【Ringkasan Pandangan】Aluminium: Celah Ketidakpastian Pasokan, Akankah Permintaan Bisa Mengimbangi?

（Sumber: Commodity Intelligence）

Sorotan edisi ini: Seberapa banyak ekspektasi yang tersisa untuk gangguan pasokan yang kuat di masa depan? Realitas stok tinggi, perbedaan antara premium tinggi di luar negeri dan permintaan domestik yang lemah.

Empat analisis utama tentang dampak peningkatan konflik geopolitik di Timur Tengah terhadap rantai pasok aluminium global.

1, Dalam konteks kekurangan global aluminium elektrolitik, setiap pengurangan produksi nyata di Timur Tengah akan semakin memperketat keseimbangan pasokan dan permintaan. Ini membuat harga aluminium memiliki sifat tahan terhadap penurunan yang sangat kuat.

Jika blokade Selat Hormuz terus meningkat, atau skala pengurangan produksi di Timur Tengah melebihi ekspektasi, harga aluminium berpotensi menantang puncak sebelumnya.

Stok LME di pasar luar negeri berada pada level terendah dalam sejarah, sementara di dalam negeri, menyambut musim konsumsi “Golden March Silver April”, diperkirakan akan memasuki siklus penurunan stok mulai April. 30 Maret 2026

Pada 28-29 Maret, dua raksasa industri aluminium di Timur Tengah—Emirates Global Aluminium (EGA) dan Alba—mengalami serangan terhadap fasilitas peleburan mereka, menyebabkan kerusakan “signifikan”. Kerusakan fisik ini termasuk “kerusakan kapasitas keras”, yang berpotensi menyebabkan gangguan kapasitas elektrolitik aluminium selama 6-12 bulan. Dalam kondisi ekstrem, kapasitas yang terdampak bisa mencapai 2,8 juta ton per tahun, sekitar 3,5% dari kapasitas global.

Sejak meningkatnya konflik AS-Iran pada akhir Februari, Selat Hormuz sebagai jalur pelayaran utama telah dikunci selama hampir sebulan. Hal ini menyebabkan bahan baku seperti alumina yang dibutuhkan pabrik aluminium di Timur Tengah tidak bisa diimpor, sementara aluminium mentah yang dihasilkan juga tidak bisa diekspor, membentuk dilema “bahan baku tidak masuk, produk jadi tidak keluar”. Stok bahan baku di pabrik aluminium regional diperkirakan hanya mampu bertahan satu hingga dua minggu lagi.

Serangan ini mengubah kekhawatiran pasar terhadap pasokan aluminium dari “kemungkinan blokade Selat” menjadi risiko nyata “kapasitas telah mengalami kerusakan nyata”.

Jika serangan menyebabkan penghentian produksi massal, diperkirakan pada 2026, kekurangan pasokan aluminium elektrolitik global akan semakin membesar hingga 1,5-2 juta ton.

2, Alumina karena kebijakan bauksit Guinea yang moderat dan stok sendiri yang tinggi diperkirakan akan tetap berfluktuasi lebar. Aluminium elektrolitik mendapatkan dukungan utama dari kerusakan kapasitas di Timur Tengah. Alloy aluminium juga mendapat dukungan karena pemulihan pasokan yang lambat dan penurunan stok. 31 Maret 2026

Ketegangan di Timur Tengah meningkat, Iran menolak usulan gencatan senjata AS, dan AS memperkuat penempatan militer di Teluk Persia, yang mendorong harga minyak naik dan menekan ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve, memberikan tekanan keseluruhan pada logam industri.

Di dalam negeri, laba perusahaan industri utama dari Januari-Februari meningkat 15,2% YoY, menunjukkan ekonomi industri dalam jalur pemulihan stabil, memberikan dukungan tertentu pada logam industri.

Produksi alumina domestik dibatasi oleh faktor lingkungan dan keamanan, sehingga ada hambatan dalam pelepasan kapasitas; volume impor mineral tinggi, dan stok pelabuhan menumpuk. Sinyal kebijakan pembatasan ekspor alumina Guinea dianggap moderat, sehingga dampaknya terhadap bahan baku terbatas.

Laba produksi alumina menyempit menyebabkan penurunan output, tetapi stok tinggi tetap, sehingga keseimbangan pasokan dan permintaan masih berlebih. Harga diperkirakan akan tetap berfluktuasi lebar di kisaran bawah.

Permintaan aluminium elektrolitik dari hilir mulai pulih, titik balik stok sosial mendekat. Risiko geopolitik di sisi pasokan mengancam stabilitas pasokan global. Peristiwa utama adalah kerusakan kapasitas akibat insiden mendadak di Alba dan EGA, yang menimbulkan kekhawatiran pasar terhadap pasokan dan memberikan dukungan ke bawah untuk harga aluminium elektrolitik. Qatar menghentikan rencana pengurangan kapasitas, menambah stabilitas.

Pengiriman aluminium bekas domestik menurun secara musiman tetapi tetap tinggi; impor melambat karena margin keuntungan menyempit. Dalam jangka panjang, kebijakan proteksionisme global kemungkinan akan mengurangi impor aluminium bekas dari China secara tren.

Meskipun aluminium alloy berada di musim puncak tradisional, pemulihan hilir tidak sesuai ekspektasi, pesanan baru perusahaan lemah, dan tingkat operasi sulit meningkat. Pengurangan stok terus-menerus memberikan dukungan dasar pada harga, pasar menunggu perbaikan permintaan yang nyata.

