“Pakar Pemilihan Saham” Menghadapi Krisis Paruh Baya, Berapa Banyak Kartu Baik yang Tersisa di Huatai Fu?

Pada awal tahun 2026, perusahaan dana lama Hui Tianfu menghadapi tekanan kehilangan talenta.

Data iFinD menunjukkan bahwa pada akhir 2025, jumlah karyawan Hui Tianfu Fund Management Co., Ltd. adalah 897 orang, dan per 7 April 2026, angka ini turun menjadi 878 orang. Dalam waktu satu kuartal, jumlah karyawan berkurang hampir 20 orang, yang termasuk skala pengurangan yang cukup jarang di perusahaan dana terkemuka.

Kehilangan karyawan dan pergantian manajemen

Sejak Januari 2026, termasuk veteran riset dan produk inti, 5 karyawan inti menghilang dari sistem industri dana. Dua bulan kemudian, lebih dari 10 orang lainnya secara bertahap keluar, mencakup departemen riset, pasar, dan lainnya.

Seiring dengan kehilangan di tingkat menengah dan bawah, terjadi juga pergantian besar di tingkat manajemen. Pada Juli 2025, pendiri dan ketua dewan yang memegang perusahaan selama sepuluh tahun, Li Wen, mengundurkan diri, digantikan oleh Lu Weiming yang berasal dari Oriental Securities (600958.SH). Oriental Securities memegang 47% saham Hui Tianfu, menjadikannya pemegang saham terbesar. Pada akhir 2024, setelah penggantian eksekutif di Oriental Securities, Lu Weiming menjabat sebagai ketua Hui Tianfu, yang dipandang pasar sebagai sinyal penguatan pengendalian dari pemegang saham terhadap anak perusahaan.

Melihat kembali sepuluh tahun Li Wen memimpin, skala dana publik Hui Tianfu meningkat dari kurang dari 200B yuan menjadi 929.1B yuan, tetapi peringkat industri mengalami perubahan dramatis, dari posisi ke-6 pada 2015 naik ke posisi ke-3 pada 2021, kemudian turun ke posisi ke-9 pada pertengahan 2025.

Seawal pertengahan 2021, skala dana yang dikelola Hui Tianfu hampir mencapai triliun yuan, di mana skala dana non-mata uang hanya kalah dari E Fund, menempati posisi kedua di industri. Tetapi baru pada Agustus 2025, skala dana Hui Tianfu pertama kali menembus triliun yuan, menjadikannya perusahaan dana bernilai triliun ke-9 di industri; saat itu, E Fund sudah menjadi raksasa industri dengan skala pengelolaan lebih dari 2 triliun yuan, dan jaraknya cukup jelas. Menurut laporan tahunan Oriental Securities, dari 2021 hingga akhir 2025, skala dana non-mata uang Hui Tianfu hanya bertambah dari 610 miliar yuan menjadi 680 miliar yuan.

Dari segi struktur bisnis, Hui Tianfu secara jangka panjang menganggap kemampuan pengelolaan ekuitas aktif sebagai kompetensi inti, dan manajer dana bintang mereka umumnya unggul dalam investasi saham pertumbuhan. Namun, skala dana campuran perusahaan dari puncaknya 20k yuan pada Juni 2021, turun menjadi sekitar 1700 miliar yuan pada April 2026, hampir terpotong setengah dalam lima tahun. Dana pasar uang mendominasi skala keseluruhan Hui Tianfu, hingga April 2026, produk terkait berukuran 170B yuan, menyumbang sekitar 40% dari total skala pengelolaan aset perusahaan.

Dalam hal kinerja operasional, pada 2025, sebagian besar perusahaan dana mengalami pertumbuhan laba, tetapi Hui Tianfu justru menunjukkan peningkatan pendapatan tanpa peningkatan laba. Laporan tahunan Oriental Securities 2025 menunjukkan bahwa Hui Tianfu mencapai pendapatan operasional sebesar 446.54B yuan, naik 17,19% dari tahun sebelumnya, menempati posisi kelima di industri; tetapi laba bersihnya hanya 5.66B yuan, turun 8,14%. Melihat data sebelumnya, laba bersih Hui Tianfu pernah melebihi 3,2 miliar yuan pada 2021.

Kesulitan dana bintang

Kinerja dana bintang Hui Tianfu, yang dikelola oleh manajer dana Hu Xinwei selama beberapa tahun terakhir, sebagian mencerminkan kesulitan perkembangan Hui Tianfu dalam beberapa tahun terakhir.

