Apakah “pengawalan” Maotai juga sulit memecahkan kebuntuan? Proyek penghimpunan dana besar Huaguo Life berulang kali mengalami penundaan

Tanya AI · Di balik Kesulitan Penggalangan Dana Huaguo Life, Mengapa Kepercayaan Pasar Hilang?

Laporan ini (chinatimes.net.cn) wartawan Wu Min, dilaporkan dari Beijing

Informasi dari Tianyancha menunjukkan bahwa modal terdaftar Huaguo Life baru-baru ini melonjak dari 2 miliar yuan menjadi 2.62B yuan, peningkatan sekitar 31%. Perusahaan asuransi lokal pertama di Provinsi Guizhou ini, didirikan pada Februari 2017, telah menyelesaikan lagi satu kali penambahan modal di tahun kesembilannya sejak didirikan.

Namun, bersamaan dengan realisasi peningkatan modal sebesar 615M yuan ini, proyek penggalangan dana besar-besaran sebesar 2,5 miliar hingga 4,5 miliar yuan yang dimulai pada akhir 2024 masih dalam proses penandaan, dan telah mengalami beberapa kali penundaan. Di satu sisi adalah meredakan tekanan modal jangka pendek, di sisi lain adalah kebutuhan dana untuk strategi pengembangan jangka panjang, Huaguo Life berdiri di titik kunci “tujuh seimbang delapan untung”, menghadapi situasi kompleks di mana kinerja berbalik dari rugi menjadi laba dan tantangan penambahan modal berjalan bersamaan.

Mengenai hambatan spesifik dalam kemajuan proyek penggalangan dana dan jalur implementasi strategi “mengelola artikel lengkap tentang Moutai”, serta apakah strategi ini akan terpengaruh atau disesuaikan dalam kondisi penyesuaian mendalam industri baijiu saat ini dan fluktuasi harga Moutai Feitian, wartawan dari Huaxia Shibao pernah mengirim surat kepada pihak Huaguo Life untuk wawancara, hingga saat penulisan, belum mendapatkan tanggapan dari pihak tersebut.

Latar belakang saham Moutai

Waktu persetujuan penambahan modal Huaguo Life dapat ditelusuri kembali ke 19 Desember 2025. Pada hari itu, Administrasi Pengawasan Keuangan Nasional, Biro Pengawasan Guizhou, mengeluarkan persetujuan, menyetujui perusahaan tersebut menambah modal terdaftar sebesar 615M yuan dari 2 miliar menjadi 2.62B yuan.

Namun, berbeda dengan praktik industri biasanya, Huaguo Life tidak mengumumkan keputusan dan rencana terkait perubahan modal tersebut di situs resmi Asosiasi Asuransi sebelum penambahan modal. Baru setelah persetujuan, perusahaan mengeluarkan pengumuman perubahan modal, dan dalam pengumuman tersebut tidak dipublikasikan pihak penyumbang dana maupun proporsi kontribusinya. Ketidaktransparanan informasi ini cukup unik di tengah gelombang penambahan modal industri asuransi.

Berdasarkan informasi pengumuman, usulan penambahan modal ini disetujui dalam Rapat Umum Pemegang Saham Darurat pertama Huaguo Life tahun 2024. Namun, jika meninjau informasi yang sebelumnya diungkapkan perusahaan, agenda utama rapat tersebut meliputi “Revisi Pedoman Pengelolaan Direksi Independen” dan “Revisi Pedoman Komitmen Pemegang Saham Utama”, dan tidak secara eksplisit menyebutkan usulan terkait penambahan modal.

Dari struktur kepemilikan saham, saat ini China Moutai Distillery (Group) Co., Ltd. tetap menjadi pemegang saham terbesar dengan porsi 33,33%, mencapai batas maksimum kepemilikan satu pemegang saham sesuai regulasi. Ini berarti, dalam penambahan modal sebesar 615M yuan ini, jika Moutai Group terus berpartisipasi dalam pembelian saham, proporsi kepemilikannya tidak akan bisa meningkat lagi, kecuali pemegang saham lain melepaskan haknya sehingga total saham berubah. Informasi tentang perubahan kepemilikan saham dari pemegang saham lain saat ini belum dipublikasikan secara terbuka.

