Robotic Hong Kong Stock "Duo" Annual Report: Pendapatan meningkat cukup banyak, laba masih terlalu dini

Tanya AI · Mengapa perusahaan yang merugi memiliki kas yang cukup, dan bagaimana strategi pendanaan mendukung perkembangan?

Wartawan Zheng Chenye

Malam tanggal 31 Maret, UBTECH (9880.HK) mengumumkan laporan kinerja tahunan 2025. Sehari sebelumnya, Yuejiang (02432.HK) juga merilis laporan kinerja tahunan 2025. Dua perusahaan robot di pasar saham Hong Kong ini, sekaligus menunjukkan hasil tahunan mereka kepada investor.

Data menunjukkan bahwa, pada tahun 2025, UBTECH mencapai pendapatan sebesar 2B yuan, meningkat 53,3% dibandingkan tahun sebelumnya; di mana pendapatan dari robot humanoid sebesar 821 juta yuan, lebih dari 40% dari total pendapatan, berubah dari bisnis terkecil menjadi sumber pendapatan terbesar dalam satu tahun. Yuejiang mencatat pendapatan tahunan sebesar 492 juta yuan, naik 31,7%, dengan volume pengiriman robot kolaboratif melebihi 100k unit, dan produknya dijual ke lebih dari 100 negara dan wilayah di seluruh dunia.

UBTECH berhasil menjadikan bisnis robot humanoid sebagai tulang punggung pendapatan dari bisnis kecil-kecilan, sementara Yuejiang memperluas penjualan robot kolaboratif secara global, kedua perusahaan tampaknya menempuh jalur yang sangat berbeda. Tetapi keduanya juga memiliki beberapa kesamaan, misalnya keduanya masih merugi. Pada tahun 2025, UBTECH mengalami kerugian bersih sebesar 790 juta yuan, dan Yuejiang mengalami kerugian bersih sebesar 84,05 juta yuan.

Selain itu, kedua perusahaan juga memiliki kas yang jauh melebihi pendapatan mereka sendiri: hingga akhir 2025, UBTECH memegang kas dan setara kas hampir 4,9 miliar yuan, sementara Yuejiang sekitar 2,4 miliar yuan. Hal ini terkait dengan pendanaan ulang kedua perusahaan: selama satu tahun terakhir, UBTECH melakukan tiga putaran penjualan saham H, dengan total dana sekitar 6,5 miliar HKD (sekitar 100k RMB); Yuejiang melakukan dua putaran, dengan total dana sekitar 1,8 miliar HKD.

Pendapatan yang cepat meningkat, pendanaan juga tidak berhenti, di jalur robot yang sedang berkembang pesat, posisi masing-masing perusahaan saat ini di mana?

Model penghasilan yang berbeda

Pada tahun 2024, struktur pendapatan UBTECH masih sangat tersebar. Saat itu, sumber pendapatan utamanya adalah produk dan solusi robot cerdas, termasuk robot logistik dan robot pendidikan, sementara pendapatan dari robot humanoid berukuran penuh hanya 35,62 juta yuan, hanya sekitar 2,7% dari total pendapatan.

Namun, pada tahun 2025, pendapatan dari robot humanoid berukuran penuh mencapai 821 juta yuan, naik 2203,7%, dan proporsinya dari total pendapatan melonjak dari 2,7% menjadi 41,1%, menjadi sumber pendapatan utama perusahaan.

Menurut laporan tahunan, sepanjang tahun 2025, UBTECH mengirimkan 1079 unit robot humanoid berukuran penuh, seri Walker S dari robot humanoid industri sudah masuk secara massal ke dalam berbagai skenario industri seperti pembuatan mobil, logistik cerdas, manufaktur elektronik 3C, dan semikonduktor, dengan pekerjaan utama memindahkan barang, memilah, dan inspeksi kualitas. Dari segi wilayah, pendapatan UBTECH dari daratan Tiongkok sebesar 5.8B yuan, dari Hong Kong dan luar negeri 475 juta yuan, dan pendapatan domestik lebih dari 70%.

Namun yang perlu diperhatikan, pada tahun 2025, pendapatan dari produk dan solusi robot cerdas lainnya sebesar 629 juta yuan, turun 16,9% dibandingkan tahun sebelumnya. Penjelasan laporan tahunan adalah bahwa beberapa proyek logistik belum selesai disampaikan dan diverifikasi pada akhir tahun, sehingga pendapatan belum diakui.

