Pengamatan Laporan Keuangan Gaotu 2025: Dari Terobosan Skala ke Rekonstruksi Efisiensi, Bisnis Offline Menjadi Kutub Pertumbuhan Kedua?

5 Maret 2026, Gaotu Group(NYSE: GOTU) menerbitkan laporan keuangan kuartal keempat dan tahunan yang belum diaudit untuk periode yang berakhir pada 31 Desember 2025. Setelah mengalami perubahan mendalam di industri, Gaotu menyerahkan jawaban yang cukup tangguh: pendapatan sepanjang tahun 2025 mencapai 61,47 miliar RMB, meningkat 35,0% YoY, tidak hanya secara signifikan melampaui ekspektasi awal tahun, tetapi juga menandai bahwa perusahaan secara resmi keluar dari “masa pemulihan” dan memasuki tahap baru “pengembangan berkualitas tinggi”.

Namun, melalui pertumbuhan pendapatan yang mengilap tersebut, kita juga perlu lebih memperhatikan perubahan halus di balik struktur keuangan Gaotu. Dari sekadar mengejar ekspansi skala hingga menekankan “pertumbuhan yang menguntungkan”, dari dorongan dominan satu sisi online hingga langkah maju dengan “dua roda” online dan offline (300959), Gaotu sedang menjalani restrukturisasi strategi yang mendalam. Artikel ini akan berbasis pada data dari laporan keuangan untuk mengupas secara mendalam kualitas operasional Gaotu pada tahun fiskal 2025, sekaligus menilai secara fokus pusat perkembangan pada tahun 2026 serta prospek luas bisnis offline.

I. Rekap Tahun Fiskal 2025: “Duet” skala dan efisiensi

Bagi Gaotu, tahun 2025 adalah tahun kunci untuk menguji ketahanan model bisnisnya dan efek leverage operasionalnya. Berdasarkan data laporan keuangan, pendapatan sepanjang tahun sebesar 61,47 miliar RMB, meningkat 35,0%; pendapatan kuartal keempat sebesar 16,85 miliar RMB, meningkat 21,4%. Laju pertumbuhan ini terasa sangat berharga dalam konteks lingkungan makro dan latar belakang industri saat ini, yang menunjukkan bahwa Gaotu berhasil menyerap permintaan pasar yang kuat dan tingkat penerimaan produk terus meningkat.

Yang lebih patut diapresiasi adalah pemulihan profitabilitasnya yang jelas. Kerugian bersih sepanjang tahun 2025 sebesar 3,23 miliar RMB, jauh lebih sempit dibandingkan kerugian 10,49 miliar RMB pada 2024, turun 69,2% ; kerugian bersih Non-GAAP(Non-GAAP) hanya 2,84 miliar RMB, dengan penurunan kerugian sebesar 71,5% YoY. Kinerja pada kuartal keempat bahkan lebih menonjol: kerugian bersih menyempit hingga 84,18 juta RMB, dengan perbaikan 38,0% YoY. Situasi “pendapatan naik sekaligus kerugian menyusut” ini berkat efek leverage operasional yang terus dilepaskan oleh Gaotu selama 5 kuartal berturut-turut.

Kesehatan arus kas adalah standar penting untuk mengukur kualitas kelangsungan hidup perusahaan pendidikan. Pada tahun fiskal 2025, arus kas bersih dari aktivitas operasi Gaotu masuk sebesar 4,16 miliar RMB, meningkat 61,3%; arus kas bersih dari operasi kuartal keempat bahkan mencapai 9,65 miliar RMB, meningkat 23,1%. Hingga akhir 2025, total kas dan investasi yang dimiliki perusahaan sekitar 39,73 miliar RMB. Setelah meniadakan dampak pembelian kembali saham, cadangan kas secara nyata bertambah 2,2 miliar RMB YoY. Arus kas yang melimpah tidak hanya menjadi bantalan keamanan untuk menghadapi fluktuasi pasar, tetapi juga menyediakan “amunisi” yang cukup bagi investasi teknologi AI dan pembangunan jenjang talenta.

Perlu dicatat bahwa Gaotu juga menunjukkan komitmen besar dalam pengembalian kepada pemegang saham. Hingga 4 Maret 2026, perusahaan telah melakukan pembelian kembali sekitar 30,62 juta ADS dengan total nilai sekitar 6,7 miliar RMB, setara 12,8% dari total saham beredar. Aksi pembelian kembali berskala besar ini tidak hanya menunjukkan keyakinan manajemen terhadap nilai masa depan perusahaan, tetapi juga secara efektif meningkatkan EPS(EPS), serta mengoptimalkan struktur modal.