Namun, menurut Peraturan Pengelolaan Kepemilikan Perusahaan Asuransi, ada dua kondisi yang memungkinkan proporsi kepemilikan saham perusahaan asuransi melebihi batas tersebut: pertama, untuk inovasi bisnis, profesionalisasi, atau kebutuhan pengelolaan grup, saat perusahaan asuransi berinvestasi mendirikan atau mengakuisisi perusahaan asuransi lain, proporsi kontribusi atau kepemilikan saham tidak dibatasi; kedua, berdasarkan otorisasi Dewan Negara dan badan terkait, serta persetujuan dari China Insurance Regulatory Commission, batas proporsi kepemilikan saham oleh entitas yang berinvestasi dan berperan dalam penanganan risiko perusahaan asuransi tidak dibatasi.

Berbeda dengan kelancaran realisasi penambahan modal sebesar 615M yuan ini, proyek penggalangan dana yang lebih besar dari Huaguo Life tidak berjalan mulus. Pada 30 Desember 2024, Huaguo Life secara bersamaan menandai di Bursa Properti Guizhou Sunshine dan Bursa Properti Beijing, dengan rencana menambah modal terdaftar sebesar 2,5 miliar hingga 4,5 miliar yuan, sehingga setelah penambahan modal, modal terdaftar akan mencapai 4,5 miliar hingga 6,5 miliar yuan.

Menurut rencana, Huaguo Life berencana mengundang tidak lebih dari 20 investor, dengan total proporsi saham yang akan dimiliki investor baru berkisar antara 20% hingga 40%. Proyek ini menetapkan ketentuan penjualan saham yang berbeda: pemegang saham pengendali akan memiliki masa tahan saham selama lima tahun, pemegang saham strategis selama tiga tahun, dan pemegang saham keuangan selama satu hingga dua tahun. Desain bertingkat ini secara teori menjaga stabilitas struktur kepemilikan perusahaan sekaligus memberi fleksibilitas bagi berbagai jenis investor.

Namun, periode pengungkapan proyek ini di Bursa Properti Guizhou Sunshine berlangsung selama 235 hari kerja, dan pada 19 Desember 2025 kembali dipasang di Bursa Properti Beijing, dan hingga kini masih dalam proses. Penundaan jangka panjang ini mencerminkan kesulitan penggalangan dana yang dihadapi perusahaan asuransi kecil dan menengah di tengah kondisi pasar modal saat ini.

Profesor pasca doktor ekonomi terapan di Universitas Peking, Zhu Junsheng, dalam wawancara dengan wartawan Huaxia Shibao, menyatakan bahwa dari sudut pandang industri, inti masalah utama yang dihadapi perusahaan asuransi kecil dan menengah dalam penggalangan dana adalah: pertama, kurangnya kepercayaan pasar modal, karena banyak perusahaan asuransi kecil dan menengah memiliki kemampuan pembayaran dan rasio kecukupan modal yang lemah, sehingga menimbulkan keraguan investor terhadap potensi keuntungan dan pengendalian risiko mereka di masa depan, yang mempengaruhi daya tarik pendanaan mereka. Kedua, tekanan regulasi, karena otoritas pengawas semakin memperketat persyaratan kualifikasi pemegang saham industri asuransi, sehingga perusahaan asuransi kecil dan menengah menghadapi kondisi regulasi yang lebih ketat selama proses pendanaan, membatasi jalur dan fleksibilitas pendanaan mereka. Ketiga, kompetisi pasar yang ketat, karena perusahaan asuransi kecil dan menengah memiliki kelemahan dalam modal, teknologi, dan merek dibandingkan perusahaan besar, sehingga dalam pendanaan di pasar modal, mereka sering kekurangan daya tarik dan kemampuan pendanaan.

