Harga saham mengalami kenaikan besar selama tiga tahun, empat bank milik negara kembali pulih, di mana kekuatan pendorong pasar selanjutnya?

Tanya AI · Bagaimana transformasi komprehensif empat bank besar mendorong pertumbuhan laba di masa depan?

2023 hingga 2025, harga saham Bank Pertanian naik sebesar 215%, harga saham Bank Industri dan Komersial naik 117%, Bank Rakyat China naik 116%, Bank Pembangunan naik 98%, menempati peringkat empat besar di antara 15 bank yang terdaftar dengan diversifikasi

Tulisan | Wartawan 《Keuangan》 Chen Hongjie

Editor | Yuan Man

Dari sudut pandang jangka pendek, pasar saham adalah mesin voting; sedangkan dari jangka panjang, pasar saham adalah mesin penimbang. Jika dalam tiga tahun terakhir, investor memegang saham empat bank milik negara ini, berapa banyak harga saham mereka bisa naik?

Data Wind menunjukkan bahwa, dari 2023 hingga 2025, harga saham Bank Pertanian naik 215%, Bank Industri dan Komersial naik 117%, Bank Rakyat China naik 116%, Bank Pembangunan naik 98%, menempati posisi empat besar di antara 15 bank yang terdaftar dengan diversifikasi.

‌Harga saham adalah bentuk voting pasar terhadap nilai bank secara keseluruhan. Seorang analis senior mengungkapkan bahwa, dalam beberapa tahun terakhir, dengan penanganan risiko bank-bank kecil dan menengah, serta lembaga non-perbankan, industri perbankan secara umum menunjukkan tren “kembali” ke bank-bank besar milik negara.

Namun, dengan memburuknya lingkungan eksternal seperti suku bunga rendah dan penuaan populasi, margin bunga bersih Bank Industri, Bank Pembangunan, dan Bank Rakyat China diperkirakan akan turun di bawah 1,35% pada akhir 2025. Mereka akan menghadapi pertanyaan tentang ruang pertumbuhan di masa depan dan langkah transformasi berikutnya, yang tidak hanya menyangkut kepentingan investor tetapi juga stabilitas keuangan.

Baru-baru ini, beberapa tokoh senior di industri perbankan menyatakan bahwa integrasi, internasionalisasi, dan peningkatan detail akan menjadi jalan keluar berikutnya bagi industri perbankan. “Disarankan untuk aktif mengembangkan layanan pengelolaan kekayaan, bank investasi, transaksi pasar keuangan, dan bisnis lainnya, serta meningkatkan proporsi pendapatan dari layanan perantara dan bisnis luar negeri dalam total pendapatan, mendorong model keuntungan beralih dari ketergantungan tradisional pada selisih bunga simpanan dan pinjaman ke pendapatan komprehensif.” Kepala Otoritas Pengawasan Keuangan Guangxi menulis.

Menurut Liu Rongfa, Direktur Bank Industri dan Pembangunan, jika neraca sebuah bank didominasi oleh pinjaman, maka mungkin jauh dari target lembaga keuangan kelas dunia. “Harus keluar dari jalur sendiri, mengubah dari sekadar perantara dana menjadi penyedia layanan komprehensif yang mencakup informasi dana, efisiensi, dan faktor nilai lainnya,” katanya.

“Sejak awal 2026, arus keluar bersih besar dari dana indeks telah berhenti, sementara konflik geopolitik yang meningkat menyebabkan fluktuasi tajam harga komoditas, memaksa pasar modal menyeimbangkan kembali preferensi risiko.” Seorang analis industri perbankan menyatakan bahwa setelah penyesuaian sebelumnya, setengah dari saham bank kembali ke tingkat dividen di atas 4,5%, menunjukkan atribut defensif dividen tinggi dan margin keamanan dari valuasi rendah, sehingga saat ini memiliki rasio biaya-keuntungan yang menarik.