Namun, sambil mengakui pencapaian tersebut, kita juga perlu mewaspadai tekanan dari sisi biaya. Pada tahun 2025, biaya pokok bisnis utama meningkat 37,6% YoY, sedikit lebih tinggi daripada laju pertumbuhan pendapatan, sehingga margin laba kotor sepanjang tahun turun sedikit dari 68,0% menjadi 67,4%. Hal ini terutama disebabkan kenaikan biaya tenaga kerja akibat peningkatan jumlah pengajar utama dan pengajar kedua, serta peningkatan biaya tetap seperti sewa dan depresiasi. Ini mengisyaratkan bahwa, seiring ekspansi skala, Gaotu secara aktif meningkatkan investasi pada sisi penyerahan layanan pengajaran untuk memperoleh retensi pengguna jangka panjang dan reputasi merek, yang merupakan pilihan strategi “mengorbankan laba demi kualitas”.

II. Prospek Strategis 2026: All with AI, membentuk ulang mesin pertumbuhan

Memasuki 2026, basis strategi Gaotu telah beralih secara jelas dari “pertumbuhan skala” menjadi “pertumbuhan yang menguntungkan”. Slogan “All with AI, always AI” yang dikemukakan oleh pendiri Chen Xiangdong bukan sekadar jargon, melainkan menjadi garis utama operasional sepanjang tahun.

Pertama, AI akan meningkat statusnya dari alat bantu menjadi kekuatan produksi inti. Dalam panggilan konferensi laporan keuangan, CFO Shen Nan mengungkapkan bahwa pada 2025, efisiensi akuisisi pengguna meningkat 10,8% YoY, berkat mekanisme alokasi sumber daya dinamis yang digerakkan oleh AI. Pada tahun 2026, Gaotu berencana mengintegrasikan AI secara mendalam ke seluruh titik sentuh sebelum, selama, dan setelah kelas, membangun “pengajar bintang utama + layanan pengajar kedua + AI belajar bersama” sebagai lingkaran tertutup tiga-guru. Ini tidak hanya dapat menurunkan biaya marjinal, tetapi juga meningkatkan keterlekatan pengguna melalui peningkatan jalur belajar yang dipersonalisasi, sehingga menaikkan nilai umur pengguna(LTV).

Kedua, optimasi struktural portofolio produk akan menjadi fokus utama. Gaotu akan terus memperdalam sinergi antara bisnis untuk siswa sekolah dasar dan menengah, mahasiswa universitas, serta peserta dewasa. Secara khusus, untuk bisnis mahasiswa universitas dan peserta dewasa, pada tahun 2025 sudah menghasilkan profitabilitas penuh untuk produk online, dan pada tahun 2026 diharapkan menjadi titik kontribusi laba baru. Dengan beralih dari penjualan kursus mandiri menjadi “solusi yang sesuai tahap”, Gaotu bertujuan memperpanjang siklus belajar pengguna dan menggali nilai mendalam dari basis pengguna yang sudah ada.

Terakhir, peningkatan efisiensi kemampuan organisasi melalui digitalisasi akan menjadi fondasi utama untuk menopang implementasi strategi. Gaotu berencana menjalankan “seluruh karyawan menjadi AI”, menggunakan pengambilan keputusan berbasis data, mengurangi proses yang berlebihan, dan memastikan setiap investasi dapat diubah menjadi hasil pengajaran yang nyata atau efisiensi operasional. Perubahan dari manajemen yang masih kasar menuju operasional yang lebih presisi adalah kunci agar Gaotu mencapai profitabilitas yang berkelanjutan.

III. Fokus Mendalam: Menembus Kendala dan Prospek Bisnis Offline

Di antara semua bidang strategi, ekspansi bisnis offline tidak diragukan lagi adalah “kurva pertumbuhan kedua” yang paling penuh imajinasi sekaligus paling menantang bagi Gaotu pada tahun 2026.

Sejak peluncuran ekspansi pusat pembelajaran offline pada 2023, Gaotu hanya memerlukan waktu lebih dari 2 tahun untuk menyelesaikan transformasi dari lembaga online murni menjadi “integrasi online dan offline”. Dalam panggilan konferensi laporan keuangan, terungkap bahwa bisnis offline Gaotu telah mencapai skala ekonomi yang jelas, dan diperkirakan dalam satu tahun ke depan, skala pendapatan bisnis offline-nya akan melampaui beberapa kompetitor sesama perusahaan terbuka yang independen. Pengajuan target ini menunjukkan ambisi Gaotu yang besar di jalur offline.

1. Posisi Strategis: dari pelengkap menjadi pilar. Gaotu memandang bisnis offline sebagai salah satu fokus strategi utama di level grup, dipimpin langsung oleh pendiri dengan prioritas dalam alokasi sumber daya. Ini bukan sekadar ekspansi jaringan titik fisik, melainkan tata letak mendalam yang berbasis pada “meningkatkan efisiensi belajar” dan “melengkapi pengalaman layanan”. Pusat offline bukan hanya ujung tombak rekrutmen siswa, tetapi juga menjadi skenario inti untuk penyampaian layanan bernilai tinggi dengan harga rata-rata per transaksi yang tinggi. Melalui model yang menggabungkan online dan offline, Gaotu dapat menjangkau kelompok pengguna yang memiliki kebutuhan tinggi terhadap interaksi tatap muka, sehingga dapat menembus batas plafon arus lalu lintas dari online murni.

