Pertempuran pemborosan uang akhirnya akan terkuak? Perbandingan laporan tahunan “dua raksasa” dalam mengemudi cerdas: Wenyuan membakar 1,1 miliar lebih banyak daripada Xiaoma—siapa prospek/uangnya lebih mengkhawatirkan?

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

文丨 《BUG》栏目 周文猛

Dalam negeri, dua raksasa otomatisasi mengemudi, keduanya merilis laporan tahunan pertama setelah listing di pasar Hong Kong.

Xiaoma Zhixing merilis laporan keuangan tahun 2025 yang belum diaudit, dengan total pendapatan sebesar 629 juta yuan, meningkat 20% dibanding tahun sebelumnya. Wuyuan Zhixing mencapai pendapatan tahunan sebesar 690 juta yuan, meningkat 90%.

Sebagai dua pemain utama dalam otomatisasi mengemudi (Robotaxi) domestik, Xiaoma Zhixing dan Wuyuan Zhixing telah lama dibandingkan secara langsung. Menurut statistik dari栏目《BUG》, sejak mengungkap data keuangan 2022 hingga saat ini, performa pendapatan Wuyuan Zhixing pada 2022 dan 2025 lebih baik daripada Xiaoma Zhixing, tetapi pada 2023 dan 2024, pendapatan mereka lebih rendah dan laba bersih jangka panjang juga lebih rendah.

**　　PK Keuangan: Wuyuan Zhixing Berkat 1,1 Miliar Yuan**

Selama ini, Wuyuan Zhixing mengadopsi model bisnis otomatisasi mengemudi yang beragam, membangun lima produk utama yaitu Robotaxi, Robobus, Robovan (pengangkutan barang), Robosweeper, dan layanan teknologi, dengan strategi “bertelur di sepanjang jalan” di berbagai bidang seperti Robotaxi, bus kecil, pengangkutan barang, dan kebersihan kota, sambil cepat mengembangkan teknologi tanpa pengemudi di area tertutup seperti taman industri dan bandara.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada tahun 2025, pendapatan dari bisnis Robotaxi Wuyuan Zhixing mencapai 150 juta yuan, meningkat 209.6% dibanding tahun sebelumnya. Selain itu, penjualan bus kecil otomatis, kendaraan kebersihan kota tanpa pengemudi, kendaraan pengangkut barang otomatis, dan layanan teknologi masing-masing menghasilkan 231 juta yuan, 96 juta yuan, 340k yuan, dan 198 juta yuan, dengan pertumbuhan tahunan sebesar 190.47%, 73.68%, -21.65%, dan 20.40%.

Sebaliknya, pada tahun 2025, Xiaoma Zhixing mengandalkan dua pilar utama “Robotaxi + Robotruck” dan menyediakan solusi teknologi untuk produsen mobil. Pendapatan dari bisnis Robotaxi mencapai 116 juta yuan, meningkat 129%; pendapatan dari Robotruck sebesar 336k yuan, hanya naik 0.6%; dan pendapatan dari lisensi teknologi sebesar 229 juta yuan, meningkat 19.71% dibanding tahun sebelumnya.

Dari segi performa pendapatan, Wuyuan Zhixing menunjukkan pertumbuhan yang lebih kecil dibanding Xiaoma Zhixing, tetapi dari segi laba bersih, Wuyuan Zhixing secara jangka panjang mengalami kerugian yang lebih besar.

Terutama di tahun 2025, kerugian Xiaoma Zhixing menyusut drastis sebesar 72.53%, dari kerugian 1,962 juta yuan di tahun sebelumnya menjadi 539 juta yuan, menunjukkan perbaikan yang signifikan. Sebaliknya, Wuyuan Zhixing mengalami kerugian sebesar 1,654 juta yuan di tahun 2025, yang merupakan pengurangan sekitar 34.29% dari kerugian tahun sebelumnya, tetapi dalam satu tahun saja, kerugiannya lebih besar dari Xiaoma Zhixing lebih dari 100k yuan, menunjukkan perbaikan yang lebih lemah.

