Gencatan senjata, mengapa harga emas lebih "terkendali" dibandingkan harga minyak?

Mengapa Harga Emas Naik Lebih Bergantung pada Ekspektasi Suku Bunga?

Zhongxin Jingwei 8 April—( Wei Wei ) Pada dini hari tanggal 8 April waktu Beijing, pasar keuangan global mengalami sebuah “roller coaster” yang mendebarkan.

Di bawah mediasi Pakistan, Amerika Serikat dan Iran mencapai kesepakatan “gencatan senjata”: perundingan selama dua minggu akan dimulai di ibu kota Pakistan, Islamabad, dan Selat Hormuz akan dibuka sementara.

Begitu kabar tersebut diumumkan, saraf geopolitik pasar yang semula tegang langsung mengendur. Pasar memberikan respons yang paling langsung: harga minyak internasional “jatuh cepat seperti naik peron”, futures minyak mentah WTI sempat anjlok hampir 20%, menembus dan kehilangan angka 100 dolar AS; berbeda dengan penurunan “jatuhnya seperti tersandung” pada minyak, harga emas internasional langsung melonjak, dan emas spot menembus 4800 dolar AS/ons pada perdagangan intraday, dengan kenaikan lebih dari 2%.

Diferensiasi tajam pada harga aset justru mengungkap perbedaan logika penetapan harga antara minyak mentah dan emas. Direktur Riset untuk Penelitian Investasi Valuta Asing China Li Gang menyampaikan kepada Zhongxin Jingwei bahwa harga minyak mentah sangat sensitif terhadap “ekspektasi pasokan dan permintaan”. Perundingan secara langsung meredakan risiko gangguan pasokan, sehingga harga mengalami penilaian ulang yang cepat dan ruang volatilitas menjadi lebih besar.

Li Gang menambahkan bahwa emas lebih banyak mencerminkan aset keuangan, dan jangkar penetapan harganya berada pada suku bunga riil dan kondisi likuiditas; faktor geopolitik hanyalah salah satu komponen premi. Karena itu, kenaikannya cenderung lebih terkendali. Pada saat yang sama, sebagian dana yang mencari perlindungan risiko sudah menyiapkan posisi lebih awal, yang turut melemahkan elastisitas marjinal pada putaran kali ini.

Qu Rui, Wakil Kepala Senior Divisi Pengembangan Riset di Orient Gold (East Gold), saat diwawancarai oleh Zhongxin Jingwei menyatakan bahwa kenaikan cepat harga emas dalam jangka pendek pada dasarnya adalah skenario pemulihan setelah sebelumnya emas tertekan akibat penurunan paksa (oversell) yang dipicu oleh gejolak besar harga minyak akibat konflik geopolitik serta ketegangan likuiditas pasar. Selain itu, kemungkinan dibukanya kembali Selat Hormuz untuk pelayaran dan anjloknya harga minyak internasional meredakan penekanan terhadap ekspektasi penurunan suku bunga yang terjadi sebelumnya, sehingga pasar kembali menilai ulang “ekspektasi penurunan suku bunga” yang mulai menguat. Oleh karena itu, pemulihan tekanan likuiditas dan menguatnya ekspektasi penurunan suku bunga saling bersinergi sehingga mendorong harga emas.

Menurut Li Gang, perundingan itu sendiri melepaskan sinyal “peredaan marjin konflik”, tetapi karena hasilnya sangat tidak pasti, pasar cenderung melakukan penetapan harga terlebih dahulu terhadap ekor risiko. Kenaikan cepat harga emas dalam jangka pendek pada dasarnya merupakan pengisian kembali (replenishment) tahap dana lindung nilai yang bertindak sebagai antisipasi di bawah situasi “perbedaan ekspektasi yang melebar”, ditambah dengan penutupan posisi sebagian short. Dari sisi struktur, ini lebih mirip penguatan sentimen dalam kondisi konsolidasi di level tinggi, bukan pembalikan tren; harga emas masih dibatasi oleh ekspektasi suku bunga.

