Membaca laporan riset | Jika harga minyak tinggi bukan hanya "fenomena jangka pendek"

Tanya AI · Industri apa yang mungkin mendapatkan manfaat melawan tren dalam harga minyak yang tinggi?

Situasi di Timur Tengah masih menjadi perhatian utama di pasar modal saat ini, terutama penyekatan Selat Hormuz yang hingga kini belum menunjukkan adanya relaksasi nyata, jalur penting yang mengangkut sekitar seperlima dari volume pengangkutan minyak dunia ini terus berada di atas ujung pedang permainan geopolitik. Hal ini juga membuat pasar mulai meninjau kembali sebuah pertanyaan inti—jika harga minyak yang tinggi bukan hanya “fenomena jangka pendek”.

Alasan munculnya pemikiran seperti ini mungkin terkait dengan anggapan sebelumnya bahwa harga minyak yang tinggi hanyalah fenomena jangka pendek. Tetapi sekarang, asumsi tersebut sedang dipertanyakan kembali.

Laporan dari Huatai Securities menyebutkan bahwa kenaikan harga bahan baku yang diwakili oleh energi dan “celah keras” (yaitu durasi penyekatan Selat) menunjukkan hubungan non-linear. Kerugian akibat celah yang berkepanjangan akan meningkat secara non-linear, dan dalam skenario pesimis, dunia harus melakukan penyesuaian permintaan dalam berbagai bentuk untuk mencapai keseimbangan pasokan dan permintaan.

Laporan dari China International Capital Corporation menyebutkan bahwa seiring waktu berjalan, jika pasar menyadari bahwa dampak akan beralih dari kekhawatiran “kertas” di tingkat sentimen dan transaksi menjadi “guncangan nyata” terhadap produksi dan kehidupan, maka dampak ekonomi dan hambatan keuntungan juga akan perlu dinilai ulang. Sebagai contoh, sejak konflik pecah, proyeksi keuntungan pasar saham AS dan A-share justru meningkat masing-masing sebesar 4% dan 1,5%, sementara penurunan proyeksi keuntungan di pasar Hong Kong sebagian besar terkait dengan struktur hambatan industri mereka sendiri, bukan karena faktor geopolitik dan harga minyak yang tinggi, dengan kata lain, penetapan harga terhadap guncangan harga minyak belum sepenuhnya tercermin dalam valuasi.

Selain itu, laporan dari Guosheng Securities juga menyatakan bahwa harga minyak yang tinggi secara berkelanjutan adalah “badak abu-abu” yang belum sepenuhnya tercermin dalam pasar.

Tentu saja, dampak harga minyak yang tinggi tidak bersifat “tanpa diskriminasi”. Oleh karena itu, mengklarifikasi perbedaan dampak dan peluang serta tantangan yang terkait bisa menjadi pintu masuk penting dalam meninjau kembali atau menilai ulang dampak harga minyak yang tinggi.

Laporan dari China International Capital Corporation menyebutkan bahwa perbedaan utama terletak pada dua dimensi: pertama, apakah ada sumber energi yang beragam dan solusi pengganti yang dapat meminimalkan dampak harga minyak yang tinggi, seperti jalur sumber energi yang beragam di China dan eksplorasi minyak shale domestik di AS, yang memiliki keunggulan dalam solusi substitusi energi atau memiliki eksposur biaya minyak dan gas yang lebih rendah (bahkan sebagai penerima manfaat dari ekspor energi langsung), sehingga memiliki kekebalan alami terhadap harga minyak yang tinggi; kedua, kemampuan penyerapan biaya dan ketahanan produksi, yaitu meskipun terkena dampak, berkat sistem jaminan energi, efek skala, dan ketahanan rantai pasok, tingkat kerusakan lebih rendah dibandingkan pesaing, bahkan dapat memperbesar pangsa pasar saat kapasitas lain harus keluar dari pasar, seperti industri baja dan aluminium. Oleh karena itu, jika harga minyak yang tinggi menjadi kenyataan yang harus diterima dalam waktu dekat, kita perlu memikirkan industri mana yang memiliki keunggulan komparatif di China dan dapat memperoleh manfaat dari kondisi ini.

