Mengapa Federal Reserve tetap tenang dan menunggu saat "perdagangan inflasi" secara tiba-tiba beralih ke "perdagangan resesi"?

Pada hari perdagangan terakhir bulan Maret 2026, para investor global terbangun dengan perasaan gelisah, namun mereka mendapati pasar menampilkan pemandangan yang ganjil dan belum pernah terjadi sebelumnya. Ini bukan sekadar “Senin Gila” yang biasa, melainkan momen penting yang berpotensi menandai perubahan mendasar dalam alur narasi pasar.

Di satu sisi, harga minyak melonjak; untuk pertama kalinya sejak 2022, dengan mantap menembus angka 100 dolar. Di sisi lain, imbal hasil obligasi pemerintah AS melonjak; seluruh kurva imbal hasil bergerak turun. Yang lebih mengejutkan, di tengah harga minyak yang sudah menembus 100 dolar dan konflik geopolitik yang terus meningkat, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun—yang dikenal sebagai “jangkar penetapan harga aset global”—justru tidak naik, melainkan turun. Fenomena yang menyimpang “minyak naik, obligasi juga naik” ini ditafsirkan Wall Street sebagai sinyal yang sangat berbahaya—para trader obligasi paling cerdas sedang beralih dari “perdagangan inflasi” secara diam-diam menuju “perdagangan resesi”, sementara partisipan pasar saham lainnya tampaknya masih menunggu dan melihat.

Kejutan pertama: Sinkronisasi yang jarang antara obligasi AS dan minyak mentah, logika pasar mengalami perubahan drastis

Pada hari Senin (30 Maret), menjelang penutupan perdagangan di New York, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun turun menjadi 4,342%, turun sekitar 9 basis poin dibanding hari perdagangan sebelumnya; pada saat yang sama, kontrak minyak mentah WTI justru melonjak lebih dari 3%, ditutup pada 102,88 dolar per barel, mencetak harga penutupan tertinggi sejak Juli 2022.

Pola “aset safe haven” dan “aset berisiko” yang sama-sama naik ini mematahkan logika pasar yang lazim. Dalam laporan riset yang dirilis pekan ini, Galaxy Securities menyebutkan bahwa pasar modal sudah mulai melakukan penetapan harga awal “inflasi”, tetapi mulai pekan ini juga mulai melakukan penetapan harga awal “resesi”. Jika perang tidak menunjukkan hasil yang stabil pada bulan April, maka “resesi” akan dimasukkan secara resmi ke dalam harga.

Logikanya adalah: meskipun kenaikan harga minyak mendorong ekspektasi inflasi, para trader obligasi justru lebih mengkhawatirkan bahwa tingginya harga energi akan secara serius menekan konsumsi dan output, yang pada akhirnya menyeret pertumbuhan ekonomi. Bagi pasar obligasi, prospek ekonomi jangka panjang yang suram mengalahkan ketakutan terhadap inflasi jangka pendek.

Kejutan kedua: Saham AS membarui titik terendah, mengapa “kebijakan menyelamatkan pasar” belum juga datang?

Berbeda dengan reaksi yang lebih cepat dari pasar obligasi, saham AS menunjukkan adanya ketegangan yang sangat terasa. Hingga penutupan hari Senin, Dow Jones naik tipis 0,11%, tetapi Nasdaq turun 0,73%, dan indeks S&P 500 turun 0,39%, ditutup pada level terendah sejak bulan Agustus tahun lalu, hanya berjarak kurang dari 1% dari zona koreksi.

Saham teknologi menjadi korban paling parah; indeks semikonduktor Philadelphia jatuh 4,2%, dan Micron Technology anjlok hampir 10%. Selain risiko geopolitik, terobosan algoritma yang diumumkan Google (teknologi TurboQuant) membuat pasar khawatir elastisitas permintaan AI terhadap memori menurun, sehingga menyobek gelembung premium yang sebelumnya dibangun berdasarkan logika tumpukan perangkat keras.

Namun, di tengah kelemahan berkelanjutan pasar saham, pemerintah AS tidak menunjukkan langkah “menyelamatkan pasar” yang bersifat nyata. Meskipun Menteri Keuangan Besenert—atau Beс? (Bessent)—dalam sebuah wawancara dengan nada tegas menyatakan bahwa AS secara bertahap akan kembali mengendalikan Selat Hormuz, para trader tetap meragukannya. Fokus pasar telah beralih dari semata-mata narasi perang, ke bagaimana kebijakan akan bertindak untuk menghadapi potensi risiko “stagflasi” bahkan “resesi”.