Mengacu pada dana terbesar yang dikelola, Hui Tianfu Consumer Industry Hybrid, sejak 2021, dana ini mengalami kerugian selama empat tahun berturut-turut, dengan penarikan masing-masing sebesar 4,20%, 20,48%, 17,89%, dan 5,31%; pada rebound pasar 2025, hanya menghasilkan keuntungan 1,89%, sementara produk sejenis lainnya mengalami pertumbuhan nilai bersih tahunan hingga 33,12%, dan indeks Shanghai-Shenzhen 300 naik 17,66%. Pada 2026, kinerja produk ini masih belum membaik, hingga 6 April, turun lagi 8,60% tahun ini, dan menempati posisi ke-4551 dari 5075 produk sejenis.

Penurunan selama bertahun-tahun ini mempengaruhi keinginan investor untuk memegang dana tersebut. Dari skala dan pangsa dana Hui Tianfu Consumer Industry Hybrid, pada akhir kuartal kedua 2020, produk ini mencapai 1.42B unit, dan skala pengelolaannya pertama kali menembus angka ratusan miliar yuan. Selama lebih dari satu tahun berikutnya, hingga akhir 2021, dana ini memperoleh sekitar 1 miliar unit tambahan, dan mencapai puncaknya sebesar 1.87B yuan; pada akhir 2023, meskipun dana ini tidak menghasilkan laba selama dua tahun sebelumnya, sebagian besar investor tetap bersabar. Namun, setelah itu, produk terus merugi, dan akhirnya investor mulai kehilangan kesabaran.

Melihat dari jumlah unit dana, pada akhir 2024—2025, dana ini mengalami pencairan bersih sebesar 890 juta unit, dan skala produk turun di bawah 100 miliar yuan. Pada akhir 2025, dana ini berjumlah 1.76B unit dan skala 8.92B yuan, hampir sama dengan saat 2020. Dalam enam tahun, Hui Tianfu Consumer Industry Hybrid kembali ke titik awal, tetapi berbeda dari sebelumnya, dana ini telah mengikis kesabaran dan kepercayaan investor.

Sebagai manajer dana bintang di industri konsumsi, Hu Xinwei tidak tanpa prestasi. Di bawah manajemennya, dana ini sebelumnya sangat terkonsentrasi pada saham bir, dengan kepemilikan besar di Moutai, Shanxi Fenjiu (600809.SH), dan Wuliangye (000858.SZ), dan seterusnya; hingga akhir 2025, dana ini telah secara signifikan mengurangi kepemilikan di saham bir, dan memperkenalkan saham di sektor elektronik rumah tangga, pertanian, minuman, dan bahkan elektronik konsumen yang lebih tersebar, tetapi dari saham-saham seperti Midea Group (000333.SZ), Haier Smart Home (600690.SH), Haida Group (002311.SZ), Fuyao Glass (600660.SH), Dongpeng Beverage (605499.SH), dan Anker Innovation (300866.SZ), tetap mempertahankan gaya saham pertumbuhan pasar secara umum. Meskipun ada faktor gaya pribadi manajer dana dan karakteristik produk yang membatasi pilihan investasi, tetapi saat pasar bergeser ke industri baru seperti AI dan energi terbarukan serta saham kecil, penyesuaian Hu Xinwei tetap tampak tidak cocok.

Dari “ahli pemilih saham” ke transformasi pasif

Kesulitan Hu Xinwei di baliknya adalah ketergantungan mendalam pada sistem riset dan pengembangan Hui Tianfu. Sebelumnya, reputasi Hui Tianfu di industri berkat praktik ekstrem dari filosofi investasi mereka. Manajer dana unggulan perusahaan umumnya berasal dari sistem pelatihan internal, dan konsistensi gaya mereka memungkinkan tim untuk memberikan umpan balik positif secara berkelanjutan.

Manajer umum Hui Tianfu, Zhang Hui, pernah menyatakan bahwa, ketika mengomentari keunggulan dana publik, produk dan layanan yang disediakan umumnya serupa, dan hanya dengan mengakumulasi pengalaman riset investasi masa lalu menjadi keunggulan masa depan, mereka bisa melakukan lebih baik dari yang lain. Dalam model ini, hasil riset dan pengembangan terutama bergantung pada tim, bukan individu; selain itu, Hui Tianfu juga menggunakan insentif saham untuk mengikat kepentingan karyawan inti dan perusahaan, berusaha mengurangi tingkat keluar karyawan utama. Tetapi, kenyataannya dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan bahwa pergerakan besar-besaran karyawan mungkin mencerminkan bahwa ketergantungan perusahaan pada jalur sebelumnya mulai gagal.