Total selama 2022-2025, Xiaoma Zhixing mengalami kerugian kumulatif sekitar 4,456 juta yuan, sedangkan Wuyuan Zhixing mengalami kerugian kumulatif sekitar 7,418 juta yuan, dengan Wuyuan Zhixing lebih banyak merugi sebesar 2,962 juta yuan dibanding Xiaoma Zhixing.

Dari segi keamanan dana, laporan keuangan menunjukkan bahwa hingga 2025, kas dan setara kas serta investasi jangka panjang Xiaoma Zhixing mencapai 10,593 juta yuan, sementara Wuyuan Zhixing memiliki cadangan kas dan dana terkait sebesar 7,1 miliar yuan, sehingga dana yang tersedia lebih sedikit dan tantangan keberlanjutan lebih besar.

Data keuangan yang langsung menggambarkan gaya dan tren perkembangan kedua perusahaan: Xiaoma Zhixing menunjukkan pertumbuhan pendapatan yang stabil dan kemampuan pengendalian kerugian yang lebih baik, dengan dana yang cukup untuk keberlanjutan; sementara Wuyuan Zhixing mengalami fluktuasi pendapatan yang besar, kemampuan pengendalian kerugian yang kurang baik, dan gaya yang lebih agresif.

**　　PK Bisnis: Ledakan Robotaxi, tetapi Pengangkutan Barang Lemah**

Secara spesifik di tingkat bisnis, Wuyuan Zhixing menerapkan strategi “cakupan seluruh skenario” yang beragam, membangun matriks produk lima besar yaitu Robotaxi, Robobus, Robovan, Robosweeper, dan layanan teknologi, sambil cepat mendorong implementasi teknologi tanpa pengemudi di area tertutup seperti taman industri dan bandara.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada tahun 2025, pendapatan dari bisnis Robotaxi Wuyuan Zhixing mencapai 150 juta yuan, meningkat 209.6%. Selain itu, penjualan bus kecil otomatis, kendaraan kebersihan kota tanpa pengemudi, kendaraan pengangkut barang otomatis, dan layanan teknologi masing-masing menghasilkan 231 juta yuan, 96 juta yuan, 10 juta yuan, dan 10k yuan, dengan pertumbuhan tahunan sebesar 190.47%, 73.68%, -21.65%, dan 20.40%.

Sebaliknya, pada tahun 2025, Xiaoma Zhixing mengandalkan dua pilar utama “Robotaxi + Robotruck” dan menyediakan solusi teknologi untuk produsen mobil. Pendapatan dari bisnis Robotaxi mencapai 116 juta yuan, meningkat 129%; pendapatan dari Robotruck sebesar 284 juta yuan, hanya naik 0.6%; dan pendapatan dari lisensi teknologi sebesar 229 juta yuan, meningkat 19.71%.

Dari segi performa pendapatan, Wuyuan Zhixing mencapai pertumbuhan yang lebih besar dibanding Xiaoma Zhixing pada 2025. Tetapi dari segi jumlah armada Robotaxi, Robotruck, dan pendapatan lisensi teknologi, Wuyuan Zhixing masih tertinggal dari Xiaoma Zhixing.

Menurut pengumuman terbaru Xiaoma Zhixing, jumlah Robotaxi dari hanya sekitar 250 kendaraan pada 2024 kini telah melebihi 1.400 kendaraan, dan mereka memperluas operasional di Beijing, Shanghai, Guangzhou, dan Shenzhen. Selain itu, Robotaxi generasi ketujuh sudah mencapai titik impas operasional di Guangzhou dan Shenzhen. Sebaliknya, meskipun Wuyuan Zhixing sudah memiliki kendaraan otomatis di 12 negara dan lebih dari 40 kota, dengan cakupan bisnis global terluas, jumlah armada Robotaxi mereka hanya 1.125 kendaraan, lebih sedikit 275 kendaraan dari Xiaoma Zhixing.