“Seiring dengan realisasi injeksi dana besar-besaran ke bank-bank milik negara oleh pemerintah, suplai modal akan memberikan dukungan lebih lanjut untuk penyaluran kredit dan membuka ruang pengembangan jangka menengah dan panjang,” kata seorang analis industri perbankan kepada 《Keuangan》. Beberapa analis lain menambahkan bahwa dalam jangka pendek, perlu memantau perubahan marginal dalam fundamental ekonomi, kemajuan penyelesaian risiko properti, arah penyesuaian kebijakan moneter, dan tren nilai tukar RMB.

Harga saham melonjak selama tiga tahun berturut-turut

Sejak 2023, saham bank yang dipimpin oleh bank milik negara mulai bangkit dan melonjak.

Menurut Wind, dari 2023, kenaikan harga saham empat bank besar milik negara ini berkisar antara 17% hingga 34%, dan pada 2024, kenaikannya antara 42% hingga 55%, serta antara 11% hingga 53% pada 2025, mengungguli bank-bank terdaftar lainnya.

Lebih jauh lagi, dari 2023 hingga 2025, harga saham Bank Pertanian naik 215%, Bank Industri dan Pembangunan naik 117%, Bank Rakyat China naik 116%, Bank Pembangunan naik 98%, semuanya menempati posisi terdepan di antara 42 bank A-share yang terdaftar.

(Sumber: Wind)

Pada 6 Agustus 2025, harga saham Bank Pertanian ditutup di 6,62 yuan per saham, naik 1,22%, dan kapitalisasi pasar A-sharenya meningkat menjadi 2,11 triliun yuan, melampaui Bank Industri dan Pembangunan yang sebesar 2,09 triliun yuan, untuk pertama kalinya menempati posisi teratas dalam kapitalisasi pasar A-share.

Lebih dari dua bulan kemudian, pada 17 Oktober 2025, rasio harga terhadap nilai buku (PB) saham Bank Pertanian sempat menyentuh 1 kali secara intraday, untuk pertama kalinya sejak Maret 2018 mematahkan “kerusakan nilai” selama tujuh tahun pada bank-bank milik negara.

Rasio PB dihitung sebagai perbandingan antara harga saham dan nilai buku per saham, dan PB=1 berarti bahwa setiap 1 yuan investasi mendapatkan nilai buku sebesar 1 yuan.

“Dari sudut pandang rumus, jika bank saham secara jangka panjang mengalami kerusakan nilai, itu bisa berarti pasar menganggap bahwa setiap 1 yuan yang diinvestasikan dalam saham bank harus mendapatkan nilai buku per saham yang lebih besar dari 1 yuan, atau bisa diartikan bahwa investor menilai nilai buku per saham bank harus didiskon tertentu,” kata seorang pejabat industri perbankan.

Namun, dari awal 2026 hingga Februari, ETF (Exchange-Traded Fund) indeks Shanghai-Shenzhen 300 dan ETF Shanghai 50 sempat menunjukkan arus keluar bersih yang cepat, sementara bank-bank (terutama bank milik negara dan bank saham nasional) memiliki bobot tinggi dalam indeks-indeks utama. “Sektor perbankan menghadapi tekanan jual yang besar dalam jangka pendek, dan harga sahamnya mengalami penurunan,” kata seorang analis kepada 《Keuangan》.

Setelah Maret 2026, harga saham bank-bank milik negara mulai rebound. Data menunjukkan bahwa dari awal Maret hingga 3 April, kenaikan saham empat bank besar ini berkisar antara 7% hingga 10%.

Hingga penutupan 3 April 2026, rasio harga terhadap nilai buku (PB) dari Bank Pertanian, Bank Pembangunan, Bank Rakyat China, dan Bank Industri dan Pembangunan sedikit menurun dari puncaknya tahun lalu, tetapi tetap berada di posisi yang cukup baik, masing-masing 0,87 kali, 0,71 kali, 0,70 kali, dan 0,69 kali.

