Valuasi premium mencapai level terendah dalam enam tahun, raksasa teknologi "mengurangi margin"

2026.04.02

Jumlah kata dalam artikel: 1849, perkiraan waktu membaca sekitar 3 menit

Penulis | First Financial (First Finance) Fan Zhijing

Minggu ini, saham teknologi pertumbuhan di AS kedatangan rebound yang lama ditunggu, dan sebelumnya premi relatif industri tersebut terhadap S&P 500 nyaris sepenuhnya telah terhapus. Data dari Dow Jones Markets menunjukkan bahwa, berdasarkan laba yang diperkirakan untuk 12 bulan ke depan, kesenjangan valuasi antara indeks S&P 500 dan sektor Teknologi Informasi S&P 500 menyempit hingga level terendah sejak Juni 2020. Di tengah konteks Trump mempertimbangkan untuk menarik pasukan dari medan perang Iran, apakah ini akan menjadi titik balik bagi raksasa teknologi untuk menstabilkan diri dan bangkit kembali?

Kapitalisasi pasar raksasa teknologi menguap lebih dari 1 triliun dolar

Sebelum pecahnya konflik AS-Iran, seiring kekhawatiran pasar yang makin meningkat terhadap keberlanjutan belanja AI dari penyedia layanan cloud skala besar, dalam beberapa bulan terakhir harga saham perusahaan-perusahaan teknologi terus mengalami tekanan. Google, Amazon, perusahaan platform Metaverse, dan Microsoft tahun ini telah menaikkan total rencana belanja modal mereka sebesar 60%, dengan perkiraan total skalanya mencapai 650 miliar dolar.

Perang di Timur Tengah membuat preferensi terhadap risiko kembali mendapat tekanan, dan berdasarkan rangkuman reporter First Financial, hanya pada bulan Maret yang baru saja berlalu, kapitalisasi pasar “tujuh raksasa teknologi” menguap hampir 1,3 triliun dolar.

Sejak awal tahun, harga saham Microsoft turun lebih dari 20%; baru mencatat kinerja kuartalan terburuk sejak 2008. Pasar khawatir tentang daya saingnya di bidang AI, sekaligus khawatir sektor perangkat lunak secara keseluruhan akan terkena dampak terkait AI.

Sebagai saham dengan bobot terbesar dalam indeks S&P 500, price-to-earnings (P/E) forward yang tercermin dari harga saham Nvidia saat ini jauh di bawah rata-rata lima tahun sebesar 37,12 kali.

Analis grup Cowen, Joshua Buchalter, menyatakan dalam laporan terbaru bahwa kapitalisasi pasar Nvidia yang melebihi 4 triliun dolar membuat pergerakan harga sahamnya berbeda dibanding saham lain. “Jika kapitalisasi pasar bertambah lagi 2 triliun dolar, itu jauh lebih sulit dibanding pertumbuhan 2 triliun dolar pada putaran sebelumnya.” Selain itu, para investor juga mencari aset terkait AI lain yang memiliki ruang pertumbuhan lebih besar, misalnya di bidang chip penyimpanan dan perangkat semikonduktor. “Kami berkali-kali menerima umpan balik dari investor bahwa perusahaan-perusahaan terkait rantai industri Nvidia memiliki elastisitas kenaikan dan ruang potensi yang lebih besar dibanding Nvidia sendiri.” Ia menilai demikian.

CFRA Research, Chief Investment Strategist Sam Stovall, mengatakan bahwa investor saat ini sangat memperhatikan harga minyak yang terus naik dan imbal hasil obligasi, sambil juga mengamati setiap kabar yang mungkin menunjukkan bahwa AS dan Iran semakin dekat mencapai solusi. “Semua orang tahu, semakin lama harga minyak tetap bertahan di level tinggi, semakin besar kemungkinan ekonomi AS melambat atau memasuki resesi.”

Apakah masa paling kelam sudah berlalu?

Menghadapi situasi Timur Tengah yang masih kacau, sebagian pelaku pasar sudah mulai memberikan pandangan yang optimistis.

Manajer hedge fund legendaris Bill Ackman menulis di platform media sosial bahwa investor harus “mengabaikan para pembawa kabar buruk”. “Sekelompok perusahaan terbaik global saat ini memiliki valuasi yang sangat murah. Jangan menghiraukan media arus utama. Ini adalah salah satu momen terbaik dalam waktu yang lama untuk membeli aset berkualitas unggul.”

Chief US Equity Strategist Morgan Stanley Mike Wilson mengatakan bahwa indeks S&P 500 sudah sepenuhnya mencerminkan harga minyak yang tinggi. Analis bintang ini berpendapat bahwa penyesuaian pasar saham AS kali ini sudah mendekati akhir.