Researcher senior Pangu Think Tank, Jiang Han, juga menambahkan bahwa kesulitan penggalangan dana perusahaan asuransi kecil dan menengah pada dasarnya adalah “penilaian terbalik”. Dalam kondisi pasar modal yang lesu dan lingkungan suku bunga yang menurun, investor menuntut premi risiko yang lebih tinggi, sementara perusahaan asuransi kecil dan menengah sering berada dalam kondisi rugi atau hampir untung, sehingga tidak mampu menawarkan tingkat pengembalian dana yang sepadan, menyebabkan “harga tinggi tapi pasar sepi”.

Selain itu, Jiang Han juga memberi tahu wartawan bahwa perusahaan asuransi kecil dan menengah sedang mengalami fase “skala tidak ekonomis”. Mereka tidak memiliki keunggulan merek seperti perusahaan besar, dan juga kekurangan keunggulan kompetitif yang berbeda, terutama setelah pelaksanaan fase kedua “sistem penggantian kedua” (Solvency II), tekanan penambahan modal meningkat, sehingga modal eksternal menjadi enggan berinvestasi.

“Ini juga mencerminkan hilangnya kepercayaan pasar. Penundaan penandaan yang berkepanjangan mengirim sinyal negatif ke pasar, memperburuk sikap menunggu dan melihat investor. Tanpa prospek keuntungan yang jelas dan mekanisme keluar, modal sosial sangat berhati-hati dalam berinvestasi di perusahaan asuransi kecil dan menengah, sehingga proyek penggalangan dana sering gagal,” kata Jiang Han.

Gen Moutai di kalangan eksekutif

Perkembangan struktur kepemilikan Huaguo Life selalu terkait erat dengan Moutai Group. Sebagai perusahaan ikonik Provinsi Guizhou, Moutai Group sejak awal pendirian Huaguo Life menjadi pemegang saham terbesar, dengan porsi 20%. Setelah penambahan modal sebesar 1 miliar yuan pada April 2023, proporsi saham Moutai Group meningkat menjadi 33,33%, mencapai batas maksimum kepemilikan satu pemegang saham sesuai regulasi.

Proporsi ini berarti, Moutai Group memiliki kendali mutlak atas Huaguo Life, sekaligus membatasi ruang untuk peningkatan kepemilikan lebih lanjut.

Tim manajemen Huaguo Life juga sangat dipengaruhi oleh Moutai. Setelah penambahan modal April 2023, pada akhir tahun yang sama, Liu Gang, kepala akuntansi Moutai Group, diangkat menjadi ketua Huaguo Life. Selain Liu Gang, Wakil Direktur Utama Wang Jianbo dan Chen Dongmei, serta direktur Liu Tong, semuanya memiliki latar belakang kerja di Moutai.

Konfigurasi tim manajemen ini cukup unik di industri asuransi. Di satu sisi, Moutai Group sebagai perusahaan terkenal, memiliki tim manajemen yang unggul dalam pengelolaan perusahaan, pengelolaan merek, dan integrasi sumber daya; di sisi lain, pengelolaan asuransi sangat profesional dan bersifat industri khusus, sehingga pengalaman manajemen di industri minuman keras apakah bisa secara efektif dipindahkan ke bidang asuransi masih perlu waktu untuk membuktikan.

Menurut Zhu Junsheng, “model pengelolaan asuransi yang dipimpin oleh modal industri” memiliki keunggulan potensial sekaligus risiko tertentu. Keunggulan utamanya adalah dukungan dana: modal industri biasanya memiliki kekuatan keuangan yang kuat, mampu memberikan dukungan modal yang lebih stabil bagi perusahaan asuransi, meningkatkan daya tahan terhadap risiko. Kedua, efek sinergi: kehadiran modal industri dapat membawa sumber daya pasar yang lebih kaya dan kolaborasi bisnis yang lebih baik. Sebagai merek terkenal, Moutai dapat membantu inovasi produk asuransi dan pengembangan pasar. Ketiga, peningkatan pengenalan pasar: sebagai anak perusahaan Moutai Group, Huaguo Life dapat memanfaatkan efek merek Moutai untuk meningkatkan pengenalan pasar dan pengakuan merek, sehingga mendapatkan kepercayaan lebih banyak konsumen.