3, Kesempatan transaksi sejati bergantung pada apakah stok tinggi domestik dapat terserap dengan lancar, yaitu kekuatan permintaan, dan apakah rasio harga dalam dan luar negeri dapat diperbaiki. Waktu masuk yang rasional mungkin perlu menunggu harga kembali ke posisi awal dan mendapatkan dukungan. 30 Maret 2026

Pada akhir Maret, serangan terhadap pabrik aluminium utama di UEA dan Bahrain menyebabkan sekitar 2,8 juta ton kapasitas aluminium elektrolitik yang mewakili 3,5% dari pasokan global berhenti beroperasi. Menimbulkan kepanikan di pasar luar negeri, harga aluminium LME melonjak hampir 6%, dan premium spot mencapai level tertinggi baru.

Pasar dalam dan luar negeri sangat terpisah, karena geopolitik di luar negeri menyebabkan kekhawatiran pasokan, harga dan premium melonjak. Stok aluminium sosial di dalam negeri mencapai 1,37 juta ton, berada di level tinggi. Permintaan hilir terhadap harga tinggi rendah, harga spot tetap diskon, dan harga di pasar dalam dan luar negeri terbelah.

Perubahan struktural jangka panjang dalam pasokan dan permintaan, elastisitas pasokan sangat kecil, kapasitas aluminium elektrolitik domestik menghadapi “langit-langit” 45 juta ton, dan penambahan kapasitas baru pada 2026 terbatas, sehingga laju pertumbuhan melambat drastis.

Permintaan “berubah darah”, pendorong utama tradisional seperti properti terus menurun proporsi aluminium yang digunakan, dan permintaan dari industri fotovoltaik juga diperkirakan berkurang. Sumber pertumbuhan permintaan baru beralih ke kendaraan listrik dan investasi HVDC, sehingga industri memasuki kondisi “ketat seimbang”.

4, Karena pengurangan produksi nyata di luar negeri, pola ketat pasokan diperkirakan akan bertahan. Di dalam negeri, meskipun menghadapi tekanan stok tinggi, performa ekspor yang kuat menjadi penopang. Ke depan, jika selisih harga dalam dan luar negeri tetap terjaga dan harga aluminium terus berfluktuasi, stok dalam negeri berpotensi berkurang, memberikan elastisitas kenaikan harga yang lebih besar. 26 Maret 2026

Pada awal Maret, ketegangan di Timur Tengah meningkat, logika penetapan harga pasar beralih. Awal bulan hingga pertengahan bulan, kenaikan didorong oleh kekhawatiran pasokan karena ketegangan geopolitik di Timur Tengah, termasuk sekitar 259k ton kapasitas aluminium di Bahrain, Qatar, dan Iran yang terdampak, serta 580k ton di Afrika Selatan. Ekspektasi pengurangan pasokan lebih dari 310k ton per tahun mendukung kenaikan harga aluminium dan menciptakan rekor tertinggi baru. Penurunan harga di akhir bulan didorong oleh inflasi makro dan penguatan dolar AS. Pertemuan FOMC pada 19 Maret mengirim sinyal hawkish, seperti peningkatan peluang pengangkatan Powell kembali dan penekanan pada pengendalian inflasi sebagai syarat penurunan suku bunga, yang menggeser logika pasar dari “pasokan industri” ke “inflasi makro”. Indeks dolar AS menguat, menekan logam berharga dan logam industri yang dihitung dalam dolar AS, ditambah kekhawatiran likuiditas yang menguat akibat harga minyak tinggi, menyebabkan dana keluar dari pasar logam mulia dan logam industri, sehingga harga aluminium mengalami koreksi.

Ketegangan di luar negeri menyebabkan ketatnya pasokan, stabilnya kondisi di dalam negeri. Pengurangan kapasitas lebih dari 1,2 juta ton per tahun di luar negeri menjadi dukungan bullish yang jelas, dan dalam jangka pendek tidak dapat secara efektif menambah kapasitas baru dari Indonesia yang baru akan beroperasi di paruh kedua tahun.

Operasi domestik sangat stabil. Pada Maret 2026, kapasitas aluminium elektrolitik yang beroperasi diperkirakan mencapai 580k ton, tingkat utilisasi mencapai 97,48%, dan masih ada kapasitas baru seperti proyek di Xinjiang dan Inner Mongolia yang sedang didorong. Rasio aluminium cair domestik sedikit meningkat, tetapi stok aluminium sosial tetap tinggi sekitar 1,3 juta ton, menekan harga.

Permintaan di hilir secara keseluruhan lemah, menunggu musim puncak. Faktor utama adalah properti yang menjadi beban utama, pada Januari-Februari 2026, konsumsi aluminium di properti hanya 1.15M ton, turun 4,63 juta ton YoY. Harga aluminium tinggi dan volume pembangunan menurun, dengan penurunan 26,9% dalam volume penyelesaian rumah tinggal pada Januari-Februari, menjadi penyebab utama. Permintaan Maret kemungkinan akan terus menurun secara YoY. Industri otomotif mengalami tekanan jangka pendek, diperkirakan akan pulih. Pada Februari 2026, karena libur Tahun Baru Imlek dan perubahan kebijakan kendaraan listrik baru, konsumsi aluminium untuk mobil domestik hanya 550k ton, turun 31,76% MoM dan 12,27% YoY. Tetapi laporan memperkirakan, dengan kembalinya pekerja dan kebutuhan pengisian stok setelah libur, konsumsi aluminium industri otomotif pada Maret akan mengalami kenaikan musiman.

Diperkirakan harga aluminium akan tetap berfluktuasi lebar pada April, tetapi pusat pergerakannya sedikit lebih tinggi dari akhir Maret. Arah harga di masa depan sangat bergantung pada evolusi geopolitik di Timur Tengah.