2. Jalur profitabilitas yang jelas: dari profit satu toko ke profit keseluruhan. Kekhawatiran terbesar pasar terhadap bisnis offline biasanya terletak pada biaya tetap yang tinggi dan periode pengembalian yang panjang. Untuk itu, Gaotu memberikan jadwal yang tegas: diperkirakan pada 2026 akan mencapai profitabilitas di level sekolah/toko, dan pada 2027 mencapai profitabilitas di level keseluruhan yang mencakup biaya manajemen kantor pusat.

Keyakinan atas proyeksi ini bersumber dari 3 hal. Pertama, unit economics(UE) yang telah terbukti. Setelah hampir tiga tahun pengasahan, model biaya akuisisi pelanggan, tingkat konversi, dan tingkat kelanjutan kelas untuk pusat offline Gaotu telah matang.

Kedua, rantai pasokan tenaga pengajar yang kuat. Gaotu mengandalkan akumulasi sumber daya tenaga pengajar berkualitas tinggi dan pengalaman manajemen dari platform online, sehingga dapat dengan cepat menyalin tim pengajaran dengan standar tinggi dan menyelesaikan masalah paling inti dalam ekspansi offline, yaitu “masalah manusia”.

Ketiga, luapan kekuatan merek. Reputasi merek yang dibangun secara online terus merembes ke pasar regional, sehingga menurunkan biaya kepercayaan untuk membuka gerai-gerai baru.

3. Penghalang Kompetitif dan Tantangan Risiko

Meskipun prospeknya luas, membangun parit pertahanan untuk bisnis offline bukanlah hal yang mudah. Seperti yang dikatakan Shen Nan, bisnis offline memiliki penghalang masuk yang tinggi, termasuk efektivitas manajemen, koordinasi organisasi, serta pasokan tenaga pengajar tingkat teratas. Gaotu perlu menjaga agar ekspansi cepat tidak sampai menyebabkan pengenceran manajemen dan penurunan kualitas. Selain itu, model aset berat untuk offline membutuhkan penggunaan arus kas yang besar; jika kecepatan ekspansi terlalu tinggi sementara kenaikan performa per toko tidak sesuai ekspektasi, maka dalam jangka pendek dapat membebani margin laba secara keseluruhan.

Namun, dari perspektif jangka panjang, keberhasilan bisnis offline akan membuat Gaotu benar-benar terbebas dari “lautan merah” kompetisi arus lalu lintas online murni, dan membangun pola penggerak ganda “meningkatkan efisiensi online, memperdalam layanan offline”. Begitu pada 2026 mencapai profitabilitas per toko dan pada 2027 mencapai profitabilitas secara keseluruhan, logika penilaian (valuasi) Gaotu akan bergeser dari sekadar “perusahaan pendidikan internet” menjadi “raksasa layanan pendidikan komprehensif”, sehingga kemampuan menghadapi risiko dan stabilitas profitnya akan mengalami lompatan kualitatif.

Menilik laporan keuangan Gaotu untuk tahun fiskal 2025, yang terlihat adalah perusahaan teknologi pendidikan yang bangkit kembali dalam kesulitan dan berevolusi dalam perubahan. Pertumbuhan pendapatan 35% dan penyempitan kerugian yang besar membuktikan ketahanan bisnis intinya; sementara keteguhan strategi “All with AI” dan ekspansi agresif bisnis offline menggambarkan cetak biru pertumbuhan masa depannya yang besar.

Tahun 2026 akan menjadi tahun penentu kemenangan bagi Gaotu. Jika 2025 adalah “memperbaiki bagian dalam, menstabilkan fondasi”, maka 2026 adalah “menguatkan mesin, memperluas wilayah”. Apakah Gaotu dapat dengan lancar mencapai profitabilitas per toko untuk bisnis offline, dan apakah teknologi AI benar-benar dapat diubah menjadi peningkatan efisiensi yang dapat diukur secara kuantitatif, akan menentukan apakah Gaotu benar-benar bisa beralih dari “bertahan hidup” menjadi “menjadi kuat”.

Bagi investor, jalur strategi yang jelas yang ditunjukkan Gaotu dan fondasi keuangannya yang solid membuatnya memiliki nilai penetapan alokasi yang unik di tengah sektor pendidikan saat ini. Di bawah panduan jangka panjang, Gaotu secara bertahap mengarahkan laju menuju tempat “untuk menemani para pembelajar tumbuh dan menciptakan nilai jangka panjang bagi para pemegang saham”.