Namun, Zhu Junsheng juga menegaskan, jika karena siklus industri atau penyesuaian kebijakan, modal industri menghadapi tekanan keuangan atau penurunan kinerja, kemampuan dukungan dana dan strategi dari modal industri terhadap perusahaan asuransi dapat terganggu, membatasi perkembangan perusahaan asuransi.

Jiang Han juga berpendapat bahwa keunggulan model ini terletak pada dukungan merek yang kuat dan penggunaan saluran yang berulang. Reputasi merek Moutai memberikan jaminan kepercayaan alami bagi Huaguo Life, dan jaringan distributor serta sumber daya pelanggan yang besar dapat diubah menjadi sumber nasabah asuransi, mewujudkan sinergi “produksi dan keuangan”.

Namun, Jiang Han juga menyatakan bahwa homogenisasi tim manajemen dapat menyebabkan pola pengambilan keputusan yang kaku, dan modal industri sering kekurangan kesabaran jangka panjang dalam pengelolaan keuangan, cenderung mengejar pengembalian keuangan jangka pendek.

“Dari sudut pandang siklus makro, kemampuan dukungan dari pemegang saham utama tidaklah tak terbatas. Seiring industri minuman keras memasuki masa penyesuaian, pertumbuhan kinerja Moutai sendiri melambat, dan kemampuan pengeluaran modal serta investasi eksternal pasti akan terbatas. Jika pemegang saham utama menghadapi tekanan arus kas, kemampuan mereka untuk terus menyuntikkan dana ke perusahaan asuransi akan berkurang secara signifikan, dan saat itu Huaguo Life mungkin menghadapi risiko ‘putus susu’, harus segera membangun kemampuan menghasilkan uang secara pasar yang independen,” kata Jiang Han.

Liu Gang pernah menegaskan di berbagai kesempatan bahwa Huaguo Life harus “berfokus penuh pada Moutai”, namun makna strategi ini masih sulit dipahami secara lengkap oleh publik. Sementara industri baijiu sedang mengalami penyesuaian mendalam pada 2025, harga Moutai Feitian terus menurun, dan penerimaan generasi muda terhadap budaya minum tradisional semakin berkurang. Perubahan lingkungan eksternal ini mempengaruhi operasional Moutai dan mungkin secara tidak langsung mempengaruhi perkembangan Huaguo Life.

Pada 2025, Huaguo Life melaporkan hasil yang cukup mengesankan. Laporan kemampuan pembayaran menunjukkan bahwa pendapatan bisnis asuransi tahun lalu mencapai 4,85 miliar yuan; dan laba bersih 240 juta yuan, berbalik dari kerugian menjadi laba. Ini adalah kali kedua Huaguo Life meraih laba sejak didirikan pada 2017, setelah keberhasilan singkat pada 2021, dan laba tersebut jauh melebihi 4.02B yuan tahun 2021.

Perbaikan laba ini terutama didukung oleh kinerja investasi yang baik. Pada 2025, tingkat pengembalian investasi gabungan Huaguo Life mencapai 5,78%. Prestasi investasi ini cukup mengesankan di tengah kondisi suku bunga yang menurun dan kekurangan aset di industri asuransi tahun 2025.

Namun, jika dilihat dari perspektif jangka panjang, keberlanjutan laba Huaguo Life masih menghadapi tantangan. Melihat data operasional dari 2017 hingga 2024, meskipun premi yang dikumpulkan meningkat dari 424 juta yuan menjadi 32M yuan, laba bersihnya berfluktuasi. Dari 2017 hingga 2020, masing-masing mengalami kerugian sebesar 77 juta yuan, 112 juta yuan, 78 juta yuan, dan 68 juta yuan; setelah laba singkat 32 juta yuan pada 2021, kembali mengalami kerugian, yaitu 361 juta yuan, 378 juta yuan, dan 232 juta yuan dari 2022 hingga 2024.

Terkait keberlanjutan laba dan apakah tingkat pengembalian investasi dapat dipertahankan dalam kondisi pasar saat ini, wartawan pernah mengirim pertanyaan ke Huaguo Life, dan hingga saat penulisan, belum mendapatkan tanggapan.

Penanggung jawab: Feng Yingzi, Editor utama: Zhang Zhiwei