Berdasarkan informasi terbuka, sebelumnya Hui Tianfu membedakan jenis perusahaan berdasarkan tingkat pertumbuhan dan rasio ROE/ROIC dalam sistem kuadran, di mana perusahaan pembangkit listrik di kuadran pertama adalah yang paling disukai Hui Tianfu, dan perusahaan tersebut memiliki dua ciri utama: arus kas bebas yang cukup dan pertumbuhan tinggi, termasuk perusahaan bir di sektor konsumsi. Perusahaan yang bergantung pada pengeluaran modal tinggi untuk mempertahankan pertumbuhan tinggi disebut Hui Tianfu sebagai “penyuka modal”, dan industri teknologi serta internet umumnya memiliki ciri ini; perusahaan “cash cow” yang pertumbuhannya lambat tetapi stabil, biasanya adalah perusahaan industri yang sudah matang dan bukan pemain utama masa depan. Perusahaan yang boros uang tetapi tetap tidak menguntungkan disebut Hui Tianfu sebagai “pembunuh modal”.

Namun, kerangka kerja yang terbukti efektif sebelum 2021 ini menghadapi tantangan di lingkungan pasar berikutnya. Ketika gaya pasar beralih dari aset inti ke saham kecil dan mikro, perdagangan kuantitatif, serta strategi dividen, gaya pertumbuhan dan strategi kepemilikan yang selama ini dipegang Hui Tianfu menjadi lambat dan berat.

Dari segi tim manajer dana, jumlah manajer dana Hui Tianfu tidak berkurang. Pada pertengahan 2021, perusahaan memiliki sekitar 50 manajer dana dan sekitar 340 produk dana. Berdasarkan data iFinD, hingga 7 April 2026, perusahaan memiliki 99 manajer dana dan 791 produk dana, keduanya meningkat dua kali lipat dalam lima tahun. Tetapi, dari segi skala pengelolaan aset, pertumbuhan Hui Tianfu relatif terbatas.

Di sisi lain, Hui Tianfu yang sebelumnya bergantung pada pelatihan internal manajer dana bintang, tidak berhasil menarik talenta eksternal secara efektif. Pada Maret 2022, Hui Tianfu merekrut Xie Changxu dari Hua An Fund, yang pernah memenangkan Penghargaan Dana Emas dan Penghargaan Bull, dan sebelumnya mengelola Hua An New Silk Road Theme Stock A, yang selama periode Oktober 2018 hingga Maret 2022 menghasilkan total pengembalian 131,68%. Tetapi setelah bergabung, 8 dana yang dikelolanya (dihitung secara terpisah berdasarkan kategori) menunjukkan bahwa 5 di antaranya tidak menghasilkan laba selama masa jabatannya, dan hampir semua produk dalam setengah tahun terakhir mengalami kerugian.

Pada 2025, perusahaan meningkatkan penempatan produk indeks pasif, dengan skala ETF yang meningkat hampir 70%, dan memperluas lini ETF secara cepat. Hingga akhir 2025, perusahaan telah menyiapkan lebih dari 70 ETF, dengan total skala mendekati 140 miliar yuan.

Zhang Hui dalam surat tahun baru 2026 kepada karyawan menyatakan “Dongxu telah berlalu, Sangyu bukan terlambat,” dan menegaskan akan mempertahankan strategi pengembangan “investasi pasif, pilihan aktif,” yang didasarkan pada aset dasar investasi pasif dan pengambilan strategi aktif, serta menyediakan solusi kustomisasi bagi klien melalui produk berbasis alat.

Namun, setelah itu, beberapa karyawan tetap memilih untuk keluar. Di balik gejolak personalia ini, perusahaan “ahli pemilih saham” yang dulu pernah berjaya ini menghadapi tekanan transformasi yang mendalam. Ketika kinerja manajer dana bintang internal terus menekan, hasil rekrutmen eksternal tidak sesuai harapan, dan skala bisnis ekuitas aktif yang menjadi andalan menyusut secara signifikan, apakah Hui Tianfu dapat membangun kembali daya saing di bawah kerangka “investasi pasif, pilihan aktif” ini, masih harus diuji pasar.