Kembalinya bank-bank besar milik negara

‌Skala adalah indikator utama yang mengukur volume, pengaruh, dan kemampuan operasional lembaga keuangan.

Hingga akhir 2025, total aset Bank Industri dan Pembangunan mencapai 53,48 triliun yuan, naik lebih dari 9% secara tahunan, dan menjadi bank pertama di dunia yang menembus batas 50 triliun yuan; aset Bank Pertanian melebihi 48 triliun yuan, dengan pertumbuhan tertinggi di antara empat bank besar, yaitu 12,8%; aset Bank Pembangunan melebihi 45 triliun yuan, dengan pertumbuhan lebih dari 12%. Total aset Bank Rakyat China juga meningkat lebih dari 9%.

Dalam waktu dua tahun dari akhir 2023 hingga akhir 2025, total aset Bank Industri dan Pembangunan dan Bank Pertanian masing-masing bertambah hampir 9 triliun yuan, dan aset Bank Pembangunan bertambah lebih dari 7 triliun yuan, sementara Bank Rakyat China bertambah sekitar 6 triliun yuan.

Ini sangat kontras dengan bank-bank saham nasional lainnya. 《Keuangan》 mengulas bahwa, banyak bank saham mengalami pertumbuhan total aset di bawah 10% dari akhir 2023 hingga akhir 2025, dan berada di kisaran 2% hingga 9%.

Dalam beberapa tahun terakhir, industri perbankan China secara umum menunjukkan tren “kembali” ke bank-bank besar milik negara. Pada 30-31 Oktober 2023, Konferensi Kerja Keuangan Pusat menegaskan bahwa perlu memperbaiki posisi lembaga, mendukung lembaga keuangan besar milik negara agar menjadi lebih unggul dan kuat, serta menjadi kekuatan utama dalam melayani ekonomi riil dan menjaga stabilitas keuangan.

Dalam hal pendapatan dan laba, bank-bank besar milik negara seperti Bank Industri dan Pembangunan, Bank Pertanian, dan Bank Pembangunan semuanya mengalami pertumbuhan ganda secara tahunan, menunjukkan ketahanan operasional yang kuat: pada 2025, total pendapatan mencapai 2,98 triliun yuan, dan laba bersih yang dapat didistribusikan ke pemegang saham mencapai 1,24 triliun yuan.

Di antara mereka, Bank Pertanian memimpin dengan pertumbuhan laba bersih sebesar 3,18% secara tahunan. “Pendapatan operasional terus tumbuh positif selama dua tahun berturut-turut, dan pertumbuhan laba bersih selama enam tahun berturut-turut berada di atas industri sejenis,” kata manajemen Bank Pertanian baru-baru ini.

Modal adalah jaminan utama bank dalam menghadapi risiko, menjaga operasional, dan mencapai pertumbuhan. Untuk bank-bank besar milik negara, modal dapat diperoleh melalui dana pemerintah. Saat ini, dari enam bank besar milik negara, Bank Rakyat China dan Bank Pembangunan telah menyelesaikan putaran pertama penyuntikan modal pada 2025, dengan total penggalangan dana sebesar 520 miliar yuan, termasuk dana dari Kementerian Keuangan sebesar 500 miliar yuan.

Laporan Kerja Pemerintah 2026 secara tegas menyatakan bahwa akan menerbitkan 300 miliar yuan obligasi khusus untuk mendukung penambahan modal bank-bank besar milik negara. Ini menandai dimulainya kerja pengisian modal kedua untuk bank-bank besar milik negara.

“Diperkirakan, dalam waktu dekat akan dilanjutkan dengan rencana penambahan modal untuk dua bank besar lainnya (Bank Industri dan Pembangunan serta Bank Pertanian), dan skala penambahan modal akan lebih besar untuk bank yang kekurangan modal,” kata seorang analis. “Dalam hal penetapan harga, diperkirakan harga penerbitan akan berada di antara harga pasar dan PB 1 kali.” Secara jangka panjang, penambahan modal inti utama akan memperkuat kekuatan modal, meningkatkan kemampuan menahan risiko dan penyaluran kredit, sehingga mendukung pertumbuhan berkelanjutan jangka panjang.