Di bidang Robotruck, meskipun pertumbuhan pendapatan Xiaoma Zhixing melambat pada 2025, pendapatannya tetap mencapai 284 juta yuan, jauh di atas Wuyuan Zhixing yang hanya 10 juta yuan (turun 21.65% dibanding tahun sebelumnya). Dalam hal biaya lisensi teknologi, Xiaoma Zhixing secara keseluruhan menghasilkan lebih banyak daripada Wuyuan Zhixing, meskipun pertumbuhan keduanya seimbang.

Secara umum, dengan struktur bisnis yang beragam, Wuyuan Zhixing mampu mendorong pertumbuhan kinerja dengan cepat melalui bisnis pengangkutan barang otomatis, bus kecil otomatis, dan kendaraan kebersihan kota meskipun bisnis pengangkutan barang otomatis menurun di tahun 2025. Sementara Xiaoma Zhixing, karena struktur bisnis yang lebih sederhana dan pertumbuhan bisnis truk otomatis yang melambat, pertumbuhan keseluruhan juga melambat.

**　　Kesimpulan: Titik balik “keuntungan” akan segera tiba, siapa yang akan menang?**

Menurut laporan “Big Ideas 2025” dari ARK Invest yang dipimpin oleh Cathie Wood, pasar Robotaxi diperkirakan akan mencapai hingga 34 triliun dolar AS pada 2030. Di dalamnya, produsen mobil listrik otonom menyumbang 200 miliar dolar, pemilik armada menyumbang 1 triliun dolar, dan platform pengemudi otomatis menyumbang 33,6 triliun dolar, dengan pangsa pasar mencapai 98.8%.

Di balik ekspektasi pasar yang besar ini, tren mendekati “titik balik skala besar” dalam industri otomatisasi mengemudi mendukung kepercayaan pasar. Dalam komunikasi dengan栏目《BUG》, seorang eksekutif utama di bidang otomatisasi mengemudi, Li Mou (nama samaran), menyatakan: “Dengan analisis data dari jutaan hingga puluhan juta kilometer pengujian, dapat dipastikan bahwa keamanan otomatisasi mengemudi jauh melebihi pengemudi manusia, dan biaya per perjalanan per kilometer sudah mendekati biaya pengemudi manusia.”

“Karena faktor penuaan, menurunnya jumlah kelahiran muda, biaya pengemudi manusia akan semakin tinggi, tetapi seiring skala meningkat, biaya otomatisasi mengemudi akan semakin rendah. Dua garis ini akan bertemu di titik ini, dan biaya per kilometer akan terus menurun,” kata Li Mou.

Di tengah tren ini, sejak 2025, pemain seperti Tesla dan Hello Chuxing telah masuk dengan cepat, sementara pemain lama seperti LuoBo Kuai Pao, Waymo, dan Cruise juga bersaing keras di panggung internasional. Dengan meningkatnya kompetisi industri otomatisasi mengemudi, Wuyuan Zhixing yang beragam bisnis dan Xiaoma Zhixing yang fokus utama pada Robotaxi dan Robotruck, pasti akan menghadapi persaingan yang semakin sengit.

Menurut informasi dari Xiaoma Zhixing, mereka memperkirakan bahwa pada 2026, jumlah armada Robotaxi akan mencapai 3.000 kendaraan, dan pada 2030 akan mencapai 100k kendaraan, dengan pertumbuhan tahunan gabungan lebih dari 200%. Sebaliknya, Wuyuan Zhixing memperkirakan bahwa pada 2026, jumlah Robotaxi global mereka akan mencapai 2.600 kendaraan, dan pada 2030 akan mencapai puluhan ribu kendaraan. Tampaknya Xiaoma Zhixing lebih percaya diri terhadap perkembangan bisnis Robotaxi mereka di masa depan, sementara Wuyuan Zhixing menunjukkan tren yang lebih lemah.

Tentu saja, mungkin di bidang bus kecil otomatis dan kendaraan kebersihan kota, Wuyuan Zhixing juga memiliki target kecil yang tidak dimiliki Xiaoma Zhixing.