Pendapatan dari perangkat keras cerdas lainnya sebagai sumber pendapatan ketiga UBTECH di tahun 2025 adalah 499 juta yuan, termasuk mesin pemotong rumput, robot kolam renang, penyedot debu, dan tempat tidur kucing pintar, meningkat 6,4%. Selain itu, pendapatan dari robot humanoid non-berwujud sebesar 47,96 juta yuan, meningkat 15,3%.

Dengan kata lain, pertumbuhan UBTECH tahun 2025 terutama didorong oleh bisnis robot humanoid, sementara bisnis lainnya tidak berkembang secara bersamaan, bahkan beberapa mengalami penyusutan.

Struktur pendapatan berubah, margin laba kotor juga ikut berubah. Pada tahun 2025, margin laba kotor keseluruhan UBTECH meningkat dari 28,7% menjadi 37,7%, lonjakan 9 poin persen yang cukup jarang terjadi di perusahaan perangkat keras.

Peningkatan margin laba kotor terutama didorong oleh bisnis robot humanoid. Laporan tahunan menunjukkan bahwa, pada tahun 2025, laba kotor dari bisnis robot humanoid berukuran penuh sebesar 448 juta yuan, dengan margin laba kotor mencapai 54,6%. Produk ini, yang harganya puluhan juta yuan dan ditujukan untuk industri pembuatan mobil dan logistik cerdas, mampu mencapai margin laba lebih dari 50%. Dalam fase saat ini di mana permintaan robot humanoid sangat tinggi, kemampuan penetapan harga UBTECH tidak lemah.

Selain itu, kerugian juga berkurang. Pada tahun 2025, UBTECH mengalami kerugian bersih sebesar 790 juta yuan, lebih kecil 31,9% dari 1,16 miliar yuan tahun 2024, dan kerugian bersih yang menjadi bagian dari induk perusahaan adalah 703 juta yuan. Dari segi biaya, UBTECH mengurangi biaya penjualan sebesar 471 juta yuan, turun 10,1%, dan rasio terhadap pendapatan dari 40,1% menjadi 23,5%; biaya manajemen sebesar 336 juta yuan, turun 9,3%, rasio terhadap pendapatan dari 28,3% menjadi 16,8%; biaya riset dan pengembangan sebesar 507 juta yuan, naik 6,1%, rasio terhadap pendapatan dari 36,6% menjadi 25,4%.

Singkatnya, biaya penjualan dan manajemen keduanya menurun dalam angka absolut, sementara biaya riset dan pengembangan sedikit meningkat, dan rasio ketiga biaya terhadap pendapatan membaik secara keseluruhan.

Pendapatan meningkat, laba kotor naik, kerugian berkurang, tetapi kondisi pembayaran tidak membaik secara bersamaan. Hingga akhir 2025, saldo piutang UBTECH sebesar 1.53B yuan, setelah dikurangi cadangan penurunan nilai, menjadi 1.84B yuan. Saldo piutang sebesar 1.3B yuan ini sudah mendekati skala pendapatan tahunan UBTECH.

Selain itu, struktur umur piutang juga menunjukkan masalah. Berdasarkan laporan tahunan 2025, piutang yang berumur lebih dari 3 tahun meningkat dari 80,87 juta yuan menjadi 342 juta yuan, naik lebih dari tiga kali lipat.

Dari segi struktur pelanggan, pada tahun 2024, UBTECH memiliki dua pelanggan besar yang menyumbang total 33% dari pendapatan, tetapi pada tahun 2025, tidak ada pelanggan tunggal yang menyumbang lebih dari 10%. Artinya, ketergantungan UBTECH terhadap pelanggan besar berkurang, dan sumber pendapatan menjadi lebih tersebar.

Melihat Yuejiang.

Pada tahun 2025, bisnis lengan robot kolaboratif Yuejiang tetap stabil. Di antaranya, pendapatan dari robot kolaboratif enam sumbu sebesar 302 juta yuan, lebih dari 60% dari total pendapatan, naik 44,7%, menjadi pilar pendapatan terbesar perusahaan; robot kolaboratif empat sumbu sebesar 92,95 juta yuan, sedikit turun 3%; robot gabungan sebesar 67,61 juta yuan, naik 27,3%.