Perhitungan dari Huatai Securities mempertimbangkan dari aspek numerator dan denominator. Untuk ekuitas global, logika pengencangan kondisi keuangan di bagian denominator adalah serupa: di satu sisi, peningkatan berkelanjutan harga minyak memperkuat ekspektasi inflasi, dan ekspektasi penurunan suku bunga juga bisa berbalik, menyebabkan kenaikan tingkat suku bunga bebas risiko. Berdasarkan perhitungan makro dan strategi, jika harga minyak di $80 per barel, tingkat obligasi AS 10 tahun naik 7,5 basis poin, dolar AS menguat 0,6%-2,2%; jika harga minyak di $100 per barel, tingkat obligasi AS 10 tahun naik 24 basis poin, dolar AS menguat 1,2%-3,5%. Di sisi lain, konflik geopolitik akan memperburuk preferensi risiko melalui peningkatan premi risiko saham, sehingga lebih jauh menekan valuasi saham. Sebagai contoh, untuk indeks S&P 500, pusat penurunan valuasi dalam dua skenario masing-masing sebesar 5,6% dan 10,8%, dengan tekanan terbesar pada skenario terburuk. Secara umum, pasar dengan valuasi lebih tinggi dan leverage lebih besar memiliki risiko penurunan valuasi yang lebih besar, dan pasar negara berkembang cenderung mengalami tekanan lebih tinggi. Namun, di sisi numerator, struktur keuntungan dari indeks saham berbagai negara berbeda dalam sensitivitas terhadap kenaikan harga minyak.

Laporan dari Guoxin Securities menyebutkan tentang “reformasi laba di bawah harga minyak tinggi”. Cadangan stok memberikan waktu bagi reformasi laba di sektor menengah dan hilir. Saat ini, industri manufaktur di A-share umumnya menyimpan cadangan bahan baku tinggi selama lebih dari 2 bulan, yang dalam jangka pendek menutupi dampak biaya, sehingga laporan kuartal Maret masih mampu mempertahankan laba. Namun, seiring habisnya stok harga rendah, jika harga minyak tetap stabil di atas $100, laba rantai industri akan semakin terkonsentrasi pada bagian yang memiliki kemampuan substitusi energi dan kekuatan penyesuaian harga. Mengacu pada gelombang energi pasca konflik Rusia-Ukraina tahun 2022, dampak harga minyak tinggi terhadap laba berbagai industri di A-share menunjukkan karakteristik fase tertentu yang mencolok. Dalam jangka pendek, laba melonjak di sisi sumber daya hulu, dan penguasa sumber daya serta pengganti energi adalah pihak yang paling diuntungkan. Pengalaman 2022 menunjukkan bahwa sektor batu bara, pengeboran minyak, dan jasa minyak tidak hanya mendapatkan keuntungan dari kenaikan harga spot, tetapi juga melalui reformasi valuasi yang meningkatkan laba dan harga saham. Dari perspektif jangka panjang, laba dari industri energi intensif secara substansial melemah, sementara sektor yang mewakili kendaraan energi baru, penyimpanan energi, dan energi hijau—yang mengurangi ketergantungan pada bahan bakar fosil—telah melampaui bubble valuasi menuju entitas laba yang nyata.

Dalam hal investasi, risiko sejati seringkali bukan pada guncangan yang sudah diketahui, melainkan variabel yang belum sepenuhnya tercermin dalam harga. Mengembalikan ke pertanyaan yang diajukan di awal: jika harga minyak yang tinggi bukan masalah jangka pendek, mungkin kita perlu mempersiapkan rencana sebelum kondisi buruk benar-benar terjadi, dan menemukan peluang baru di tengah dampak yang berbeda-beda.

Referensi laporan
“Apa arti celah energi bagi pertumbuhan global?”, Huatai Securities, April 2026
“Pemenang dan pecundang dalam harga minyak tinggi”, Huatai Securities, Maret 2026
“Reformasi laba di bawah harga minyak tinggi”, Guoxin Securities, Maret 2026
“Harga minyak tinggi yang berkelanjutan, badak abu-abu yang belum cukup diperdagangkan”, Maret 2026
“Siapa yang lebih diuntungkan dalam harga minyak tinggi?”, China International Capital Corporation, April 2026

Materi ini tidak merupakan saran investasi, pandangan bersifat temporal. Perusahaan berkomitmen mengelola dan menggunakan aset dana sesuai prinsip kejujuran, itikad baik, dan ketekunan, tetapi tidak menjamin keuntungan dana maupun hasil minimum. Investasi memiliki risiko, kinerja masa lalu dana tidak menjamin kinerja di masa depan. Kinerja dana yang dikelola manajer dana tidak menjamin kinerja dana lain. Investor harus membaca dengan cermat kontrak dana, prospektus, ringkasan produk dana, dan dokumen hukum lainnya sebelum berinvestasi. Manajer dana mengingatkan prinsip “pembeli bertanggung jawab atas pembelian” dan menyarankan investor memilih produk dana sesuai dengan kemampuan risiko mereka. Dana berisiko, investasi harus dilakukan dengan hati-hati.