Kejutan ketiga: “perintah pungutan” Selat Hormuz dan garis merah harga minyak yang mendekati 200 dolar

Kegilaan pasar minyak mentah belum berakhir. Hingga pagi 31 Maret, harga minyak mentah WTI sudah menembus 106 dolar, sementara minyak mentah Brent bahkan naik lebih dari 3%.

Yang benar-benar membuat pasar merinding adalah mengerasnya situasi geopolitik lebih lanjut. Pada 30 Maret waktu setempat, parlemen Iran melalui sebuah rancangan undang-undang penting: mengenakan pungutan bagi kapal yang melintas di Selat Hormuz, dan secara tegas melarang kapal dari AS, Israel, serta negara-negara yang memberikan sanksi sepihak terhadap Iran untuk melintasi jalur tersebut. Ini berarti jalur energi paling penting di dunia sedang dipersenjatai.

Sementara itu, situasi di medan perang juga masuk ke babak baru. Militer Israel mengklaim bahwa perang telah memasuki “tahap penutup”, dan bersiap untuk beralih menargetkan “sasaran ekonomi” Iran, khususnya Pulau Halek—90% ekspor minyak Iran melewati pulau itu.

Adapun, bank investasi seperti Macquarie memperingatkan bahwa jika konflik berlanjut hingga Juni, Selat Hormuz akan terus ditutup (kemungkinan mencapai 40%), dan harga minyak berpotensi menyentuh 200 dolar. Presiden Mesir Sisi juga mengeluarkan peringatan bahwa harga minyak bisa melebihi 200 dolar.

Kejutan keempat: “ketenangan” Powell dan pembalikan total terhadap ekspektasi kenaikan suku bunga

Di tengah suasana pasar yang dipenuhi asap dan bara, Ketua Federal Reserve Powell pada hari Senin saat berpidato di Universitas Harvard berperan sebagai “penyeimbang yang menenangkan”. Powell menyatakan dengan jelas bahwa, dalam konteks guncangan energi akibat perang AS-Iran, Federal Reserve cenderung mempertahankan suku bunga tetap, dan untuk sementara “mengabaikan” dampak guncangan tersebut.

Powell menegaskan bahwa, berdasarkan pengalaman historis, guncangan energi biasanya bersifat sementara, dan cara standar bank sentral adalah “bersabar menunggu sampai guncangan itu mereda dengan sendirinya”. Ia menekankan bahwa jika pada saat ini dilakukan kenaikan suku bunga, hal tersebut tidak hanya tidak membantu menurunkan harga bensin, tetapi justru dapat menimbulkan kerusakan pada ekonomi di masa depan.

Pernyataan yang tampak seperti menganggap ringan hal itu secara langsung membalik ekspektasi pasar terhadap kebijakan moneter. Berdasarkan data CME “Federal Reserve Watch”, pasar hampir sepenuhnya telah menghapus ekspektasi kenaikan suku bunga sebelumnya, dan mulai memperhitungkan kemungkinan penurunan suku bunga pada tahun ini. Indikator overnight index swap menunjukkan bahwa pasar telah beralih dari perkiraan kenaikan 7 basis poin pada rapat kebijakan bulan Desember menjadi perkiraan penurunan sekitar 3 basis poin.

Saat ini, pasar keuangan global memang secara permukaan didominasi oleh perang di Timur Tengah dan lonjakan harga minyak, tetapi sebenarnya, jalur transaksi utama sedang mengalami peralihan yang mendalam.

Sebagaimana yang disampaikan para analis Wall Street, pasar sedang beralih dari “perdagangan inflasi” menjadi “perdagangan resesi”. Trump mengancam akan mencapai kesepakatan sebelum 6 April, jika tidak, ia akan “menghancurkan” fasilitas energi Iran secara total; sementara Federal Reserve memilih untuk tetap diam dan diam-diam mengamati bentuk akhir dari guncangan ini.

Bagi para investor, beberapa minggu ke depan sangatlah penting. Jika perang tidak menunjukkan hasil yang stabil pada bulan April, maka “resesi” akan secara resmi menjadi narasi utama pasar; dan pada saat itu, yang akan kita lihat bukan hanya kegilaan harga minyak, melainkan juga penilaian ulang harga aset-aset risiko global.

 Bukaan rekening berjangka di platform kerja sama Sina, aman, cepat, dan terjamin

Banyak informasi, interpretasi yang akurat—tersedia di aplikasi Sina Finance

Penanggung jawab Redaksi: Liu Sheng’ao