Dari segi aplikasi, pendapatan di bidang industri sebesar 279 juta yuan, naik 39,4%, menjadi pasar inti; pendapatan dari skenario pendidikan sebesar 167 juta yuan, naik 13,7%; dan skenario komersial sebesar 44,94 juta yuan, naik 75,7%, pertumbuhan tercepat tetapi volume terkecil.

Dari segi wilayah, pendapatan dari daratan Tiongkok sebesar 249 juta yuan, naik 44,4%, dan dari luar negeri 243 juta yuan. Artinya, pendapatan dari dalam dan luar negeri hampir sama.

Menurut laporan tahunan, produk Yuejiang dijual ke lebih dari 100 negara dan wilayah di seluruh dunia, melayani lebih dari 80 perusahaan Fortune 500, pelanggan tersebar, dan tidak ada pelanggan tunggal yang menyumbang lebih dari 10% dari pendapatan tahun 2025. Selain itu, margin laba kotor Yuejiang sebesar 46,1%, sedikit menurun dari 46,6% tahun 2024, karena proporsi pendapatan dari dalam negeri yang margin laba kotor relatif lebih rendah meningkat.

Dari data ini, dapat dilihat bahwa dasar robot kolaboratif tetap stabil, tetapi Yuejiang juga memiliki ambisi besar.

Pada tahun 2025, Yuejiang menaikkan posisi sebagai “platform kecerdasan penuh bentuk,” dan dalam satu tahun meluncurkan beberapa produk seperti robot humanoid dua kaki ATOM, robot humanoid beroda ATOM-W, dan robot berkaki enam Hexplorer.

Laporan tahunan Yuejiang menunjukkan bahwa pendapatan dari robot cerdas berwujud penuh sepanjang tahun 2025 sebesar 20,04 juta yuan, sekitar 4,1% dari total pendapatan, naik 418,8% dibandingkan tahun sebelumnya. Pertumbuhan ini terlihat sangat cepat, tetapi basisnya hanya 3,86 juta yuan tahun 2024.

Meskipun pendapatan dari robot berwujud penuh masih relatif kecil, investasi Yuejiang di bidang ini meningkat dengan cepat. Pada tahun 2025, biaya riset dan pengembangan sebesar 115 juta yuan, naik 59,7%, dengan 45,1 juta yuan dialokasikan untuk robot berwujud penuh, mewakili 39,3% dari total biaya R&D. Pada saat yang sama, biaya penjualan sebesar 182 juta yuan, naik 32,1%. Selain itu, Yuejiang juga mengeluarkan biaya tambahan sebesar 40,9 juta yuan, melonjak 565,3% dibandingkan tahun sebelumnya; penyebab utamanya adalah kerugian dari selisih kurs yang meningkat sebesar 28,4 juta yuan.

Kas di tangan “tidak kekurangan uang”

Kedua perusahaan masih merugi, tetapi keduanya tidak kekurangan uang.

Hingga akhir 2025, kas dan setara kas UBTECH sekitar 1.84B yuan, sedangkan akhir 2024 angka ini hanya 1.19B yuan, dalam satu tahun, kas mereka bertambah hampir 3,7 miliar yuan. Pada waktu yang sama, arus kas dari aktivitas operasional keluar sebesar 784 juta yuan, dan operasionalnya sendiri masih mengalami kerugian, tetapi kenaikan kas besar ini didukung oleh tiga putaran penjualan saham H.

UBTECH melakukan tiga kali penjualan saham pada tahun 2025, dengan total dana sekitar 5,78 miliar yuan. Langkah ini secara signifikan memperbaiki neraca keuangannya, menurunkan rasio leverage dan rasio lancar, dan pinjaman berbunga dari 1.54B yuan turun menjadi 1.12B yuan.

Situasi Yuejiang serupa.

Hingga akhir 2025, Yuejiang memegang kas dan deposito sekitar 2,4 miliar yuan, termasuk deposito berjangka 1.85B yuan, dan dana ini sebagian besar berasal dari dua putaran penjualan saham tahun itu. Demikian pula, pinjaman bank berbunga Yuejiang dari 218 juta yuan turun menjadi 71.83M yuan, dan rasio utang terhadap aset turun dari 35% menjadi 15%.