Dalam laporan riset pratinjau mingguan, Wilson menulis bahwa sejak puncak tahun 2025, price-to-earnings forward (P/E forward) indeks S&P 500 telah menyempit sebesar 17%. Besaran ini setara dengan level penyesuaian yang terjadi dalam sejarah ketika tidak terjadi resesi ekonomi atau siklus kenaikan suku bunga oleh The Fed. Selain itu, setidaknya saat ini pasar telah memperhitungkan lonjakan harga minyak. Morgan memperkirakan bahwa setelah harga minyak Brent naik hingga 110 dolar per barel, harganya akan kembali turun hingga 80 dolar per barel.

Berdasarkan contoh dampak harga minyak di masa lalu, Wilson menyimpulkan beberapa perbedaan kunci dari siklus kali ini: pertumbuhan laba pasar sedang dipercepat (bukan melambat atau berbalik menjadi pertumbuhan negatif); besaran volatilitas harga minyak kali ini lebih kecil dibanding sebelumnya; peluang kapal tanker untuk kembali berlayar melewati Selat Hormuz lebih tinggi daripada probabilitas AS terjebak resesi ekonomi.

Namun, Wilson menekankan bahwa ada satu risiko penting, yaitu kebijakan moneter yang mungkin dapat semakin dipersempit (dikencangkan). Ia menemukan korelasi negatif yang sangat kuat antara suku bunga dan pasar saham, dan sensitivitas pasar terhadap suku bunga juga berada pada level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir. Imbal hasil Surat Utang Negara AS tenor 10 tahun sempat mendekati 4,5%; tahun lalu, pada level itulah, Gedung Putih mengubah sikapnya dan melakukan konsesi dalam kebijakan tarif.

Chief Economist dan Market Strategist Ross Capital, Michael Darda, dalam laporan yang baru-baru ini diterbitkannya menyatakan: “Sekarang adalah waktu yang tepat untuk menambah alokasi pada sektor Teknologi Informasi dalam portofolio.” Ia mengemukakan tiga alasan besar: pertama, sejak sektor Teknologi Informasi S&P 500 mencapai puncak pada musim gugur tahun lalu, ekspektasi laba telah dinaikkan 28%; kedua, meskipun begitu, sektor ini tetap turun 17,2% dibanding puncak historisnya; ketiga, karena adanya naik-turun ini, P/E forward sektor tersebut anjlok menjadi sedikit di atas 20 kali, kira-kira setara dengan level saat rangkaian koreksi akhir dari ketakutan pasar terkait tarif pada tahun 2025.

Selain itu, Darda menemukan bahwa valuasi forward sektor Teknologi Informasi saat ini hanya 77% dari rata-rata tiga tahun. Posisi ini mirip dengan titik dasar sektor selama periode pasar bearish 2022—hanya saja saat itu ekspektasi laba jauh lebih rendah dibanding sekarang. “Musim panas lalu, ketika kami menyarankan pengurangan alokasi atau lindung nilai terhadap sektor Teknologi Informasi, valuasi sektor tersebut masih memiliki premi 17% dibanding rata-rata forward tiga tahun.” Secara keseluruhan, kami tetap menyukai sektor ekonomi tradisional, serta saham pertumbuhan dan momentum yang terdampak oleh volatilitas pasar energi dan suku bunga baru-baru ini.

Tentu saja, apabila laba perusahaan turun secara signifikan, logika yang menopang valuasi akan menjadi tidak berlaku. Meskipun kenaikan biaya energi dapat menekan margin laba perusahaan, sebagian besar analis tetap optimistis terhadap laba perusahaan. Tim strategi Goldman Sachs yang dipimpin oleh Ben Snyder menyatakan bahwa konsensus pasar menunjukkan laba per saham dari komponen S&P 500 pada kuartal ini akan tumbuh secara year-on-year sebesar 12%; ini akan menjadi kuartal keenam berturut-turut bagi indeks tersebut untuk mencatat pertumbuhan laba per saham dua digit. “Di antara seluruh sektor dalam S&P 500, analis memperkirakan laba per saham sektor Teknologi Informasi akan tumbuh 44%, dan berkontribusi 87% terhadap seluruh pertumbuhan laba pada kuartal pertama 2026. Karena itu, selama musim laporan keuangan ini, tren belanja modal untuk kecerdasan buatan serta sinyal bahwa investasi terkait mulai menunjukkan pengembalian (return) akan tetap menjadi fokus perhatian pasar.”

Banjir informasi besar, interpretasi yang akurat—semuanya ada di aplikasi Sina Finance APP