Tianfeng Sekuritas: Bagaimana prospek aluminium setelah konflik AS-Iran? — Dari sudut pandang perbandingan dengan Rusia-Ukraina

Topik: Pasar Saham A-shares April “Kenaikan Lambat” Tidak Mengubah Ketegangan Geopolitik Tidak Mengurangi Prospek Jangka Menengah

Sumber: Tianfeng Securities

Konflik AS-Iran terus berkembang, lalu lintas pelayaran Selat Hormuz terhambat, rantai industri aluminium elektrolitik di Timur Tengah menghadapi risiko pengurangan produksi akibat “pemutusan pasokan bahan baku”. Dibandingkan dengan konflik Rusia-Ukraina tahun 2022, gelombang geopolitis ini mengalami perubahan mendalam dalam skala dampak kapasitas produksi, radius penyebaran inflasi energi, latar belakang makro, pembatasan pasokan domestik, dan pola investasi.

Setelah topik Tianfeng | Tinjauan Inflasi Besar Tahun 1970-an: Di bawah Konflik Geopolitik, Ke Mana Arah Logam Non-Besi?, Tianfeng Research melanjutkan peluncuran seri【Pertanyaan dan Jawaban Logam Industri】, di mana tim Liu Yichang dari Logam dan Material melalui tinjauan dua kali konflik geopolitik terhadap performa harga aluminium dan saham aluminium, membandingkan perbedaan inti, untuk menyediakan sudut pandang penelitian terhadap tren selanjutnya dari sektor aluminium elektrolitik.

【1】Bagaimana performa harga aluminium dan saham aluminium di bawah dua konflik geopolitik?

【2】Apa saja perbedaan utama aluminium elektrolitik di bawah dua konflik geopolitik?

【3】Bagaimana perubahan pola investasi aluminium elektrolitik?

【4】Bagaimana pandangan terhadap peluang investasi?

Q1

Bagaimana performa harga aluminium dan saham aluminium di bawah dua konflik geopolitik?

Setelah konflik Rusia-Ukraina tahun 2022: Secara dasar sejalan, elastisitas saham lebih tinggi.

Di sisi komoditas: Setelah pecahnya konflik Rusia-Ukraina, suasana panik mendorong harga aluminium LME mencapai rekor tertinggi, naik 12% dalam satu minggu, tertinggi di 4074 dolar/ton, menunjukkan performa yang jelas lebih kuat daripada aluminium Shanghai; kemudian dalam siklus kenaikan suku bunga, harga aluminium mengalami penurunan besar.

Di sisi saham: Setelah konflik Rusia-Ukraina, reaksi hampir bersamaan dengan pergerakan harga aluminium, dan elastisitasnya lebih tinggi daripada harga aluminium, performa saham luar negeri lebih kuat; dalam siklus kenaikan suku bunga, juga mengalami penurunan besar.

Tinjauan awal setelah konflik AS-Iran kali ini: Lebih berhati-hati, tingkat ketegangan tidak setinggi konflik Rusia-Ukraina.

Di sisi komoditas: Harga aluminium di pasar dalam dan luar negeri melonjak bersamaan, harga aluminium LME naik 8% dalam satu minggu, tertinggi di 3547 dolar/ton, juga menunjukkan performa lebih baik daripada aluminium Shanghai, kemudian setelah 13 Maret, harga mencapai puncak sementara dan mulai menurun.

Di sisi saham: Saham aluminium menguat, tetapi tingkat kenaikannya tidak setinggi saat konflik Rusia-Ukraina, setelah 13 Maret, bersamaan dengan melemahnya harga aluminium, harga saham mengalami koreksi besar.

Q2

Apa saja perbedaan utama aluminium elektrolitik di bawah dua konflik geopolitik?

• Perubahan dampak kapasitas produksi aluminium elektrolitik: Dampak konflik AS-Iran kali ini mempengaruhi kapasitas yang lebih besar. Dampak konflik ini terhadap rantai industri aluminium secara absolut jauh melebihi konflik Rusia-Ukraina tahun 2022, dibandingkan dengan pengurangan produksi berbasis biaya besar di Eropa tahun 2022, kali ini Timur Tengah menghadapi pengurangan kapasitas hampir 6 juta ton akibat “pemutusan pasokan bahan baku”, dan seiring waktu, risiko pasokan dari Timur Tengah diperkirakan dapat menumpuk secara non-linear.

