaranya, kinerja penjualan Moutai melebihi ekspektasi; volume penjualan iMoutai pada kuartal pertama dapat membantu kinerja perusahaan agar tidak mengalami penurunan, sehingga performanya kuat secara keseluruhan. Wuliangye penjualan aktualnya melebihi ekspektasi dan diperkirakan sisi laporan keuangan akan melanjutkan pelepasan beban yang berasal dari pembersihan. Laojiao mengalami penurunan tinggi sehingga menimbulkan tekanan tertentu. Fenjiu progresnya pada dasarnya sejajar, dengan penjualan sedikit menurun, serta sisi laporan keuangan mulai membuka proses pembersihan untuk melepaskan tekanan. Perusahaan anggur lain memiliki perbedaan ritme penyesuaian; perusahaan seperti Yingjia dan Shede yang melakukan penyesuaian mendalam sebelumnya diperkirakan tampil lebih baik pada kuartal 26Q1. Tahun 26 akan menjadi periode konsolidasi dasar bagi industri; fokus berikutnya adalah pengurangan inventaris perusahaan anggur serta pemulihan profit saluran distribusi. Perusahaan yang melakukan penyesuaian lebih dulu, pada 26H2, diharapkan mengalami perbaikan marginal.

Pokok-pokok pandangan utama China Merchants Securities adalah sebagai berikut:

Prospek sektor anggur pada kuartal 26Q1: Industri melanjutkan pembersihan, Moutai tampil menonjol

Pada kuartal 26Q1, sebagian besar perusahaan anggur diperkirakan akan melanjutkan tren pembersihan dari kuartal 25Q3-Q4, namun tingkat penurunannya relatif lebih kecil. Pada kuartal 26Q1, sebagian besar perusahaan anggur tidak lagi mewajibkan “pembukaan besar” pada awal tahun, tekanan inventaris saluran distribusi terus dilepaskan, penyesuaian harga mendekati titik terbawah, dan kondisi perusahaan yang melakukan penyesuaian lebih dulu relatif lebih ringan. Secara keseluruhan, penjualan Moutai melebihi ekspektasi; volume penjualan iMoutai pada kuartal pertama dapat membantu kinerja perusahaan agar tidak mengalami penurunan, sehingga performanya kuat secara keseluruhan. Wuliangye penjualan aktualnya melebihi ekspektasi dan diperkirakan sisi laporan keuangan akan melanjutkan pelepasan beban yang berasal dari pembersihan; Laojiao mengalami penurunan tinggi sehingga menimbulkan tekanan tertentu; Fenjiu progresnya pada dasarnya sejajar, dengan penjualan sedikit menurun, serta sisi laporan keuangan mulai membuka proses pembersihan untuk melepaskan tekanan. Perusahaan anggur lain memiliki perbedaan ritme penyesuaian; perusahaan seperti Yingjia dan Shede yang melakukan penyesuaian mendalam sebelumnya diperkirakan tampil lebih baik pada kuartal 26Q1. Tahun 26 akan menjadi periode konsolidasi dasar bagi industri; perusahaan yang melakukan penyesuaian lebih dulu pada 26H2 diharapkan mengalami perbaikan marginal.

Dilihat dari tiap perusahaan, Moutai menunjukkan performa kuat; Yingjia dan Shede yang melakukan penyesuaian mendalam sebelumnya relatif lebih ringan

1. Anggur kelas atas: Penjualan Moutai pada kuartal 26Q1 melebihi ekspektasi; progres distributor pada bulan 1–3 relatif cepat, penjualan aktif (proaktif) meningkat, stok distributor setelah libur umumnya kurang dari setengah bulan, mode penjualan penjualan non-standar mulai diterapkan, tekanan distributor menurun; ditambah dengan kenaikan harga Feitian pada 31 Maret, penyaluran harga semakin tertata, dan diperkirakan kinerja akan jauh lebih baik dibanding industri. Wuliangye pada kuartal 26Q1 penjualan aktif aktual melebihi ekspektasi, laporan keuangan diperkirakan akan terus mendorong pelepasan beban melalui pembersihan. Laojiao pada kuartal 26Q1 mengalami penurunan dua digit pada produk Kelas Tinggi Guojiao; laporan keuangan diperkirakan akan menghadapi tekanan.

2. Anggur kelas menengah-atas: Fenjiu pada kuartal 26Q1 progresnya pada dasarnya sejajar, dengan penjualan aktif sedikit menurun; Fenbin terus menunjukkan pertumbuhan positif; stok Qing 20 sedikit lebih tinggi sehingga tekanan meningkat; diperkirakan penyesuaian pada kuartal 26Q1 dilakukan dengan beban lebih ringan. Jiugui Jiu pada kuartal 26Q1 melanjutkan penurunan di saluran tradisional; Ziyou menunjukkan performa melebihi ekspektasi dalam menambah volume sehingga menambah kuantitas. Shede selama periode Festival Musim Semi mengalami pertumbuhan dua digit pada penjualan aktif, dan penurunan normal pada musim sepi. Shuijingfang terus menjaga sistem harga yang sehat; diperkirakan pada kuartal 26Q1 akan melanjutkan penyesuaian.

3. Anggur merek regional: Yanghe terus melakukan pengurangan inventaris dan menstabilkan harga pada kuartal 26Q1; umpan balik dari saluran menunjukkan Haizhilan turun tipis dengan angka satu digit, sementara seri Meng turun dengan angka dua digit. Jinshiyuan pada kuartal 26Q1 menunjukkan peningkatan pada produk Kaiduan dan Dan Ya dari umpan balik saluran; sementara Si Kai dan seri V mengalami penurunan. Gujing pada kuartal 26Q1 umpan balik dari saluran untuk Gu5 dan Gu8 relatif stabil; pertumbuhan Gu16 sedikit melambat; tekanan pada Gu20 cukup besar; diperkirakan setelah penyesuaian pada kuartal 26Q1, tekanan operasional pada 26H2 dapat berkurang secara relatif. Kouzijiao masih menghadapi tekanan pada pengembalian dana selama Festival Musim Semi; persaingan di pasar utama sangat ketat; sementara performa pasar lainnya relatif stabil. Yingjia selama Festival Musim Semi menunjukkan performa penjualan yang baik; keunggulan pada Dong6 dan Dong9 semakin menguat; kinerja operasional pada kuartal 26Q1 diperkirakan lebih baik daripada industri.

Saran investasi: Diferensiasi ritme penyesuaian, pilih saham unggulan di area bawah

Sektor anggur kembali ke titik beli di bawah; setelah ekspektasi untuk laporan kuartal pertama menjadi jelas dan faktor penekannya terurai, yang utama adalah mempertahankan posisi yang cukup di Guizhou Moutai(600519.SH), merekomendasikan Wuliangye(000858.SZ), dengan kenaikan harga grosir di luar musim sebagai katalis, serta Shanxi Fenjiu(600809.SH), Yingjia Gongjiu(603198.SH), yang potensi penyimpanan di Dongcang6 dan Dongcang9 berlanjut, diperkirakan akan lebih dulu keluar dari penyesuaian, dan menaikkan peringkat menjadi “Sangat Direkomendasikan”(.

Peringatan risiko

Risiko penjualan aktif tidak sesuai ekspektasi, risiko performa harga tidak sesuai ekspektasi, risiko persaingan meningkat, risiko biaya meningkat.

Infomasi melimpah, interpretasi akurat, semuanya ada di aplikasi Sina Finance