Selain itu, kinerja dividen bank-bank besar ini juga cukup baik, dengan rasio dividen stabil di atas 30%. Sebagai contoh, sejak pencatatan sahamnya pada 2006, Bank Industri dan Pembangunan telah memberikan total dividen tunai kepada pemegang saham sebesar 1,58 triliun yuan, menempati posisi teratas dalam total dividen A-share. Dari sudut pandang dividen, rata-rata dividen Bank Industri dan Pembangunan dari 2023 hingga 2025 mencapai 5,22% untuk saham A dan 7,29% untuk saham H.

Pengembalian ini jauh lebih tinggi dibandingkan produk investasi dan produk keuangan lainnya. Data menunjukkan bahwa pada 2025, produk keuangan memberikan pengembalian sebesar 21.1k yuan, dengan rata-rata hasil 1,98%, turun 67 basis poin dari 2024 yang sebesar 2,65%, dan kali ini turun di bawah 2% untuk pertama kalinya.

Operasi komprehensif dan teknologi mendorong masa depan

Selama bertahun-tahun, industri perbankan China mengandalkan kebijakan moneter longgar, margin yang stabil, dan permintaan kredit yang terus-menerus tinggi, mencapai pertumbuhan tinggi yang berkelanjutan, serta mencapai skala dan profitabilitas yang baru. Namun, dengan datangnya era suku bunga rendah, industri perbankan akan mengalami reformasi besar.

Seorang pejabat industri lain mengatakan kepada 《Keuangan》 bahwa mereka tidak terlalu khawatir tentang kualitas aset bank, tetapi lebih peduli apakah bank mampu mempertahankan pertumbuhan laba di lingkungan ekonomi baru ini. Data menunjukkan bahwa, pada kuartal keempat 2025, rasio kredit bermasalah bank komersial turun menjadi 1,50%, dan rasio bermasalah dari empat bank besar semuanya di bawah 1,31%.

Salah satu faktor penting yang mempengaruhi daya saing bank adalah teknologi. Data menunjukkan bahwa, pada 2025, investasi teknologi keuangan Bank Industri dan Pembangunan mencapai 20.9k yuan; Bank Pertanian menginvestasikan 534.8k yuan dalam teknologi informasi; Bank Rakyat China mengalokasikan 500k yuan untuk teknologi keuangan (dalam standar pengawasan domestik), sebesar 3,80% dari pendapatan operasional; Bank Pembangunan menginvestasikan 480k yuan, sebesar 3,51% dari pendapatan operasional.

Dari sudut pandang margin bunga bersih, hingga akhir 2025, margin bunga bersih Bank Pertanian adalah 1,28%, turun 14 basis poin; margin bunga bersih Bank Industri dan Pembangunan juga 1,28%, dengan penurunan yang terus mengecil; margin bunga bersih Bank Pembangunan adalah 1,34%, dengan penurunan tahunan yang lebih kecil sebesar 2 basis poin; Bank Rakyat China mempertahankan margin bunga bersih 1,26% selama dua kuartal berturut-turut di paruh kedua 2025.

“Meski tanda-tanda stabilisasi margin bunga bersih mulai terlihat, secara jangka panjang, model bisnis yang bergantung pada selisih bunga simpanan dan pinjaman tradisional sulit dipertahankan,” kata seorang pejabat industri senior. “Bank yang bertransformasi ke pendapatan komprehensif akan menjadi pemenang berikutnya.”