• Perubahan radius penyebaran inflasi energi: Dari “perampokan gas alam” di Eropa ke “pajak inflasi minyak mentah” global. Dalam kedua konflik, dampak energi utama—gas alam dan minyak—tersebar secara berbeda, tahun 2022 terutama di Eropa, kali ini secara global, yang mungkin menjadi ujian tekanan yang lebih besar atau membentuk risiko sistemik, dan berpotensi mempengaruhi kecepatan Federal Reserve dalam menurunkan suku bunga, atau menjadi alasan utama mengapa tren kali ini lebih berhati-hati.

• Perubahan latar belakang makro: Posisi siklus kebijakan moneter berbeda, saat ini masih dalam siklus penurunan suku bunga. Pada 2022, setelah Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga, harga aluminium dan saham aluminium memasuki jalur penurunan panjang karena tekanan makro, sementara saat ini masih dalam siklus penurunan suku bunga, selama inflasi inti tidak mengalami lonjakan besar (terutama karena dampak minyak mentah), diharapkan Fed akan berusaha menghindari pengencangan kebijakan yang berlebihan yang merugikan ekonomi.

• Perubahan logika pasokan domestik: Kapasitas produksi yang beroperasi mendekati batas maksimal, memperkuat pembatasan pasokan. Di industri, hingga akhir Februari 2026, kapasitas domestik yang beroperasi (44,84 juta ton) hampir mencapai batas tertinggi sejarah, sementara pada Februari 2022, kapasitas domestik hanya 38,81 juta ton. Tingkat utilisasi kapasitas berada di titik tertinggi sejarah, menunjukkan pasokan sangat kaku.

Q3

Bagaimana perubahan pola investasi aluminium elektrolitik?

Dalam beberapa tahun terakhir, tren peningkatan dividen industri sangat jelas. Di bawah pembatasan ketat kapasitas, pengeluaran modal industri menyusut, arus kas membaik secara signifikan, perusahaan aluminium terkemuka menunjukkan tren peningkatan rasio dividen, selain data di bawah, perusahaan Zhongfu Industrial selama sepuluh tahun terakhir tidak melakukan dividen, dan pada April 2025 merencanakan dividen selama tiga tahun (2025-2027) tidak kurang dari 60% dari laba bersih yang dapat didistribusikan setiap tahun/akhir periode; Nanshan Aluminum pada 2025 melakukan dividen khusus hampir 3 miliar yuan, total dividen mencapai 1,05 miliar yuan.

Perbaikan sistematis pola investasi aluminium elektrolitik: Kami percaya bahwa saat ini saham aluminium elektrolitik secara bertahap bertransformasi dari produk siklus kuat tradisional menjadi aset berkualitas langka yang “berdiri di atas elastisitas harga dan didukung dividen”. Kami yakin bahwa saham aluminium elektrolitik tidak hanya tetap sensitif dan elastis terhadap kenaikan harga aluminium, tetapi juga secara bertahap membangun atribut perlindungan dividen berkat kestabilan laba dan perbaikan arus kas, sehingga pola investasi secara keseluruhan menjadi lebih optimal dibandingkan sebelumnya, dan kami terus optimis terhadap peluang investasi sektor aluminium elektrolitik!

Q4

Bagaimana pandangan terhadap peluang investasi?

Dengan membandingkan kedua konflik geopolitik, kami percaya bahwa gelombang industri dan makro dari sektor aluminium elektrolitik saat ini mungkin lebih kuat, setelah latar belakang makro menjadi jelas, elastisitas dan peluang kemenangan harga aluminium dan aset terkaitnya mungkin jauh lebih baik daripada tahun 2022. Pada saat yang sama, konflik geopolitik adalah variabel utama jangka pendek, tetap perlu waspada terhadap risiko stagnasi dan perubahan kebijakan moneter.

Peringatan risiko: Risiko konflik geopolitik melebihi ekspektasi; risiko permintaan hilir yang tidak sesuai harapan; risiko kapasitas baru aluminium elektrolitik yang melebihi ekspektasi; volatilitas harga bahan baku; risiko kinerja perusahaan yang tidak sesuai harapan; “aset terkait” yang disebutkan dalam laporan ini hanyalah daftar perusahaan terkait, tidak merupakan saran investasi apa pun.