Keluar dari jendela perundingan dua minggu ini, para pelaku industri berpendapat bahwa logika pasar bull emas tetap kuat. “Selama masa jabatan Trump belum berakhir, dan siklus penurunan suku bunga bank sentral global belum berakhir, tren kenaikan harga emas tidak akan berhenti. Hanya saja ritmenya akan melambat, dan konsolidasi di level tinggi akan semakin sering terjadi.” kata Li Gang.

Qu Rui juga berpendapat bahwa meskipun perundingan saat ini melepaskan sinyal pelonggaran, perbedaan inti antara AS dan Iran belum benar-benar terselesaikan, ketidakpastian geopolitik masih ada, ditambah dengan faktor-faktor keuntungan jangka menengah-panjang seperti pembelian emas yang berkelanjutan oleh bank sentral global, tekanan berkelanjutan pada fiskal dan utang AS, serta siklus pelonggaran moneter di masa depan yang makin mendekat. Dengan demikian, logika utama kenaikan harga emas secara keseluruhan tidak diputus.

Li Gang menganalisis bahwa dalam jangka panjang, harga emas ditentukan oleh tiga jalur utama: pertama, “pusat” suku bunga riil dolar AS, yang secara langsung menentukan opportunity cost untuk memegang emas; kedua, pembelian emas yang berkelanjutan oleh bank sentral global, yang mencerminkan kebutuhan penempatan untuk “de-dolarisasi”; ketiga, normalisasi konflik politik dan perang geopolitik, yang membuat premi perlindungan risiko emas tetap ada dalam jangka panjang. Selain itu, ekspansi defisit fiskal dan lemahnya pembatasan pada sistem mata uang kredit juga terus mendorong peningkatan “center” penilaian (valuation) emas.

Bagi investor, dua minggu ke depan tanpa diragukan lagi adalah “menari di ujung bilah pedang”. Perundingan pada 4 April di Islamabad bukan hanya ajang adu diplomasi antara AS dan Iran, melainkan juga sebuah uji tekanan bagi modal global.

Li Gang menekankan bahwa, dalam periode jendela perundingan ini, volatilitas pasar akan meningkat secara jelas, dan menyarankan agar strategi utamanya menggunakan perdagangan dalam rentang serta digerakkan oleh peristiwa, agar menghindari pengejaran kenaikan secara emosional dan jualan panik. Secara strategi, dapat menerapkan pola “melakukan penempatan bertahap saat terjadi koreksi + mengambil profit secara bertahap saat harga melonjak”, serta melakukan lindung nilai terhadap risiko ekstrem melalui posisi ringan atau instrumen opsi, mempertahankan likuiditas untuk menghadapi perubahan mendadak. Bagi investor yang mengejar imbal hasil stabil jangka menengah-panjang, disarankan untuk lebih banyak menunggu dan melihat.

Qu Rui menegaskan bahwa jika perundingan berjalan lancar dan situasi mereda, saat harga emas memantul investor dapat secara bertahap mengurangi posisi dan mengambil profit untuk menghindari risiko koreksi setelah meredanya tren perlindungan risiko. Jika perundingan buntu dan situasi masih samar, investor dapat memilih untuk menunggu, mengurangi frekuensi perdagangan berkecepatan tinggi, dan lebih fokus pada data kunci seperti non-farm payrolls AS pada bulan April dan CPI. Jika perundingan pecah dan konflik kembali memanas, investor dapat menyesuaikan posisi dengan cepat berdasarkan pergerakan harga minyak, serta mewaspadai pembalikan logika suku bunga yang dipicu oleh menghangatnya ekspektasi inflasi.

Dalam dua minggu ke depan, fokus global akan tertuju pada meja perundingan AS-Iran. Dalam pertarungan ini, satu-satunya kepastian adalah bahwa ketidakpastian itu sendiri yang nyata.

( Untuk lebih banyak petunjuk liputan, silakan hubungi penulis artikel ini Wei Wei: weiwei@chinanews.com.cn)( Aplikasi Zhongxin Jingwei )

( Opini dalam artikel ini hanya untuk referensi, tidak merupakan saran investasi. Investasi memiliki risiko, masuk pasar perlu kehati-hatian.)

Penanggung jawab: Luo Kun, Li Zhongyuan