Dalam industri robot, tidak banyak perusahaan yang mampu menghasilkan uang, tetapi banyak yang mampu mengumpulkan dana. UBTECH melakukan penjualan saham tiga kali dalam setahun, Yuejiang dua kali, dan kecepatan penerbitan saham baru hampir setara dengan peluncuran produk baru.

Selain itu, Yuejiang juga berencana melakukan IPO kedua. Berdasarkan informasi terbuka, Yuejiang berencana menerbitkan tidak lebih dari 48,88 juta saham di pasar pencakar langit Shenzhen, dengan dana bersih sekitar 1,2 miliar yuan, untuk pengembangan dan industrialisasi robot berkaki banyak, peningkatan teknologi robot humanoid, dan penambahan modal kerja.

Setelah mengumpulkan sekitar 1,8 miliar HKD dari pasar saham Hong Kong yang belum habis, mereka berencana mengumpulkan sekitar 1,2 miliar yuan lagi di pasar A-share, dan untuk perusahaan dengan pendapatan kurang dari 5 miliar yuan per tahun, kemampuan pendanaan mereka sudah melampaui pendapatan.

Tentu saja, dengan uang di tangan, pengeluaran modal besar pun didukung.

Misalnya, UBTECH menganggarkan belanja modal sebesar 614 juta yuan pada tahun 2025, meningkat 53,2% dari tahun sebelumnya, terutama untuk pembangunan kantor pusat di Shenzhen, proyek di Hangzhou Lin’an, taman industri di Jiujiang, dan kawasan industri di Wuxi. Selain itu, UBTECH juga sedang mengupayakan akuisisi perusahaan yang terdaftar di Shenzhen, Fenglong Shares (002931.SZ), untuk mengembangkan rantai industri robot humanoid.

Perlu dicatat, menurut laporan tahunan UBTECH, kapasitas produksi tahunan dari robot humanoid berukuran penuh sudah melebihi 6.000 unit, tetapi sepanjang tahun 2025, hanya 1.079 unit yang disampaikan, sehingga tingkat pemanfaatan kapasitas kurang dari 20%. Dari sini, terlihat bahwa UBTECH sangat optimistis terhadap pasar robot humanoid di masa depan, tetapi semakin lama kapasitas tidak terpakai, tekanan biaya depresiasi dan pemeliharaan akan semakin besar.

Investasi Yuejiang lebih terkonsentrasi pada akuisisi dan penggabungan perusahaan. Pada Juni 2025, Yuejiang mengakuisisi Hangzhou Xing Si Wu Jie Technology, sebuah perusahaan yang memproduksi robot berkaki banyak. Pada Maret 2026, Yuejiang juga menambah investasi sebesar 30 juta yuan ke Guangdong Embodied Intelligence Technology Co., Ltd., dengan kepemilikan 10%.

Sebenarnya, dalam industri robot humanoid, data dari IDC menunjukkan bahwa pada tahun 2025, pengiriman robot humanoid secara global sekitar 18k unit, meningkat 508%. Pertumbuhan ini tampak cukup cepat, tetapi angka pengiriman global 18k unit jelas masih sangat awal.

Selain itu, pertumbuhan pengiriman yang pesat tidak berarti komersialisasi sudah sepenuhnya berjalan. Kemampuan gerak robot humanoid saat ini berkembang sangat cepat, tetapi untuk secara stabil menyelesaikan pekerjaan berulang seperti memindahkan barang, memilah, dan inspeksi di pabrik, masih membutuhkan banyak data pelatihan dan penyesuaian skenario.

Seorang pejabat dari perusahaan utama robot humanoid juga mengatakan kepada wartawan bahwa hanya melalui akumulasi data dari banyak pengujian nyata, teknologi robot humanoid dapat berkembang, dan tingkat keberhasilan tugas dapat ditingkatkan.

CEO Qingtian Leasing, Li Yiyan, juga menyampaikan kepada wartawan ekonomi bahwa saat ini sebagian besar robot humanoid masih dalam tahap membutuhkan pengendalian manusia dan bergantung pada pengaturan kode, dan baru mulai memasuki tahap mampu bekerja secara mandiri di skenario tertentu.

Bagi perusahaan seperti UBTECH dan Yuejiang, kapasitas sudah siap, produk sudah lengkap, dan dana sudah terkumpul, tetapi pertanyaan utama adalah apakah pesanan berikutnya akan mengikuti.