Beberapa manajemen bank juga menyebutkan dalam konferensi kinerja terbaru bahwa mereka akan fokus pada “pelayanan komprehensif seluruh rantai dan siklus”. Misalnya, eksekutif Bank Pertanian menyatakan bahwa mereka akan memanfaatkan keunggulan lisensi penuh dalam “penempatan, pinjaman, obligasi, sewa, dan layanan konsultasi”, serta berperan sebagai tim nasional investasi ekuitas yang mendukung inovasi teknologi, bekerja sama secara mendalam dengan lembaga pemerintah, lembaga penelitian, perusahaan modal ventura, dan lembaga keuangan lainnya untuk memenuhi kebutuhan layanan keuangan terintegrasi perusahaan.

Liu Jun menyatakan bahwa prioritas utama adalah memperluas layanan komprehensif, dan bisnis non-perbankan harus berperan sebagai pilar penting… Dengan fokus pada pembangunan sistem industri modern, inovasi teknologi, transisi hijau, dan pembangunan regional yang seimbang, memperkuat kolaborasi lintas bisnis seperti bank komersial, bank investasi, pengelolaan aset, kustodian, kekayaan, transaksi, dan penyelesaian. Memperkuat operasi global yang terintegrasi dan mengoptimalkan sumber daya dari kedua pasar.

Menurut Liu Rong, penting untuk mewujudkan transformasi mendasar dari “berorientasi produk” ke “berorientasi pelanggan”, dari sekadar menjual produk keuangan menjadi menyediakan solusi keuangan lengkap, dari layanan standar ke layanan pribadi yang disesuaikan. Menyatu secara mendalam dengan rantai nilai pelanggan dan mengikat pertumbuhan keuntungan pelanggan, serta mewujudkan nilai diri dalam mendukung perkembangan pelanggan dan layanan kemajuan ekonomi dan sosial.

“Model keuntungan bank kelas dunia sangat beragam dan berada di puncak rantai industri transaksi keuangan global, dengan keunggulan mutlak dalam pengembangan produk, pengendalian risiko, transaksi, dan penjualan. Ini memberinya pendapatan berlebih yang berkelanjutan, pengakuan pasar yang tinggi, dan tercermin dalam harga saham,” kata seorang analis industri senior. “Secara umum, bank-bank besar yang terkenal di dunia memiliki bidang keunggulan kompetitif, dan keunggulan ini adalah hasil inovasi yang terus menerus selama puluhan tahun.”

Menurut Wang Jian, Kepala Analis Industri Keuangan di China International Securities, bank-bank besar milik negara semakin menunjukkan posisi strategis dan nilai investasi jangka menengah-panjang: peningkatan industri di China mendorong model operasional lembaga keuangan menuju integrasi dan internasionalisasi, sementara perkembangan teknologi keuangan yang pesat mendorong lembaga keuangan menuju digitalisasi. Bank-bank besar memanfaatkan lisensi, pelanggan, dana, dan merek untuk membangun keunggulan dalam integrasi, internasionalisasi, dan digitalisasi; mereka memiliki karakteristik dividen tinggi dan volatilitas rendah, cocok untuk kebutuhan investasi stabil investor individu dan secara alami sesuai dengan standar alokasi dana jangka panjang seperti dana pensiun, dana asuransi, dana publik, dan produk keuangan bank.

Dalam beberapa tahun terakhir, dana asuransi sering berinvestasi di bank, bahkan pada 2025, ada puluhan kali investasi. “Saat ini, kebijakan telah menyatakan bahwa dana asuransi dapat berpartisipasi dalam penambahan modal bank. Ini adalah kabar baik bagi kedua belah pihak, dan di masa depan akan ada lebih banyak peluang kerja sama,” kata seorang manajer aset.

“Dalam jangka panjang, fokus pada nilai investasi jangka panjang bank-bank besar milik negara adalah salah satu pilihan terbaik untuk dana dengan preferensi risiko rendah,” kata analis West China Securities, Lü Xiuhua. “Dalam jangka pendek, perlu menghindari faktor negatif seperti perlambatan ekonomi, penyempitan kredit, dan risiko kejadian, serta melakukan operasi band dan pengendalian risiko yang baik.”